FY24Q4业绩点评及法说会纪要：FY24Q4业绩增长稳健，传统需求不振FY25Q1指引稍显疲软

其他 证券研究报告 电子2024年08月04日 西部数据（WDC）FY24Q4业绩点评及法说会纪要 FY24Q4业绩增长稳健，传统需求不振 FY25Q1指引稍显疲软 会议时间：2024年8月1日 会议地点：线上 华创证券研究所 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com执业编号：S0360517100004 证券分析师：岳阳 邮箱：yueyang@hcyjs.com执业编号：S0360521120002 证券分析师：吴鑫 邮箱：wuxin@hcyjs.com 执业编号：S0360523060001 相关研究报告 《ASMPT（0522.HK）FY2024Q2业绩点评及法说会纪要：SMT业务短期承压，先进封装订单增长强劲》 2024-08-01 《Amkor（AMKR）FY24Q2业绩点评及法说会纪要：业绩符合预期，汽车&工业市场需求疲软》 2024-08-01 《【华创汽车】奥托立夫（ALV）FY24Q2业绩点评及法说会纪要：Q2营收2.2亿美元+4%，中国主机厂在华订单销售额同比+39%》 2024-07-31 事项： 2024年8月1日西部数据发布2024财年第4季度报告，并召开业绩说明会。公司财务季度FY2024Q4截至2024年6月28日，即自然季度CQ2024Q2。2024Q2，公司实现营收37.64亿美元，同比增长41%，环比增长9%；Non-GAAP毛利率为36.3%，同比提升32.4pct，环比提升7pct。 评论： 1.业绩总览：2024年Q2公司实现营收37.64亿美元（QoQ+9%，YoY+41%），高于指引中值；Non-GAAP毛利率为36.3%（QoQ+7pcts，YoY+32.4pcts），超出指引上沿；Non-GAAP归母净利润5.04亿美元，上季度归母净利润为2.1亿 美元，去年同期公司亏损6.4亿美元。Q2季度和整个2024财政年度的业绩反映了公司根据战略路线图所开发的多样化和创新性产品组合，以及公司为加强运营所做的结构性变革，正受益于终端市场的广泛复苏，因此Flash和HDD的盈利能力实现了结构性的提升。 2.业务进展：1）SSD业务实现环比营收增长，主要系云服务的复苏以及公司客户组合向游戏和移动领域的转变，部分被消费者市场的下滑所抵消；公司基于QLC的客户端SSD新产品的EB增长50%，对比上一代TLC产品的性能 实现显著提升，与公司自有的控制器开发相结合，提供一系列高性能/价值的客户端SSD，并引领行业向QLC闪存的转型；6月推出了目前世界上容量最高的BiCS82TBQLC存储介质，专为满足不断增长的数据中心和AI存储需求；64TB企业级SSD目前正在进行样品测试，并且公司计划在24H2批量发货；基于PCIeGen5的企业级SSD提供了业界领先的读取性能和能效，目前正在一家超大规模企业进行资格认证，公司预计在今年下半年开始增加产量； 2）HDD业务实现收入环比增长，主要系近线HDD需求的强劲和产品价格的 改善，公司在SMR领域的领导地位和精益成本结构推动毛利率提升超出指引 上沿。公司调整生产布局、优化成本结构以提高运营效率，同时对SMR技术进行资格认证并增加产量，显著提高了盈利能力。公司采用三阶段驱动器和OptiNAND技术的32TBUltraSMRePMR近线硬盘已向选定客户送样，目标实现超大规模云和企业数据中心的无缝资格认证、集成和部署，同时保持卓越的可靠性。 3.库存：2024Q2公司库存周转天数提高至126天（QoQ+7天，YoY+23天）库存价值33亿美元，HDD库存的下降被Flash库存的增加所抵消。 4.CAPEX：2024Q2公司现金资本支出为8400万美元。2024财年的现金资本支出为2.44亿美元，同比下降69%。 5.公司业绩指引：公司2024Q3营收指引为40-42亿美元 （QoQ+6.27%~+11.58%，YoY+45.45%~+52.73%），Non-GAAP毛利率指引为 37%-39%（QoQ+0.7pcts~+2.7pcts，YoY+32.9pcts~+34.9pcts），Non-GAAPEPS指引为1.55~1.85美元。公司先前宣布将分拆HDD、NANDFlash为独立公司目前分拆计划进展顺利，公司预计将于24年下半年开始产生分拆非协同成本并于年底完成分拆。 风险提示： 技术研发不及预期，扩产不及预期，下游需求不及预期，贸易摩擦。 目录 一、西部数据2024年二季度经营情况3 （一）总体业绩情况3 （二）库存4 （三）CAPEX4 二、各部门营收情况4 （一）按终端市场划分营收情况4 1、云服务市场（Cloud）4 2、客户业务市场（Client）4 3、消费者业务市场（Consumer）5 （二）按产品划分营收情况5 1、闪存产品（Flash）5 2、硬盘产品（HardDrive）6 三、业务进展7 四、公司Q3业绩指引7 �、电话会议内容翻译8 （一）陈述环节8 （二）Q&A环节11 一、西部数据2024年二季度经营情况 （一）总体业绩情况 公司实现营收37.64亿美元（QoQ+9%，YoY+41%），高于指引中值；Non-GAAP毛利率为36.3%（QoQ+7pcts，YoY+32.4pcts），超出指引上沿；Non-GAAP归母净利润5.04亿美元，上季度归母净利润2.1亿美元，去年同期公司亏损6.4亿美元。 Q2季度和整个2024财政年度的业绩反映了公司根据战略路线图所开发的多样化和创新性产品组合，以及公司为加强运营所做的结构性变革，正受益于终端市场的广泛复苏，因此Flash和HDD的盈利能力实现了结构性的提升。 图表1西部数据CQ2024Q2Non-GAAP业绩情况（百万美元） 资料来源：西部数据官网 图表2西部数据CQ2024Q2GAAP/Non-GAAP业绩数据（百万美元） 资料来源：西部数据官网 （二）库存 2024Q2公司库存周转天数提高至126天（QoQ+7天，YoY+23天），库存价值33亿美元，其中HDD库存的下降被Flash库存的增加所抵消。 （三）CAPEX 2024Q2公司现金资本支出为8400万美元。2024财年现金资本支出为2.44亿美元，同比下降69%。 二、各部门营收情况 （一）按终端市场划分营收情况 1、云服务市场（Cloud） 营收18.82亿美元（QoQ+21%，YoY+89%），占总营收的50%，同环比增长主要系HDD 近线出货量和定价提升，企业级SSD的位元出货量和价格改善。 2、客户业务市场（Client） 营收12.04亿美元（QoQ+3%，YoY+16%），占总营收的32%，环比增长主要系闪存ASPs 的增长抵消位元出货量的下降，HDD收入略有下降。同比增长是由于闪存产品ASP的提高。 3、消费者业务市场（Consumer） 营收6.78亿美元（QoQ-7%，YoY+5%），占总营收的18%，环比下降主要系闪存和HDD位元出货量减少，部分影响被ASP的提升所抵消。同比提升主要系闪存位元出货量和ASP的改善。 图表3西部数据24Q2各终端市场业绩表现（美元） 资料来源：西部数据官网 图表4西部数据各终端市场营收情况（百万美元） 资料来源：西部数据官网 （二）按产品划分营收情况 1、闪存产品（Flash） 营收约为17.61亿美元（QoQ+3.28%，YoY+27.88%），占总营收的47%。营收环比增长主要系云服务的复苏以及公司客户组合向游戏和移动领域的转变，部分被消费者市场的 下滑所抵消。Bit出货量环比下降7%。 2、硬盘产品（HardDrive） 营收约为20.03亿美元（QoQ+14.33%，YoY+54.67%），占总营收的53%。Bit出货量（EB级）环比增长12%，ASP环比增加12.4%，达到163美元。营收环比增长主要系近线HDD需求的强劲和产品价格的改善，公司在SMR领域的领导地位和精益成本结构推动毛利率提升超出指引上沿。 图表5西部数据24Q2各产品线业绩表现 资料来源：西部数据官网 图表6西部数据各产品线营收情况（百万美元） 资料来源：西部数据官网 三、业务进展 闪存业务方面：公司基于QLC的客户端SSD新产品的EB增长50%，对比上一代TLC产品的性能实现显著提升，与公司自有的控制器开发相结合，提供一系列高性能/价值的客户端SSD，并引领行业向QLC闪存的转型；6月推出了目前世界上容量最高的BiCS82TBQLC存储介质，专为满足不断增长的数据中心和AI存储需求；64TB企业级SSD目前正在进行样品测试，并且公司计划在24H2批量发货；基于PCIeGen5的企业级SSD提供了业界领先的读取性能和能效，目前正在一家超大规模企业进行资格认证，公司预计在今年下半年开始增加产量。 硬盘业务方面：公司调整生产布局、优化成本结构以提高运营效率，同时对SMR技术进行资格认证并增加产量，显著提高了盈利能力。公司采用三阶段驱动器和OptiNAND技术的32TBUltraSMRePMR近线硬盘已向选定客户送样，目标实现超大规模云和企业数据中心的无缝资格认证、集成和部署，同时保持卓越的可靠性。 四、公司Q3业绩指引 公司2024Q3营收指引为40-42亿美元（QoQ+6.27%~+11.58%，YoY+45.45%~+52.73%），Non-GAAP毛利率指引为37%-39%（QoQ+0.7pcts~+2.7pcts，YoY+32.9pcts~+34.9pcts），Non-GAAPEPS指引为1.55~1.85美元。公司预计Flash和HDD的收入和毛利率将环比改善。 目前公司分拆计划进展顺利，公司预计将于24年下半年开始产生分拆非协同成本。公司预计2024Q4的非协同成本将在3500-4500万美元区间。 图表7西部数据24Q3业绩指引 资料来源：西部数据官网 图表8西部数据资本支出总额趋势 资料来源：西部数据官网 �、电话会议内容翻译 （一）陈述环节 DavidGoeckeler，首席执行官： 非常感谢大家参与本次电话会议，共同探讨公司2024财年第四财季（即2024Q2自然季度）的业绩表现。 西部数据公司在第四财季取得了强劲的业绩，收入达到了38亿美元，非GAAP毛利率为36.3%，Non-GAAP每股收益为1.44美元。2024财年全年收入总计130亿美元。公司始终专注于将行业领先的产品组合与广泛的终端市场增长机会对接，以减轻市场波动，同时在结构上改善Flash和HDD的周期性盈利能力。 首先分享公司对存储市场前景的看法以及将如何利用这些增长机会。公司多样化的产品组合，加之在运营方面所做的结构性调整，使公司能够从终端市场正在显现的广泛复苏中受益。此外，AI数据周期增加了对存储的需求，并在Flash和HDD领域催生新的需求驱动力。这些AI系统处理和分析现有数据，生成新数据，并需要大量存储来进行训练，形成一个不断增加数据消耗、处理和生成的循环。随着AI技术的进步，数据存储系统必须具备支持大型复杂模型的计算需求的容量和性能，同时管理大量数据。鉴于这种情况，预计Flash将在AI训练和推理中受益，而HDD则将在这些AI模型的输入和输出阶段受益。 为应对不断增长的性能、功耗和容量需求，公司开发了满足终端客户存储需求的Flash和HDD产品路线图。公司推出了行业领先的高性能PCIeGen5SSD以支持AI训练和推理，还推出了一款高容量的64TBSSD以加速AI数据湖的构建，以及全球容量最高的ePMRUltraSMR32TB硬盘，满足大规模且具对成本敏感的深度内容存储需求。这些新产品证 明了公司的持续创新和市场领导地位。进入2025财年，公司处于捕捉数据存储长期增长机会的有利位置，并相信AI数据周期将成为存储行业的重要增量增长驱动因素。 目前分拆计划进展顺利，公司预计将于24年下半年开始产生分拆非协同成本，并