百胜中国（9987）股票研究报告摘要
公司亮点:
- 费用管控超预期：尽管面临同店销售略微下滑的压力，公司通过高效的费用管理实现了超出预期的表现。
- 灵活的开店策略：公司成功实施了灵活的开店策略，特别是通过增加加盟模式，使得品牌拓展更加迅速和高效。
业绩概览:
- 总收入增长：2024年第二季度，总收入达到26.8亿美元，同比增长1%，若剔除汇率影响，增长4%。
- 经营利润稳健：经营利润为2.66亿美元，同比增长4%，剔除汇率影响，增长7%。
- 核心经营利润：核心经营利润为2.75亿美元，同比增长12%。
- 净利润增长：净利润为2.12亿美元，同比增长8%，剔除汇率影响，增长11%。
- 调整后净利润：调整后净利润为2.66亿美元，同比增长3%，剔除汇率影响，增长6%。
- 每股收益：每股收益增长17%，剔除汇率影响，增长19%。
开店与同店销售情况:
- 开店数：2024年上半年，公司门店总数达到15,423家，同比增长13%，其中肯德基和必胜客分别净增328家和79家。
- 同店销售：虽然同店销售有所下降，但恢复到了2019年的86.7%水平，其中肯德基和必胜客分别下降了3%和8%。
- 菜单创新与运营效率：通过菜单创新和流程简化，提高了运营效率，尤其是必胜客的利润率优化主要得益于效率提升带来的人工成本率下降。
财务预测与估值:
- 盈利预测：下调2024-2026年的归母净利润预测至8.49、9.15和9.76亿美元。
- 分红与回购计划：预计2024-2026年将以股息和回购的形式向股东回馈30亿美元。
- EPS预测：预计2024-2026年EPS分别为2.16、2.45和2.71美元，同比增长8%、14%和10%。
- 估值：对应PE分别为15x、14x和13x。
投资建议:
- 维持增持评级，考虑到公司业绩超预期和强大的管理能力，以及未来的分红和回购计划。
风险提示:
- 开店不及预期、同店大幅下滑、消费需求疲软、行业竞争加剧。
结论
百胜中国在面对同店销售压力的同时，通过灵活的开店策略和高效的费用管控，实现了业绩的稳健增长。公司通过菜单创新、流程简化和门店创新，提升了运营效率，优化了利润率。展望未来，通过分红和回购计划，公司有望为股东带来更多投资回报。然而，仍需关注开店进度、同店销售趋势、市场需求变化以及行业竞争等潜在风险。
