需求进一步下探，继续关注原材料价格对消费建材的利润弹性

本周（2022.5.16-2022.5.20）建筑材料板块（SW）上涨2.78%，上证综指上涨2.02%，超额收益为0.76%。本周建筑材料板块（SW）资金净流入额为-2.93亿元。其中水泥（SW）上涨0.59%，玻璃制造（SW）上涨5.08%，玻纤制造（SW）上涨3.41%，装修建材（SW）上涨3.41%。 【周数据总结和观点】 4月地产数据进一步下探，基建投资4月数据发力不足，下游需求疲软加深。 目前建材重点关注三大方向：1）政策催化：地产的快速下滑需要政策托底，稳增长也需要持续发力，政策持续宽松是大概率事件，对建材行情有催化作用，但易震荡；2）需求：由于地产下滑的惯性，目前建材需求主要依赖基建稳增长，若基建投入持续加大，水泥板块存在小幅修复预期；3)原材料价格：消费建材龙头收入端韧性较强，能够逆势增长，但受原材料价格上涨影响，成本端压力空前，利润率同比下滑较大，若上游大宗原材料价格调整，消费建材利润修复弹性大，重点关注蒙娜丽莎、志特新材、伟星新材、坚朗五金、东方雨虹等受原材料价格影响较大的龙头。4）强细分市场：建筑减隔震立法带来市场爆发式扩容，重点关注震安科技。 1、水泥近期市场变动：本周全国水泥市场价格环比继续走低，跌幅为1.7%。价格回落地区仍集中在华北、华东、中南和西南等地，幅度20-40元/吨；价格上涨区域主要是江西和湖南，幅度30-50元/吨。5月中旬，随着强降雨天气减少，国内水泥市场需求略有好转，企业出货率环比提升5%，由于整体出货水平仍停留在6-7成水平，库存持续高位运行，水泥价格延续下跌走势。 2、玻璃近期市场变动：本周国内浮法玻璃均价为1989.11元/吨，较上周均价（2038.25元/吨）下降49.54元/吨，降幅2.43%。主要系供需矛盾严峻，浮法厂库存持续积累，下游需求仍较为一般，同时受五月上旬华北地区玻璃价格下调冲击，华东、华中等地相应跟跌。全国13省样本企业原片库存为6452万重箱，周环比+121万重箱，同比+5180万重箱。纯碱价格仍处高位，部分浮法企业面临亏损，对高库存承受度略有下降，关注冷修动态。 3、玻纤近期市场变动：本周2400tex缠绕直接纱主流5700-6000元/吨，较上周环比价格下调0.94%，同比降幅1.5%。电子纱市场价格涨后趋稳，目前下游仍以按需补货为主仍，主流成交在8700-9100元/吨不等，环比趋稳。截至4月底，玻纤企业库存33.7万吨，环比3月增加4.6万吨，同比增加16.3万吨，库存压力加大。 4、消费建材近期市场变动：消费建材上游原材料中，本周PVC和乳液价格环比有所回落，管材和涂料企业受益；铝价本周小幅反弹，但整体处于下跌态势，继续关注志特新材和坚朗五金成本受益情况；天然气和沥青价格保持高位，瓷砖、防水等板块成本压力较大。 风险提示：政策宽松不及预期风险，原材料价格持续快速上涨风险。 1、本周行情回顾 本周（2022.5.16-2022.5.20）建筑材料板块（SW）上涨2.78%，上证综指上涨2.02%，超额收益为0.76%。本周建筑材料板块（SW）资金净流入额为-2.93亿元。其中水泥（SW）上涨0.59%，玻璃制造（SW）上涨5.08%，玻纤制造（SW）上涨3.41%，装修建材（SW）上涨3.41%。 图表1：建材（SW）及各子行业相对沪深300超额收益情况 个股方面，祁连山、震安科技、旗滨集团、金刚玻璃、三棵树位列涨幅榜前五，青龙管业、海象新材、北玻股份、海鸥住工、国统股份位列涨幅榜后五。 图表2：本周国盛建材行业个股涨跌幅榜前五 图表3：本周国盛建材行业个股涨跌幅榜后五 2、水泥行业本周跟踪 近期市场变动：本周全国水泥市场价格环比继续走低，跌幅为1.7%。价格回落地区仍集中在华北、华东、中南和西南等地，幅度20-40元/吨；价格上涨区域主要是江西和湖南，幅度30-50元/吨。5月中旬，随着强降雨天气减少，国内水泥市场需求略有好转，企业出货率环比提升5%，由于整体出货水平仍停留在6-7成水平，库存持续高位运行，水泥价格延续下跌走势。 图表4：全国水泥价格 图表5：全国水泥库存 图表6：全国水泥出货率 图表7：全国水泥煤炭价格差（元/吨） 3、玻璃行业本周跟踪 近期市场变动：本周国内浮法玻璃均价为1989.11元/吨，较上周均价（2038.25元/吨）下降49.54元/吨，降幅2.43%。本周国内浮法玻璃市场弱势整理，部分区域成交重心下移，主要系供需矛盾严峻，浮法厂库存持续积累，下游需求仍较为一般，同时受五月上旬华北地区玻璃价格下调冲击，华东、华中等地相应跟跌。此外，部分浮法企业面临亏损，对未来市场预期并不乐观，因而对高库存承受度略有下降。预计短期供需矛盾仍将延续，玻璃价格偏弱整理为主。全国13省样本企业原片库存为6452万重箱，周环比+121万重箱，同比+5180万重箱。 图表8：卓创统计全国平板玻璃均价（单位：元/吨） 图表9：卓创统计13省样本企业库存变动（单位：万重量箱） 成本利润：纯碱价格仍处高位，截至2022年5月20日，全国重质纯碱市场价（中间价）为2793元/吨，较上周持平，较去年同期增长939元/吨，同比增长50.6%。近期玻璃原片市场价格有所下调，多数厂价格基本贴近成本线，部分厂已为亏损状态，截至2022年5月20日，管道气浮法玻璃日度税后毛利为-11.54元/吨，动力煤日度税后毛利为-87.75元/吨。 图表10：全国重质纯碱市场价（中间价）（单位：元/吨） 图表11：全国重质纯碱分年度市场价（中间价）（单位：元/吨） 图表12：浮法玻璃税后毛利（管道气）（单位：元/吨） 图表13：浮法玻璃税后毛利（动力煤）（单位：元/吨） 产能供应：截至2022年5月19日，全国浮法玻璃生产线共计304条，在产262条，日熔量共计174125吨，较上周持平。2022年共计7条产线冷修，合计日熔量4250吨，共有5条产线复产，合计日熔量3550吨，本周暂无新增点火及冷修线。 图表14：2022年冷修生产线 图表15：2022年冷修复产生产线 4、玻纤行业本周跟踪 近期市场变动：本周2400tex缠绕直接纱主流5700-6000元/吨，较上周环比价格下调0.94%，同比降幅1.5%。电子纱市场价格涨后趋稳，目前下游仍以按需补货为主仍，主流成交在8700-9100元/吨不等，环比趋稳。截至4月底，玻纤企业库存33.7万吨，环比3月增加4.6万吨，同比增加16.3万吨，库存压力不断升高。 图表16：无碱2400号缠绕纱价格（单位：元/吨） 图表17：无碱2400号毡用纱价格（单位：元/吨） 图表18：无碱2400号SMC合股纱价格（单位：元/吨） 图表19：电子砂（G75）价格（单位：元/吨） 图表20：玻纤库存情况（单位：吨） 图表21：玻纤月产能情况（吨） 5、消费建材原材料价格本周跟踪 铝合金：截至2022年5月19日，铝合金日参考价为21300元/吨，较上周价格环比上涨150元/吨，较去年同期同比增加980元/吨，同比上涨4.8%。 图表22：铝合金价格（单位：元/吨） 图表23：铝合金历年价格对比表现（元/吨） 沥青：截至2022年5月19日，沥青日参考价为4499元/吨，较上周价格环比上涨33元/吨，较去年同期同比增加1266元/吨，同比上涨39.2%。 图表24：沥青价格（单位：元/吨） 图表25：沥青历年价格对比表现（元/吨） 天然气（LNG）：截至2022年5月20日，中国LNG出厂价格为7376元/吨，较上周价格环比下降197元/吨，较去年同期同比增加3705元/吨，同比上涨100.9%。 图表26：中国LNG出厂价格全国指数（单位：元/吨） 图表27：中国LNG出厂价格全国分年度指数（单位：元/吨） PVC：截至2022年5月20日，全国电石法PVC市场中间价为8602元/吨，较上周价格环比下降100元/吨，较去年同期同比降低568元/吨，同比下滑6.2%。 图表28：全国聚氯乙烯PVC(电石法)市场中间价（单位：元/吨） 图表29：全国聚氯乙烯PVC(电石法)分年度市场中间价（单位：元/吨） 6、风险提示 政策宽松不及预期风险：虽然政策目前处在边际宽松中，但存在政策力度不及预期的风险。 原材料价格持续快速上涨风险：目前原材料价格处于高位，存在原材料价格继续上涨，进一步挤压利润率的风险。