铜周度报告：全球库存增加，铜价继续维持弱势

全球库存增加，铜价继续维持弱势 2024年7月21日 铜周度报告 铜周度报告 摘要： 原料端，进口铜精矿加工费报价环比增2.51美元/吨至5.75美元 /吨，铜精矿港口库存48.5万吨，环比增0.8万吨。6月智利铜矿增 产，进口铜精矿加工费企稳回升。废铜在783号文的实施下，流向加工端成本抬升，或促使后续逐渐向冶炼端流动。冶炼方面，全球仍处于冶炼厂产能扩张阶段，海外印度冶炼厂已于上月投产，据SMM了解2024-25国内电解铜产能仍有近160万吨的新增。这也令加工费回 升有限，虽有国内企业表示计划2025年减产，但电解铜产量或难出现下降。需求端，精铜杆开工72.86%，环比增5.17个百分点，同比升1.86个百分点。再生铜杆开工率27.4%，环比降1.1个百分点。新政实施背景下，再生铜杆企业或将逐渐停产，而此也促使下游消费逐渐转移至精铜杆，推动相关企业开工回升。库存方面，LME铜库存 23.1万吨，环比大增2.5万吨，较去年同期增加17万吨，其中亚洲库存增2万吨，欧洲库存增4800吨，北美洲库存减325吨。COMEX库存环比上周增1416吨至1.03万吨。国内现货库存37.51万吨，环比减1.35万吨，同比增25万吨。全球库存总计71.55万吨，环比增 1.3万吨，同比增44万吨。整体来看，国内消费持续疲软，美国经济韧性仍强，但在全球冶炼厂产能扩张背景下，电解铜库存维持明显增长，给予铜价压力。市场看好特朗普成功胜选，其上台后或改变全球宏观环境，对铜价构成扰动。 关注点： 美国经济数据；中国消费情况 创元研究 相关报告： 创元研究有色组研究员：田向东 邮箱：tianxd@cyqh.com.cn从业资格号：F03088261投资咨询号：Z0019606 请务必阅读正文后的声明及说明 目录 一、行情回顾-全球库存增加，铜价继续维持弱势3 二、供应端4 2.1二季度智利矿山增产，近期铜精矿加工费走高4 2.2海内外冶炼厂仍处投产高峰5 2.3783号文或改变废铜流向6 2.46月出口再创新高7 2.5内降外增，全球库存再度高增9 三、需求端10 3.1废铜政策推动消费向精铜转移10 3.26月国内空调市场遇冷，海外存在支撑12 3.3终端消费转弱，铜箔加工费重回下滑之势13 四、总结及供需平衡表15 4.1总结15 4.2供需平衡表16 一、行情回顾-全球库存增加，铜价继续维持弱势 本周铜价继续维持弱势。沪铜周内收跌2.8%至76740元/吨，LME铜周内收跌5.94%至9290美元/吨。国内现货贴水换月后转贴，但周内逐渐走高至-5元/吨。LME（0-3）升贴水维持在-150美元/吨。 宏观方面，周一，中国6月社零同比增长2%，低于前值3.7%，社零走弱，反映出居民消费更加谨慎。周二，美国6月零售销售同比增2.28%，远高于预期，显示出消费韧性。周四，美国初请失业金人数24.3万人，高于预 期22.9万人及口前值。欧央行继6月降息25bp之后7月如期按兵不动，维持利率不变。周五，特朗普表示，若当选总统将结束拜登的电动汽车政策。 图1：沪铜主力：元/吨VSLME3月：美元/吨图2：沪伦比值：主力合约（剔除汇率与升贴水） 90000 85000 80000 75000 70000 65000 60000 SHFE（主轴）LME 12000 11000 10000 9000 8000 7000 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 1.25 1.2 1.15 1.1 1.05 2023-07-252023-11-252024-03-25 1月2日3月1日4月30日7月1日8月29日11月3日 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图3：连续-连一月差：元/吨图4：LME（0-3）升贴水：美元/吨 2000 1500 1000 500 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月27日 4月14日 5月4日 5月21日 6月7日 6月24日 7月11日 7月28日 8月14日 8月31日 9月17日 10月11日 10月28日 11月14日 12月1日 12月18日 0 -500 -1000 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 100 50 0 -50 -100 -150 -200 1月2日3月15日5月27日8月8日10月20日 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 铜周度报告 二、供应端 2.1二季度智利矿山增产，近期铜精矿加工费走高 本周进口铜精矿加工费报价环比增2.51美元/吨至5.75美元/吨，铜精 矿港口库存48.5万吨，环比增0.8万吨。消息上，Codelco董事长周四表示，这家智利国有铜巨头预计今年的铜产量将超过2023年。Antofagasta周三表示，由于矿石品位较低，预计全年铜产量将处于67万至71万吨指导区间的低端。此外，力拓、必和必拓、barrick二季度铜产量均出现明显增长。 图5：铜精矿加工费：美元/吨图6：铜矿砂及其精矿进口：万吨 100 80 60 40 20 0 -20 290 270 250 230 210 190 170 150 进口量（主轴）当月同比 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 2020-12-112021-12-112022-12-112023-12-112022-072022-122023-052023-102024-03 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 图7：全球主流港口铜精矿发货量：万吨图8：铜精矿港口库存：万吨 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2021-08-132022-08-132023-08-13 2020年2021年2022年2023年2024年 120 100 80 60 40 1月5日 1月19日 2月3日 2月19日 3月5日 3月19日 4月2日 4月19日 5月5日 5月19日 6月2日 6月17日 7月1日 7月15日 7月30日 8月19日 9月8日 9月24日 10月15日 11月4日 11月24日 12月9日 12月23日 20 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 请务必阅读正文后的声明及说明 2.2海内外冶炼厂仍处投产高峰 本周国内南方粗铜加工费持平1200元/吨，北方粗铜加工费持平1200 元/吨，进口粗铜加工费持平120美元/吨，阳极板加工费持平800元/吨。消息上，FreeportIndonesia位于东爪哇省Gresik的EastJava冶炼厂上月投产，该冶炼厂的铜精矿加工能力为170万吨，电解铜产能为65万吨左右。8月 至12月，该公司旗下新投产的冶炼厂将加工约40万吨铜精矿。国内方面，大冶集团计划明年减产20%，包头华鼎计划明年减产40%。但与此同时国内冶炼厂也有大批量新增扩建项目，据SMM了解2024-25国内电解铜产能仍有近160万吨的新增。 图9：冶炼厂盈亏平衡：元/吨图10：冶炼厂开工率：% 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 现货长单 100 95 90 85 80 75 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2013-01-012016-11-012020-09-01 70 1月3月5月7月9月11月 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 图11：SMM中国电解铜月度产量：吨图12：硫酸（98%）出厂价价格：元/吨 1050000 1000000 950000 900000 850000 800000 750000 700000 650000 600000 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 1月3月5月7月9月11月 1500 株洲冶炼 方圆铜业豫光金铅 铜陵有色 葫芦岛锌厂金隆铜业大冶有色 江西铜业 淖尔紫金 祥光铜业赤峰云铜 1000 500 0 2021-09-232022-09-232023-09-23 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 图13：国内南方粗铜加工费：元/吨图14：进口粗铜加工费：美元/吨 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 2023-02-102023-07-102023-12-102024-05-10 125 120 115 110 105 100 95 90 2023-02-102023-07-102023-12-102024-05-10 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 图13：国内北方粗铜加工费：元/吨图14：阳极板加工费：元/吨 1700 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 2022-07-012023-07-012024-07-0 1600 1400 1200 1000 800 600 400 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.3783号文或改变废铜流向 近期783号文《公平竞争审查条例》颁布，且于8月1日开始实施，该条例主要影响的时地方政府对于利废企业额外退税补贴，相当于提升了废铜的采购成本，缩小了精铜与废铜之间的价差，减弱了废铜的替代效应，或促使废铜流入冶炼端增加。 图15：国内废铜回收量：金属吨图16：废铜冶炼/加工月度用量 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 14 12 10 8 6 4 2 0 1月3月5月7月9月11月 中国废铜月度供需平衡:废铜加工量中国废铜月度供需平衡:废铜冶炼量 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 2020-04-01 2020-07-01 2020-10-01 2021-01-01 2021-04-01 2021-07-01 2021-10-01 2022-01-01 2022-04-01 2022-07-01 2022-10-01 2023-01-01 2023-04-01 2023-07-01 2023-10-01 2024-01-01 2024-04-01 0 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 图17：废铜进口盈亏：元/吨图18：废铜进口量：金属吨 4000 2000 0 进口盈亏（主轴）光亮铜 90000 80000 70000 60000 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 200000 180000 160000 2022-01-182023-01-182024-01-18 -2000 -4000 -6000 -8000 50000 40000 30000 20000 10000 0 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 1月3月5月7月9月11月 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.46月出口再创新高 保税区库存