光伏行业2024年行业策略：供需新周期开启，新技术打开空间

供需新周期开启，新技术打开空间 光伏行业2024年行业策略 太平洋证券研究院新能源团队 首席刘强执业资格证书登记编号：S1190522080001 研究助理梁必果一般证券业务登记编号：S1190122110002研究助理钟欣材一般证券业务登记编号：S11901220900072023年12月19日 报告摘要 1.供需新周期开启，光储平价逐步展开 产能扩张、技术迭代驱动下，产业链报价快速下行，光储平价正在各个区域逐步展开。同时随着加息周期结束、新型电力系统改革，光伏装机有望持续高增。短期看，随着2023年四季度产能加速释放、高库存、阶段性淡季等因素影响，供给端加速重塑，供需新周期开启。 2.新技术是胜负手，技术领先的企业优势有望持续 新技术是推动行业进步的核心驱动力，技术领先的企业优势有望持续。随着TOPCon渗透率加速提升，Perc产能将逐步出清。2023年底TOPCon单月排产有望达25GW，单月渗透率近40%-50%，随着TOPCon激光烧结、0BB、双面poly等技术导入产线，技术领先的企业优势有望持续。其他路线降本增效空间更大，产业化预期有望反转。其中，HJT银包铜（30%）、0BB、铜电镀等技术有望加速导入到更大规模量产中；XBC正在从1走向10，各家路线差异化较大，成本下降空间较大，随着出货规模持续提升，产线数据有望更加稳定；钙钛矿GW级别产线即将建成投产，叠层电池效率不断突破。 3.新技术带来辅材新变化，重视供需格局较好的领域 重视供需格局优于主产业链的辅材环节。例如，受益于新技术迭代、产品结构变化带来量利齐升的银浆环节；受益于产品迭代、产能供需 重塑有望领先于主产业链的光伏胶膜、玻璃等辅材环节。 4.受益标的分析 1）核心成长：主产业链龙头穿越周期，持续成长，如晶科能源、隆基绿能、阿特斯、晶澳科技、天合光能、TCL中环、通威股份等。 2）新成长：技术迭代持续，新技术带来新成长，如钧达股份、爱旭股份、异质结、XBC、钙钛矿产业链等。 3）辅材：龙头无畏周期，供需格局优于主产业链，如TOPCon银浆龙头帝科股份、光伏胶膜龙头福斯特、金刚线龙头美畅股份等。 5.风险提示 技术升级不及预期，光伏新增装机增速不及预期，行业竞争加剧。 目录 Contents 1 供需新周期开启，光储平价逐步展开 2 新技术是胜负手，技术领先的企业优势有望持续 3 新技术带来辅材新变化，重视供需格局较好的领域 4 受益标的分析 5 风险提示 1.1 全球能源全方位向清洁能源转变，新型电力系统构建将加速 根据国际能源署IEA的净零排放路线图，预计电气化水平会随着绿色能源转型逐步提高，预计2050年电力占能源消耗50%以上。其中太阳能风电发电占比需达到70%左右，太阳能占比有望超过40%。随着电气化进行，能源利用率将会持续提升，未来单位GDP所需能耗将大幅下降。2050年所消耗能源有望比2021年消耗能源低。 新能源发展与用电侧结构变化给消纳带来挑战，新型电力系统构建将加速。从发电侧看，随着风光发电占比持续提升，由于风电、光伏发电的间歇性和波动性特征，并网、调控、消纳等问题日益凸显；从用电侧看，随着电气化水平持续提升，尖峰负荷冲击情况更加明显。智能电网、储能、特高压等发展有望加速。 图：电力行业实现向净零转型（单位：TWh） 图：电力供给侧看，光伏发电占比不断提升 100% 80% 60% 40% 20% 0% 太阳能发电占比其他 1.1 太阳能资源丰富，将成为清洁能源中的主力军 图：全球太阳能资源分布图 太阳能资源丰富。太阳每秒钟照射到地球上的能量就相当于燃烧500万吨煤释放的热量。 光伏装机量达到155TW就能覆盖全球能源消耗（2022年一季度全球累计装机量突破1TW）。结合IEA的净零排放路线图，我们预计2050年累计光伏装机规模至少需要20TW。 当前需要解决的核心问题是电力储存技术，例如电化学技术、氢能等。随着电力储存技术突破，光伏装机将持续高速发展，成为清洁能源的主力军。 1.1 光伏行业仍处高增长阶段，长期市场空间大 欧盟主席在COP28世界气候行动峰会上与118个国家共同发起“全球可再生能源和能效承诺”倡议，提出到2030年将全球可再生能源发电装机容量增加两倍，至少达到11000GW。随着光伏成本快速下行以及配套设施的发展，这一目标有望提早实现。 长期看： 中性情况下，2030年后，每年新增装机达到925GW，同时随着配套产业链完善，后续每年新增装机稳定在960GW左右。 乐观情况下，2030年后，每年新增装机能达到1000GW，同时随着技术不断突破，每年新增装机持续增长，2050年新增装机超过1500GW。 图：中性情况下，行业进入成熟期后技术迭代较为稳健 全球光伏新增装机量YoY-右轴 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 140.00% 120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% 图：乐观情况下，源源不断的技术变更带来更多投资机会 全球光伏新增装机量YoY-右轴 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 140.00% 120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% 1.2 全球：组件报价快速下行，宏观因素改善，有望推动光伏新增装机持续高增 中长期，光伏+储能平价周期已经逐步展开；短期看供需新周期逐步开启。2024年需求增速放缓加速供给重塑，预计2023-2026年全球新增装机分别为420/500/600/696GW，同比增速约为83%/19%/20%/28%。2020年，随着光伏进入平价时期，光伏需求高速增长；2022年，俄乌冲突爆发，加速欧洲光伏装机；2023年，受益于技术进步与中国产业链优势，供给端能力不断提高，国内外光伏装机持续高速增长。预计2024-2026年，随着组件报价快速下行，宏观因素改善，光伏装机有望持续高增。 欧洲补 贴退坡 中国市 场开启，补贴驱动 欧洲能 源危机加速转 中国产业链驱型 动下，光伏平价时代到来。 欧洲市场 开启，补贴驱动 中国531新政 供给能力持续提升，组件单瓦价格快速下行推动海内外市场持续高增 图：全球光伏需求持续高增，组件报价下行推动光伏装机持续高速增长 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 20102011201220132014201520162017201820192020202120222023E2024E2025E2026E 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 全球光伏新增装机量YoY-右轴 1.2 中国：国内需求同比持续高增，光储平价有望带动光伏持续高增 国内需求同比持续高增，光储平价有望带动光伏持续高增。预计2023-2026年国内新增装机分别为186/229/274/300GW，年度同比增速为，2022-2026年国内新增装机CAGR为36.23%，2023-2026年同比增速约为113%/18%/18.6%/29%。报价快速下行推动需求进一步释放，2023年前三季度，集中式光伏新增装机61.794GW，同+257.81%，分布式光伏新增装机67.141GW，同+90.04%。展望未来，随着光伏单瓦成本的逐步降低，光储逐渐走向平价阶段，国内集中式和分布式装机有望持续保持高速增长。 图：2023年国内光伏装机高速增长，随着配套设施完善，有望持续高增 图：国内光伏装机同比增长明显 350.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 2014201520162017201820192020202120222023E2024E2025E2026E 140.00% 120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% -40.00% 25 20 15 10 5 0 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 国内年度新增分布式装机量（GW） 国内年度新增地面电站装机量（GW）YoY-右轴 2022年2023年 1.2 美国：贸易政策不确定性带来需求预期差，降息有望带动需求持续高增 降息有望带动需求持续高增，政策端不确定性带来需求预期差。随着加息周期结束，美国2024年新增光伏装机有望迎来高速增长；但是，东南亚关税豁免截止日期到来，2024年H2美国装机情况存在较大预期差。同时在《通胀削减法案》影响下，美国本土产能也在加速建设当中。 a.中性情况下，新增装机量呈快速增长趋势，预计新增装机量为40GW，2024年增速有望达33%。 b.乐观情况下，降息周期开启，贸易政策向好，需求得以全面释放，预计新增装机量为50GW，2024年增速有望达66%。 c.悲观情况下，受政策趋紧影响，及美国本土产能短期内无法有效建设，预计新增装机量为30GW，同比持平。 图：中性情况下，2024年美国新增光伏装机有望达40GW 图：美国光伏主产业链部分产能分布图（紫色为运行中，其余为规划或在建项目） 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 美国年度新增光伏装机量(GW)YoY-右轴 140.00% 120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% -40.00% 1.2 欧洲：需求持续高增，净零工业法案推进本土产能建设 用电安全性需求与组件报价下行同步影响，2024年欧洲装机有望持续高增。2023-2026年装机有望达65/78/88/110GW，同比增速约57%/20%/13%/25%。 2023年欧洲库存问题影响中国组件企业出口，随着出货速度减缓，欧洲库存情况有望持续好转。2024年需求有望持续高增，在《净零工业法案》以及碳关税等政策细节落地前，中国出口至欧洲组件量有望持续高增。《净零工业法案》提出，到2030年欧盟将生产制造其所需净零技术的40%，并占据相关技术全球市场价值的25%。当前欧洲本土硅片、电池片、组 件环节产能缺口较大，随着政策细节落地，或有更多光伏企业考虑往欧洲建厂。 图：欧洲光伏有望保持持续高增 图：部分欧洲光伏产能落址 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 欧洲年度新增光伏装机量(GW)YoY-右轴 200.00% 150.00% 100.00% 50.00% 0.00% -50.00% 资料来源：SolarPowerEurope、IEA、statista、太平洋研究院整理 资料来源：SolarPowerEurope、太平洋研究院整理 1.3 硅料：报价逼近现金成本，产能刹车迅速 硅料产能释放加速，终端需求增速放缓，硅料报价快速逼近现金成本。当前龙头企业硅料生产成本已经降至40元/kg以下；截止至2023年7月，乐山协鑫颗粒硅项目生产成本约35.68元/公斤；大全能源三季度现金成本41.62元/kg，全成本约为47.77元/kg，2023年四季度报价正在逐步逼近成本线。 施工中产能与规划产能延期情况将增加。目前，有多家硅料项目延期，大全能源包头二期10万吨多晶硅项目延期到2024年中投产，合盛20万吨多晶硅项目顺利实现全面封顶，与前期预期相比略有延迟。 图：多晶硅-致密料报价（虚线部分为预测值） ） 350 300 250 200 150 100 50 0 2022/1/72022/5/72022