食品饮料行业周报：茅台股东会积极表态，白酒建议加大关注

核心观点：贵州茅台行稳致远，行业低位可关注布局 5月27日-5月31日，食品饮料指数跌幅为2.3%，一级子行业排名第23，跑输沪深300约1.7pct，子行业中其他食品（+0.0%）、调味发酵品（-1.2%）、保健品（-1.4%）表现相对领先。个股方面，*ST西发、西麦食品、三只松鼠涨幅领先； 青海春天、春雪食品、莫高股份跌幅居前。受到华南区域雨水天气影响啤酒表现不佳，板块跌幅居前。本周贵州茅台召开股东大会，会议整体基调务实，董事长表达了对茅台酒长远发展的信心与经营理念，从生产质量、品牌建设、企业责任等方面来诠释未来贵州茅台的发展思路。我们认为新董事长酒类从业经验丰富，更多是从市场实际出发，以务实态度来回应当前市场所关心问题，对于公司与行业的可持续发展有着积极正面的影响。当前白酒行业处于淡季，宴席与礼赠市场表现平淡，这也是“淡旺季分化”下新常态的表现，但白酒具有刚性需求，且集中度仍有提升，龙头名酒仍可享受集中度提升红利。从价格带来看，大众消费更多稳定在100-200元价格带，多数地产酒企业首先保证基本盘产品销量稳定，再引导产品结构逐步向上提升。从费用投放情况来看，多数酒企集中在品牌费用和渠道随量费用加大投放，而促销费用更多围绕终端消费者进行培育如品鉴赠酒，扫码开瓶红包等，近几年费用投放更加精准，后续费用率仍有下降空间。白酒估值已接近年初水平，龙头酒企凭借品牌与渠道优势仍可保持稳定增长，且龙头企业均有加大分红趋势，“稳增长，低估值、多分红”可能成为未来一段时间内龙头企业的共性特征。食品饮料处于基本面筑底，市场预期低位阶段，建议加大关注，低位布局。 推荐组合：五粮液、山西汾酒、贵州茅台、劲仔食品 （1）五粮液：2024Q1业绩符合预期，公司严格控货，批价持续上行，渠道信心增加。1618、低度五粮液等非标酒承载更多业绩，公司已步入渠道改善周期。（2）山西汾酒：一季报营收符合预期，利润超预期。汾酒延续景气度，中期成长确定性较高。汾牌产品结构升级同时杏花村、竹叶青同时发力，全国化进程加快。（3）贵州茅台：2024Q1营收略超预期，未来将深化改革进程，提价后动能释放，公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。（4）劲仔食品：公司持续保持营收稳定增长，成本回落带来利润弹性，看好公司大单品战略下的中长期发展。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 1、每周观点：贵州茅台行稳致远，行业低位可关注布局 5月27日-5月31日，食品饮料指数跌幅为2.3%，一级子行业排名第23，跑输沪深300约1.7pct，子行业中其他食品（+0.0%）、调味发酵品（-1.2%）、保健品（-1.4%）表现相对领先。个股方面，*ST西发、西麦食品、三只松鼠涨幅领先；青海春天、春雪食品、莫高股份跌幅居前。受到华南区域雨水天气影响啤酒表现不佳，板块跌幅居前。本周贵州茅台召开股东大会，会议整体基调务实，董事长表达了对茅台酒长远发展的信心与经营理念，从生产质量、品牌建设、企业责任等方面来诠释未来贵州茅台的发展思路。我们认为新董事长酒类从业经验丰富，更多是从市场实际出发，以务实态度来回应当前市场所关心问题，对于公司与行业的可持续发展有着积极正面的影响。当前白酒行业处于淡季，宴席与礼赠市场表现平淡，这也是“淡旺季分化”下新常态的表现，但白酒具有刚性需求，且集中度仍有提升，龙头名酒仍可享受集中度提升红利。从价格带来看，大众消费更多稳定在100-200元价格带，多数地产酒企业首先保证基本盘产品销量稳定，再引导产品结构逐步向上提升。从费用投放情况来看，多数酒企集中在品牌费用和渠道随量费用加大投放，而促销费用更多围绕终端消费者进行培育如品鉴赠酒，扫码开瓶红包等，近几年费用投放更加精准，后续费用率仍有下降空间。白酒估值已接近年初水平，龙头酒企凭借品牌与渠道优势仍可保持稳定增长，且龙头企业均有加大分红趋势，“稳增长，低估值、多分红”可能成为未来一段时间内龙头企业的共性特征。食品饮料处于基本面筑底，市场预期低位阶段，建议加大关注，低位布局。 2、市场表现：食品饮料跑输大盘 5月27日-5月31日，食品饮料指数跌幅为2.3%，一级子行业排名第23，跑输沪深300约1.7pct，子行业中其他食品（+0.0%）、调味发酵品（-1.2%）、保健品（-1.4%）表现相对领先。个股方面，*ST西发、西麦食品、三只松鼠涨幅领先；青海春天、春雪食品、莫高股份跌幅居前。 图1：食品饮料跌幅为2.3%，排名23/28 图2：其他食品、调味发酵品、保健品表现相对较好 图3：*ST西发、西麦食品、三只松鼠涨幅领先 图4：青海春天、春雪食品、莫高股份跌幅居前 3、上游数据：部分上游原料价格回落 5月21日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3408美元/吨，环比+1.7%，同比+8.2%，奶价同比上升。5月23日，国内生鲜乳价格3.4元/公斤，环比-0.3%，同比-12.7%。 中短期看国内奶价已在高位有回落。 图5：2024年5月21日全脂奶粉中标价同比+8.2% 图6：2024年5月23日生鲜乳价格同比-12.7% 12月15日，生猪价格14.5元/公斤，同比-5.5%，环比+3.9%；猪肉价格19.9元/公斤，同比-16.4%，环比-1.6%。2024年4月，能繁母猪存栏3986.0万头，同比-6.9%，环比-0.1%。2024年3月生猪存栏同比-5.2%。2024年5月25日，白条鸡价格17.7元/公斤，同比-1.8%，环比-0.1%。 图7：2023年12月15日猪肉价格同比-16.4% 图8：2024年3月生猪存栏数量同比-5.2% 图9：2024年4月能繁母猪数量同比-6.9% 图10：2024年5月25日白条鸡价格同比-1.8% 2024年4月，进口大麦价格273.1美元/吨，同比-26.9%。2024年4月进口大麦数量161.0万吨，同比+61.0%。受益于澳麦双反政策取消，进口大麦数量回升，平均价格持续下降，啤酒企业原料成本有望得到缓解。 图11：2024年4月进口大麦价格同比-26.9% 图12：2024年4月进口大麦数量同比+61.0% 5月31日，大豆现货价4386.8元/吨，同比-9.8%。5月23日，豆粕平均价格3.8元/公斤，同比-16.7%。预计2024年大豆价格可能回落。 图13：2024年5月31日大豆现货价同比-9.8% 图14：2024年5月23日豆粕平均价同比-16.7% 5月31日，柳糖价格6590.0元/吨，同比-9.6%；5月24日，白砂糖零售价格11.3元/公斤，同比-0.8%。 图15：2024年5月31日柳糖价格同比-9.6% 图16：2024年5月24日白砂糖零售价同比-0.8% 4、酒业数据新闻：五粮液10万吨生态酿酒二期项目计划12 月投窖 5月27日，五粮液表示，10万吨生态酿酒项目(一期)已于2023年12月逐步投窖，10万吨生态酿酒项目(二期)预计2024年12月逐步投窖。同时提到，2024年将继续保持两位数增长。产能配套方面，酿酒专用粮工艺仓及磨粉自动化改造项目已竣工投用;勾储酒库项目、智能立体库已建成并投入试运行；制曲车间扩能项目主体已竣工，正在进行设备安装；成品酒包装及集中式污水处理项目正在推进项目建设，预计2024年12月底建成投用。（来源于微酒） 5月26日，迎春酒集团新厂区建设项目开工。该项目位于廊坊市安次区码头镇，规划项目新征土地约271.3亩，总占地面积约为15万平方米，总投资预计达到10亿元。新厂区将集生产、研发、办公、仓储和观光于一体，致力于打造现代化、高效益、绿色环保的综合性酿酒基地。（来源于微酒） 5月28日，泸州老窖回复称，截至2023年底，公司现有基酒总产能17万吨，泸州老窖智能酿造技改项目（一期）将新增8万吨基酒产能，该项目目前正在建设中。（来源于酒业家） 5、备忘录：关注水井坊6月5日股东会 下周（6月3日-6月9日）将有7家公司召开股东大会，3家公司限售解禁。 表1：关注水井坊6月5日股东会 表2：关注5月26日发布的行业周报 表3：重点公司盈利预测及估值 6、风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。