出货稳健增长，加快产能建设

事件：公司发布《2022年半年度报告》。 主营业务进展顺利，推动收入、业绩显著上涨。公司2022年上半年营业收入504.17亿元，同比增长43.6%；归属母公司净利润64.81亿元，同比增长29.8%，扣非归母净利润64.05亿元，同比增长30.6%。2022年上半年毛利率为17.6%，同比下降5.12pct，业绩符合市场预期。 硅片业务经营稳健，驱动公司业绩持续增长。2022年上半年，公司实现单晶硅片出货量39.62GW，同比增长3.3%。其中对外销售20.15GW，同比增长7.4%；美国市场受到WRO、反规避调查和UFLPA影响，滞港仓储等费用增长较多，报告期内达到4.65亿元，业务订单和拓展受到一定干扰，但公司及时调整了经营策略，将销售重心转向欧洲等其他重要市场，凭借产品服务、品牌认知和渠道布局等方面的长期积累，保持了较好的竞争力，海外业务基本盘稳定。 组件业务表现亮眼，成为业绩主要推动力。2022年上半年，实现单晶组件出货量18.02GW，同比增长5.9%，其中对外销售17.70GW（包括BIPV组件对外销售87.35MW），同比增长6.6%。公司已研发和储备多种新型电池组件技术，在n型TOPCon、p型TOPCon、n型HJT和p型HJT等多种新型高效电池技术方向寻求突破 ， 创造性地开发了HPBC结构电池（HybridPassivatedBackContact），在高性价比和商业化上不断推进新型高效电池及组件量产转化，蓄势打造差异化产品，构建长期竞争优势。 积极打造先进产能，龙头地位稳固。因电价原因公司暂停了云南各地的后续规划产能建设，加快推进鄂尔多斯项目年产46GW单晶硅棒和切片项目、西咸乐叶年产15GW单晶高效单晶电池项目和泰州乐叶年产4GW单晶电池项目进度。同时，公司持续推动全球生产基地182组件产品相关的产能升级，及时出清不适应行业发展趋势的资产，2022年上半年内计提固定资产减值损失4.72亿元，保持公司设备设施类资产的质量处于行业领先水平。 盈利预测：预计2022-2024年公司实现归母净利润147.51/190.17/219.60亿元，对应PE估值27.5/21.3/18.4倍，维持“增持”评级。 风险提示：行业需求不及预期，产业链价格不及预期。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）