2024年半年报点评：业绩稳步增长，发展再上新台阶

证券研究报告 非金融公司|公司点评|中国移动（600941） 2024年半年报点评： 业绩稳步增长，发展再上新台阶 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年08月09日 证券研究报告 |报告要点 公司发布2024年半年度报告，营业收入为5467.44亿元，同比增长3.02%，其中，主营业务收入为4635.89亿元，同比增长2.50%；归母净利润为802.01亿元，同比增长5.29%；扣非归母净利润为730.38亿元，同比增长4.60%。公司发展再上新台阶，5G用户渗透率突破50%移动用户数突破10亿。公司“双千兆”网络保持领先，持续推进5G-A商用部署。鉴于公司为行业龙头，经营稳定增长，移动云业务快速增长，盈利能力提升，持续提升分红派息率，我们上调为“买入”评级。 |分析师及联系人 张宁 张建宇 SAC：S0590523120003SAC：S0590524050003 请务必阅读报告末页的重要声明1/5 非金融公司|公司点评 2024年08月09日 中国移动(600941) 2024年半年报点评： 业绩稳步增长，发展再上新台阶 行业： 通信/通信服务 投资评级：买入（上调） 当前价格：102.00元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 21,449.84/20,547.07 流通A股市值(百万元) 77,379.53 每股净资产(元) 62.69 资产负债率(%) 32.11 一年内最高/最低(元) 113.99/87.35 股价相对走势 中国移动 30% 沪深300 13% -3% -20% 2023/82023/122024/42024/8 相关报告 1、《中国移动（600941）：深化CHBN全向发力，经营业绩稳步提升》2024.04.23 2、《中国移动（600941）：价值经营显成效，营收规模破万亿》2024.03.24 扫码查看更多 投资要点 事件： 公司发布2024年半年度报告，营业收入为5467.44亿元，同比增长3.02%，其中 主营业务收入为4635.89亿元，同比增长2.50%；归母净利润为802.01亿元，同比增长5.29%；扣非归母净利润为730.38亿元，同比增长4.60%。经营性活动现金净流量为1313.77亿元，同比下降18.16%。 5G用户渗透率突破50%，移动用户数突破10亿 公司坚持“连接+应用+权益”融合拓展个人市场，2024年H1，移动客户数突破10亿，净增926万户，其中5G网络客户达到5.14亿户，净增0.49亿户，渗透率达到51.4%。移动ARUP为51.0元/户/月，同比下降2.67%。 深耕政企市场，大力拓展移动云 2024年H1，政企市场收入达到1120亿元，同比增长7.3%；政企客户数达到3038 万家，净增201万家；公司在全行业公开招标市场中标份额为18.4%，较2023年 提升4.1个百分点，保持全行业领先；移动云收入为504亿元，同比增长19.3%。 “双千兆”网络保持领先，持续推进5G-A商用部署 公司上半年资本开支完成640亿元，其中5G网络投资为314亿元，累计开通5G基站超229万个，净增35.1万个。公司聚焦RedCap、三载波聚合、通感一体化等能力提升，已在超280个城市推进5G-A商用部署，计划今年将扩展至超300个城市。公司分场景精准建设千兆宽带能力，截至2024年6月底，全国市县城区100%乡村97%以上具备千兆平台能力，千兆覆盖住户达到4.38亿户。 盈利稳定增长，上调“买入”评级 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为10697.80/11312.38/11900.76亿元，同比增速分别为5.99%/5.74%/5.20%；归母净利润分别为1404.25/1498.40/1590.38亿元，同比增速分别为6.57%/6.70%/6.14%，EPS分别为6.55/6.99/7.41元/股。鉴于公司为行业龙头，经营稳定增长，移动云业务快速增长，盈利能力提升，持续提升分红派息率，我们上调为“买入”评级。 风险提示：用户增长不及预期的风险；政企业务回款不及预期的风险；行业竞争加剧的风险 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 937259 1009309 1069780 1131238 1190076 增长率（%） 10.49% 7.69% 5.99% 5.74% 5.20% EBITDA（百万元） 354344 374206 326786 358979 397304 归母净利润（百万元） 125459 131766 140425 149840 159038 增长率（%） 8.21% 5.03% 6.57% 6.70% 6.14% EPS（元/股） 5.85 6.14 6.55 6.99 7.41 市盈率（P/E） 17.4 16.6 15.6 14.6 13.8 市净率（P/B） 1.7 1.7 1.5 1.4 1.3 EV/EBITDA -0.9 -0.8 5.3 4.5 3.6 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月09日收盘价 风险提示 1.用户增长不及预期的风险。公司用户数规模较大，若后续用户数增长不及预期，则可能对公司的业务造成不利影响。 2.政企业务回款不及预期的风险。公司政企业务项目付款需要一定的周期，若后续回款进度较慢，则可能对公司的现金流造成不利影响。 3.行业竞争加剧的风险。若后续三大运营商发动价格战，则可能对公司的经营造成不利影响。 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 223483 178772 332072 457734 619780 营业收入 937259 1009309 1069780 1131238 1190076 应收账款+票据 57191 75493 66988 70837 74521 营业成本 676863 724358 761611 808845 852595 预付账款 7040 7516 9254 9786 10295 营业税金及附加 2898 3071 3209 3394 3570 存货 11696 12026 12891 13690 14431 营业费用 49592 52477 55629 58824 61884 其他 156961 224297 225369 229353 233167 管理费用 72624 84736 87129 87218 89375 流动资产合计 456371 498104 646574 781400 952194 财务费用 -8605 -3457 -5923 -9411 -14390 长期股权投资 175649 181715 188715 195715 202715 资产减值损失 -691 -568 -623 -659 -693 固定资产 825260 809416 749301 733018 750123 公允价值变动收益 2759 12874 10000 3000 3000 在建工程 69776 74496 195413 249664 237248 投资净收益 13181 9886 7928 7928 7928 无形资产 46509 47597 41299 36028 30229 其他 2170 -2199 -4331 711 -1964 其他非流动资产 326673 346029 344677 341787 341448 营业利润 161306 168117 181098 193347 205314 非流动资产合计 1443867 1459253 1519405 1556211 1561763 营业外净收益 1566 2414 1600 1600 1600 资产总计 1900238 1957357 2165979 2337611 2513957 利润总额 162872 170531 182698 194947 206914 短期借款 0 0 0 0 0 所得税 37278 38596 42099 44922 47679 应付账款+票据 286065 323976 336857 357749 377099 净利润 125594 131935 140599 150025 159235 其他 247272 234589 304930 322789 339742 少数股东损益 135 169 174 186 197 流动负债合计 533337 558565 641787 680537 716841 归属于母公司净利润 125459 131766 140425 149840 159038 长期带息负债 81741 67759 56632 43834 29253 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 19037 20348 20348 20348 20348 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 100778 88107 76980 64182 49601 成长能力 负债合计 634115 646672 718767 744719 766442 营业收入 10.49% 7.69% 5.99% 5.74% 5.20% 少数股东权益 4075 4253 4427 4613 4810 EBIT 7.22% 8.30% 5.81% 4.96% 3.77% 股本（百万股） 453504 455001 455589 455589 455589 EBITDA 5.17% 5.61% -12.67% 9.85% 10.68% 资本公积 -302437 -301738 -302326 -302326 -302326 归属于母公司净利润 8.21% 5.03% 6.57% 6.70% 6.14% 留存收益 1110981 1153169 1289522 1435016 1589442 获利能力 股东权益合计 1266123 1310685 1447212 1592892 1747515 毛利率 27.78% 28.23% 28.81% 28.50% 28.36% 负债和股东权益总计 1900238 1957357 2165979 2337611 2513957 净利率 13.40% 13.07% 13.14% 13.26% 13.38% ROE 9.94% 10.09% 9.73% 9.43% 9.13% 现金流量表 单位:百万元 ROIC 14.72% 12.24% 12.71% 14.19% 14.49% 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 125594 131935 140599 150025 159235 资产负债率 33.37% 33.04% 33.18% 31.86% 30.49% 折旧摊销 200077 207132 150011 173443 204780 流动比率 0.9 0.9 1.0 1.1 1.3 财务费用 -8605 -3457 -5923 -9411 -14390 速动比率 0.8 0.8 0.9 1.1 1.3 存货减少（增加为“-”） -1493 -330 -865 -799 -740 营运能力 营运资金变动 -26458 -16282 88052 29586 27555 应收账款周转率 16.6 13.6 16.2 16.2 16.2 其它 -8365 -15218 -11096 -5775 -5834 存货周转率 57.9 60.2 59.1 59.1 59.1 经营活动现金流 280750 303780 360778 337070 370606 总资产周转率 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 资本支出 -188516 -179952 -203164