食品饮料行业周报：板块基金重仓持股环比下降，推荐围绕中报预期布局

投资建议： 白酒板块：周内白酒板块再企稳回升，与上周有所差异的是，本周相对具备超额的标的以中大市值的酒企为主，即高 端酒、次高端&区域酒强势酒企。虽估值略有修复，但我们更倾向于是资金流入效应，对需求端以及业绩端的谨慎预期仍待修复。 近期基金二季报陆续披露，从主要白酒持股基金&环比白酒持仓变化较大基金的投资策略来看，对当下地产、内需的景气判断有明确认知，差异更多取决于对边际的判断、或对当下白酒标的从股息率等维度考虑配置价值的判断。 从整体已披露的基金重仓持股数据来看，白酒板块标的24Q2末持股市值占基金股票投资市值比为4.59%，环比- 1.24pct，已经低于20Q1末4.93%，略高于再前低18Q4的3.37%，边际减持幅度1.24pct近似于23Q2的1.25pct。从标的层面看，剔除指数类基金后，白酒板块内仅老白干酒环比明显增持，其余标的均有不同幅度减持，持仓较高的贵州茅台、五粮液、泸州老窖环比减持幅度在20%左右。相对而言，与市场对基本面的认知次序相仿，多数区域酒强势标的，以及山西汾酒等具备差异化的赛道龙头，环比减持幅度相对较小。 在低现实、市场低预期的当下，我们相对仍看好白酒的配置价值。短期政策端市场对消费税改的担忧尚未完全落地，我们仍预计实际落地情况或好于市场近期的担忧、利于情绪边际改善。从业绩端看，我们维持对于龙头酒企业绩兑现置信度的预判。中期维度，我们仍建议关注内需改善逻辑线，白酒产业的商业壁垒、龙头酒企的竞争优势未改。 在静候高频数据回暖的过程中，白酒预期修复带动估值合理修复仍有空间。目前仍建议围绕中报业绩预期进行布局，推荐各赛道具备龙头禀赋或差异化禀赋的标的，例如高端酒、汾酒等；关注顺周期反转逻辑下弹性次高端的配置价值、赔率占优。 休闲食品：近期零食企业陆续发布业绩预告，单Q2收入和利润仍能实现双位数增长，在大众品消费淡季、需求疲软 背景下表现亮眼。但从股价走势来看，市场对于后续收入降速、利润率下滑存在明显担忧。我们认为小零食新渠道、新产品红利仍存，叠加目前处于成本下行周期，短期无需过度悲观。长期来看，看好强势的供应链、特色的品牌输出、及组织架构灵活的企业，后续有望持续巩固单品优势、扩张业务版图，推荐盐津、劲仔。 本周三只松鼠公布24H1业绩预告，单Q2公司预计实现收入13.94~14.54亿元，同比+40.45~46.49%；实现归母净利润-0.23~-0.16亿元，同比减亏（23Q2为-0.38亿元）；实现扣非归母净利润-0.38~-0.32亿元，同比大幅减亏（23Q2为-0.63亿元），业绩符合预期。Q2收入维持40%+高增长，我们认为主要系“D+N”（短视频+全渠道）全渠道协同打法进一步夯实。Q2利润大幅减亏系公司供应链变革引发的提质增效，公司通过原料直采、自主生产及物流升级，逐步实现采购-生产-交付全链路优化，最终实现为消费者提供低价高质的产品。看好公司收入端股权激励目标实现，利润端持续推动一品一链建设，有望实现净利率改善。 调味品：Q2餐饮需求偏淡，导致行业整体动销偏慢，伴随着季度末冲刺任务，预计库存略有增加。但由于调味品本身 具备刚需属性，C端需求较为稳健，且近年来具备健康化、功能化、复合化的升级趋势，因此基础调味龙头及细分复合调味品企业预计Q2业绩表现依旧稳定。我们看好后续供给格局不断集中优化，龙头提升市占率，建议关注中炬边际改善。 风险提示 宏观经济恢复不及预期、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。 内容目录 一、周观点：白酒24Q2环比基金减持明显，仍推荐围绕中报预期布局3 二、本周行情回顾3 三、食品饮料行业数据更新6 四、公司公告与事件汇总8 4.1公司公告精选8 4.3近期上市公司重要事项8 五、风险提示9 图表目录 图表1：本周行情4 图表2：周度申万一级行业涨跌幅4 图表3：当周食品饮料子板块涨跌幅4 图表4：申万食品饮料指数行情4 图表5：周度食品饮料板块个股涨跌幅TOP105 图表6：食品饮料板块沪（深）港通持股金额TOP205 图表7：非标茅台及茅台1935批价走势（元/瓶）6 图表8：i茅台上市至今单品投放量情况（瓶）6 图表9：白酒月度产量（万千升）及同比（%）7 图表10：高端酒批价走势（元/瓶）7 图表11：国内主产区生鲜乳平均价（元/公斤）7 图表12：中国奶粉月度进口量及同比（万吨，%）7 图表13：啤酒月度产量（万千升）及同比（%）8 图表14：啤酒进口数量（千升）与均价（美元/千升）8 图表15：近期上市公司重要事项8 一、周观点：白酒24Q2环比基金减持明显，仍推荐围绕中报预期布局 白酒板块 周内白酒板块再企稳回升，与上周有所差异的是，本周相对具备超额的标的以中大市值的酒企为主，即高端酒、次高端&区域酒强势酒企。虽估值略有修复（当下24EPE贵州茅台22X，五粮液15X，泸州老窖14X，山西汾酒/古井贡酒19X），但我们更倾向于是资金流入效应（包括周内指数ETF放量，以及整体板块较大回撤后具备估值吸引力、也能吸纳部分资金），对需求端以及业绩端的谨慎预期仍待修复。 近期基金二季报陆续披露，从主要白酒持股基金&环比白酒持仓变化较大基金的投资策略来看，对当下地产、内需的景气判断有明确认知，差异更多取决于对边际的判断、或对当下白酒标的从股息率等维度考虑配置价值的判断。 从整体已披露的基金重仓持股数据来看，白酒板块标的24Q2末持股市值占基金股票投资市值比为4.59%，环比-1.24pct，已经低于20Q1末4.93%，略高于再前低18Q4的3.37%，边际减持幅度1.24pct近似于23Q2的1.25pct。 从标的层面看，剔除指数类基金后，白酒板块内仅老白干酒环比明显增持，其余标的均有不同幅度减持，持仓较高的贵州茅台、五粮液、泸州老窖环比减持幅度在20%左右，山西汾酒环比-15%，古井贡酒-7%。相对而言，与市场对基本面的认知次序相仿，多数区域酒强势标的，以及山西汾酒等具备差异化的赛道龙头，环比减持幅度相对较小。 在低现实、市场低预期的当下，我们相对仍看好白酒的配置价值。短期政策端市场对消费税改的担忧尚未完全落地，我们仍预计实际落地情况或好于市场近期的担忧、利于情绪边际改善。从业绩端看，我们维持对于龙头酒企业绩兑现置信度的预判。中期维度，我们仍建议关注内需改善逻辑线，白酒产业的商业壁垒、龙头酒企的竞争优势未改。 在静候高频数据回暖的过程中，白酒预期修复带动估值合理修复仍有空间。目前仍建议围绕中报业绩预期进行布局，推荐各赛道具备龙头禀赋或差异化禀赋的标的，例如高端酒（茅五泸）、汾酒等；关注顺周期反转逻辑下弹性次高端的配置价值、赔率占优。 大众品板块 休闲食品：近期零食企业陆续发布业绩预告，单Q2收入和利润仍能实现双位数增长，在大众品消费淡季、需求疲软背景下表现亮眼。但从股价走势来看，市场对于后续收入降速、利润率下滑存在明显担忧。我们认为小零食新渠道、新产品红利仍存，叠加目前处于成本下行周期，短期无需过度悲观。长期来看，看好强势的供应链、特色的品牌输出、及组织 架构灵活的企业，后续有望持续巩固单品优势、扩张业务版图，推荐盐津、劲仔。 本周三只松鼠公布24H1业绩预告，单Q2公司预计实现收入13.94~14.54亿元，同比 +40.45~46.49%；实现归母净利润-0.23~-0.16亿元，同比减亏（23Q2为-0.38亿元）；实现扣非归母净利润-0.38~-0.32亿元，同比大幅减亏（23Q2为-0.63亿元），业绩符合预期。Q2收入维持40%+高增长，我们认为主要系“D+N”（短视频+全渠道）全渠道协同打法进一步夯实。Q2利润大幅减亏系公司供应链变革引发的提质增效，公司通过原料直采、自主生产及物流升级，逐步实现采购-生产-交付全链路优化，最终实现为消费者提供低价高质的产品。看好公司收入端股权激励目标实现，利润端持续推动一品一链建设，有望实现净利率改善。 调味品：Q2餐饮需求偏淡，导致行业整体动销偏慢，伴随着季度末冲刺任务，预计库存略有增加。但由于调味品本身具备刚需属性，C端需求较为稳健，且近年来具备健康化、功能化、复合化的升级趋势，因此基础调味龙头及细分复合调味品企业预计Q2业绩表现依旧稳定。我们看好后续供给格局不断集中优化，龙头提升市占率，建议关注中炬边际改善。 二、本周行情回顾 本周（2024.7.15~2024.7.19）食品饮料（申万）指数收于17043点（+3.33%），沪深300 指数收于3539点（+1.92%），上证综指收于2982点（+0.37%），深证综指收于1610点（- 0.46%），创业板指收于1725点（+2.49%）。 图表1：本周行情 指数 周度收盘价 本周涨跌幅 24年至今涨跌幅 申万食品饮料指数 17043 3.33% -12.72% 沪深300 3539 1.92% 3.14% 上证综指 2982 0.37% 0.25% 深证综指 1610 -0.46% -12.39% 创业板指 1725 2.49% -8.77% 来源：Ifind，国金证券研究所 从一级行业涨跌幅来看，周度涨跌幅前三的行业为农林牧渔（+3.70%）、食品饮料（+3.33%）、国防军工（+2.70%）。 图表2：周度申万一级行业涨跌幅 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% 农食国非电医交综电银商公煤传计建房建钢机社环石家汽美基有纺通轻林品防银力药通合子行贸用炭媒算筑地筑铁械会保油用车容础色织信工 牧饮军金设生运 零事机装产材 设服石电 护化金服制 渔料工融备物输售业 饰料备务化器 理工属饰造 来源：Ifind，国金证券研究所 从食品饮料子板块来看，涨跌幅前三的板块为预加工食品（+5.94%）、白酒（+3.72%）、乳品（+3.07%）。 图表3：当周食品饮料子板块涨跌幅图表4：申万食品饮料指数行情 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% 27000 25000 23000 21000 19000 17000 15000 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 申万食品饮料指数沪深300指数（右轴） 来源：Ifind，国金证券研究所来源：Ifind，国金证券研究所 从个股表现来看，周度涨幅居前的为：ST春天（+27.43%）、安井食品（+10.59%）、龙大美食（+8.64%）、泸州老窖（+7.38%）、金达威（+6.55%）等；跌幅居前的为：品渥食品（-10.79%）、三只松鼠（-7.82%）、劲仔食品（-7.51%）、交大昂立（-7.39%）、兰州黄河（- 7.06%）等。 图表5：周度食品饮料板块个股涨跌幅TOP10 涨跌幅前十名 涨幅（%） 涨跌幅后十名 跌幅（%） ST春天 27.43 品渥食品 -10.79 安井食品 10.59 三只松鼠 -7.82 龙大美食 8.64 劲仔食品 -7.51 泸州老窖 7.38 交大昂立 -7.39 金达威 6.55 兰州黄河 -7.06 佳禾食品 5.79 佳隆股份 -5.88 今世缘 5.76 莫高股份 -5.31 中信尼雅 5.68 仙乐健康 -5.15 东鹏饮料 5.41 岩石股份 -5.07 迎驾贡酒 5.20 欢乐家 -4.74 来源：Ifind，国金证券研究所（注：周涨跌幅不考虑新股上市首日涨跌幅） 从沪（深）港通持股情况来看，白酒板块重点公司贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒在7月19日沪（深）港通持股比例分别为6.71%/4.60%/3.02%/3.10%，环比分别 +0.03pct/-0.16pct/持平/-0.08pct；伊利股份沪港通持股比例为10.34%，环比-0.10pct；重庆啤酒沪港通持股比例为6.45%，环比+0.10pct；海天味业沪港通持股比例为3.45%，环比+0.03pct。 图表6：食品饮料板块沪（深）港通持股金额TOP2