艾德生物2024年半年报点评：业绩符合预期，伴随诊断龙头发展稳健

增持（维持） 股价（2024年08月07日）18.91元 业绩符合预期，伴随诊断龙头发展稳健 ——艾德生物2024年半年报点评 公司研究|中报点评艾德生物300685.SZ 目标价格26.60元 52周最高价/最低价25.07/14.48元 总股本/流通A股（万股）39,854/39,364 A股市值（百万元）7,536 业绩符合预期，扣除股权激励费用后盈利表现亮眼。2024H1，公司实现营业收入 5.4亿元，同比+18.4%；实现归母净利润1.4亿元，同比+13.5%，剔除股权激励费用摊销影响（不考虑所得税影响），实现归母净利润1.6亿元，同比+26.8%，扣非后归母净利润1.5亿元，同比+36.1%。从区域拆分看，国内销售收入4.1亿元，同比+16.0%，院内合规优势凸显，行业龙头地位稳固；国际销售及药企商务收入1.3亿元，同比+26.5%，国际市场加快开拓，药企合作有效扩大。从业务拆分看，检测试剂收入4.5亿元，同比+16.8%；检测服务收入0.3亿元，同比-28.0%；药物临床研究服务收入0.6亿元，同比+136.1%。 研发产出高效，推进管线上市及合作创新。公司高度重视技术创新，常年研发投入占当期营收比重超15%，目前公司已自主研发并在国内获批27种肿瘤基因检测产 品，具备多技术、多靶点的综合产品竞争优势；新品方面，实时荧光定量PCR分析仪已于2024年6月国内获批上市，双倍通量提升检测效率，IDH1/IDH2突变基因联合检测试剂盒等7项第三类体外诊断试剂产品已提交NMPA注册申请，有望陆续获证与上市。合作方面，与勃林格殷格翰达成合作，产品用于在中国筛选识别最有可能从靶向治疗种受益的非小细胞肺癌患者（NSCLC），与施维雅在中国合作开发弥漫性脑胶质瘤IDH1/2伴随诊断试剂，深化伴随诊断合作，拓展创新业务领域。 毛利率稳中向好，费用率受股权激励费用摊销影响。2024H1，公司毛利率85.2% 盈利预测与投资建议 （同比+1.5pct），盈利能力持续提高；销售费用率29.5%（同比-1.9pct），管理费用率8.1%（同比+0.4pct），研发费用率19.6%（同比-0.5pct），销售、管理和研发费用率尽管受股权激励费用摊销影响，但除管理费用外均持续控费。 逆势增长，业绩超预期：——艾德生物 2024-04-15 根据2024年半年度报告，我们下调收入增速，并上调毛利率，调整2024-26年归母净利润预测为3.03/3.89/4.63（原预测24-25年为3.06/3.78）亿元，根据可比公司给 2023年业绩快报点评海外业务增长亮眼，国内经历短期波动不 2023-04-17 予24年35倍PE，对应的目标价为26.60元，维持“增持”评级。 改长期快速发展趋势：——艾德生物年报点评  国家/地区中国 行业医药生物 核心观点 报告发布日期2024年08月07日 1周 1月 3月 12月 绝对表现% 0.11 4.53 -14.8 -22.14 相对表现% 3.03 7.14 -6.12 -5.88 沪深300% -2.92 -2.61 -8.68 -16.26 伍云飞wuyunfei1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860524020001香港证监会牌照：BRX199 风险提示 新产品推广不及预期、海外地缘政治影响国际拓展、药企合作业务进展不及预期等 公司主要财务信息 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 842 1,044 1,279 1,548 1,880 同比增长(%) -8.2% 23.9% 22.6% 21.0% 21.4% 营业利润(百万元) 288 301 337 433 514 同比增长(%) 13.6% 4.7% 11.8% 28.4% 19.0% 归属母公司净利润(百万元) 264 261 303 389 463 同比增长(%) 10.1% -0.9% 15.9% 28.4% 19.0% 每股收益（元） 0.66 0.66 0.76 0.98 1.16 毛利率(%) 82.4% 84.0% 86.0% 86.0% 86.0% 净利率(%) 31.3% 25.1% 23.7% 25.1% 24.6% 净资产收益率(%) 18.4% 16.3% 16.4% 17.9% 18.0% 市盈率 28.6 28.8 24.9 19.4 16.3 市净率 5.0 4.4 3.8 3.2 2.7 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 表1：可比公司估值表（2024/8/7收盘价） 公司 代码 最新价格（元） 每股收益（元） 市盈率 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 睿昂基因 688217 14.75 0.14 0.21 0.25 103.87 68.83 59.00 诺禾致源 688315 10.91 0.43 0.51 0.61 25.50 21.55 17.80 圣湘生物 688289 18.93 0.62 0.56 0.79 30.36 33.59 23.90 迈瑞医疗 300760 263.10 9.55 11.51 13.83 27.54 22.86 19.03 纳微科技 688690 18.27 0.17 0.38 0.59 107.60 48.45 30.87 最大值 107.60 68.83 59.00 最小值 25.50 21.55 17.80 平均数 58.98 39.06 30.12 调整后平均 35 25 数据来源：wind，东方证券研究所 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表利润表 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 495 553 679 939 1,240 营业收入 842 1,044 1,279 1,548 1,880 应收票据、账款及款项融资 462 535 540 653 793 营业成本 148 167 179 216 263 预付账款 8 11 13 15 19 销售费用 304 329 412 517 648 存货 33 29 59 71 87 管理费用 62 65 103 107 121 其他 288 493 495 487 486 研发费用 175 203 244 293 351 流动资产合计 1,285 1,620 1,785 2,166 2,626 财务费用 (30) (26) (3) (5) (8) 长期股权投资 59 32 80 80 80 资产、信用减值损失 9 19 26 5 6 固定资产 200 189 188 184 176 公允价值变动收益 7 8 2 2 2 在建工程 3 0 9 14 19 投资净收益 (5) (10) 5 5 5 无形资产 47 49 47 46 45 其他 111 18 12 11 9 其他 57 45 61 59 57 营业利润 288 301 337 433 514 非流动资产合计 366 314 385 384 377 营业外收入 0 0 1 1 1 资产总计 1,651 1,935 2,170 2,550 3,002 营业外支出 2 7 1 1 1 短期借款 0 5 0 0 0 利润总额 286 295 337 432 514 应付票据及应付账款 21 18 54 65 79 所得税 22 33 34 43 51 其他 71 152 63 73 88 净利润 264 261 303 389 463 流动负债合计 92 174 117 138 167 少数股东损益 1 0 0 0 0 长期借款 47 44 44 44 44 归属于母公司净利润 264 261 303 389 463 应付债券 0 0 0 0 0 每股收益（元） 0.66 0.66 0.76 0.98 1.16 其他 13 13 13 13 13 非流动负债合计 59 57 57 57 57 主要财务比率 负债合计 151 232 174 195 224 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 0 0 0 0 0 成长能力 实收资本（或股本） 398 399 399 399 399 营业收入 -8.2% 23.9% 22.6% 21.0% 21.4% 资本公积 170 167 218 218 218 营业利润 13.6% 4.7% 11.8% 28.4% 19.0% 留存收益 929 1,136 1,379 1,738 2,161 归属于母公司净利润 10.1% -0.9% 15.9% 28.4% 19.0% 其他 2 2 0 0 0 获利能力 股东权益合计 1,500 1,703 1,996 2,354 2,778 毛利率 82.4% 84.0% 86.0% 86.0% 86.0% 负债和股东权益总计 1,651 1,935 2,170 2,550 3,002 净利率 31.3% 25.1% 23.7% 25.1% 24.6% ROE 18.4% 16.3% 16.4% 17.9% 18.0% 现金流量表 ROIC 16.3% 14.8% 15.8% 17.3% 17.4% 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 264 261 303 389 463 资产负债率 9.2% 12.0% 8.0% 7.7% 7.5% 折旧摊销 40 54 38 44 50 净负债率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 财务费用 (30) (26) (3) (5) (8) 流动比率 13.97 9.29 15.25 15.66 15.73 投资损失 5 10 (5) (5) (5) 速动比率 13.62 9.12 14.75 15.14 15.21 营运资金变动 (88) 9 (114) (112) (136) 营运能力 其它 (42) (10) 5 3 4 应收账款周转率 1.9 2.1 2.4 2.5 2.5 经营活动现金流 149 299 224 314 368 存货周转率 4.5 5.4 4.1 3.3 3.3 资本支出 (67) (33) (43) (43) (43) 总资产周转率 0.5 0.6 0.6 0.7 0.7 长期投资 9 27 (51) 0 0 每股指标（元） 其他 18 (326) 7 18 7 每股收益 0.66 0.66 0.76 0.98 1.16 投资活动现金流 (40) (332) (87) (25) (36) 每股经营现金流 0.37 0.75 0.56 0.79 0.92 债权融资 49 (2) 0 (3) 0 每股净资产 3.76 4.27 5.01 5.91 6.97 股权融资 (80) (3) 52 0 0 估值比率 其他 (90) (12) (62) (25) (31) 市盈率 28.6 28.8 24.9 19.4 16.3 筹资活动现金流 (121) (18) (10) (28) (31) 市净率 5.0 4.4 3.8 3.2 2.7 汇率变动影响 25 9 -0 -0 -0 EV/EBITDA 22.0 19.8 17.6 13.9 11.7 现金净增加额 13 (43) 126 261 301 EV/EBIT 25.4 23.7 19.6 15.3 12.9 资料来源：东方证券研究所 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点