每日晨讯

每日大市点评 日本央行放“鸽”维稳日元和股市，日元重新回跌，全球风险资产的抛售压力抒缓。美国服务业尚稳，初领失业金人数超预期回落，缓解市场对经济衰退的忧虑。上周周中之后资金避险情绪逐步有所减退，港股在当前较低估值水平也容易企稳。恒指上周收报17,090，全周上升0.9%，重回万七关口；恒生科技指数收报3,436，全周上升1.5%。上周大市日均成交额增长6.2%至1,036亿港元，港股通净流入152亿港元。受惠美联储降息预期升温和资金避险情绪缓和，上周高beta的医疗保健、地产、科技板块涨幅领先，前一周涨幅较多的电讯回调明显，工业、原材料和能源跌幅靠前。 基本面温和修复的背景下，当前恒生指数的盈利预测上修动能较为反复，港股业绩期以来多数消费股业绩低迷。不过，当前港股的估值再度跌至较低水平或有助企稳，恒生指数的风险溢价升至滚动两年两个标准偏差附近。资金避险情绪趋于缓和，港股有望实现估值修复。我们预计8月恒生指数合理高低波幅在16,100点至17,800点左右，策略上可关注：1）盈利持续上修且估值具性价比的互联网及游戏；2）海外经济支持出口制造和国内政策支持双重逻辑下的家电、工程机械、电力设备；3）受惠政策提振服务消费的文旅；4）受惠美联储降息交易且业务相对稳定的香港本地地产股及生物医药；5)高股息率且估值调整充分的石油、内银、电讯股及公用事业等红利板块有低吸机会。 宏观动态：中国7月CPI同比+0.5%，较6月的+0.2%上升，优于预期的+0.3%，但核心CPI同比增长降至+0.4%，创下今年1月以来的最低值。服务CPI同比上升0.6%，创今年1月以来降幅新低。消费品CPI同比由跌转涨0.5%，为去年4月以 来首次录得同比升幅，显示实物消费需求有好转迹象。7月PPI同比-0.7%，较上月改善，主因上游资源品涨价的拉动，但耐用消费品同比大幅下滑至-2.0%，显示内需偏弱下，厂家降价去库存压力仍然较大。 行业动态：消费板块，海底捞（6862HK）7月翻台率同比持平，环比单位数下跌。虽然6月有端午节假期影响，但运营数据显示餐饮销售恢复速度较慢。公司股价在上周五单天下跌2.6%，但整周上扬3.7%。另外，由于利好政策推动投资氛围，体育服饰板块自5月起持续下挫后，近期板块有回稳的迹象，安踏（2020HK）、李宁（2331HK）、特步（1368 HK）、361度（1361HK）上周分别上涨2.5%-4.3%，跑赢恒生指数。我们将进一步关注股价是否已经反映全部不利因素。同样受到投资氛围的推动，上周教育板块跑赢大盘，大部分教育股全周上涨2%-11%。 医药板块，恒生医疗保健指数上周4.71%，跑赢恒生指数3.86个百分点。恒生医疗保健指数虽然上半年大幅跑输恒指，但部分优质创新药的业绩并未受影响，因此近期表现回暖。翰森制药（3692HK）上周累升13.70%，我们预计公司年初来营运表现良好，而且上周四晚翰森制药公布与广州麓鹏制药签署协议，以7.29亿元获得新一代BTK抑制剂LP-168在中国的非肿瘤适应症相关权益，旨在扩展自身免疫疾病治疗管线，这也是公司在与荃信生物（2509HK）签约后又一次自身免疫领域的拓展。许多自身免疫领域优质药物现在已能控制病情，因此我们认为这个领域市场需求会增加，翰森制药强大的研发与销售能力也能对这些企业形成帮助，因此预计为双赢合作。 互联网板块，恒生科技指数上周跑赢恒生指数0.66个百分点。个股方面，由于国内媒体报道网易（9999HK）7月推出的新游戏《永劫无间》上市后下载量达430万次并可与腾讯热门游戏媲美，因此网易股价周三起回升超4个百分点。 港资公用事业上周表现防守作用，优于恒指或同步。电能实业(6HK)及长江基建(1038HK)分别全周上升约3.2%-4.3%，主要归因于业务较内地公用事业企业更稳定。 上周虚拟资产ETF整体下跌，周一大幅下跌后，降幅渐渐收窄。上周五港股现货比特币及以太币ETF分别上升约6.5%及10.0%，全周则下跌约5.0%及15.0%。受到美股一度大幅回落影响，比特币及以太币分别由前周五64,000美元及3,150美元下跌至上周一53,000美元及2,350美元水平，其后资本市场修复，投资者信心预计逐渐改善，上周五比特币及以太币 分别回升至61,000美元及3,650美元水平。另一方面，根据报导，美国民主党已展开名为“CryptoforHarris”活动，其中计划本周举行针对加密货币行业的造势大会，强调总统参选人哈里斯支持行业发展，或有利本周比特币及以太币投资情绪。 近期研报摘要分享 【中泰国际】2024年8月港股市场策略展望：全球避险情绪减退后，港股有望打开上攻空间 日元短期内或出现阶段性顶部，纾缓环球风险资产的跌势 日元套息交易的拆仓潮加剧全球风险资产价格震荡，港股短期或受到海外股市波动性加大的外溢影响而低位反复震荡。截至7月30日，日元投机性净空仓大幅减少，当前一个月美元兑日元25Delta风险逆转波动率已跌至2020年中以来的极值，预示日元短期内或出现阶段性顶部，届时将利好港股等风险资产的反弹。 中国二季度经济复苏动能放缓，短期聚焦稳增长加力 6月中国信贷脉冲指数回到2019年10月以来最低水平，7月中国官方制造业PMI连续三个月处于荣枯线以下，非制造业PMI跌至8个月新低。一系列消费、投资等数据显示内需延续疲弱，经济下行压力偏大，稳增长政策有出台必要。7月央行先后下调OMO、SLF、LPR及MLF利率释放稳增长信号。7月政治局会议直言宏观政策要“持续用力、更加给力”，加强逆周期调节，下半年仍有增量政策预期。从政治局会议表述来看，当前总体政策仍在“防风险”框架下，既要增强风险意识和底线思维，也要保持战略定力，意味着政策基调仍以“稳”为主。财政聚焦存量政策落实，财政聚焦存量政策落实，包括近期发布的3000亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新和设备更新等；同时前期储备的增量政策也在加快推出，8月3日国务院印发 《关于促进服务消费高质量发展的建议》，旨在推进培育服务消费新增长点。 美国通胀及就业温和放缓，为9月降息扫清道路 美国二季度消费者支出和企业投资稳健增长，通胀压力减弱，巩固美国经济实现软着陆的基础。美联储于7月FOMC维持利率不变，议息声明时隔两个月重申关注就业和通胀双重使命面临的风险，为9月降息扫清道路。尽管7月新增非农大幅下滑，催化“衰退交易”，利率期货市场指向9月降息50个基点的概率一度大幅升至76%，但目前包括7月ISM服务业PMI等高频数据指向美国经济增速放缓并非衰退，而投机级债券的CDS价格、高收益债利差及美国企业债期权调整利差均在低位。参考1995年以来的降息历史，股市及债市在第一次降息前表现不差，如第一次降息前的一个月10年期国债收益率平均下降32.6个基点，而标普及恒生指数平均上升0.6%及0.5%。 港股企业盈利有进一步的下修压力，估值再回落至低位有助企稳 当前恒生指数的盈利预测上修动能较为反复，港股业绩期以来多数可选消费股或地产股业绩低迷，显示中国内需偏弱格局及出台强刺激政策较微的背景下，港股企业盈利在8月的密集业绩期有下修风险。不过，经历连续两个月的调整，港股的估值再度跌至较低水平或有助企稳，恒生指数的风险溢价升至滚动两年两个标准偏差附近。如果后续避险情绪缓和，港股有望实现估值修复。我们预计8月恒生指数合理高低波幅在16,100点至17,800点左右。 若后续全球避险情绪减退，策略上可关注：1）盈利持续上修且估值具性价比的互联网及游戏；2）海外经济支持出口制造和国内政策支持双重逻辑下的家电、工程机械、电力设备；3）受惠政策提振服务消费的文旅；4）受惠美联储降息交易且业务相对稳定的香港本地地产股及生物医药；5)高股息率且估值调整充分的石油、内银、电讯股及公用事业等红利板块有低吸机会。 根据中泰国际行业分析师的观点，8月金股推荐如下：阿里巴巴-SW(9988HK)、携程集团S(9961HK)、长江基建(1038HK)、比亚迪股份(1211HK)、海天国际(1882HK)、创科实业(669HK)、建设银行(939HK)、太古A(19HK)、信达生物（1801.HK）、中国海洋石油（883HK）。 风险提示：全球通胀回落偏慢、政策效果不及预期、地缘政治冲突恶化 近期研报摘要分享 【中泰国际】策略周报：全球资金风偏显著走低，港股短期或持续承压 每周策略建议 港股：7月官方PMI数据显示内需延续疲弱，7月政治局会议指出宏观政策要持续用力、更加给力，短期稳增长政策空间打开，提振消费的任务靠前。日本央行如期加息，但短期日元持续走强带来的平仓压力未减，美股“衰退交易”蔓延和日股受日本央行加息引发的暴跌，全球资金风险偏好显著走低，港股短期或持续承压。不过目前恒指估值偏低，沽空比率持续上升，易受利好消息超跌反弹。若后续全球避险情绪减退，策略上可关注1）盈利持续上修且估值便宜的互联网及游戏；2）政策支持的家电、工程机械、电力设备、服务消费；3）受惠海外经济增长的国际银行及出口制造；4）高股息率的石油、内银、电讯股及公用事业均会有有较高弹性。 美股：美国7月ISM制造业PMI和新增非农大幅不及预期，市场“衰退交易”抢跑，加速美股大盘调整，但企业盈利增速稳定提供下行保护。截至8月2日，75%的标普500成份股公布业绩，78%公司超预期，高于五年及十年平均的77%及74%。业绩平均超预期4.5%。AI半导体继续出现“SelltheNews”，日元套息交易拆仓也加速相关板块跌势。当前VIX指数持续冲高，日元波动性未减，叠加“衰退交易”导致美股加速下探，关注标普500指数5,100及纳指15,900点的支持点。若全球避险情绪减退，Maga7、半导体、金融、工业、软件等板块会有较高弹性。 美债：美国7月ISM制造业PMI超预期疲弱的数据公布后，美国10年期国债收益率跌穿4.0%。CME利率期货预计9月降息50个基点概率大幅升至75%，市场再度抢跑。预计10年期美债收益率在3.7%-4.4%波动。 美元指数：市场衰退交易剧增，美元指数大幅回落至103以下水平。日本央行7月底加息落地后，日元仍维持大幅走强趋势，进一步加剧美元波动性。料美元指数短期受“衰退交易”影响易下难上，预计波动区间主要在102.3-105.0。 离岸人民币：受美元指数大幅走弱影响，离岸人民币被动升值至7.16左右水平，日圆持续走强逆转套息交易的影响也在持续。7月底政治局会议强调加强逆周期调节，下半年国内外货币政策周期差收敛或进一步打开中国央行降息空间，人民币暂时没有持续走强的基础，但短期被动升值动力会较为明显。 中国7月官方PMI显示经济回升仍承压 中国7月制造业PMI按月再跌0.1个百分点至49.4%，连续三个月处于荣枯线以下；非制造业PMI跌至50.2%的8个月新低，其中服务业PMI跌至50.0%的收缩边缘。 美国7月ISM制造业PMI超预期萎缩，新增非农大幅下降 美国7月ISM制造业PMI为46.8%，前值为48.5%，下滑幅度创下近八个月以来最大，美国7月新增非农降至仅11.4万 （预期17.5万）失业率上升至4.3%。 上周市场走势回顾（7月29日-8月2日） 港股：恒生指数跌0.5%，收报16,945点。恒生科指全周下跌1.7%，收报3,385点。大市日均成交金额微增2.4%至976亿港元。 中资美元债：中资美元债回报指数（MarkitiBoxx，下同）上涨1.1%，其中投资级上涨1.2%，高收益级上涨0.3%。汇率：美元指数跌至103.7水平震荡，离岸人民币被动升至7.16水平 风险提示：国际形势复杂多变；美国再通胀风险升温；政策落地效果不及预期。 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证