锂电池行业LGES（373220.KS）FY2024Q2业绩点评及业绩说明会纪要：Q2收入微增，下调全年增长目标

会议纪要 证券研究报告 锂电池2024年08月10日 LGES（373220.KS）FY2024Q2业绩点评及业绩说明会纪要 Q2收入微增，下调全年增长目标 会议时间：2024年7月25日 会议地点：线上 华创证券研究所 证券分析师：黄麟 邮箱：huanglin1@hcyjs.com执业编号：S0360522080001 证券分析师：何家金 邮箱：hejiajin@hcyjs.com执业编号：S0360523010001 相关研究报告 《【华创汽车】保时捷（P911.DF）FY24H1业绩点评及业绩说明会纪要：铝供应短缺导致全年指引下调，关注后续新车推出情况》 2024-08-09 《联华电子（UMC）FY2024Q2业绩点评及法说会纪要：业绩达指引上沿，消费需求驱动业务环比增长》 2024-08-09 《村田（6981.T）FY24Q1业绩点评及业绩说明会纪要：MLCC业务同环比改善，行业有望持续复苏》 2024-08-09 事项： 2024年7月25日LGES发布2024年Q2季度报告，并召开业绩说明会。公 司2024Q2季度报告时间从2024年4月1日截至2024年6月30日。 评论： 1.业绩概览：24Q2公司总收入6.162万亿韩元，环比增长0.5%，同比下降29.8%；毛利润0.693万亿韩元，同比下滑48.1%；毛利率11.2%，较24Q1下滑3.9个pcts；营业利润0.195万亿韩元，环比增长24.2%，同比下降 57.6%；营业利润率为3.2%，较24Q1上升0.6个pcts。 2.财务情况：24Q2总收入同比下降主要是因为电动汽车需求放缓和金属价格平均售价下跌，另外得益于下游主机厂推出新款电动车型进而拉动了公司整体的出货量增长，以及电网业务ESS电池业务增长。24Q2扣除IRA 后的营业利润为-0.2525万亿韩元，比24Q1亏损扩大0.221万亿韩元，扣除后的营业利润率为-4.1%，较24Q1下滑3.6个pcts。24Q2IRA补贴0.448万亿韩元，比24Q1补贴增加0.259万亿韩元，补贴后营业利润率为3.2%，较24Q1上升0.6个pcts。 3.公司下半年全球市场展望：LGES对全球电动汽车市场预测做出调整，公司将全球市场的增长率预测由20%中间下调至20%出头、北美市场的增长率预测由30%中间下调至20%出头、欧洲市场的增长率预测20%中间 下调至10%中间。此外，对产品价格影响最大的氢氧化锂价格，在今年上半年实际上已经低于每公斤20美元，目前已达到每公斤14美元左右。直 到7月份，锂的价格趋势一直很疲软，公司认为这表明今年下半年电池价格可能会保持在低位。 4.公司未来经营情况展望：由于电动汽车市场增长低于预期，金属价格持续疲软，下调了2024年综合收入，公司预计其2024年综合收入将比去年减少20%以上。公司根据下游主要客户电动汽车产量目标做出调整，预计年 度IRA税收抵免从45至50GWh调整至30至35GWh。 5.公司未来发展路径指引：(1)通过调整提高速度、缩小投资和将现有线路转换为其他应用程序来最大化利用率，根据战略优先级执行资本支出。(2)通过4680引入和扩展ESSLFP生产的安全差异化产品组合，加速未来的技 术，通过建立干式电极生产工艺的中试线进行开发。(3)通过LFP、高压中镍、46系列等新产品获得订单，扩大ESS业务和服务范围及基于软件的新业务范围。(4)扩大直接采购范围，加大对价值链的投资，加强与成本领先供应商的合作，通过简化生产流程、推进智能工厂，提高生产效率。 风险提示： 全球新能源汽车增长不及预期；价格战风险；库存减值风险。 目录 一、LGES2024年二季度经营情况3 （一）LGES24Q2业绩总体情况3 （二）LGES24Q2收入及利润变化原因3 二、2024年全球市场及公司业绩指引4 （一）2024下半年全球市场展望4 （二）LGES年度经营情况展望5 （三）公司未来发展路径指引6 三、电话会议内容翻译7 （一）陈述环节7 （二）Q&A环节9 一、LGES2024年二季度经营情况 （一）LGES24Q2业绩总体情况 24Q2公司总收入6.162万亿韩元，环比增长0.5%，同比下降29.8%；毛利润0.693万亿韩元，同比下滑48.1%；毛利率11.2%，较24Q1下滑3.9个pcts；营业利润0.195万亿韩元，环比增长24.2%，同比下降57.6%；营业利润率为3.2%，较24Q1上升0.6个pcts。 图表1LGES24Q2业绩情况 资料来源：LGES官网 （二）LGES24Q2收入及利润变化原因 24Q2总收入同比下降主要是因为电动汽车需求放缓和金属价格平均售价下跌，另外得益于下游主机厂推出新款电动车型进而拉动了公司整体的出货量增长，以及电网业务ESS电池业务增长。 24Q2扣除IRA后的营业利润为-0.2525万亿韩元，比24Q1亏损扩大0.221万亿韩元，扣除后的营业利润率为-4.1%，较24Q1下滑3.6个pcts。24Q2IRA补贴0.448万亿韩元，比24Q1补贴增加0.259万亿韩元，补贴后营业利润率为3.2%，较24Q1上升0.6个pcts。 二、2024年全球市场及公司业绩指引 图表2LGES24Q2财务情况及解读 资料来源：LGES官网 （一）2024下半年全球市场展望 全球电动汽车需求增长的总体方向保持不变，但外部波动正在加剧，如长期的高利率趋势抑制消费者信心，主要原始设备制造商比预期更积极地调整电气化速度，以及即将到来的政治事件，如美国总统选举等。 LGES对全球电动汽车市场预测做出调整，公司将全球市场的增长率预测由20%中间下调至20%出头、北美市场的增长率预测由30%中间下调至20%出头、欧洲市场的增长率预测20%中间下调至10%中间。此外，对产品价格影响最大的氢氧化锂价格，在今年上半年实际上已经低于每公斤20美元，目前已达到每公斤14美元左右。直到7月份，锂的价格趋势一直很疲软，公司认为这表明今年下半年电池价格可能会保持在低位。 图表32024年全球电动汽车销量展望及锂价格预测 资料来源：LGES官网 （二）LGES年度经营情况展望 由于电动汽车市场增长低于预期，金属价格持续疲软，下调了2024年综合收入，公司预计其2024年综合收入将比去年减少20%以上。公司根据下游主要客户电动汽车产量目标做出调整，预计年度IRA税收抵免从45至50GWh调整至30至35GWh。 图表4LGES年度经营情况展望 资料来源：LGES官网 （三）公司未来发展路径指引 1.通过调整提高速度、缩小投资和将现有线路转换为其他应用程序来最大化利用率，根据战略优先级执行资本支出。 2.通过4680引入和扩展ESSLFP生产的安全差异化产品组合，加速未来的技术，通过建立干式电极生产工艺的中试线进行开发。 3.通过LFP、高压中镍、46系列等新产品获得订单，扩大ESS业务和服务范围及基于软件的新业务范围。 4.扩大直接采购范围，加大对价值链的投资，加强与成本领先供应商的合作，通过简化生产流程、推进智能工厂，提高生产效率。 图表5公司未来发展路径指引 资料来源：LGES官网 三、电话会议内容翻译 （一）陈述环节 SaraHwang： 业务情况：第二季度，尽管由于金属价格疲软导致电池平均售价下降，但由于出货量实现了两位数增长，收入环比略有增长，达到约6.2万亿韩元。尽管欧洲需求仍然低迷，但先进汽车电池部门的收入环比增长，这得益于北美出货量增长两倍，这得益于我们积极响应主要客户推出的新款电动汽车车型。由于圆柱型电动车电池需求疲软，且IT电池季节性不强，移动及IT电池部门出货量及收入环比均出现下降。与此同时，ESS电池部门积极响应北美电网规模项目，出货量增长两倍，收入大幅提升。 盈利能力：继上一季度之后，由于需求放缓导致欧洲和中国调整利用率，以及投入原材料成本高于电池平均售价的影响，固定成本负担增加。但随后，IRA税收抵免效应环比翻倍，与前面提到的北美固体电池销售一致，第二季度营业利润增长24%至1953亿韩元， 营业利润率为3.2%。另一方面，除去IRA税收抵免的影响，由于上一季度一次性补偿利润的基数效应，我们录得2525亿韩元的营业亏损。至于主要非营业项目，由于期末韩元 兑美元持续贬值，我们录得1040亿韩元的非营业亏损。这主要是由于外汇相关损失，包 括以外币计价的借款的过境损失，税前收入为910亿韩元，而净亏损为240亿韩元。 财务状况：2024年第二季度末的资产因收购有形资产等因素增加约2.2万亿韩元，达到 515,010亿韩元，环比增加约1.3万亿韩元，达到238,690亿韩元。另一方面，股权增加 约0.9万亿韩元，达到276,320亿韩元。负债权益比和债务权益比与上一季度相似，分别为86%和48%。由于现金和其他资产减少，净债务权益比环比小幅上升至34%。本季度，我们的EBITDA约为0.9万亿韩元，EBITDA利润率提高至15.1%，环比增长1.8%，尽管EBITDA生成和其他业务的现金流为正，但由于约2.9万亿韩元的资本支出和营运资本变动，第二季度末的现金余额环比减少约1.4万亿韩元，约为3.9万亿韩元。 LeeChangSil首席财务官： 首先，本季度最有意义的业务成就是作为韩国电池制造商首次赢得电动汽车LFP电池的大规模供应订单。与雷诺的这笔交易不仅彰显了我们在化学多元化方面的努力，也彰显了我们在欧洲的差异化技术领导地位。CTP技术提高了单位体积的能量密度。同时，它有助于简化制造流程，进一步提高我们的价格竞争力。从2025年底开始，我们计划批量生 产和交付容量为39千兆瓦时的电池，相当于在�年内生产波兰约59万辆主流电动汽车。 在运营方面：我们与现代汽车集团在印尼的合资公司已于4月成功投入运营，目前电池产品生产和交付稳定。利用该合资公司作为亚洲新的生产基地，将积极应对东盟电动汽车市场快速增长的需求。此外，5月与韩华Qcell签订了4.8千兆瓦时电网级ESS电池供应合同，ESS业务部门也取得了有意义的成果。在美国的这个大型电网项目中，我公司计划作为整体解决方案提供商提供差异化的客户价值，不仅为客户提供系统集成，还提供电池生产。此外，从今年下半年开始，我们将供应基于NCM化学的产品，并逐步转向LFP产品，以进一步提高我们的价格竞争力。 在供应链管理方面：我们与澳大利亚锂矿公司Liontown签订了长期供应协议。通过这项协议，我们可以确保在未来15年内供应175万吨优质锂辉石。此外，我们还签署了可转换债券投资协议，在确保符合IRA要求的原材料的同时，加强了与合作伙伴的战略合作。 在研发方面：我们通过开发AI推荐解决方案，为大幅缩短电池设计时间奠定了基础。这可以帮助我们支持根据客户要求定制的最佳电池化学成分。我们还与ATI签署了一份谅解备忘录，共同开发技术，无需额外新增独立设备即可测量电池单元的内部温度。因此，我们将继续努力增强我们在BMS方面的差异化能力。在融资方面，我们本月初成功发行了20亿美元公司债券，其中包括全球债券，该债券的票面利率较为优惠。借助此债券，我们能够获得新生产基地扩建和研发投资的资金。 在需求动态方面：考虑到ESS显示出相对稳定的需求前景和不断增长的增长潜力，我想重点介绍电动汽车需求方面，该方面往往会出现相当大的变化。虽然全球电动汽车需求增长的总体方向保持不变，但外部波动正在加剧，例如长期的高利率趋势抑制了消费者信心，主要OEM调整电气化步伐的幅度超出预期，以及即将到来的美国总统大选等政治事件。鉴于此，今年电动汽车市场的增长很有可能低于年初设定的预期。2024年全球电动汽车市场增长预测最初预计为同比增长20%中段，现在预计为20%出头。北美地区的 OEM电气化战略变化最多。因此，其电动汽车增长率预计将从30%中段下调至20%出头。同样，欧洲将从20%出头下调至10%中段，我们认为这将对全球电池销