2024年下半年策略：收、放、自、如

机械设备 深度报告 2024年下半年策略——收、放、自、如 2024-08-07 报告日期： 行业评级：增持 主要观点： 2024年机械行业年度策略报告中，我们对基本面的预判得到初步验证 在此前报告中，我们对于行业基本面做了以下预判：1）今年机械行业整体 行业指数与沪深300走势比较 0% -10% -20% -30% -40% 机械设备(申万)沪深300 分析师：张帆 执业证书号：S0010522070003邮箱：zhangfan@hazq.com分析师：徒月婷 执业证书号：S0010522110003 邮箱：tuyueting@hazq.com 相关报告 收入增速或弱于GDP增速，但上市公司营收仍将保持超越机械全行业及国内GDP增速的势头；2）出口增速前低后高，存在结构性需求机会；3）2024年钢铁等大宗原材料价格整体表现较为平稳，板块盈利能力有望小幅上升。 实际情况是：1）预判成立。1-5月，规模以上工业中，机械相关的四个细分行业总体增速为4.02%；2024年Q1，上市机械板块营收增速为6.15%，超越同期GDP增速。2）好于预期，维持预判。机械行业出口交货值维持了较好的增速，好于我们预期；下半年出口增速仍有可能进一步提高，继续维持预判。3）预判成立。多数板块毛利率高于去年同期。 下半年投资方向之一：收——防御角度重视净现金和经营性现金流 我们认为：1）全球制造业产能重新布局背景下，机械设备下游部分行业的产能扩张会变缓甚至有所收缩；2）过去数年，下游部分行业用于购建长期资产的现金支出明显高于其营收增长，有可能存在短期内产能过剩的压力，从而影响对机械设备的需求。因此，从防御角度，我们建议重视在手净现金充沛和现金流表现较佳的机械类上市公司。建议参考三个指标：1）企业净现金与其市值的比值，2）经营性现金净额与公司市值的比值， 3）经营活动现金流入与年度营业收入的比值。 下半年投资方向之二：放——政策鼓励的大规模设备更新和新质生产力方向 在全球经济发展具有一定不确定性的背景下，国内政策鼓励的大规模设备更新方向和新质生产力方向，有望为相关设备带来更多的增量需求。建议关注受益于AI发展的液冷设备、人形机器人产业链，受益于设备更新的工业母机、农机、石油石化设备等行业。 下半年投资主线之三：自——坚持自立自信，走自主可控道路 我们维持年度策略报告中，机械相关板块受益于科技进步和自主可控趋势的判断，继续看好半导体设备、先进测试测量仪器等行业的投资机会，以及更多细分行业中，替代进口高端产品带来的投资趋势。 下半年投资主线之四：如——参考海外历史，融入制造业产能全球再布局趋势 市场对于出口链存在分歧：一方面，今年以来出口依然保持较为强劲的增长；另一方面，海外部分区域陷入经济衰退、以及潜在的阻碍贸易的风险，加大了市场对于设备出口链的担忧。但我们认为，制造业产能在全球范围内的再布局趋势已经形成，机械设备从产品到产能都出海是未来若干年的主线之一。 风险提示 1）经济增长低于预期；2）行业整体业绩低于预期；3）发展经济的政策力度低于预期；4）海外市场需求的不确定性；5）权益市场波动过大。 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 正文目录 1年度策略报告中的基本面判断得到初步验证5 2下半年建议策略方向：收、放、自、如7 2.1收：防御角度重视净现金和经营性现金流7 2.1.1建议关注在手净现金充沛和经营性现金流表现较佳的公司7 2.1.2部分行业用于购建长期资产的开支较为明显高于行业营收增长8 2.2放：新质生产力和设备更新方向9 2.2.1新质生产力：新时代深化改革，为高质量发展注入动能9 2.2.2人形机器人：海内外共振，产业链风起云涌10 2.2.3传感器：汽车电子国产化率提升，传感器芯片行业在智能领域迎来机遇11 2.2.43C设备：受益于果链换机潮，设备有望迎来增长12 2.2.5液冷设备行业：受益于AI大模型发展，液冷行业迎来爆发13 2.2.6设备更新：托底市场需求，3000亿国债大力支持14 2.2.7工业母机板块：设备更新政策推动自主可控，关注内外需共振机会15 2.2.8农机板块：市场空间广阔，政策扶持+智能化促进高质量发展19 2.2.9石油石化设备：油价高位震荡，资本开支有望持续，油服设备及流程工业设备充分受益22 2.3自：坚持自立自信，走自主可控道路27 2.3.1电子测量仪器：国产替代是板块长逻辑，短期受宏观经济扰动27 2.3.2先进封装设备：国产替代主逻辑，行业快速发展29 2.4如：参考海外历史，融入制造业产能全球再布局趋势31 2.4.1中国的海外直接投资有望维持上升趋势31 2.4.2对标国外制造业领军企业，出海是制造业高质量发展的必经之路34 2.4.2工程机械：2024年或内需筑底，海外市场景气度持续36 2.4.3光伏设备：新技术迭代+出海42 2.4.5工具行业：依托电动化优势，工具行业全球化大发展44 3建议关注公司列表46 风险提示48 图表目录 图表12023年以来机械相关行业的营业收入累计同比数据（%）5 图表22023年以来机械行业上市板块收入增速（中信行业分类）5 图表32023年以来规模以上工业中机械行业出口交货值累计同比数据5 图表4规模以上工业中机械行业毛利率平稳略增6 图表5指标排列机械行业前10%公司7 图表6下游行业营收分阶段CAGR对比8 图表7下游行业购建现金支出分阶段CAGR对比8 图表8新质生产力政策文件9 图表9人形机器人应用10 图表10传感器分类12 图表11APPLE资本性支出与手机销量12 图表122021-2024年中国液冷温控行业市场规模情况13 图表13冷板式液冷系统组成14 图表14设备更新政策文件具体措施14 图表15提及工业母机的设备更新文件梳理15 图表162024年6月我国金切机床产量小幅回升17 图表17全球TOP5机床生产国17 图表18全球TOP5机床消费国17 图表192022-2023年主要国内机床企业营收体量18 图表202019年海外机床企业营收规模18 图表21德国、日本和中国是机床出口TOP3国家及地区18 图表2218-22年我国机床出口增速高于日德19 图表23德国日本出口在生产额中占比60%以上19 图表24我国2019-2021年各农作物综合机械化率19 图表25我国农业机械总动力（万千瓦）及增长率19 图表26我国农机市场规模（亿元）及同比增长率（%）20 图表27全球农机市场规模（亿元）及同比增长率（%）20 图表282021年我国农机市场占有率（%）20 图表292021年全球农机市场占有率（%）20 图表30我国拖拉机产量（万台）及同比增长率（%）21 图表31中央财政农机购置补贴（亿元）及同比增长率（%）21 图表32我国智慧农业市场规模（亿元）及同比增长率（%）22 图表33全球智慧农业市场规模（亿美元）及同比增长率（%）22 图表34油服设备产业链梳理22 图表35油价持续中高位震荡23 图表36三桶油资本开支稳步提升23 图表37截止2024年7月全球TOP10国家运行核电机组数量（个）24 图表38截止2024年7月全球TOP10国家运行核电机组装机量（MW）24 图表39截止2024年7月全球TOP国家在建核电机组数量（个）24 图表40截止2024年7月全球TOP国家在建核电机组装机量（MW）24 图表41阀门的市场划分25 图表42机械密封市场分层级情况26 图表43全球工业阀门市场规模26 图表442020年中国在全球工业阀门市场占比17%26 图表452024年6月阀门及类似装置出口累计同比+6%27 图表46机械细分行业国产化率&CR5情况27 图表47电子测量仪器分类28 图表48电子测量仪器产业链结构图28 图表49电子测量仪器下游分布结构图28 图表50全球电子测量仪器的市场规模及增速29 图表51中国电子测量仪器的市场规模及增速29 图表52芯片每百万门制造成本随制程节点变化趋势29 图表53先进制程和先进封装对比29 图表542016-2025E中国大陆封测市场规模（销售口径）30 图表552021-2025年国内先进封装设备空间测算30 图表56先进封装产线设备31 图表571983-2023年日本对外直接投资额及同比增速32 图表582023年日本对外直接投资占比32 图表592002-2022年中国对外直接投资额及同比增速33 图表60国内部分产品受到反倾销调查情况33 图表612009-2023年中国对外非金融类直接投资额及同比增速34 图表62截至2023年3月小松海外制造业务网点数量34 图表632020-2023年日本小松海外营收及其占比35 图表642022-2023年小松集团销售额及2023年小松集团销售额占比情况36 图表65挖掘机单月内销销量及同比情况37 图表66挖掘机累计内销销量及同比情况37 图表67基建固定资产投资（不含电力）完成额累计同比情况38 图表68房屋新开工面积累计同比情况38 图表69按排放标准划分的工程机械HC排放量构成39 图表70按排放标准划分的工程机械NOX排放量构成39 图表71按排放标准划分的工程机械PM排放量构成40 图表72近年来国内工程机械领军厂商海外营收占比有明显提升40 图表732023年我国工程机械出口到各大洲统计41 图表742023年我国工程机械出口国别（地区）前二十41 图表752024年6月,装载机出口同比数据增长29.82%41 图表762024年6月,挖掘机出口同比数据下降7.51%42 图表77多晶硅价格（元/KG）-截至2024/7/2542 图表78硅片价格(元/片）-截至2024/7/2542 图表79电池片价格（元/W）-截至2024/7/2543 图表80双面双玻组件价格（元/W）-截至2024/7/2543 图表81主要光伏路线发展梳理43 图表82部分光伏设备企业出海进展梳理44 图表832016-2022年手工具与动力工具市场规模44 图表84建议关注公司估值情况（截至2024年8月5日收盘）46 1年度策略报告中的基本面判断得到初步验证 我们于2024年机械行业年度策略报告中，对于行业基本面做出以下预判： 预判一、2024年机械行业营收增速大概率弱于GDP增速；但上市公司增速相对更快。 实际情况基本符合：截至2024年5月，规模以上工业数据中，机械行业里只有交通运输设备（铁路、船舶等）制造业营业收入增速达到10.9%，主要是船舶行业需求景气，通用设备、专用设备等其他几个细分行业的增速均较低。四个细分行业的总体增速为4.02%，低于2024年上半年GDP增速。 图表12023年以来机械相关行业的营业收入累计同比数据（%） 指标名称通用设备制造业专用设备制造业铁路、船舶、航空航天仪器仪表制造业 和其他运输设备制造业 2023-12 2.80 0.70 6.70 4.00 2024-02 6.30 2.50 15.60 7.90 2024-03 1.90 0.70 10.10 2.70 2024-04 2.50 1.10 9.80 3.10 2024-05 2.40 1.10 10.90 3.20 资料来源：ifind，华安证券研究所 板块名称 2023 2024Q1 机械 4.66 6.15 工程机械Ⅱ 0.12 2.84 专用机械 10.68 4.68 通用设备 5.53 6.88 运输设备 0.85 9.51 仪器仪表Ⅱ 8.00 1.95 金属制品Ⅱ 6.12 8.80 2024年Q1，上市机械板块营收增速为6.15%，超越同期GDP增速。图表22023年以来机械行业上市板块收入增速（中信行业分类） 资料来源：ifind，华安证券研究所 预判二、海外需求结构性增长，预计2024年出口增速前低后高。 实际情况是：截至5月份，通用设备、专用设备、交通运输（铁路、船舶等）设