碳酸锂：西澳锂资源供给近况

吴坤金 有色研究员 从业资格号：F3036210交易咨询号：Z0015924 0755-23375135 wukj1@wkqh.cn 曾宇轲（联系人）有色研究员 从业资格号：F03121027 0755-23375139 zengyuke@wkqh.cn 2024-11-05 专题报告 碳酸锂：西澳锂资源供给近况 报告要点： 2024年三季度，受市场价格和矿山自身开采的影响，澳大利亚主要锂矿普遍出现产量下滑，已公布的矿山数据显示，Greenbush、Pilbara、MtMarion、Wodgina和BaldHill等五座大型矿山产量环比上个季度下降17%。出货方面，锂精矿装船总量亦下降了约17%，若剔除上季度Greenbush计划外20万吨锂精矿出售，五大矿山本季度出货基本与上季度持平，库存状况有好转。KathleenValley本季度正式投产并发出第一批精矿，步入爬产期。目前，除Finess因成本原因进入维护期，Cattilin明年近关停预期，西澳主要矿山供给尚稳定。资源供给产能将继续扩大，KathleenValley和Holland投产，Greenbush和Pilbara明年有新产线投放。但考虑到市场因素，实际产量较铭牌产能增速大概率放缓，如Pilbara已明确下调新财年生产指引目标。后续关注较高成本矿山低锂价下生产经营抉择。 有色金属研究|碳酸锂 碳酸锂：西澳锂资源供给近况 Greenbush Greenbush本季度生产锂精矿40.6万吨，环比增长22%,。本季度入矿品位、产能利用率、回收率有所提高，现金成本环比下降18%至277澳元/吨。季度内锂矿销售量39.2万吨，环比下降26%。上季度有额外转售给TLC20万吨正式承购量之外的锂精矿，本季度出货正常化。售价方面，平均实现价格为每吨872美元（澳大利亚，FOB），上一季度为每吨1,020美元。Greenbush本季度建设的主要项目包括化学级精矿厂3（CGP3）、尾库矿（TSF）及住宿村，预计将于Q4完成。IGO预计2025财年采矿和加工业务将延续，锂精矿生产指引为135-155万吨，高于2024财年。现金生产成本预计320-380澳元/吨，与2024财年（330澳元/吨）大致持平。 Kwinana工厂2024Q3氢氧化锂产量环比增长13%达到1,502吨，其中99.5%为电池级。该工厂将于10月份进行大规模停工，年底将实现生产力的提高。 Pilbara 得益于过去半年持续的工艺改进项目和矿石分选技术，三季度选矿回收率为75.3%，高于上一季度的72.2%和去年同期的67%。2024Q3锂辉石精矿产量虽然环减3%，但高于计划产量，为 22.01万吨，同比增长53%。本季度锂辉石精矿销量为21.45万吨，环比下降9%，同比增长47%，装运产品的平均品位为SC5.3%。锂辉石精矿平均销售价格为771美元/吨(中国CIF，SC6；SC5.3为682美元/吨)，环比上季度下降19%。单位CIF运营成本同比下降19%，环比增长3%，为406美元/吨，系本季度销量下降。特许权使用费和运输成本因价格和销量下降降低，按到岸价格计算的单位运营成本为717澳元/吨（480美元/吨），同比下降36%，环比下降2%。 P680项目设备调试工作本季度完成，进入爬产阶段，预计产能将在2025年Q1完全达产。P1000项目维持原计划建设，2024Q3末项目进度完成80%，首批矿石预计在2025Q1产出，届时Pilbara项目年总产能将提高到约100万吨锂精矿/年。不过，Pilbara下调了新财年精矿生产指导至70-74万吨，与24财年产量持平（产量72.5万吨），较原计划低10万吨。为此， 计划于12月1日将停止Ngungaju工厂运营，进入维护状态，市场回暖后4个月内可以重启生产。 锂盐厂方面，与浦项制铁合作的位于韩国光阳的年产4.3万吨的氢氧化锂工厂完成了调试， 三季度生产1,965吨氢氧化锂，其中1号线8月份实现额定产能50%，97%为电池级，目标 2025年Q1满产。2号线的主要建设工程7月完工，调试活动在8月开始，调试期预计在6个 月内结束。预计2号产线将在调试完成后的12至18个月内实现满产。PilbaraMinerals与赣锋在Q1签署了下游加工厂合作的约束条款，可行性报告将在2025年Q1公布。 MtMarion 据MineralResources披露，本季度锂精矿总产量13.6万吨环比下降24%，同比增长6%，符合市场价格和高品位产品生产目标（季度产品平均品位4.1%）。锂辉石精矿出货量环比下降6%，为17.8万吨，折SC612万吨，环比下降11%，同比增长52%。锂辉石精矿实际价格为550美元/干吨（SC4.2，SC6为813美元/干吨）。本季度后，该项目会通过裁员、减少机械装备、推迟地下开发等措施削减成本和资本开支。 Wodgina 本季度该矿生产10.2万吨锂精矿，环比下降19%，同比增长13%，平均Li2O品位5.5%。产量下降是因为开采过渡区矿石，影响回收率，目前过渡区开采基本完成，后续产量预计将增加。Q3锂辉石精矿共售出9.2万吨，环比下降26%，同比增长86%，按SC6计算，实现锂精矿品均价格为842美元/吨（按5.4%计算为763美元/吨）。为控制成本，后续将裁员、调整工人休息时间、优化设备使用。 有色金属研究|碳酸锂 BaldHill MineralResources去年四季度取得控制权的BaldHill本季度锂精矿产量环比增加8%至3.8万吨，得益于进料品位的提高。锂精矿销售量为4.3万吨（按SC6计算为3.8万吨），环比增长37%，实现的锂精矿价格为每吨791美元（SC5.2，SC6为每吨675美元）。 KathleenValley Liontown披露，第一批锂辉石精矿于2024年7月31日按计划生产，至季度末锂辉石精矿总 产量超过2.8万吨，平均精矿品位为5.2%Li2O。首批货物于9月27日发出，运往现有承购客 户，发运量为10,831吨，品位5.33%。公司还将向新加坡贸易商销售1万吨锂精矿，参考价格为每干吨SC6802美元，高于每干吨750美元的现货价格。此外，本季度，Liontown与福特公司达成一致，同意在2025年7月1日后根据承购协议开始供应，并将定价参考物修改为碳酸锂而非氢氧化锂。本季度选矿厂施工完成98%以上，浆料充填厂完成91%，年底将完全建设完成。 MtHolland 2024年3月7日，澳大利亚WesfarmersLimited和智利矿业巨头SQM成立的合资公司CovalentLithium宣布，位于西澳大利亚州珀斯以东400公里的MtHolland锂矿和选矿厂已经建成并成功投产。该项目2024财年将生产锂精矿10万吨。SQM预计2024年锂精矿产量将达30万吨。 MtCattlin 据ArcadiumLithium二季报，上季度MtCattlin销售2.35万吨锂精矿，平均Li2O品位5.3%。上半年总计出货5.35万吨锂精矿,平均出售价格908美金/吨（1,020美金/吨，SC6），平均Li2O品位5.3%。Cattlin全年计划出货13万吨，含去年末3万吨库存，上半年产量基本满足全年10万吨指引。此矿产能24万吨锂精矿，今年可露采资源耗尽，公司CEO曾表示锂价持续疲软该矿山可能会关闭。参照合并前Allkem公布的锂精矿现金生产成本（2023Q3，636美元/吨，FOB），预计今年产能利用率降低后，已接近盈亏点附近。原计划将进行的地表剥离或地下项目建设，更高的成本在当前锂价下使得项目难以开展。 Finniss 该矿山Q1暂停采矿，2024年加工已开采的原矿库存，目前进入维护和保养期。Q2生产锂精矿20,563吨（0.2万吨LCE），平均品位4.8%，回收率为65%（上季度为63%）。现金运营单位成本为每吨644澳元，环比降33%。同期销售了33,027吨锂精矿，折SC6%的平均销售价格为1,078美元/吨，实现价格比前一季度高16.5%。此外还销售了了19,771吨锂精粉。Core公司已完全处理所有积累的原矿库存。三季度Core公司有多达5,178湿吨的锂精矿和75,000湿吨的锂精粉可供销售，并正在与多个对此有兴趣的客户进行洽谈。 图1：Greenbush锂精矿季度产销（千吨）与现金成本（澳元/吨）图2：Wodgina锂精矿季度产销（千吨）与产销率（%） 数据来源：Greenbush、五矿期货研究中心数据来源：MineralResource、五矿期货研究中心 有色金属研究|碳酸锂 图3：五大矿山Q3锂精矿产销情况(万吨) 矿山 2024Q3产量 产量环比 2024Q3销量 销量环比 Greenbush 40.6 -22% 39.2 -26% Pilbara 22.0 -3% 21.5 -9% MtMarion 13.6 -24% 17.8 -6% Wodgina 10.2 -19% 9.2 -26% BaldHill 3.8 8% 4.3 37% 总计 90.2 -17% 92.0 -17% 数据来源：各公司报告、五矿期货研究中心 图4：西澳锂精矿季度销量（吨） 数据来源：各公司报告、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 公司总部 深圳市南山区粤海街道3165号五矿金融大厦13-16层电话：400-888-5398 网址：www.wkqh.cn 2024-11-055