食品饮料行业周报：飞天批价企稳回升，推荐围绕中报预期布局

投资建议： 白酒板块：周内市场顺周期情绪仍有回落，短期市场对中报业绩预期不错、行业景气度稳健、或具备潜在政策催化的 板块&标的更具青睐，但对于白酒标的业绩兑现度、兑现质量的预期仍较为谨慎，这种谨慎更多基于自上而下对白酒行业动销基本面的审视。 我们认为，尽管行业面上春节后至今淡季动销平乏，但预期管理不错、基础工作扎实、品牌力突出的酒企仍能实现不错的动销增长，例如五粮液股东大会时反馈其端午动销保持两位数增长，包括在各区域基础工作做得扎实的酒企仍在稳步提升其区域内市占率，且不少酒企也顺势而为地更重视100-300元中档价位。 正如林峰总所言，行业面临周期性波动，而在转折期更容易出现调整。近期我们参与各酒企股东大会，能感受到名优酒企管理层对于行业现状具备充分认知，以及对于拼抢的重视。在营销同质化的时期，酒企拼抢更多倚赖营销落地效能、相关基础能力链条的建设，典型如借助信息化赋能。 该轮景气波动周期内，我们观察到不少名酒大单品终端价格波动仍有限，这与酒企加大C端红包等费投、提升了消费者以相同价格购酒下对性价比的认知，考虑酒厂C端费用直投，因此终端零售价的弱波动也反馈至批价层面波动有限。因此该时期，会更考验酒企如何识别真实消费、费用兑付节奏把控，部分渠道对于酒企通过再回款来兑付往期费用的策略会持谨慎态度。 短期我们建议围绕中报业绩预期进行布局，对于各赛道具备龙头禀赋或差异化禀赋的标的，例如高端酒、汾酒及各区域，我们对其中报业绩兑现度&质量仍乐观，上述名优酒企回款节奏较去年同期仍相对平稳。 周内飞天茅台批价企稳回升，符合我们前期对其批价的预判，伴随渠道链上各参与方价格预期的逐步梳理，我们预计飞天茅台批价或仍会回升，相关措施例如此前国酒时空报道茅台向渠道暂停提供Q3飞天茅台配额等。当下白酒板块估值下杀明显，我们仍推荐把握强性价比配置契机。除上述提及围绕中报业绩预期布局外，也建议关注顺周期反转逻辑下弹性次高端的配置价值、赔率占优。 休闲食品：近期头部零食量贩门店数量突破1万家，市场担心其话语权加重后对于供应商进行压价，我们认为具备品 牌影响力和供应链优势的零食厂商更有能力熨平波动。一方面，目前零食量贩仍处于加速开店状态，区域竞争未来会进一步加剧，品牌水饮、零食产品仍为引流关键，因此无需过度担忧品牌零食商议价权削弱。另一方面，价格竞争确为零食量贩后期竞争的必要手段，但更多是基于生产商、渠道商、消费者三方利益最大化，如此次零食很忙进行调价的品类数量占比较低，且多为原材料成本有优化空间的产品，对供应商并未造成毛利率的大幅冲击。Q2虽为经营淡季，优秀的企业仍可通过补齐渠道短板、挖掘潜力品类、提升运营效率等α实现高增长，建议关注短期回调机会。持续推荐具备渠道、新品红利的盐津、劲仔。 风险提示 宏观经济恢复不及预期、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。 内容目录 一、周观点：推荐围绕中报业绩预期布局3 二、本周行情回顾3 三、食品饮料行业数据更新6 四、公司公告与事件汇总8 4.1公司公告精选8 4.2行业要闻8 4.3近期上市公司重要事项8 五、风险提示8 图表目录 图表1：本周行情4 图表2：周度申万一级行业涨跌幅4 图表3：当周食品饮料子板块涨跌幅4 图表4：申万食品饮料指数行情4 图表5：周度食品饮料板块个股涨跌幅TOP105 图表6：食品饮料板块沪（深）港通持股金额TOP205 图表7：非标茅台及茅台1935批价走势（元/瓶）6 图表8：i茅台上市至今单品投放量情况（瓶）6 图表9：白酒月度产量（万千升）及同比（%）7 图表10：高端酒批价走势（元/瓶）7 图表11：国内主产区生鲜乳平均价（元/公斤）7 图表12：中国奶粉月度进口量及同比（万吨，%）7 图表13：啤酒月度产量（万千升）及同比（%）8 图表14：啤酒进口数量（千升）与均价（美元/千升）8 图表15：近期上市公司重要事项8 一、周观点：推荐围绕中报业绩预期布局 白酒板块 周内市场顺周期情绪仍有回落，短期市场对中报业绩预期不错、行业景气度稳健、或具备潜在政策催化的板块&标的更具青睐，但对于白酒标的业绩兑现度、兑现质量的预期仍较为谨慎，这种谨慎更多基于自上而下对白酒行业动销基本面的审视。 我们认为，尽管行业面上春节后至今淡季动销平乏，但预期管理不错、基础工作扎实、品牌力突出的酒企仍能实现不错的动销增长，例如五粮液股东大会时反馈其端午动销保持两位数增长，包括在各区域基础工作做得扎实的酒企仍在稳步提升其区域内市占率，且不少酒企也顺势而为地更重视100-300元中档价位。 正如林峰总所言，行业面临周期性波动，而在转折期更容易出现调整。近期我们参与各酒企股东大会，能感受到名优酒企管理层对于行业现状具备充分认知，以及对于拼抢的重视。在营销同质化的时期，酒企拼抢更多倚赖营销落地效能、相关基础能力链条的建设，典型如借助信息化赋能。 该轮景气波动周期内，我们观察到不少名酒大单品终端价格波动仍有限，这与酒企加大C端红包等费投、提升了消费者以相同价格购酒下对性价比的认知，考虑酒厂C端费用直投，因此终端零售价的弱波动也反馈至批价层面波动有限。因此该时期，会更考验酒企如何识别真实消费、费用兑付节奏把控，部分渠道对于酒企通过再回款来兑付往期费用的策略会持谨慎态度。 短期我们建议围绕中报业绩预期进行布局，对于各赛道具备龙头禀赋或差异化禀赋的标的，例如高端酒、汾酒及各区域，我们对其中报业绩兑现度&质量仍乐观，上述名优酒企回款节奏较去年同期仍相对平稳。 周内飞天茅台批价企稳回升，符合我们前期对其批价的预判，伴随渠道链上各参与方价格预期的逐步梳理，我们预计飞天茅台批价或仍会回升，相关措施例如此前国酒时空报道茅台向渠道暂停提供Q3飞天茅台配额等。当下白酒板块估值下杀明显，我们仍推荐把握强性价比配置契机。除上述提及围绕中报业绩预期布局外，也建议关注顺周期反转逻辑下弹性次高端的配置价值、赔率占优。 大众品板块 休闲食品：近期头部零食量贩门店数量突破1万家，市场担心其话语权加重后对于供应商进行压价，我们认为具备品牌影响力和供应链优势的零食厂商更有能力熨平波动。一方面，目前零食量贩仍处于加速开店状态，区域竞争未来会进一步加剧，品牌水饮、零食产品仍为引流关键，因此无需过度担忧品牌零食商议价权削弱。另一方面，价格竞争确为零食量 贩后期竞争的必要手段，但更多是基于生产商、渠道商、消费者三方利益最大化，如此次零食很忙进行调价的品类数量占比较低，且多为原材料成本有优化空间的产品，对供应商并未造成毛利率的大幅冲击。Q2虽为经营淡季，优秀的企业仍可通过补齐渠道短板、挖掘潜力品类、提升运营效率等α实现高增长，建议关注短期回调机会。持续推荐具备渠道、新品红利的盐津、劲仔。 中炬高新：土地问题获新进展，坚定不移聚焦主业。近期公司公告因深江铁路中山段火炬开发区工程项目建设需要，需征用公司及控股子公司的国有商住土地共约52.97亩，将为 公司新增营业收入29636万元（合并报表口径计算）。此前市场预期较低，考虑到流动性 等问题，对公司1600亩未开发商用地给予较大的市场价折扣。此次公告提振市场信心， 评估单价为8,295元/平方米，换算成1600亩土地的售价约为91.26亿元。另外，有助于公司进一步聚焦主业，对主业全国化拓展及未来收并购计划给予资金支持。 近期因流拍问题、Q2淡季动销偏弱导致股价下跌，我们认为目前具备底部机会。1）流拍的主要原因在于起拍价高于二级市场买入价，并非大股东及投资者对公司经营信心不足而放弃竞价拍卖，无需过度担忧（各拍卖批次起拍价为评估价的95%，评估价为拍卖日前二十个交易日当只股票的平均收盘价乘以股票总股数）。2）Q2本身为经营淡季，公司在Q2加大力度拓展经销商，积极推进各项降本改革举措，同时库存逐步去化，则实质动销更快。我们预计公司Q2仍可实现韧性增长，全年目标有望顺利兑现。 二、本周行情回顾 本周（2024.6.24~2024.6.28）食品饮料（申万）指数收于16576点（-1.71%），沪深300 指数收于3462点（-0.97%），上证综指收于2967点（-1.03%），深证综指收于1618点（- 2.19%），创业板指收于1683点（-4.13%）。 图表1：本周行情 指数 周度收盘价 本周涨跌幅 24年至今涨跌幅 申万食品饮料指数 16576 -1.71% -15.11% 沪深300 3462 -0.97% 0.89% 上证综指 2967 -1.03% -0.25% 深证综指 1618 -2.19% -11.96% 创业板指 1683 -4.13% -10.99% 来源：Wind，国金证券研究所 从一级行业涨跌幅来看，周度涨跌幅前三的行业为银行（+1.98%）、公用事业（+1.00%）、石油化工（+0.93%）。 图表2：周度申万一级行业涨跌幅 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% 银公石国传有交机钢美食通建轻家汽基综建纺环电煤农社计医非商电房 行用油防媒色通械铁容品信筑工用车础合筑织保子炭林会算药银贸力地 事石军 金运设护饮 装制电 化材服 牧服机生金零设产 业化工 属输备理料 饰造器 工料饰 渔务物融售备 来源：Wind，国金证券研究所 从食品饮料子板块来看，涨跌幅前三的板块为乳品（-0.33%）、啤酒（-1.04%）、软饮料（-1.49%）。 图表3：当周食品饮料子板块涨跌幅图表4：申万食品饮料指数行情 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 2023/1 2023/2 2023/3 2023/4 2023/5 2023/6 2023/7 2023/8 2023/9 2023/10 2023/11 2023/12 2024/1 2024/2 2024/3 2024/4 2024/5 2024/6 -8% 申万食品饮料指数沪深300指数 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 从个股表现来看，周度涨幅居前的为：海南椰岛（+4.66%）、阳光乳业（+2.59%）、佳隆股份（+2.22%）、元祖股份（+1.55%）、金达威（+0.56%）等；跌幅居前的为：会稽山（-20.31%）、中信尼雅（-12.43%）、舍得酒业（-12.28%）、交大昂立（-10.91%）、酒鬼酒（-10.14%）等。 图表5：周度食品饮料板块个股涨跌幅TOP10 涨跌幅前十名 涨幅（%） 涨跌幅后十名 跌幅（%） 海南椰岛 4.66 会稽山 -20.31 阳光乳业 2.59 中信尼雅 -12.43 佳隆股份 2.22 舍得酒业 -12.28 元祖股份 1.55 交大昂立 -10.91 金达威 0.56 酒鬼酒 -10.14 海天味业 0.35 ST加加 -8.91 伊利股份 0.23 中炬高新 -8.43 洋河股份 0.19 盐津铺子 -7.98 重庆啤酒 0.08 金枫酒业 -7.16 西麦食品 -0.22 百润股份 -7.12 来源：Wind，国金证券研究所（注：周涨跌幅不考虑新股上市首日涨跌幅） 从沪（深）港通持股情况来看，白酒板块重点公司贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒在6月28日沪（深）港通持股比例分别为6.66%/4.79%/2.91%/3.28%，环比分别-0.03pct/-0.10pct/+0.01pct/-0.05pct；伊利股份沪港通持股比例为10.77%，环比- 0.27pct；重庆啤酒沪港通持股比例为6.11%，环比-0.03pct；海天味业沪港通持股比例为 3.42%，环比+0.04pct。 图表6：食品饮料板块沪（深）港通持股金额TOP20 股票名称 2024/6/28 2024/6/21 周环比（%） 持股金额（亿元） 贵州茅台 6.66 6.69 -0.03 1228 五粮液 4.79 4.89 -0.10 238 伊利