Q2扭亏为盈，出货稳定加快海外产能建设

容百科技（688005） 公司点评 Q2扭亏为盈，出货稳定加快海外产能建设 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2024-08-06 收盘价（元） 22.90 近12个月最高/最低（元） 57.53/20.57 总股本（百万股） 483 流通股本（百万股） 315 流通股比例（%） 65.22 总市值（亿元） 111 流通市值（亿元） 72 公司价格与沪深300走势比较 -9%8/2311/232/245/24 30% 50% 71% 12% - - - 主要观点： 业绩 公司发布2024年半年报，2024H1实现营业收入68.88亿元，同比 -46.58%，实现归属净利润0.10亿元，同比-97.29%，实现扣非净利润 -0.04亿元；拆分至二季度，公司实现营业收入31.96亿元，同比 -29.39%，实现归属净利润0.48亿元，环比扭亏为盈，实现扣非净利润 0.35亿元。 市占率稳居第一，9系超高镍规模出货，加快海外产能建设 公司上半年三元正极材料销量5.3万吨，同比增长近17%，在全球三元正极领域市占率达11%，稳居第一。其中24年Q2公司三元正极材料销量2.65万吨，同比增长37.4%，远超行业增速。报告期内，公司高镍三元正极材料国内市场份额近40%，同比提升5个百分点，龙头地位进一步巩固。2024年上半年，随着麒麟电池、大圆柱电池、固态电池等高能量密度电池的大规模应用，公司在高镍和超高镍领域的技术优势进一步巩固。报告期内，公司的9系超高镍产品已经实现规模化量产并稳定供货，累计销量1.2万吨，占比近25%。产能方面，韩国工厂整体 容百科技沪深300 分析师：张志邦 执业证书号：S0010523120004邮箱：zhangzhibang@hazq.com分析师：牛义杰 执业证书号：S0010524050005邮箱：niuyj@hazq.com 相关报告 1、《容百科技23年及24年Q1点评：业绩短期承压，出货稳定加快创新产品研发》2024-5-28 规划10万吨/年三元材料产能和2万吨/年磷酸盐产能，并配套8万吨/ 年前驱体产能。其中，一期2万吨/年三元材料产能已经完成建设，产量 持续稳步提升；二期4万吨/年三元材料产能的建设进程已过半，该产线 建成后有望成为韩国最大产线，预计2024年底完成建设。 投资建议 考虑到行业竞争加剧，我们下调2024-2026年盈利预测，我们预计 2024-2026年公司归母净利润1.94/5.08/6.99亿元（原预期为 5.14/8.80/12.51亿元），对应PE57、22、16倍，维持“买入”评级。 风险提示 新能源车需求不及预期；下游市场增速不及预期；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧；客户拓展不及预期等。 重要财务指标单位:百万元 营业收入22657 21100 28940 39452 收入同比（%）-24.8% -6.9% 37.2% 36.3% 归属母公司净利润581 194 508 699 净利润同比（%）-57.1% -66.6% 161.7% 37.4% 毛利率（%）8.6% 6.7% 7.3% 7.2% ROE（%）6.7% 2.2% 5.4% 6.9% 每股收益（元）1.27 0.40 1.05 1.44 P/E31.34 57.08 21.81 15.87 P/B2.22 1.25 1.18 1.10 EV/EBITDA13.25 11.44 7.69 6.02 资料来源：wind，华安证券研究所 主要财务指标2023A2024E2025E2026E 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 15037 16006 20529 25796 营业收入 22657 21100 28940 39452 现金 5674 7874 9486 10867 营业成本 20713 19683 26841 36617 应收账款 3741 2890 3964 5404 营业税金及附加 64 63 81 118 其他应收款 85 58 79 108 销售费用 41 211 232 316 预付账款 334 394 537 732 管理费用 421 401 492 671 存货 1533 1618 2206 3010 财务费用 71 128 163 190 其他流动资产 3671 3172 4256 5675 资产减值损失 -267 0 0 0 非流动资产 9602 10713 11391 12094 公允价值变动收益 -8 0 0 0 长期投资 79 79 79 79 投资净收益 -137 -106 -145 -197 固定资产 6201 7287 7844 8525 营业利润 744 235 611 830 无形资产 656 656 656 656 营业外收入 34 10 12 15 其他非流动资产 2666 2691 2812 2834 营业外支出 5 8 10 13 资产总计 24639 26719 31920 37890 利润总额 773 237 613 832 流动负债 9269 9150 12337 16604 所得税 146 43 104 133 短期借款 200 300 450 570 净利润 628 194 508 699 应付账款 3124 2696 3677 5016 少数股东损益 47 0 0 0 其他流动负债 5945 6154 8210 11018 归属母公司净利润 581 194 508 699 非流动负债 5100 7105 8610 9615 EBITDA 1445 949 1417 1770 长期借款 4819 6819 8319 9319 EPS（元） 1.27 0.40 1.05 1.44 其他非流动负债 281 286 291 296 负债合计 14369 16255 20947 26219 主要财务比率 少数股东权益 1572 1572 1572 1572 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 股本 484 484 484 484 成长能力 资本公积 5225 5225 5225 5225 营业收入 -24.8% -6.9% 37.2% 36.3% 留存收益 2989 3183 3692 4391 营业利润 -54.0% -68.4% 159.9% 35.9% 归属母公司股东权 8698 8892 9401 10100 归属于母公司净利 -57.1% -66.6% 161.7% 37.4% 负债和股东权益 24639 26719 31920 37890 获利能力毛利率（%） 8.6% 6.7% 7.3% 7.2% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 2.6% 0.9% 1.8% 1.8% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 6.7% 2.2% 5.4% 6.9% 经营活动现金流 1795 2069 1627 2122 ROIC（%） 5.0% 1.9% 3.5% 4.3% 净利润 581 194 508 699 偿债能力 折旧摊销 470 524 557 632 资产负债率（%） 58.3% 60.8% 65.6% 69.2% 财务费用 159 185 243 286 净负债比率（%） 139.9% 155.3% 190.9% 224.6% 投资损失 44 106 145 197 流动比率 1.62 1.75 1.66 1.55 营运资金变动 279 1062 176 310 速动比率 1.42 1.53 1.44 1.33 其他经营现金流 563 -870 330 387 营运能力 投资活动现金流 -1692 -1789 -1428 -1580 总资产周转率 0.92 0.79 0.91 1.04 资本支出 -1637 -1598 -1198 -1298 应收账款周转率 6.06 7.30 7.30 7.30 长期投资 0 -50 -50 -50 应付账款周转率 6.63 7.30 7.30 7.30 其他投资现金流 -55 -141 -180 -232 每股指标（元） 筹资活动现金流 1389 1920 1412 839 每股收益 1.27 0.40 1.05 1.44 短期借款 -1763 100 150 120 每股经营现金流薄） 3.71 4.27 3.36 4.38 长期借款 2140 2000 1500 1000 每股净资产 17.96 18.36 19.41 20.86 普通股增加 33 0 0 0 估值比率 资本公积增加 1307 0 0 0 P/E 31.34 57.08 21.81 15.87 其他筹资现金流 -328 -180 -238 -281 P/B 2.22 1.25 1.18 1.10 现金净增加额 1487 2200 1612 1381 EV/EBITDA 13.25 11.44 7.69 6.02 资料来源：公司公告，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 华安证券电力设备与新能源研究组： 张志邦：华安证券电新行业首席分析师，香港中文大学金融学硕士，5年卖方行业研究经验，专注于储能/ 新能源车/电力设备工控行业研究。 牛义杰：研究助理，新南威尔士大学经济与金融硕士，曾任职于银行总行授信审批部，2年行业研究经验，覆盖锂电产业链。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的） 为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5