有色金属行业周报：衰退预期消化，金属价格趋稳

证券分析师 有色金属 优于大市（维持） 翟堃 证券研究报告|行业周报 有色金属 2024年08月11日 有色金属周报：衰退预期消化，金属价格趋稳 投资要点： 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn张崇欣 资格编号：S0120522100003 邮箱：zhangcx＠tebon.com.cn高嘉麒 资格编号：S0120523070003 邮箱：gaojq＠tebon.com.cn康宇豪 资格编号：S0120524050001 邮箱：kangyh＠tebon.com.cn 研究助理 谷瑜 邮箱：guyu5＠tebon.com.cn 市场表现 有色金属沪深300 15% 7% 0% -7% -15% -22% 2023-082023-122024-04 -29% 资料来源：聚源数据，德邦研究所 相关研究 1.《锗价创新高，G60星座首批组网卫星进入预定轨道，卫星互联网的发展未来将持续拉动锗需求》，2024.8.8 2.《有色金属周报：降息预期下贵金属领涨，持续看好金银投资机会》，2024.8.4 3.《黄金：降息预期提升，金价展望 2600美元》，2024.8.1 4.《宝武镁业（002182.SZ）：持续推进镁下游汽车压铸件和储氢等应用，业绩短期受弱镁价拖累》，2024.7.30 5.《西部矿业（601168.SH）：铜矿量价齐升，玉龙三期扩能项目推进》，2024.7.29 本周核心关注中国CPI涨幅扩大。因消费需求持续恢复，加之部分地区高温降雨 天气影响，7月份中国居民消费价格指数(CPI)同比涨幅扩大至0.5%，环比由降转 涨。另据官方测算，7月份，扣除食品和能源价格的中国核心CPI环比由上月下降 0.1%转为上涨0.3%，高于近十年同期平均水平。 下周重要数据发布:8月13日（周二20:30）美国7月核心PPI：季调同环比；8 月14日（周三20:30）美国7月CPI：季调同环比。 贵金属：金银承压。本周，国内现货金价周跌1.8%，COMEX银价跌4.0%。周内金银价格普遍下跌。因失业率的逐月攀升，市场对经济衰退的担忧进一步加剧，金银价格跟随有色板块整体走势逐步回落。伴随金融市场开始消化美国可能出现的经 济衰退，恐慌情绪释放后，实际利率的下行或将推升金银价格。 工业金属：铜铝铅价格下降。本周，SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍现货结算价分别变动-2.8%、-0.5%、-1.4%、-1.4%、+2.9%、-0.1%。伦铜继续增库，且矿端偏紧暂缓，TC加工费小幅反弹，随着铜价的大幅走跌，下游需求虽得到释放，但美 国衰退担忧引发的全球风险资产抛售情绪暂未逆转，铜价仍弱势运行。本周进口铜矿TC均价小幅上涨至7美元/吨，冶炼端或有更大规模减产风险。长期来看，若特朗普重新执政，或执行更为严格的贸易保护政策，推升全球通胀，工业金属整体或将受益。建议关注铜、铝等工业金属板块。 稀土、钨等小金属：镨钕氧化物涨价，钨小幅回升。稀土方面：本周镨钕金属价格跌0.3%、镨钕氧化物价格涨0.4%。第一批稀土指标公布，2024年度第一批稀土 开采、冶炼分离总量控制指标同比增速分别为12.5%、10.4%，国内供给增速有所收窄支撑稀土价格。钨方面：黑、白钨精矿价格全部上涨，黑钨精矿≥55%涨幅0.8%。随着制造业复苏预期不断增强，或带动用于生产切削工具、耐磨工具里的钨的需求量，中长期钨终端需求呈稳步增长态势。 能源金属：锂价格下跌，关注后续能源金属需求增长情况。（1）锂：锂精矿价格下跌，碳酸锂、氢氧化锂价格下跌。（2）钴：硫酸钴价下跌。（3）镍：镍矿价格持平，镍金属、镍板、镍豆价格上升，电池级硫酸镍价格持平。短期价格难见反转， 关注后续能源金属需求增长情况，建议关注：华友钴业、寒锐钴业、中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、格林美、永兴材料。 投资建议。2024年全球货币环境由紧向松转变、国内经济逐步修复，有色金属板块或将迎来超额收益，弹性强度排序为贵金属>铜>小金属>铝>稀土，同时重点看好有色新材料领域。1）贵金属。美国加息末端，市场交易降息预期，实际利率下降凸显黄金配置价值，白银远期弹性更大，推荐：山东黄金、中金黄金、玉龙股份、盛达资源、兴业银锡、银泰黄金。2）工业金属。政策推动经济预期持续向好，与国内经济相关的工业金属价格有望回升，弹性：铜>小金属>铝>稀土。铜推荐：紫 金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、西部矿业，关注云南铜业；小金属推荐：锡业股份、驰宏锌锗，关注云南锗业；铝推荐：神火股份、天山铝业、云铝股份、中国宏桥、明泰铝业、南山铝业，关注中国铝业。3）新材料。看好人工智能材料、 人形机器人上游磁材、消费电子折叠屏零部件、钛合金材料、智能汽车零部件、卫 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 星/超导材料等七大领域，推荐：铂科新材、金力永磁、东睦股份、立中集团，关注银邦股份、楚江新材、东方钽业。 风险提示。美国加息超预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期。 内容目录 1.行业数据回顾7 1.1.贵金属：金银价格下降，ETF持有量下降7 1.2.工业金属：工业金属价格大部分下跌，锡回升9 1.2.1.铜：铜价下跌，铜冶炼加工费下降9 1.2.2.铝：铝价下跌，电解铝利润下降11 1.2.3.铅：铅价下跌，原生铅开工率上升13 1.2.4.锌：锌价下跌，精炼锌企业生产利润下降14 1.2.5.锡：锡价上升，精炼锡开工率下降15 1.2.6.镍：镍价小幅下降，电解镍月度开工率下降16 1.3.稀土&钨：镨钕氧化物价格上涨，钨精矿价格回升17 1.4.小金属：镓锗钽涨势明显19 1.5.能源金属：金属钴价格下跌20 2.行情数据23 3.本周重要事件回顾24 3.1.行业新闻24 3.2.公司公告24 4.盈利预测24 5.风险提示25 图表目录 图1：截至2024年8月9日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价561元/克，周变动- 1.8%；截至2024年8月9日，期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2471美元/盎司， 周变动-0.6%7 图2：截至2024年8月9日，COMEX银价格27.5美元/盎司，周变动-4.0%；NYMEX 铂价格930.4美元/盎司，周变动-3.8%；NYMEX钯价格893.5美元/盎司，周变动 1.1%.................................................................................................................................7 图3：截至2024年8月9日，美国十年期国债实际收益率1.84%，美国十年期名义国 债收益率3.9%8 图4：截至2024年8月9日，美元指数（1973年3月=100）为103.158 图5：截至2024年8月8日，黄金ETF持有量1381吨8 图6：2024年8月9日，金油比31.09，金银比89.71，金铜比620.138 图7：2024年6月，美国:CPI:当月同比3.00%，中国:CPI:当月同比0.20%8 图8：2024年6月，美国:PCE:当月同比2.51%，美国:核心PCE:当月同比2.63%8 图9：2024年7月，美国:失业率:季调4.30%9 图10：2024年8月6日，COMEX:黄金:非商业净持仓238749张9 图11：本周SHFE铜价下跌2.8%,LME铜价下跌1.9%10 图12：本周SHFE铜库存减少6.4%,LME铜库存增加20.2%10 图13：截至2024年8月6日，COMEX:1号铜:非商业净持仓19598张10 图14：截至2024年8月9日，CMOEX铜价/IPE布油价0.050110 图15：截至2024年8月9日，中国铜冶炼厂粗炼费TC6.70美元/干吨；中国铜冶炼厂精炼费RC0.66美分/磅10 图16：截至2024年6月，房地产开发投资完成额累计同比-10.1%，房屋新开工面积累 计同比-23.7%，房屋竣工面积累计同比-21.8%，商品房销售面积-19.0%11 图17：本周SHFE铝价下跌0.5%,LME铝价上涨2.2%11 图18：本周SHFE铝库存减少0.5%,LME铝库存减少2.0%11 图19：截至2024年8月8日，电解铝成本17664元/吨，周变化-0.01%，电解铝利润 1116元/吨，周变化-25.78%12 图20：截至2024年8月8日，氧化铝价格3905元/吨12 图21：截至2024年8月8日，阳极价格4401元/吨12 图22：截至2024年7月，中国电解铝总产能4500万吨，电解铝在产产能4350万吨， 产能利用率96.60%12 图23：本周SHFE铅价下跌1.4%,LME铅价下跌0.5%13 图24：本周SHFE铅库存增加18.0%,LME铅库存减少8.1%13 图25：2024年8月9日，原生铅最新周度开工率为64.79%13 图26：2024年7月，再生铅月度产量31万吨，同比减少17.94%，2024年7月，原生铅月度产量30万吨，同比减少4.75%13 图27：2024年8月2日，铅精矿加工费550元/吨，铅冶炼利润-276元/吨。2024年 8月9日，再生铅利润411元/吨14 图28：本周SHFE锌价下跌1.37%,LME锌价上涨2.6%14 图29：本周SHFE锌库存减少27.3%,LME锌库存增加3.2%14 图30：2024年7月，精炼锌月度开工率80.13%15 图31：2024年8月，锌锭月度产量49万吨15 图32：截至2024年8月8日，精炼锌企业生产利润-2692元/吨15 图33：本周SHFE锡价上涨2.9%,LME锡价上涨5.6%15 图34：本周SHFE锡库存减少10.5%,LME锡库存减少3.9%15 图35：2024年7月，国内精炼锡企业平均开工率66.13%16 图36：2024年7月，精炼锡产量15925吨，同比增加39.75%，再生锡产量4860吨，同比增加26.07%16 图37：本周SHFE镍价下跌0.1%,LME镍价下跌0.4%16 图38：本周SHFE镍库存减少0.1%,LME镍库存增加2.1%16 图39：2024年7月，电解镍月度开工率80.03%17 图40：2024年7月，全国电解镍产量28850吨，同比增加34.19%17 图41：截至2024年8月9日，仲钨酸铵19.75万元/吨，环比上涨0.8%18 图42：截至2024年8月9日，黑钨精矿（≥65%）13.25万元/吨，上涨0.8%；白钨精矿（≥65%）13.15万元/吨，上涨0.8%18 图43：截至2024年8月9日，废钨钻头218元/千克，上涨2.6%；废钨棒材219元/千克，上涨2.6%；废钨合金刀片182.50元/千克，持平19 图44：截至2024年8月9日，废钨磨削料2.57元/度，上涨0.8%19 图45：2024年7月，镁锭产量75153吨，同比增加47.54%20 图46：2024年7月，镁锭全国开工率64.51%20 图47：2024年8月2日，镁锭行业平均成本17736元/吨，镁锭行业平均利润114元/吨20 图48：2024年6月，锑锭月度全国产量总计6559吨20 图49：2024年7月，钛白粉产量39.56万吨，同比增加27.92%20 图50：截至2024年8月9日，电池级硫酸镍较一级镍（豆）溢价-2536元/镍吨,电池级硫酸镍较一级镍（板）溢价-4286元/镍吨21 图51：本周碳酸锂:99.5%:电:国产价格下降0.6%22 图52：本周硫酸钴:21%:国产价格下降0.2%22 图53：2024年8月，印尼氢氧化镍钴（MHP）产量2.48万镍吨，印尼高冰镍产量 2.62万镍吨22 图54：本周有色金属板块跑输大盘23 图55：周涨跌幅排名前十&后十24 表1：基本金属价格及变动概览9 表2：稀土金属及