业绩符合预期，加快海外产能建设

主要观点：

• 公司2024年上半年营收201亿元，同增16.3%，归母净利润8.6亿元，同增12.5%；其中Q2营收108亿元，同环比+15.3%/16.2%，归母净利润4.8亿元，同环比+13.5%/27.9%。
• 毛利率提升，出货稳定增长：2024年上半年毛利率12.77%，同比+1.67pct；净利率5.76%，同比+0.87pct。Q2毛利率12.12%，同比+1.13pct，环比-1.4pct；净利率5.87%，同比+0.75pct，环比+0.24pct。产品销售量超14万吨，同比增长15%。
• 加快海外产能建设，盈利能力持续提升：公司在韩国与POSCO推进镍精炼及前驱体一体化产业基地建设，年产量达5万吨镍精炼厂和11万吨前驱体厂；在摩洛哥与AL MADA合作推进三元前驱体等产能项目，满足100多万辆电动车电池材料需求。海外客户占比高且加工费稳定，稼动率提升将推动盈利能力持续改善。
• 投资建议：调整2024-2026年归母净利润为20.20/24.18/28.70亿元，对应PE9、8、6倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：新能源车需求不及预期、下游市场增速不及预期、原材料价格大幅上涨、行业竞争加剧、客户拓展不及预期等。