业绩符合预期，加快海外产能建设

中伟股份（300919） 公司点评 业绩符合预期，加快海外产能建设 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2024-09-10 收盘价（元） 28.95 近12个月最高/最低（元） 59.75/26.61 总股本（百万股） 937 流通股本（百万股） 910 流通股比例（%） 97.09 总市值（亿元） 271 流通市值（亿元） 263 公司价格与沪深300走势比较 9/2312/233/246/24 16% 2% -13% -27% -41% 主要观点： 业绩 公司发布半年报，公司24H1营收201亿元，同增16.3%，归母净利润 8.6亿元，同增12.5%；其中24Q2营收108亿元，同环比+15.3％/16.2％，归母净利润4.8亿元，同环比+13.5%/27.9％，扣非净利4.3亿元，同环比+21%/26%。 毛利率有所提升，出货稳定增长 2024年上半年公司整体毛利率12.77%，同比+1.67pct；净利率5.76%，同比+0.87pct。其中Q2毛利率12.12%，同比+1.13pct，环比-1.4pct；净利率5.87%，同比+0.75pct，环比+0.24pct。报告期内，公司实现镍、钴、磷、钠四系产品出货量正向增长，产品销售量超14万吨，同比增长15%。 加快海外产能建设，盈利能力持续提升 公司加快推进海外产能建设，在韩国，公司与POSCO推进的镍精炼及前驱体一体化产业基地建设项目，整体项目规模可实现镍精炼厂年产量达5万吨，前驱体厂年产量达11万吨，可供生产120万辆电动汽车； 中伟股份沪深300 分析师：张志邦 执业证书号：S0010523120004邮箱：zhangzhibang@hazq.com联系人：牛义杰 执业证书号：S0010524050005邮箱：niuyj@hazq.com 相关报告 1、《中伟股份23年报及Q1点评：出货量稳定增长，加快海外布局》2024-5-18 在摩洛哥，公司与ALMADA携手合作，共同推进年产12万吨三元前 驱体及其配套原料精炼、6万吨磷系材料以及3万吨黑粉回收产能的项目，满足100多万辆电动车电池材料需求，辐射公司欧美市场客户。盈利方面，海外客户占比高且加工费稳定，随着公司稼动率持续提升，我们认为公司盈利能力有望持续提升。 投资建议 我们调整公司2024-2026年归母净利润为20.20/24.18/28.70亿元（原值为23.54/29.65/35.11亿元），对应PE9、8、6倍，维持“买入”评级。 风险提示 新能源车需求不及预期；下游市场增速不及预期；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧；客户拓展不及预期等。 重要财务指标单位:百万元 营业收入 34273 33000 41000 46000 收入同比（%） 12.9% -3.7% 24.2% 12.2% 归属母公司净利润 1947 2020 2418 2870 净利润同比（%） 26.2% 3.8% 19.7% 18.7% 毛利率（%） 13.9% 13.2% 13.1% 13.3% ROE（%） 9.8% 9.2% 10.0% 10.6% 每股收益（元） 2.90 3.02 3.61 4.29 P/E 16.94 9.48 7.92 6.67 P/B 1.66 0.88 0.79 0.71 EV/EBITDA 11.09 7.70 7.26 6.94 资料来源：wind，华安证券研究所 主要财务指标2023A2024E2025E2026E 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 29967 27727 29611 30078 营业收入 34273 33000 41000 46000 现金 11439 10401 9251 7310 营业成本 29495 28630 35620 39880 应收账款 3753 4068 5055 6301 营业税金及附加 120 99 164 138 其他应收款 674 362 449 504 销售费用 87 99 164 184 预付账款 1921 1432 1781 1994 管理费用 849 759 1025 1150 存货 7929 6275 6831 6556 财务费用 606 501 513 520 其他流动资产 4250 5190 6244 7413 资产减值损失 -203 0 0 0 非流动资产 32220 37597 40937 45238 公允价值变动收益 5 0 0 0 长期投资 2176 2176 2176 2176 投资净收益 -47 -33 -41 -46 固定资产 13982 12758 11479 10148 营业利润 2379 2387 2858 3392 无形资产 1663 1663 1663 1663 营业外收入 20 20 30 30 其他非流动资产 14399 21001 25619 31252 营业外支出 19 18 28 27 资产总计 62186 65325 70548 75317 利润总额 2380 2389 2860 3395 流动负债 16482 16643 18570 19667 所得税 280 263 315 373 短期借款 3521 3021 2321 1821 净利润 2099 2126 2545 3022 应付账款 4158 4314 5367 6009 少数股东损益 153 106 127 151 其他流动负债 8804 9309 10882 11837 归属母公司净利润 1947 2020 2418 2870 非流动负债 17780 18631 19382 20033 EBITDA 3927 4050 4463 4971 长期借款 13832 14632 15332 15932 EPS（元） 2.90 3.02 3.61 4.29 其他非流动负债 3948 3999 4050 4101 负债合计 34263 35275 37953 39700 主要财务比率 少数股东权益 8096 8203 8330 8481 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 股本 670 670 670 670 成长能力 资本公积 14623 14623 14623 14623 营业收入 12.9% -3.7% 24.2% 12.2% 留存收益 4535 6555 8972 11843 营业利润 42.7% 0.4% 19.7% 18.7% 归属母公司股东权 19827 21848 24265 27136 归属于母公司净利 26.2% 3.8% 19.7% 18.7% 负债和股东权益 62186 65325 70548 75317 获利能力毛利率（%） 13.9% 13.2% 13.1% 13.3% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 5.7% 6.1% 5.9% 6.2% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 9.8% 9.2% 10.0% 10.6% 经营活动现金流 4385 6004 4403 4564 ROIC（%） 5.3% 4.1% 4.5% 5.0% 净利润 1947 2020 2418 2870 偿债能力 折旧摊销 900 1627 1666 1703 资产负债率（%） 55.1% 54.0% 53.8% 52.7% 财务费用 803 610 610 607 净负债比率（%） 122.7% 117.4% 116.4% 111.5% 投资损失 14 33 41 46 流动比率 1.82 1.67 1.59 1.53 营运资金变动 297 1612 -457 -811 速动比率 1.22 1.20 1.13 1.09 其他经营现金流 2074 509 3000 3830 营运能力 投资活动现金流 -9644 -7083 -5094 -6098 总资产周转率 0.55 0.51 0.58 0.61 资本支出 -6933 -4995 -2998 -3997 应收账款周转率 9.13 8.11 8.11 7.30 长期投资 -2297 -2050 -2050 -2050 应付账款周转率 7.09 6.64 6.64 6.64 其他投资现金流 -414 -38 -46 -51 每股指标（元） 筹资活动现金流 2519 41 -459 -406 每股收益 2.90 3.02 3.61 4.29 短期借款 -2811 -500 -700 -500 每股经营现金流薄） 6.55 8.96 6.57 6.81 长期借款 1226 800 700 600 每股净资产 29.60 32.62 36.23 40.51 普通股增加 -1 0 0 0 估值比率 资本公积增加 1312 0 0 0 P/E 16.94 9.48 7.92 6.67 其他筹资现金流 2792 -259 -459 -506 P/B 1.66 0.88 0.79 0.71 现金净增加额 -2582 -1038 -1150 -1940 EV/EBITDA 11.09 7.70 7.26 6.94 资料来源：公司公告，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 华安证券电力设备与新能源研究组： 张志邦：华安证券电新行业首席分析师，香港中文大学金融学硕士，5年卖方行业研究经验，专注于储能/ 新能源车/电力设备工控行业研究。 牛义杰：华安证券电新行业分析师，新南威尔士大学经济与金融硕士，曾任职于银行总行授信审批部，2年行业研究经验，覆盖锂电产业链。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的） 为