半年报点评：利润短期承压，期待废塑料项目发力

报告摘要

2024上半年业绩概览

• 营收：2024年上半年，公司实现营收5.9亿元，同比增长17.5%。
• 净利润：同期，归母净利润为3495.8万元，同比下降59.4%。

季度表现

• 第二季度：
  • 营收：3.0亿元，同比增长11.9%。
  • 归母净利：1442.3万元，同比下降71.1%。

营收增长驱动因素

• 催化剂销售收入：显著增加。
• 蒸汽收入及残膜回收业务：收入增加。

利润下滑原因

• 催化剂行业竞争：导致单价下降，压缩利润空间。
• 新项目运行成本：折旧费用、人工成本等大幅增加。
• 运营成本：停工检修、新增人员成本及管理费用增加。

业务板块分析

• 资源化综合利用：实现营收2.3亿元，占比38.3%，营业成本1.8亿元。
• 危废业务：实现营收3.4亿元，占比56.4%，营业成本2.5亿元。

危废业务子公司表现

• 东粤环保：营收3.6亿元，同比增长9.3%，净利0.77亿元，同比下降29.4%。

毛利率与费用率

• 综合毛利率：下降9.4个百分点至24.1%。

• 资源化综合利用产品：毛利率20.0%，较去年提高1.0个百分点。

• 危险废物处理处置服务：毛利率26.6%，下降15.0个百分点。

• 费用率：

  • 销售/管理/财务/研发费率：分别上升0.2/2.1/0.2/-0.1个百分点。

经营活动现金流

• 净额：0.35亿元，同比下降26.0%。
• 原因：购买商品、劳务支出及支付给职工的现金增加。

废塑料项目进展

• 混合废塑料深度裂解：取得突破性进展。
• 项目：广东揭阳市20万吨/年混合废塑料资源化综合利用示范性项目，进展顺利。

投资建议

• 业绩预测：预计2024-2026年营收12.5/22.3/28.4亿元，净利润1.9/4.4/5.7亿元。
• PE估值：42.1/18.3/14.1倍。
• 评级：维持“买入”。

风险提示

• 行业需求下滑
• 市场竞争加剧
• 投产进度低于预期
• 应收账款风险