光伏行业2024年中期投资策略：光储平价加速展开，新市场+新技术开启新周期

光储平价加速展开，新市场+新技术开启新周期 光伏行业2024年中期投资策略太平洋证券研究院新能源团队 首席分析师刘强执业资格证书登记编号：S1190522080001分析师梁必果执业资格证书登记编号：S1190524010001分析师刘淞执业资格证书登记编号：S1190523030002 研究助理钟欣材一般证券业务登记编号：S1190122090007 2024年8月6日 报告摘要 1.光储平价展开，报价与盈利有望迎来拐点 随着降息周期开启、海外产能投建加速、地缘政治缓和，2025年供需将重新匹配，同时随着光储平价在全球范围内加速展开，光伏行业将迎来新一轮向上周期。从各个市场看，欧美已经迎来光储平价，中国、印度、中东以及其他新兴市场光储平价正在加速展开。随着国内光伏产能深度出清，供需有望快速重塑，报价与盈利有望随着短期去库加速迎来修复。 2.新技术持续推进，新技术开启新周期 底部重视技术创新，技术突破有望加深龙头企业成本优势。硅料环节，随着颗粒硅成本下降、产品参数提升、产能投放以及下游渗透率提升等推进，成本优势有望在底部凸显；电池片环节仍为本轮技术迭代核心，我们认为随着龙头企业加大BC扩产力度以及更多企业参与到BC产研，BC降本有望在2025年迎来加速。同时随着HJT、钙钛矿产研推进，HBC以及叠层产业化有望加速。 3.重视供需格局较好的配套环节 随着光储平价展开，核心市场与新兴市场光储需求旺盛，逆变器率先迎来新周期。同时支架企业受益于产能与品牌出海，2024年业绩率先迎来拐点。胶膜环节，我们认为在持续承压2-3年后，龙头企业市占率迎来进一步提升，供需格局清晰，同时二三线企业现金流压力持续增加，2025年有望迎来拐点。 4.受益标的分析 1）核心成长：主产业链龙头穿越周期，持续成长，如晶科能源、隆基绿能、晶澳科技、天合光能、TCL中环、通威股份等。 2）新成长：技术迭代持续，新技术与新市场带来新成长，如阿特斯、异质结、XBC、钙钛矿产业链等。 3）配套：重视率先迎来反转的逆变器环节，阳光电源、德业股份等；供需格局好的支架、玻璃、胶膜环节，福斯特、福莱特等。 5.风险提示 技术升级不及预期，光伏新增装机增速不及预期，行业竞争加剧。 目录 Contents 1 1 光储平价展开，报价与盈利有望迎来拐点 2 2 新技术有望开启行业向上新周期 3 3 重视供需格局较好的配套环节 4 4 受益标的分析 5 5 风险提示 1.1 全球能源全方位向清洁能源转变，新型电力系统构建将加速 根据国际能源署IEA的净零排放路线图，预计电气化水平会随着绿色能源转型逐步提高，预计2050年电力占能源消耗50%以上，其中太阳能风电发电合计占电力总供给比需达到70%左右。 新能源发展与用电侧结构变化给消纳带来挑战，新型电力系统构建将加速。从发电侧看，随着风光发电占比持续提升，由于风电、光伏发电的间歇性和波动性特征，并网、调控、消纳等问题日益凸显；从用电侧看，随着电气化水平持续提升，尖峰负荷冲击情况更加明显。随着风光发电占比快速提升以及光储平价的到来，智能电网、储能、特高压等发展有望加速，绿氢等储能手段的发展有望打开风光新增装机中长期空间。 图：电力行业实现向净零转型（单位：TWh） 资料来源：IEA、EMBER、太平洋研究院整理 图：电力供给侧看，光伏发电占比不断提升 100% 80% 60% 40% 20% 0% 太阳能发电占比其他 资料来源：IEA、EMBER、太平洋研究院整理 1.2 全球：组件报价快速下行催动新兴市场放量，光伏新增装机有望持续高增 中长期，光伏+储能平价周期正加速展开；短期看，供需新周期逐步开启。2024年下半年供给有望得到有效出清，预计2024-2026年全球新增装机分别为500/600/768GW，同比增速约为19%/20%/28%。我们判断，随着降息周期开启、海外产能投建加速、地缘政治缓和，2025年供需将重新匹配，同时随着光储平价在全球范围内加速展开，光伏行业将迎来新一轮向上周期。 欧洲补贴退坡；欧 美双反限制需求释放。 欧洲能 源危机加速转 中国产业链驱型 动下，光伏平价时代到来。 中国市场开启补贴驱动 欧洲市场 开启，补贴驱动 中国531新政 供给能力持续提升，组件单瓦价格快速下行推动海内外市场持续高增 图：全球光伏需求持续高增，组件报价下行推动光伏装机持续高速增长 900 140% 800 700 600 500 120% 100% 80% 400 60% 300 200 100 40% 20% 0 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 2024E 0% 2026E 全球光伏新增装机量YoY-右轴 1.2 中国：国内需求同比持续高增，机制完善加速光储平价展开 国内需求同比持续高增，光储平价有望带动光伏持续高增。预计2024-2026年国内新增装机分别为252/302/390GW，年度同比增速为16.35%/19.56%/29.13%。报价见底推动需求进一步释放，2024年上半年国内新增装机为102.48GW，其中集中式光伏新增装机49.60GW，同+32.41%，分布式光伏新增装机52.88GW，同+29.09%。展望2024H2，我们认为随着地面电站建设启动以及配套设施持续完善，装机有望维持同比高增；长期看，随着光伏单瓦成本的见底、电改推进、绿证扩容等，光储平价有望加速展开，地面电站与分布式有望维持高增速。 图：2024-2026年国内光伏装机高速增长图：2022-2024年国内季度光伏装机量 450.00 400.00 350.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 国内年度新增总装机量（GW）YoY-右轴 160.00% 140.00% 120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% -40.00% -60.00% 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 国内季度新增光伏装机量（GW）YoY-右轴 2022Q12023Q12024Q1 180.00% 160.00% 140.00% 120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% 资料来源：国家能源局、CPIA、太平洋研究院整理资料来源：国家能源局、CPIA、太平洋研究院整理 1.2 中国：大储招标量持续高景气，中长期行业低价竞争情况有望改善 中国大储招标量持续高景气，中长期看行业低价竞争情况有望改善。根据储能与电力市场数据，中国储能中标规模持续高景气，2024年1-6月中标为22.7GW/62.9GWh，同比+80.8%/94.2%。储能系统中标价格承压，低价竞争情况明显，以2小时储能系统均价为例，2024年6月系统均价为0.62元/Wh，相较于年初下跌24%。 根据中电联数据，从电站利用率看，2024年一季度整体情况优于2023年：储能电站日均运行小时由3.12h提升至4.16h；平均利用率指数由27%提升至41%；日均等效充放电次数由0.44次提升至0.63次。展望未来，我们认为随着电力市场化改革的加速以及降本增效推进，新能源配储的经济性有望向好，行业低价竞争情况也将迎刃而解，看好大储市场中长期发展空间。 图：储能中标规模持续高景气图：2小时储能系统平均报价处于底部 16000.0 14000.0 12000.0 10000.0 8000.0 6000.0 4000.0 2000.0 0.0 400.00% 350.00% 300.00% 250.00% 200.00% 150.00% 100.00% 50.00% 0.00% -50.00% -100.00% 1.80 1.60 1.40 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 -25.00% 功率（MW）容量(MWh)功率环比容量环比平均报价环比 资料来源：储能与电力市场、太平洋研究院整理资料来源：储能与电力市场、太平洋研究院整理 1.2 美国：2024年H1需求迎来快速释放，大选结果加大中期需求波动 降息有望带动中长期需求高增，短期政治风险较高。随着加息周期结束，美国2024年新增光伏装机有望迎来高速增长；2024年6月东南亚关税豁免截止后，东南亚四国产能开工率承压。在《通胀削减法案》影响下，美国本土产能也在加速建设当中。未来大选结果扰动中期需求预期。市场普遍认为特朗普上任将加大化石能源开发，导致美国光伏需求释放不及预期，美国本土供应链面临压力；哈马斯上台有望持续推进本土产能建设，有望加速硅片、电池片产能回流，进一步推动本土需求释放。 图：中性情况下，2024年美国新增光伏装机有望达40GW图：拜登政府与特朗普政府政策比较 民主党与共和党能源政策关键维度比较 特朗普政府 拜登政府 能源目标 能源主导 世界清洁能源的超级大国；100%清洁能源及2050年碳中和 能源重点 化石能源 清洁能源 纲领文件 美国优先能源计划 美国清洁能源革命等 党派立场 共和党支持化石能源的基本立场 民主党支持清洁能源的基本立场 气候立场 退出《巴黎协定》、全政府去气候化 重返《巴黎协定》；气候变化作为美国国家安全的核心优先事项；重塑美国气候领导力 环保立场 减少环境监管，为化石能源政策提供便利 强调环境正义并严格环境执法 能源出口 推动美国成为能源净出口国 加大清洁能源出口和气候投资计划 外交理念 美国优先 重塑美国全球领导力 资料来源：SEIA、太平洋研究院整理 资料来源：《拜登政府与特朗普政府能源政策比较分析》、太平洋研究院整理 1.2 美国：大储和户储2024年需求逐步释放 美国大储和户储延期情况明显，2024年需求正逐步释放。随着互联流程增强倡议的持续推进，美国大储需求加速释放， 2024H1装机呈加速趋势。2024H1美国大储装机4.2GW，同比增长+234.7%。 随着装机成本下降，美国户储经济性进一步提高，24Q1户储装机252MWh，同比增长121.4%；装机容量和同比增速均创三 年新高。 图：美国大储装机逐步释放（>1MW）图：户储需求旺盛，工商储规模较小（MWh） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 1600% 1400% 1200% 1000% 800% 600% 400% 200% 0% 300 250 200 150 100 50 150% 100% 50% 0% -50% 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -200% 0-100% 2022年2023年2024年 2022年同比2023年同比2024年同比 资料来源：EIA、太平洋研究院整理 工商储户储工商储同比户储同比 资料来源：WoodMac、太平洋研究院整理 1.2 欧洲：降息有望推动需求持续高增 用电安全性需求与组件报价下行同步影响，叠加2024年年中欧洲央行宣布降息，欧洲装机有望持续高增。2024-2026年装机有望达80/90/11