公募基金三季报持仓分析：仓位、龙头配置、持仓集中度全面企稳

│ 公募基金三季报持仓分析 作者 分析师：包承超 证券研究报告2023年10月28日 ——仓位、龙头配置、持仓集中度全面企稳 专题内容摘要 1）三季度，公募基金仓位、前五十持仓集中度已经企稳，债券比例小幅增加，现金比例大幅降低。创业板、科创板配置增加。 2）分规模看，各规模公募基金的份额和规模均在收缩，其中中型公募收缩更快。本季度公募基金一致性较强，集体加仓必选消费。 3）分行业看，公募基金主要增配医药、食品饮料、电子等权重行业。减配方面，制造和科技均遭减配，其中电新减配比例较大。 执业证书编号：S0590523100005邮箱：baochch@glsc.com.cn 投资策略 策略专题 风险提示：1）基金持仓为2023年9月30日数据，2023年10月或出现较大持仓调整。2）基金三季报主要披露公募基金前十大重仓股数据，与基金实际持仓具有一定偏差。质地较好的小市值公司，可能出现进入了多家公 募基金持仓，并占据一定仓位的情况，但无法进入前十大重仓股的情况，容易在基金三季报统计中低估。 相关报告 1、《回购潮有望提振长期投资人的信心：——策略 周聚焦》2023.10.22 2、《从日本经验看我国当前投资机会：——启示篇》2023.10.16 正文目录 1.仓位、集中度、一线龙头企稳，医药、食品饮料增配4 2.各规模基金份额均收缩10 3.消费金融配置提升，科技制造减持幅度较大14 4.风险提示24 图表目录 图表1：基金季报分析框架4 图表2：三季度基金减持主板，增持科创板、创业板4 图表3：三季度四类基金股票持仓占比均小幅上升4 图表4：恒生科技配置比例下降5 图表5：2023Q3四类主动偏股型基金整体股票市值占比较为稳定5 图表6：三季度基金抱团个股赚钱效应弱6 图表7：持仓集中度气温回升6 图表8：三季度基金持仓龙头公司比重持续下行，但有分化6 图表9：基金三季度主要增配医药、电子龙头6 图表10：周期消费增持、科技制造减持7 图表11：三季度基金大幅增配医药、金融，减配工业7 图表12：三季度食品饮料、医药超配比例仍最高8 图表13：三季度医药、食品饮料配置比例提升最高8 图表14：2023年三季度中信一级行业配置比例及市场表现8 图表15：三季度基金主要增配白酒、生物医药、汽车零部件、石油开采、贵金属等 .....................................................................9 图表16：三季度基金主要减配电源设备、计算机软件、新能源动力系统、通信设备、云服务等9 图表17：减仓某一板块的基金经理都买了些什么？10 图表18：加仓某一板块的基金经理还买了些什么？10 图表19：总规模快速收缩11 图表20：份额仍在持续收缩11 图表21：三季度20亿以上规模基金的规模占比下行11 图表22：份额方面，20亿以下、100亿以上基金三季度份额收缩最慢11 图表23：各规模基金均增持必选消费12 图表24：大小公募基金分歧较小12 图表25：各规模基金股票仓位普降，100亿以上基金降重仓股配置13 图表26：必选消费是一致的加仓方向13 图表27：各行业龙头的配置情况分歧较少13 图表28：金属板块配置详解14 图表29：三季度煤炭配置比例大幅上升14 图表30：三季度石油石化配置比例大幅上升14 图表31：三季度有色金属配置比例上升15 图表32：三季度钢铁配置比例上升15 图表33：电新板块配置详解15 图表34：国防军工板块配置详解16 图表35：机械设备板块配置详解16 图表36：三季度电力设备及新能源配置比例大幅下降17 图表37：三季度国防军工配置比例下降17 图表38：三季度机械配置比例上升17 图表39：三季度建材配置比例大幅上升17 图表40：三季度交通运输配置比例上升18 图表41：三季度轻工制造配置比例下降18 图表42：食品饮料板块配置详解18 图表43：医疗保健板块配置详解19 图表44：汽车板块配置详解19 图表45：三季度家电配置比例上升20 图表46：三季度食品饮料配置比例上升20 图表47：三季度医药配置比例上升20 图表48：三季度汽车配置比例上升20 图表49：三季度银行配置比例大幅上升21 图表50：三季度房地产配置比例上升21 图表51：三季度非银行金融配置比例大幅上升21 图表52：三季度综合金融配置比例大幅上升21 图表53：电子板块配置详解22 图表54：计算机板块配置详解22 图表55：通信板块配置详解23 图表56：三季度电子配置比例上升23 图表57：三季度计算机配置比例大幅下降23 图表58：三季度通信配置比例下降24 图表59：三季度传媒配置比例下降24 图表1：基金季报分析框架 资料来源：国联证券研究所 1.仓位、集中度、一线龙头企稳，医药、食品饮料增配 截至2023年10月25日13点，2023年基金三季度持仓披露率超过99%。我们根据主动偏股型（普通偏股型、偏股混合型、平衡配置型及灵活配置型）四种基金口径进行重仓统计。分板块来看，2023年三季度基金减持主板，增持科创板、创业板。与2023年二季度相比，主板配置比例减少0.77个百分点至72.00%，科创板增配0.09个百分点至9.20%。从不同类型基金口径来看，三季度四类基金股票持仓占比均提升，但调整幅度相对较小。 图表2：三季度基金减持主板，增持科创板、创业板图表3：三季度四类基金股票持仓占比均小幅上升 资料来源：Wind，国联证券研究所资料来源：Wind，国联证券研究所 图表4：恒生科技配置比例下降 资料来源：Wind，国联证券研究所 从基金季报数据看，主动型股票基金整体仓位较为稳定（小幅提升）。 股票的基金资产总值占比环比提升至83.97%；债券占比环比上升至5.50%，现金比例大幅减少。 图表5：2023Q3四类主动偏股型基金整体股票市值占比较为稳定 资料来源：Wind，国联证券研究所 从前五十大重仓标的配置比例来看，2023年三季度基金前50大持股集中度达到37.4%。基金抱团个股的赚钱效应弱，仅前5大标的能跑赢公募基金指数。 2023年二季度前五十大重仓股在2023年三季度的平均收益率达到为-9.2%，明 显低于普通股票型基金指数的-7.0%，意味着2023年二季度基金重仓股在2023年三季度有跌幅，相对跑输。 图表6：三季度基金抱团个股赚钱效应弱图表7：持仓集中度气温回升 资料来源：Wind，国联证券研究所资料来源：Wind，国联证券研究所 2023年三季度基金对一线/二三线龙头公司持仓占比相对一季度分别环比下降 0.09、提升0.41个百分点至33.83%、17.12%。整体集中度仍在下降，二三线龙头均被减持、一线龙头小幅增配。分行业来看，三季度基金主要增配医药、电子行业龙头，主要减配计算机、通信、电新等行业龙头。 图表8：三季度基金持仓龙头公司比重持续下行，但有分化 图表9：基金三季度主要增配医药、电子龙头 资料来源：Wind，国联证券研究所资料来源：Wind，国联证券研究所 图表10：周期消费增持、科技制造减持 资料来源：Wind，国联证券研究所 三季度基金大幅增配医药、金融，减配工业。基金增配金融板块1.20%，基金增配医药板块1.32%。基金减配信息技术板块-1.76%，基金减配工业板块-2.82%。 图表11：三季度基金大幅增配医药、金融，减配工业 初级行业持仓占比情况 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 趋势 23Q3-23Q2 能源 0.42% 0.28% 0.46% 1.00% 1.65% 1.43% 1.88% 0.97% 1.75% 1.85% 2.44% 1.43% 2.45% 2.18% 3.03% 0.85% 原材料 5.04% 4.60% 5.09% 6.51% 7.30% 6.54% 10.05% 9.60% 10.47% 10.98% 10.90% 9.97% 9.16% 8.63% 9.03% 0.41% 工业 12.13% 13.77% 17.57% 19.90% 17.66% 20.39% 24.21% 25.18% 26.97% 29.09% 28.68% 28.21% 23.02% 23.26% 20.44% -2.82% 可选消费 7.82% 8.37% 9.52% 11.00% 10.76% 7.58% 7.62% 7.69% 6.59% 8.57% 8.42% 8.29% 7.68% 8.70% 9.48% 0.78% 必选消费 18.28% 16.85% 18.06% 20.99% 20.78% 19.24% 15.34% 15.55% 15.23% 17.55% 17.92% 17.65% 16.90% 13.79% 14.93% 1.13% 医药 16.16% 18.65% 13.86% 14.06% 14.66% 13.89% 14.18% 11.43% 12.23% 10.88% 9.81% 11.68% 11.74% 11.67% 12.98% 1.32% 信息技术 6.68% 4.36% 5.27% 6.49% 7.70% 8.53% 5.33% 5.19% 5.51% 4.44% 3.68% 4.28% 16.52% 17.11% 15.35% -1.76% 通讯业务 16.41% 18.60% 16.15% 14.78% 14.74% 18.68% 16.13% 18.27% 15.17% 12.22% 12.60% 13.44% 6.17% 8.13% 7.15% -0.98% 金融 6.55% 5.56% 3.85% 2.85% 2.30% 1.96% 1.97% 2.45% 2.51% 2.03% 2.12% 1.87% 3.08% 3.05% 4.25% 1.20% 房地产 0.81% 0.61% 0.64% 0.48% 0.67% 0.85% 1.75% 1.79% 0.99% 0.41% 0.68% 0.86% 1.83% 1.64% 1.69% 0.05% 公用事业 4.83% 3.14% 2.57% 1.93% 1.78% 0.91% 1.53% 1.88% 2.58% 1.98% 2.75% 2.33% 1.44% 1.85% 1.67% -0.17% 资料来源：Wind，国联证券研究所 配置比例变化来看，三季度医药、食品饮料、非银、石油石化配置比例提升幅度最大。相比之下，电新、计算机、通信配置比例降幅最大。超配比例水平来看，三季度医疗、食品饮料、电子超配比例最高。银行、非银等仍明显低配。 图表12：三季度食品饮料、医药超配比例仍最高图表13：三季度医药、食品饮料配置比例提升最高 资料来源：Wind，国联证券研究所资料来源：Wind，国联证券研究所 图表14：2023年三季度中信一级行业配置比例及市场表现 一级行业22Q3持仓22Q4持仓23Q1持仓23Q2持仓23Q3持仓近期配置趋势图23Q2配置23Q3配置二季度至今配置比例历PE历史分PB历史分 比例变化比例变化股价涨幅史分位数位数位数 食品饮料 15.6% 5.5% 15.3% 1 2.3% 1 3.4% -3.02% 1.11% 0. 78% 54.5% 18.9% 45.8% 医药 10.1% 2.2% 11.7% 1 1.7% 1 3.0% -0.07% 1.32% -1 08% 52.7% 34.4% 12.8% 电子 9.5% 9.1% 9.4% 9 .9% 1 0.3% 0.56% 0.37% -6 13% 76.4% 71.1% 27.8% 电力设备及新能源 15.8% 5.6% 11.7% 1 1.6% 8.