固定收益每日市场更新

固定收益信贷评 论 2024年8月 GlennKo,CFA高志和 (852)36576235 CyrenaNg,CPA吳蒨瑩 (852)39000801 杰瑞Wang王世超 (852)37618919 CMBI固定收益 1 CMBI信用评论 固定收益每日市场更新固定收益部市场日报 2023年亚洲资产G3债券基准回顾 我们希望您发现我们的评论和想法有所帮助。我们寻求在来年进一步提高我们的努力和增值 。我们高度感谢您在“2024年亚洲资产G3债券基准评估”民意调查的卖方分析师中对我们的支持。感谢您的支持！ 亚洲IG今天上午收紧2-5个基点。AUT2s，中国银行漂浮物和AMC的购买流量较好 。日本AT1继续反弹，而KRAT1疲软。LGFV出价良好。 查伦:新的3.5年期美元债券的FV为CT3+105-110bps。见下面的评论。 VEDLN:1QFY25由铝和锌驱动的盈利能力更高；QIP后杠杆率更低。对VEDLN保持中性。见下面的评论。 交易台评论交易台市场观点 昨天，新的NWDEVL8.625'28在周一下跌1.4分之后反弹1.0pt。NWDEVLPerp/27-31秒也高0.5-1.8分。在中国的IGs中，HAOHUA/TENCNT28-30s的强度为2- 5bps。查勒姆启动了新的3.5年期美元债券发行授权。请参阅下面的评论。在金融方面，中国AMC的交易是双向混合流动。HRINTH/GRWALL28-30秒为6-12个基点（不变，高于0.1pt）。CCAMCL29-30秒收紧5-10个基点，而CCAMCL'27扩大3个 基点。在区域金融方面，南岩34收紧5个基点，BNKEA34收盘收紧13个基点。NAB/ MQGAU/WSTPT2s扩大1-6个基点。OCBCSP'34/HDFCB'29扩大2-4个基点。 AT1是牢固的。最近的问题，例如WOORIB6.375Perp/SANTAN8Perp上升了0.3- 0.4pt。BACR9.625Perp/UBS9.25Perp在周一下跌0.6-0.9pt后上涨0.1-0.3pt。在JP中，SUMIBK6.6Perp/RAKUTN5.125Perp高出0.2-0.4pt。在KR，HYNMTR /LGENSOs扩大了2-7bps。中国房产上涨。FUTLAN'25和FTLNHD24-26指数上涨 0.4-1.5点，此前有媒体报道，Seaze集团已拨出资金赎回FUTLAN608/12/24，由于下周一到期。SHUION24/25/26高出0.6-1.3分。媒体报道说，瑞安土地正准备偿还8月24日到期的美元债券。DALWAN/YLLGSP26s高出0.5-0.6pt。在房产之外，FOSUNI26/27上涨0.3-0.4pt。EHICAR'27下跌了0.4便士。澳门博彩业好坏参半。MPEL/WYNMAC27-29s高出0.3-0.5pt。SANLTD30-31下跌0.6-1.0点。在印度 ，VEDLN26-28秒高出0.2-0.3pt。请参阅以下有关VedataLtd的1QFY25业绩的评论。ADSEZs/ADANEMs高出0.3-0.6pt。UPLLIN28/30/Perp上涨1.2-1.9点，周 一下跌2.4-3.3点。请参阅我们24年8月6日的评论。在印度尼西亚，MEDCIJ上涨 0.2-0.4pt，周一下跌0.8-1.5pts。在其他地方，GLPSP罪犯。 是1.3-1.5ptslower. 请阅读最后一页的作者认证和重要披露 在LGFV中，CPDEV25/26/Perp高出0.1-0.2pt。KMLDHM/KMRLGP25s上升了0.2-0.3pt。CDCOMM/NJYZSO27s 降低了0.1-0.2pt。在SOE罪犯中，HUADIA3.375Perp/SPICPT3.45Perp高出0.1-0.2pt。 最后一个交易日的热门人物 顶级表演者 Price Change 表现不佳 Price Change UPLLIN51/4PERP 71.4 1.9 TAISEM41/204/22/52 96.6 -1.7 NWDEVL51/4PERP 86.5 1.8 PTTGC5.203/30/52 91.6 -1.6 NWDEVL4.8PERP 45.0 1.8 SINOPC41/404/24/43 91.9 -1.5 UPLLIN45/806/16/30 81.6 1.6 GLPSP41/2PERP 64.3 -1.5 NWDEVL61/4PERP 55.0 1.5 GLPSP4.6PERP 62.3 -1.3 马可新闻回顾宏观新闻回顾 宏-标准普尔（+1.04%），道指（+0.76%）和纳斯达克（+1.03%）周二反弹。中国7月24日出口/进口同比+7.0%/7.2%，而预期同比+9.7%/+3.5%。UST收益率昨日走高，2/5/10/30收益率达到3.99%/3.73%/3.90%/4.18%。 服务台分析师评论分析员市场观点 挑战：新的3.5年期美元债券的FV为CT3105-110个基点 中国铝业（中铝）提议发行3.5年期RegSUSD债券，以对其离岸债务进行再融资。我们认为新的CHALUM'28的FV（由惠誉评级为A-）为CT3105-110bps（YTM为4.88％-4.93％），而CT3145的IPT（YTM为5.28％）与CHALUM'27相比，结构更好。 YTM4.844.72 T-Spread8389 CHALHK2.107/28/26CHALUM2.9502/24/27 到期日26年7月28日242月27日额定值（M/S/F）-/-/A-/-/A-发行人中铝香港投资有限公司。 担保人中国铝业（260.HK）， 32.3% 中铝资本控股有限公司中国铝业 由中国铝业拥有 来源：彭博社。 新的CHALUM'28将由中铝海外的全资SPV中铝资本控股有限公司发行，而后者又由中铝100%拥有。中铝将为新的CHALUM'28提供无条件且不可撤销的担保。此外，该债券将与中铝和中铝主要子公司的债务进行交叉加速。 安全名称ISIN O/s金额（百万美元）PriceYTM/YTC（ % ) 优惠券 Z-Spread下一次调用日期额定值 加紧 查伦21/806/03/26XS234005979480095.44.77885/3/2026--/-/A- 查伦2.9502/24/27XS243555795960095.84.721021/24/2027--/-/A- CHALHK2.107/28/26XS236627241250094.94.841006/28/2026--/-/A- CHALUM4.1PERPXS205105590875099.95.38-109/11/2024300-/-/BBB+ 来源：彭博社。 INRbn 1Q24 1Q25 Change 收入 333.4 352.4 6% -锌，铅和银 70.6 78.5 11% -国际锌 11.0 7.5 -32% 石油和天然气 28.6 29.2 2% -铝 119.1 135.1 13% -铜 47.3 47.3 - -铁矿石 20.4 13.2 -35% -Power 15.9 16.9 6% -Others 20.5 24.7 20% EBITDA 69.8 102.7 47% 息税折旧及摊销前利润率 24% 34% 1000bps 财务费用 21.1 22.2 5% 税后利润 33.1 50.9 54% 平均利息成本 8.7% 10.46% 176bps FCF预资本支出 309.8 437.1 41% INRbn Mar'24 Jun'24 Change 现金和现金等价物 154.2 166.9 8% 债务总额 717.6 780.2 9% 净债务 563.4 613.2 9% 净债务/息税折旧及摊销前利润 1.5x 1.5x - 资料来源：公司填写。 VEDLN：25年第一季度铝和锌推动盈利能力提高；QIP后杠杆率降低。对VEDLN保持中性表1：VEDL第1季度的财务亮点 在铝和锌业务的推动下，VedantaLimited（VEDL）的收入增长了6％，达到3524亿卢比。在成本优化的背景下，整体生产成本同比下降了20％。其EBITDA在1QFY25增长了47％，达到1028亿卢比，EBITDA利润率从1Q24的24％提高到34％。 VEDL在FY25分别指导了300亿美元和100亿美元的收入和EBITDA目标，以获得更高的优质铝和锌产品的支持。FY25的资本支出指导为19亿美元，包括拉贾斯坦邦石油和天然气设施建设的2.7亿美元，利比里亚铁矿石产能扩张的2.8亿美元，以及Lanjarh铝产能扩张的785亿美元。 截至6月24日，由于总债务增加，VEDL的净债务增加至6132亿卢比，部分抵消了FCF增加带来的现金和现金等价物的增加。VEDL的净债务/EBITDA在6月24日和3月24日持平于1.5倍，在计算通过QIP筹集的8500亿卢比后，该比率在7月24日进一步降至1.2倍。此外，VEDL的平均利息成本在第一季度增加了176个基点，达到10.46%。VEDL计划在FY25将平均利息成本降低至9％，并通过减少债务每年将利息成本削减100亿卢比。 VEDL正在进行分拆计划。它已获得所有必要的批准，并向国家公司法法庭（NCLT）提交了分拆计划。因此，VEDL现在处于等待NCLT命令进行股东和债权人会议的阶段。 另一方面，VEDL的母公司VedantaResources（VRL）计划在未来三年内将债务减少30亿美元。VRL独立债务总额从3月 24日的57亿美元降至6月24日的55亿美元，之后 在25财年1季度偿还6.5亿美元。在25财年的剩余时间里，5.80亿美元的本金和4.20亿美元的利息将到期，VRL预计将通过从VEDL和/或再融资中增加的股息来偿还这些欠款。VEDL在25财年1季度支付了556亿卢比（663mn）的股息，我们的所有权应在33亿卢比（339mn）中收到。 我们对VEDLN的估值保持中立。VEDL盈利能力的提高应有助于维持VRL上游股息的稳定性，从而确保VRL履行其债务义务的资金稳定性。我们对VEDL和VRL的良好访问陆上和海上不同的融资渠道感到更加满意。另请参阅我们对分拆进展的评论。每天24年8月1日. 表2：VEDLN的键合概况 Bond ISIN o/samt（美元） 问px YTM(ask,%) 问题评级 VEDLN9.2504/23/26 US92243XAA90 600 96.99 11.21 Ca/B-/- VEDLN13.87501/21/27 US92243XAD30 470 99.49 14.12 -/B-/- VEDLN13.87512/09/28 US92243XAE13 1,008 98.47 14.39 -/B-/- VEDLN13.87512/09/28 US92241TAM45 894 98.25 14.49 Ca/B-/- Total来源：彭博社。 2,972 离岸亚洲新发行(已定价) 发行评级 发行人/担保人规模(美元mn)TenorCouponPriced 盐城高新区85年5.2%-/-/- 离岸亚洲新问题(管道) (M/S/F) 发行人/担保人货币规模(美元mn)期限定价 发行评级 (M/S/F) 中铝资本控股USD-3.5yrT+145-/-/A-兴业银行港元-3yrSOFR+105-/-/BBB 新闻与市场色彩 在岸一级发行方面，昨日发行信用债111只，金额1200亿元。截至月至今，发行信用债306只，募集金额3260亿元，同比增长61.8% [CHNAAR]中国飞机租赁集团计划以未公开的价格出售三架空中客车飞机 [EDU]新东方教育将股票回购计划提高至7亿美元 [HYUELE]媒体报道，SK海力士可能会获得美国政府对AI芯片