固定收益信用评 论 2023年5月16日 CMBI信用评论 固定收益市场每日的更新固定收益部市场日报 亚洲IG空间很安静,基准名称基本保持不变。鉴于新发行的问题,BOCAVI的销售情况更好。国有企业坚挺,收紧2-5个基点。LGFV稳定,SDEXPR在新发行期间交易活跃。 澳门博彩业:23年第一季度业绩强劲,调整后EBITDA转为正值。从风险回报的角度来看 ,我们更喜欢SJMHOLs、MPELs和STCITYs。见下文。 CIFIHG:德勤因对独立调查建议存在分歧而辞职。CIFIHG今天上午保持不变,下跌1个百分点。 交易部门的评论交易台市场观点 昨天市场非常平静,在美国债务上限的噪音中,宏观情绪仍然具有防御性。亚洲IG空间开盘不变,全天稳定。中国国有企业得到坚定。昊华、中企和CHGRID在更好的买入下收紧2-3个基点。TMT基准TENCNT/BABA收窄1-2个基点。金融板块方面,资产管理公司略有反弹。HRINTH/GRWALL上涨0.25个百分点。我们看到中国银行T2(如建行,CINDBK)和租赁公司(如BOCAVI和CCBL)的双向流动。中国房地产仍然疲软,达尔万下跌3.5-4.75点。KWGPRO在未能满足1.19亿加元的摊销付款后下调了2-3个百分点。其他高收益指数名称,如COGARD,CSCHCN和SINOCE下跌1-2.5点。IG物业受到疲软情绪的影响 oVNKRLE,LNGFOR和CHJMAO下跌0.25-0.5个百分点。澳门博彩业喜忧参半。SANLTDs上涨了0.25个百分点,而其他名称保持不变,下跌了0.5个百分点。印度可再生能源RPVIN/GRNKENs下跌0.25个百分点。 在地方政府融资平台中,我们看到中国账户前端的双向流动是平衡的。CQNANA'24和SHUGRP'24等交易活跃的债券没有变化。在c24发行中,国有企业Perps继续受到中国RM的更好销售,而经销商的出价仍然有弹性,在腹部子弹IG文件的购买流中,c26发行受到追捧。中国的AT1在客户处略好,但出价也保持坚挺,而亚洲和欧洲其他地区在混合的双向流动中感觉疲软。HKPerps再次下跌1-3个百分点,受NWDEVL和其他FFL问题领涨,宏观和中国房地产市场均疲软。 请阅读最后一页的作者认证和重要披露 格伦•柯CFA高志和 (852)36576235 CyrenaNg,注册会计师吳蒨瑩 (852)39000801 杰里王王世超 (852)37618919 CMBI固定收益 1 最后交易日最大的推动者 表现最好 价格 改变 顶级公司 价格 改变 ROADKG7补 36.7 2.2 ROADKG73/4补 37.0 -7.7 5.05FOSUNI01/27/27 64.7 2.0 DALWAN1102/13/26 45.9 -4.7 4.45TLINVT06/10/23 98.6 1.3 DALWAN71/401/29/24 57.0 -4.7 MDLNIJ306/30/25 34.1 1.3 DALWAN67/807/23/23 86.9 -4.5 CITLTD31/202/17/32 89.7 1.1 NWDEVL6.15补 87.0 -3.0 马可新闻回顾宏观新闻回顾 宏标准普尔(+0.30%),道琼斯(+0.14%)和纳斯达克(+0.66%)昨日反弹。市场关注美国债务上限谈判,总统周一对结果表示乐观。根据美国财政部的数据,中国在3月23日购买了200亿美元的美国国债,并结束了7个月的国债削减。美国国债昨日小幅上涨,2/5/10/30收益率分别达到3.99%/3.46%/3.50%/3.84%。 桌子分析师评论分析员市场观点 澳门博彩业:23年第一季度业绩强劲,调整后EBITDA转正 mn美元 SJMHOL MPEL STCITY WYNMAC SANTLD MGMCHI 博彩收入总值1q23处 495.2 599 19 477.1 - - 1如博彩收入总值 323.7 395 -9 216.8 - - 1问题19博彩收入总额 1,327.1 1,176.6 90.4 1,073.4 - - %的博彩收入总值1问题19 37.3% 50.9% 21.0% 44.4% - - 1q23处轮廓分明的息税前利润 3.9 171 9 126.3 - - 1如轮廓分明的息税前利润 -60.4 41.2 -27 -24 - - 1问题19轮廓分明的息税前利润 136.9 387.8 84.2 333.9 - - %adj。息税前利润(1)问题19 2.9% 44.1% 10.7% 37.8% - - 美元债券的细节o/s数量 1,000 4,100 2,450 5,300 7,151 2,750 到期利率(%) 9.4-9.6 7.8-8.9 8.6-10.5 3-8.8 6.6-6.9 6.5-7.5 澳博在澳门和中国大陆取消严格的COVID隔离政策后,在23年第一季度强劲复苏。23年第一季度,澳博博彩收入同比反弹53%至39亿港元,而调整后息税折旧摊销前利润从负4.33亿港元转为正3100万港元,扭转了自20年第一季度以来的经调整后EBITDA负趋势。澳博关闭了5家卫星赌场,这些赌场在23年第一季度的调整后EBITDA合计为负17000万cHKD为负。不包括这5家卫星赌场的损失,澳博的调整后EBITDA将达到2亿港元。普洛斯在经营业绩方面出现环比改善,前提是继续提升。23年第一季度,普洛斯调整后物业EBITDA为负值,由22年第四季度的2.59亿港元收窄至2.3亿港元。澳博维持GLP在23年第四季度调整后EBITDA盈亏平衡的指导。 截至3月22日,澳博手头现金为48亿港元,未提取贷款为33亿港元。其未来10年特许经营期的资本承诺为每年140亿港元或14亿港元,包括60亿港元和20亿港元的运营支出,以及新葡京酒店翻新工程,由股东贷款提供资金。撇除普洛斯剩余的10亿港元资本支出,其持续资本支出将为每年5亿港元。资本支出应由其手头现金和改善经营现金流充分覆盖。在去年的各种融资活动(来自STDM的CB和股东贷款,银团贷款和供股)之后,澳博在短期内没有筹集资金的计划。 我们看好澳门博彩业的复苏故事和不断下降的资本支出资金需求。事实上,其他澳门博彩运营商在23年第一季度的业绩中也表现出强劲的复苏。如上表所示,运营商的游戏总收入大幅反弹。对于MPEL/STCITY和WYNMAC等提供更详细数据的运营商,我们可以看到他们的调整后EBITDA要么大幅反弹,要么在23年第一季度调整为正值。事实上,标准普尔将MPEL和STCITY的评级展望从负面上调至稳定,因为它们的经营业绩大幅改善。我们预计会有更多积极的评级行动。 如前所述,我们仍然认为澳门博彩债券具有良好的利差和债券表现,将受到其恢复资本市场准入、改善信贷基本面和潜在正面评级行动的支持。从风险回报的角度来看,我们更倾向于SJMHOLs,MPELs和STCITYs. 资料来源:彭博资讯。 海外亚洲新问题(价格) 发行人/担保人大小(mn)美元男高音券收益率 问题等级 今天没有海外亚洲新定价问题 (M/S/F) 海外亚洲新问题(管道) 发行人/担保人货币 大小(mn)美元 男高音 发行评级(M/S 定价 /F) 中银航空美元 - 5年 160-/-/-T 山东高速美元 - 3年 a3/——/5.7% 新加坡技术 工程 美元-3年T75aaa/-/- 新闻和市场的颜色 在岸一级债券方面,昨日共发行28只信用债券,金额260亿元。截至本月迄今,共发行信用债券266只,募集资金总额 3040亿元人民币,同比增长20.8% (ADANIG)媒体报道称,阿达尼绿色能源希望通过合格的机构配售或其他模式筹集高达5亿至7亿美元 (爸爸)媒体报道称,阿里巴巴计划进行大规模投资,以吸引更多购物应用淘宝用户;其云业务提供高达40%的折扣以吸引海外合作伙伴 (CIFIHG)CIFI审计师德勤因对独立调查建议存在分歧而辞职,棱镜被指定为替代者 (KWGPRO)合景泰富集团暂停买卖2023-2027年到期的优先票据直至另行通知 (MPEL)标普将新濠博亚的展望从负面修正至稳定;BB-评级得到肯定 (RDHGCL)惠誉撤回光辉集团有限公司的评级 (RONXIN)据媒体报道,融信获得两期国内债券延期42个月的充分同意 (SMCPM)圣米格尔23年第一季度收入同比增长9%至62亿美元,EBITDA同比增长13%至9.07亿美元 (STCITY)标普将新濠影汇展望从负面修正至稳定;B+评级得到肯定 (YANGOG)阳果母公司福建阳光因违反信息披露规定接受证监会调查 招商银行国际全球市场有限 固定收益部门 电话:85236576235/85239000801 招银环球金融有限公司(「招银环球金融」)是招银国际金融有限公司(招商银行之全资附属公司)之全资附属公司 作者认证 对本研究报告内容负主要责任的作者全部或部分证明,就作者在本报告中涵盖的证券或发行人而言:(1)所表达的所有观点准确反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点;(2)他或她的报酬的任何部分都与该作者在本报告中表达的具体观点直接或间接相关。 此外,作者确认,作者或其联系人(定义见香港证券及期货事务监察委员会发出的操守准则)(1)均未于本报告刊发日期前30个历日内买卖或买卖本研究报告所涵盖的股票;(2)将交易或 于本报告刊发日期后3个营业日内买卖本研究报告所涵盖的股票;(3)担任本报告所涵盖的任何香港上市公司的高级职员;及(4)在本报告所涵盖的香港上市公司中拥有任何财务利益。 重要的信息披露 CMBIGM或其关联公司在过去12个月内与本报告所述发行人有投资银行关系。 任何证券交易都涉及风险。本报告所载的资料未必适合所有投资者。CMBIGM不提供量身定制的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过往表现并不代表未来表现,实际事件可能与报告所载情况存在重大差异。任何投资的价值和回报均不确定,并非保证,并可能因其对相关资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定的投资和策略,并鼓励投资者咨询专业的财务顾问,以便做出自己的投资决定。 本报告或此处包含的任何信息由CMBIGM编制,仅用于向CMBIGM的客户和/或其向其分发信息的关联公司提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或任何证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对因依赖本报告所载资料而招致的任何直接或间接损失、损害或费用负责。任何使用本报告所含信息的人完全由其自行承担风险。 本报告中包含的信息和内容基于对被认为公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM已尽其所能确保但不保证其准确性、完整性、及时性或正确性。CMBIGM按“原样”提供信息、建议和预测 。信息和内容如有更改,恕不另行通知。CMBIGM可能会发布其他出版物,其信息和/或结论与本报告不同。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有立场。 CMBIGM可能不时为自己及/或代表其客户持有本报告所述公司的头寸、做市或担任主事人或从事证券交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此,收件人应注意,CMBIGM可能存在利益冲突,可能会影响本报告的客观性,CMBIGM不会就此承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用,未经CMBIGM事先书面同意,不得出于任何目的全部或部分复制,重印,出售,重新分发或出版本出版物。 有关推荐证券的其他信息可应要求提供。免責聲明: 对于本文档在英国的收件人 本报告仅提供给(I)属于《2000年金融服务和市场法》(金融促进)法令(2005年)(经不时修订