光伏玻璃价格进一步下探，持续关注折叠屏产业链投资机会

行业报告：行业研究周报 证券研究报告 2024年08月12日 非金属新材料 光伏玻璃价格进一步下探，持续关注折叠屏产业链投资机会 作者： 分析师鲍荣富SAC执业证书编号：S1110520120003分析师熊可为SAC执业证书编号：S1110523120001分析师朱晓辰SAC执业证书编号：S1110522120001 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 行业评级：强于大市（维持评级）上次评级：强于大市 长期观点 1、碳纤维：我们认为目前T300大丝束已处于阶段性底部阶段，但考虑到部分公司仍有产能快速释放，不排除后期继续价格战的可能，但原丝环节的企业仍较少，目前价格战停留在碳纤维环节，我们认为单从原丝环节来看，主要系吉林碳谷，上海石化及蓝星等少数几家掌握制备工艺，原丝环节降价可能性不大，建议关注吉林碳谷等。民品T700领域，国内目前主要系中复神鹰及长盛科技两家，2022年底长盛科技产能仅1800吨，相较中复神鹰的1.45万吨仍有较大差距。中复神鹰产能已达2.85万吨，后期亦有3万吨产能规划，长期来看，下游碳碳复材/氢气瓶等领域持续高景气，公司产能扩张有望带动业绩持续释放，预浸料业务如进展顺利后续或带来新增量，建议关注中复神鹰（与化工团队联合覆盖）。 2、显示材料：我们跟踪的折叠屏手机中UTG环节，在消费电子颓势时折叠手机下游需求仍高增，伴随行业价格带的不断下 行，进一步促进下游需求有望实现正向循环。我们持续看好未来3-5年折叠屏手机的持续渗透，我们认为，产业链中的卡脖子环节仍将在一段时间内获得相应溢价。此外我们看好光刻胶及高频高速CCL上游原材料中的国产替代逻辑。重点推荐：世名科技、凯盛科技（与电子团队联合覆盖）。 3、新能源材料：光伏方面，下游需求端仍维持较快增速，但产业链各环节扩张较快，我们判断需等待出清。风电方面，目前海风突破层层阻碍，开始放量，预计2024年起量可期。风电叶片环节集中度较高，重点推荐时代新材（出海预期）（与电新团队联合覆盖）。 风险提示：下游需求不及预期，行业格局恶化，原材料涨价超预期 表：重点标的情况（2024/08/09） 市值（亿股价（元）近一周涨跌幅PE 碳纤维&陶纤 消费电子新能源 色浆&显示材料涂料油墨 其他 688295.SH中复神鹰 300699.SZ光威复材 836077.BJ吉林碳谷 002088.SZ鲁阳节能 600552.SH凯盛科技 300632.SZ光莆股份 301387.SZ光大同创 600458.SH时代新材 603330.SH天洋新材 001269.SZ欧晶科技 300522.SZ世名科技 688157.SH松井股份 688571.SH杭华股份 688129.SH东来技术 603062.SH麦加芯彩 601208.SH东材科技 605589.SH圣泉集团 300848.SZ美瑞新材 002632.SZ道明光学 300057.SZ万顺新材 元） 166.3 228.6 53.9 56.9 95.6 28.7 30.7 78.5 20.5 55.2 30.8 40.6 20.3 14.3 34.7 59.1 148.8 57.7 41.6 35.3 18.5 27.5 9.2 11.1 10.1 9.4 28.8 9.5 4.7 28.7 9.5 36.4 4.9 11.9 32.1 6.6 17.6 13.9 6.7 3.9 -0.8% -1.8% -1.6% -1.2% 6.4% 0.7% -3.9% -1.1% 0.2% 7.5% -2.2% 0.1% -1.0% 0.3% 5.1% 2.2% -8.9% -3.5% -1.3% -0.3% 24 49.8 23.0 23.0 9.6 44.0 -21.4 12.1 0.0 11.2 16.3 35.9 14.7 -13.7 13.2 14.8 24.6 - - 25 33.2 19.5 21.8 8.1 30.6 -14.8 9.3 6.0 7.7 8.7 25.6 12.8 -10.7 9.9 11.2 13.9 - - 来源：wind，天风证券研究所，注：业绩预测为wind一致预期 行情回顾 市场与板块表现：新材料指数涨跌幅为-2.2%，跑输沪深300指数0.7个百分点。观察各子板块，碳纤维指数-1.1%、半导体材 料指数-4.3%、OLED材料指数-3.3%、膜材料指数-0.6%、涂料油墨指数-0.9%。 个股涨跌：本周（截至8.9）新材料板块中，实现正收益个股占比为16.19%，表现占优的个股有惠程科技(+7.8%)、瑞华泰 (+7.2%)、金发科技(+4.6%)、赛伍技术(+3.8%)、国风新材(+3.7%) 图：新材料及细分子板块走势（2024/08/09） 来源：wind，天风证券研究所 图：周度前5涨跌幅（2024/08/09） 来源：wind，天风证券研究所 Part1 子版块跟踪-碳纤维 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明5 价格：碳纤维市场价格弱势盘整 据百川盈孚，：本周（2024.8.2-2024.8.8）碳纤维市场价格弱势盘整。截至目前，碳纤维市场均价为85元/千克，较上周同期均价持平。本周，原料丙烯腈市场价格接连下行，碳纤维企业成本支撑不足，价格水平处于低位，企业盈利状况仍然不佳；供应端，目前国内碳纤维企业开工积极性不高，按单生产为主，行业库存相对高位；需求端，下游市场需求用量一般，采购气氛偏淡，低价小单入市询盘为主。总体而言，本周碳纤维市场需求气氛低迷，国内碳纤维市场价格弱势盘整。 1、T700-12K价格110元/kg，周环比0元/kg、月环比-10元/kg，季环比-24元/kg，年初至今-35元/kg，年同比-60元/kg 2、T300-24/25K价格75元/kg，周环比0元/kg、月环比-5元/kg，季环比-5元/kg，年初至今-2元/kg，年同比-25元/kg 3、T300-48/50K价格70元/kg，周环比0元/kg、月环比-5元/kg，季环比-5元/kg，年初至今-2元/kg，年同比-20元/kg 图：国产T700-12K价格（单位：元/kg） 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 图：国产T300-48/50K价格（单位：元/kg） 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 需求&成本：碳纤维下游市场需求清淡，原丝价格稳定，丙烯腈价格接连下行 需求：本周碳纤维下游市场需求表现一般。风电方面以执行订单为主，稳定交付；体育器材行业整体需求一般，用量恢复有限；碳碳复材等需求表现偏淡，行业整体开工低位；其他需求增量有限，提振不足。总体而言，本周碳纤维下游需求总体清淡。 成本：本周国内碳纤维原丝价格稳定，丙烯腈价格接连下行。截至8月8日，华东港口丙烯腈市场主流自提价格8400元/吨，较上周同期下跌250元/吨；本周华东港口丙烯腈市场均价为8564元/吨，较上周均价下跌307元/吨。以T300级别碳纤维为例，本周碳纤维生产成本环比上周下降0.58元/千克。 1、丙烯腈价格8.40元/kg，周环比-0.30元/kg、月环比-0.80元/kg，季环比-2.10元/kg，年初至今-1.20元/kg，年同比0.05元/kg 2、T300-12K原丝价格38元/kg，周环比0元/kg、月环比0元/kg，季环比0元/kg 3、T300-24K原丝价格36元/kg，周环比0元/kg、月环比0元/kg，季环比0元/kg 图：丙烯腈价格（单位：元/kg） 资料来源：Wind，天风证券研究所 图：原丝价格（单位：元/kg） 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 毛利：本周自产原丝的碳纤维厂家平均利润下降。 由于碳纤维生产中主要使用丙烯腈作为原料，且其他原材料成本占比较低，故我们去除丙烯腈价格影响来衡量碳纤维生产企业的利润（本页利润包含其他生产费用及折旧等，仅去掉原材料成本） 1、T700-12K：去掉丙烯腈的影响，利润为93.2元/kg，周环比+0.6元/kg、月环比-8.2元/kg，季环比-19.8元/kg，年初至今- 32.8元/kg，年同比-60.8元/kg 2、T300-48/50K：去掉丙烯腈的影响，利润为53.2元/kg，周环比+0.6元/kg、月环比-3.2元/kg，季环比-0.8元/kg，年初至今+0.2元/kg，年同比-20.8元/kg 图：T700-12K利润（去掉原材料，单位：元/kg） 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 图：T300-48/50K利润（去掉原材料，单位：元/kg） 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 毛利拆分：原丝利润上升，碳丝与上周持平 我们将碳纤维生产过程按照原丝（丙烯腈聚合纺丝得到原丝）及碳丝（原丝碳化得到碳纤维）阶段拆分，去掉原材料的影响，衡量两个阶段的利润（本页利润包含其他生产费用及折旧等，仅去掉原材料成本）情况： 1、原丝端：去掉丙烯腈的影响，原丝端利润为27.6元/kg，周环比0.3元/kg、月环比0.9元/kg，季环比2.1元/kg 2、碳丝端：去掉原丝的影响，碳丝端利润为3元/kg，周环比0元/kg、月环比-5.0元/kg，季环比-5.0元/kg 图：利润（去掉原材料，单位：元/kg）图：利润占比（去掉丙烯腈，单位：元/kg） 注：以T300-24/25K为例 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所注：以T300-24/25K为例 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 近期重要事件 1、光威复材所控股的威海拓展纤维有限公司M60J碳纤维产品下线，顺利实现工程化、产业化，填补了国内空白。相比第一代碳纤维，M60J模量已提高2倍以上，目前只有少数几个发达国家掌握其技术。随着碳纤维模量增高，其与树脂结合能力下降，为进一步解决该项问题，威海拓展纤维有限公司在威海政府的支持引领下，与山东大学合作，开展技术攻关。通过在纤维表面增加催化剂、上浆剂，促使表面官能团与树脂更好结合，进而提升其性能指标。（8月6日） 2、8月5日，天宜上佳公告，公司近日与西安通用航空科技集团有限公司（下称“西通航”）签订《战略合作框架协议》，双方将就光伏新能源、通用机场、通用飞机制造领域开展合作，结成深度战略合作伙伴关系。西通航将全力支持天宜上佳石英坩埚、碳碳坩埚等业务拓展，并支持公司成为其通用飞机制造的一级供应商。（8月5日） 3、8月1日，沙特基础工业公司（SABIC）与福建省政府在沙特能源部签署了一项投资协议，计划于中国福建省建设一座热塑性工程塑料合金工厂，新工厂计划位于福建漳州古雷港经济开发区，主要生产LEXAN™聚碳酸酯（PC）和CYCOLOY™PC/ABS共混改性粒子。（8月1日） 4、知名碳纤维和预浸料材料的制造商和供应商，东丽复合材料美国公司（TorayCompositeMaterialsAmerica,Inc.）宣布签署谅解备忘录（MOU），将ElevatedMaterials作为其华盛顿州塔科马工厂的再利用服务提供商，将碳纤维预浸料废料重新利用。（8月4日） 近期重要事件 5、8月7日，日本帝人发布2024财年一季度报告，在4-6月报告期内，实现营收2553亿日元（合约124.8亿元），同比增长11.5%；实现调整后营利104亿日元（合约5.08亿元），同比增长115.7%。其中，材料业务：实现收入1233亿日元，同比增长176亿日元；其中调整后营利24亿日元，同比增加29亿日元。具体来看，芳纶业务销量增加，售价有所下降；树脂业务原材料价格下降，销量增加，增长贡献较大；碳纤维业务中航空应用略微增长，但常规应用产品销量有所下降；复合材料则由于盈利能力改善措施的效果实现了一定的降本增利。（8月7日） Part2 子版块跟踪-新能源材料 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明12 光伏辅材：光伏玻璃市场整体成交一般，场内观望情绪较浓 1.光伏玻璃：本周国内光伏玻璃市场整体成交一般，场内观望情绪较浓。截至本周四，2.0mm镀膜面板主流订单价格13.5- 14元/平方米，环比下降3.51%，较上周由平稳转为下降；