FY24Q2业绩点评及法说会纪要：Q2零售额同比增长15%，EBIT利润率创新高

事项： 2024年7月18日沃尔沃汽车发布2024年Q2季度报告，并召开业绩说明会。 公司2024Q2季度报告时间从2024年4月1日截至2024年6月30日。 评论： 1.财务情况： 1)24Q2零售额同比+15%，核心EBIT利润率达创纪录的8.1%。 2)24Q2毛利率达到22.8%（去年同期19%），为七年来最高，纯电动汽车毛利率也创下20%的新高（去年同期3%）。公司通过一系列措施降低成本，提高电动汽车性能，并在产品定价上提供了更多空间。 3)24Q2自由现金流环比改善120亿瑞典克朗，公司预计2024年和2025年全年现金流将保持中性，2026年自由现金流将达到更高水平。 2.销量情况： 1)24Q2零售销量为20.54万辆、同比+15%。其中，中国零售销量为4.02万辆，同比-4%；欧洲零售销量为10.40万辆，同比+40%；美国零售销量为3.01万辆，同比-10%。 2)新能源汽车（包括BEV和PHEV）24Q2销量为9.87万辆、同比+43%。 其中，纯电销量为5.26万辆、同比+80%。 3)24Q2公司电动汽车销量占比达到48%的新高，纯电销量占比达26%。 EX30成为欧洲最畅销的三款电动汽车之一，毛利率在15%-20%。 4)24M1 -5沃尔沃汽车销量占全球乘用车的1.16%、同比+0.18PP，其中公司BEV销量占全球乘用车的1.90%、同比+0.38PP。 3.工厂布局情况： 1)EX90已在美国查尔斯顿工厂开始生产，公司预计24Q3会向客户交付。 公司预计今年底至明年初，查尔斯顿工厂将爬坡至满产水平，以满足美国和欧洲市场的需求；中国工厂将于今年底或明年初开始生产，以覆盖中国及东南亚市场。 2)公司计划EX30将到欧洲根特本地化生产，公司预计2025年下半年根特工厂将投产。 4.中国市场情况：沃尔沃在中国专注于高端市场，不计划进入纯电大众市场。 在中国市场的策略是提升品牌认知和定位，保持品牌实力。 5.公司业绩指引：考虑下半年宏观经济、欧盟和美国关税等挑战，公司预计全年销量目标同比增长15%，全年零售额同比增长12%-15%。 风险提示： 销量不及预期，市场竞争加剧，宏观经济波动，关税政策变化。 一、基本情况 （一）财务 1、营收 24Q2零售额同比+15%，远超过许多竞争对手，得益于新产品推出和市场需求增加。 不包含合同制造，24Q2收入同比+3%，主要受销量增长驱动。递延收入同比增长较大，主要与向租赁公司销售的其他汽车和有回购协议的公司用车有关，这使得公司必须从会计角度递延收入。随时间推移，今年将会得到平衡，但它确实对公司的收入同比增长有影响。外汇对收入的影响几乎持平，其他一些积极的效应也被二手车销售、零部件和配件等推动。华创_二级标题样式说明： 2、盈利 24Q2毛利率为22.8%，达到近七年最高，去年同期为19%，得益于生产效率提升和产品定价策略，其中BEV毛利率创下20%新高，去年同期仅为3%。 24Q2 EBIT利润率增至8.1%、同比+1.8PP，创历史新高，得益于销量增长、产品组合和定价策略。 24Q2 EBIT达到82亿瑞典克朗、同比+28%，创历史新高，核心业务EBIT为80亿瑞典克朗、EBIT利润率7.9%，得益于成本削减和定价能力的维持。 Polestar的一次性减值费用和会计影响对EBIT有负面影响，但被其他因素抵消。5月份公司在Polestar的持股比例降低至18%，账面价值降至零，不用再承担Polestar未来的运营亏损。 3、现金流 24Q2自由现金流环比改善120亿瑞典克朗，得益于销售增加和运营资本管理改善。Q2由于EX30增加，库存水平高，下半年降低库存后产量和销量应该会平衡，24Q2自由现金流为中性，公司预计全年现金流也有望保持中性。 24、25年投资新技术、新平台、新车，公司预计26年之后将能从这些投资中获益，降低投资水平，因此26年之后自由现金流将更高。 （二）经营 1、产品与市场表现 24Q2电动汽车销量占比达到48%的新高（去年同期39%），其中BEV销量占比为26%。 电动汽车增长由EX30引领，成功跻身欧洲最畅销的三款电动汽车之一，这进一步证明了公司在电动汽车市场的竞争力和品牌影响力。但增长主要受EX30（价格较低）推动也导致销售组合和定价略有下降。 PHEV销售由XC60引领，在过去两个季度都是欧洲最畅销的PHEV车型。 2、产品组合与技术发展 强劲增长的原因之一在产品的多样化，涵盖多尺寸（30、40、60、90）、多细分市场（SUV、轿车、旅行车和MPV）、多种动力（轻混、插混、纯电）产品。 五款全新电动汽车在生产中，公司预计24Q3全新EX90即将交付。EX90是行业内为数不多的配备了大量技术和核心计算能力的汽车之一，集成了包括云设计、应用、电机和逆变器、电池、双向充电、硅材料、传感器、互联性、软件等10个关键技术领域。 零排放、世界一流的车载信息娱乐、汽车共享、服务与维修、高级无线更新、增强的主动安全性能、速度与操控、稳定性与舒适性、安全性与安保以及家庭能源管理，EX90真正是一款软件定义的汽车，由于其OTA（无线更新）能力，它将随着时间的推移变得越来越好。 电气化只是冰山一角，在软件、硅材料、连接性和数据领域，行业发生了更深刻的变化，需要充分理解所有这些技术以及它们如何协同工作。沃尔沃已大量投资，以确保公司可以做到这一点。 3、下半年公司业绩指引 进入下半年，公司有一个很好的起点。然而，也存在不确定性，面临着宏观经济、欧盟和美国关税等挑战，这将对未来几个季度产生影响。公司预计EX90将在Q3交付，公司也将把EX30的生产本地化到欧洲根特。公司将继续关注成本和资本配置，并继续优先考虑价值而不是数量，以应对未来的挑战。 公司的全年销量目标仍然是达到之前指引的同比增长15%，但全年零售额同比增长12%-15%。在24年和25年保持中性的自由现金流，在今年下半年产生更强的正现金流，平衡生产和销售，以使在今年下半年也达到中性自由现金流。 （三）销量 1、总体销量 24Q2集团零售销量为20.54万辆、同比+15%。24H1集团零售销量为38.81万辆、同比+14%；批发销量为20.58万辆、同比+9%；产量为21.19万辆、同比+7%。 电动汽车（包括BEV和PHEV）24Q2销量为9.87万辆、同比+43%，24H1累计销量为17.37万辆，同比+27%。其中BEV24Q2销量为5.26万辆、同比+80%，24H1累计销量为9.08万辆、同比+53%。24Q2电动汽车销量占比48%、同比+9PP，BEV销量占比26%、同比+10PP。 2、分地区销量 中国：24Q2零售销量为4.02万辆、同比-4%，24H1累计销量为7.82万辆、同比基本持平。随着中国市场逐步转向电气化，对传统燃油车需求正在下降，且中国国内电动汽车品牌在大众市场竞争力较强。 美国：24Q2零售销量为3.01万辆、同比-10%，24H1累计销量为6.10万辆、同比+2%。 美国市场在24H1整体表现稳定。 英国：24Q2零售销量为1.68万辆、同比+29%，24H1累计销量为3.04万辆、同比+22%，增长较显著。 德国：24Q2零售销量为1.65万辆、同比+60%，24H1累计销量为3.15万辆、同比+53%，是沃尔沃汽车在欧洲的关键增长市场。 瑞典：24Q2的零售销量为1.27万辆、同比+19%，24H1累计销量为2.33万辆、同比+17%。 荷兰：24Q2零售销量为0.93万辆、同比+105%，24H1累计销量为1.77万辆、同比+89%。 比利时：24Q2零售销量为0.81万辆、同比+35%，24H1累计销量为1.51万辆、同比+26%。 意大利：24Q2零售销量为0.54万辆、同比-5%，24H1累计销量为1.20万辆、同比+14%。 法国：24Q2的零售销量为0.52万辆、同比+38%，24H1累计销量为1.07万辆、同比+43%。 波兰：24Q2零售销量为0.52万辆、同比+91%，24H1累计销量为1.02万辆、同比+59%。 近一年里，沃尔沃在欧洲的市场份额提高到有史以来的最高水平，在美国的市场份额也在迅速增长，同时保持着公司在中国的市场地位。 3、分车型销量 1)电动汽车销量 EX30：24Q2销量为3.33万台，24H1累计销量为4.78万台，过去12个月累计销量为4.85万台，24Q2销售和零售交付量增加。 EX40：24Q2销量为1.37万台、同比-23%，24H1累计销量为3.11万台、同比-20%，过去12个月累计销量为6.77万台、同比-5%。 EC40：24Q2销量为0.49万台、同比-57%，24H1累计销量为1.09万台、同比-46%，过去12个月累计销量为2.77万台、同比-8%。 EM90：24Q2销量为0.07万台，24H1累计销量为0.10万台，过去12个月累计销量为1.0万台。 EX90在查尔斯顿开始生产，将在第三季度交付。 2)非电动汽车销量 XC60：24Q2销量为5.93万台、同比+6%，24H1累计销量为11.57万台、同比+9%，过去12个月累计销量为23.84万台、同比+3%。 XC40：24Q2销量为3.13万台、同比-1%，24H1累计销量为6.03万台、与去年同期持平，过去12个月累计销量为12.47万台、与去年同期基本持平。 XC90：24Q2销量为2.69万台、同比-1%，24H1累计销量为5.32万台、同比+3%，过去12个月累计销量为10.92万台、同比+2%。 S60：24Q2销量为1.20万台、同比+23%，24H1累计销量为2.29万台、同比+28%，过去12个月累计销量为4.52万台、同比+7%。 S90：24Q2销量为1.10万台、同比-13%，24H1累计销量为2.18万台、同比-6%，过去12个月累计销量为4.80万台、同比+1%。 V60：24Q2销量为1.00万台、同比+16%，24H1累计销量为1.87万台、同比+15%，过去12个月累计销量为3.29万台、同比+3%。 V90：24Q2销量为0.23万台、同比-41%，24H1累计销量为0.46万台、同比-35%，过去12个月累计销量为1.17万台、同比-6%。 沃尔沃汽车的XC和EX车型约占总销售额的82%。 24M1 -5沃尔沃汽车销量占全球乘用车的1.16%、同比+0.18PP，其中公司BEV销量占全球乘用车的1.90%、同比+0.38PP，公司PHEV销量占全球乘用车的4.51%、同比-0.87PP，公司ICE销量占全球乘用车的0.78%、同比+0.08PP。 二、问答互动 Q：Q2核心经营亮点？ 1）公司在动荡的环境中实现了15%的业务增长，并以22.8%的毛利率达到了8.1%的创纪录息税前利润率，同时自由现金流增加了120亿瑞典克朗。公司成功在正确的时间以正确的价格在正确的市场中定位了正确的产品，从竞争对手那里夺取了市场份额。2）公司最新的SPA2平台融合了新技术和公司研究了一段时间的coconut architecture，使公司成为市场上少数真正实现协同计算软件定义车辆的公司之一，第一批将应用在EX90车型上，未来还会有SPA3等更高的标准。3）公司也面临着关税带来的短期问题，公司预计将在今年下半年开始受到影响，直到明年初新车型EX30在比利时工厂全面投产后得以解决。 Q：从财务角度，如何总结2024年下半年? 公司第二季度业绩非常强劲，业务核心基本面表现良好，运营盈利能力也非常出色。然而，未来仍存在一些不确定性，包括来自中国进入欧洲和美国市场的EX30车型的关税问题，以及宏观经济环境的不确定性。需求端表现不错，订单需求强劲，但也存在不确定性。此外，还有一些如新车投产摊销等因素影响。 考虑到关税和不利因素影响，公司把下半年零售