7月营收同环比增长，打造全方位PCB一站式服务平台

2024年08月06日 公司研究●证券研究报告 鹏鼎控股（002938.SZ） 公司快报 7月营收同环比增长，打造全方位PCB一站式服务平台投资要点2024年8月5日，公司发布2024年7月营业收入简报。 7月营收同环比增长，打造全方位PCB一站式服务平台 2024年7月公司实现营收26.74亿元，同比增长22.80%，环比增长26.30%，为历年同期次高。公司是全球范围内少数同时具备各类PCB产品研发、设计、制造、销售与服务的专业大型厂商，主要产品范围涵盖FPC、SMA、SLP、HDI、MiniLED、RPCB、RigidFlex等多类产品，并广泛应用于通讯电子产品、消费电子及计算机类产品以及汽车和AI服务器、高速计算机等产品，具备为不同客户提供全方位PCB电子互联产品及服务的强大实力，打造了全方位的PCB产品一站式服务平台。根据Prismark数据，公司2017~2023年连续七年位列全球最大PCB生产企业。公司生产的印制电路板产品最小孔径可达0.025mm、最小线宽可达0.020mm，公司在触控感压FPC模组、动态弯折FPC模组、超长尺寸FPC组件、高速低损FPC模组、大尺寸类载板产品、类载板开盖产品、高阶BLU及RGB直显的新型显示板、高多层基站天线板、车载雷达板、光通讯模组板、低轨卫星板及AIServer板等产品，均已实现PCB领域技术能力要求高的制程能力，已经具备产业化能力。 深化手机及消电产品竞争优势，加快推进汽车及服务器市场拓展 公司产品的主要下游应用为智能手机及消费电子行业；2023年通讯用板业务及消费电子及计算机用板业务占公司整体营收超95%。AI应用赋能手机、PC等产品有望掀起新一轮换机潮。根据TechInsights数据，2023年全球智能手机的换机率预计为23.5%（换机周期为51个月，4.25年）。Wind数据显示，2023年全球智能手机出货量为11.67亿台。根据上述数据，假定手机换机周期为4.25年，销量为11.67亿台，则每年平均换机台数为2.75亿台，若手机换机周期缩短半年，则每年平均换机台数为3.11亿台，平均每年换机台数增加3661万台。苹果已于2024年6月发布其AI产品AppleIntelligence。全新的AI功能或将推动预计于9月发布iPhone16系列产品的销量，相关产业链公司有望受益。面对服务器与汽车业务未来广阔的发展空间，公司加快推进相关业务线的市场拓展。汽车业务方面，23H1公司实现雷达运算板的顺利量产；23Q4激光雷达及雷达高频天线板开始进入量产阶段；得益于ADASDomainController与车载雷达、车载BMS板等出货量的增加，公司车载产品获得较大幅度成长。服务器业务方面，面对新兴的AI服务器需求成长，公司在技术上持续提升♘板HDI能力，因应未来AI服务器的开发需求，目前主力量产产品板层已升级至16~20L以上水平。除开拓海外客户，公司还积极开拓国内服务器相关领域客户，目前与国内主流服务器供应商的认证计划如期开展；公司积极布局海外产能，加快推动泰国厂的建设，一期工 电子|消费电子组件Ⅲ 投资评级增持-A(维持)股价(2024-08-06)34.99元交易数据总市值（百万元）81,126.44流通市值（百万元）81,005.74总股本（百万股）2,318.56 流通股本（百万股）2,315.11 12个月价格区间40.49/17.65 一年股价表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益-5.3154.4557.14绝对收益-7.8747.240.28 分析师孙远峰 SAC执业证书编号：S0910522120001sunyuanfeng@huajinsc.cn 分析师王海维 SAC执业证书编号：S0910523020005wanghaiwei@huajinsc.cn 报告联系人吴家欢 wujiahuan@huajinsc.cn 相关报告鹏鼎控股：24Q2营收预计同增超30%，AI浪潮下龙头优势凸显-华金证券-电子-鹏鼎控股-公司快报2024.7.9鹏鼎控股：AI技术革命&汽车三化，塑造PCB量价新蓝海-华金证券-电子-鹏鼎控股-公司快报2024.5.27 程将主要以汽车服务器产品为主，预计将于25H2投产。2024年1月公司荣获AMD“PartnerExcellenceAward”，并成为唯一获得此项殊荣的PCB厂商，并同时获得“AMDEPYC杰出贡献奖”，体现了重要客户对公司AI类产品技术实力与产品品质的肯定。 投资建议：我们维持此前业绩预测。预计2024年至2026年，公司营收分别为351.53/391.78/435.70亿元，增速分别为9.6%/11.5%/11.2%；归母净利润分别为38.32/44.36/49.42亿元，增速分别为16.6%/15.8%/11.4%；PE分别为21.2/18.3/16.4。公司持续打造全方位PCB一站式服务平台，显著受益于AI掀起的新一轮换机潮，同时加快推进汽车及服务器市场拓展，增长动力足。持续推荐，维持“增持-A”评级。 风险提示：下游市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，新建生产基地投产进度不及预期风险，市场竞争加剧风险，系统性风险等。 财务数据与估值会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 36,211 32,066 35,153 39,178 43,570 YoY(%) 8.7 -11.4 9.6 11.5 11.2 归母净利润(百万元) 5,012 3,287 3,832 4,436 4,942 YoY(%) 51.1 -34.4 16.6 15.8 11.4 毛利率(%) 24.0 21.3 22.3 22.1 22.0 EPS(摊薄/元) 2.16 1.42 1.65 1.91 2.13 ROE(%) 17.9 11.1 11.8 12.5 12.6 P/E(倍) 16.2 24.7 21.2 18.3 16.4 P/B(倍) 2.9 2.7 2.5 2.3 2.1 净利率(%) 13.8 10.3 10.9 11.3 11.3 数据来源：聚源、华金证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元)利润表(百万元) 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 18493 20723 23506 27667 31833 营业收入 36211 32066 35153 39178 43570 现金 8207 10912 10750 15287 16428 营业成本 27521 25224 27321 30508 33968 应收票据及应收账款 6274 6209 8287 7743 9963 营业税金及附加 171 238 246 283 310 预付账款 296 230 473 332 545 营业费用 198 210 225 247 266 存货 3440 3054 3552 3943 4493 管理费用 1287 1208 1276 1369 1512 其他流动资产 275 318 444 361 405 研发费用 1672 1957 2190 2214 2387 非流动资产 20310 21555 20817 20862 20983 财务费用 -357 -309 -337 -346 -362 长期投资 8 5 5 4 3 资产减值损失 -218 -95 -122 -142 -175 固定资产 15385 15264 15866 16210 16641 公允价值变动收益 11 12 12 12 12 无形资产 1279 1271 1091 898 672 投资净收益 2 -4 -1 -2 -2 其他非流动资产 3638 5015 3855 3750 3667 营业利润 5620 3566 4243 4889 5443 资产总计 38803 42278 44323 48529 52817 营业外收入 7 10 9 9 9 流动负债 10001 11840 11366 12414 13057 营业外支出 8 4 5 5 5 短期借款 2964 3961 3274 3363 3414 利润总额 5620 3571 4246 4893 5447 应付票据及应付账款 3984 4848 4990 5826 6115 所得税 608 285 415 457 504 其他流动负债 3053 3030 3102 3225 3528 税后利润 5012 3287 3831 4436 4942 非流动负债 865 763 610 648 665 少数股东损益 0 -0 -0 -0 -0 长期借款 176 0 0 0 0 归属母公司净利润 5012 3287 3832 4436 4942 其他非流动负债 689 763 610 648 665 EBITDA 8528 6428 6545 7524 8463 负债合计 10866 12603 11976 13062 13722 少数股东权益 0 25 24 24 24 主要财务比率 股本 2321 2320 2320 2320 2320 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 资本公积 12697 12702 12702 12702 12702 成长能力 留存收益 12991 14653 17171 20085 23323 营业收入(%) 8.7 -11.4 9.6 11.5 11.2 归属母公司股东权益 27937 29651 32322 35443 39070 营业利润(%) 47.4 -36.6 19.0 15.2 11.3 负债和股东权益 38803 42278 44323 48529 52817 归属于母公司净利润(%) 51.1 -34.4 16.6 15.8 11.4 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 24.0 21.3 22.3 22.1 22.0 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 净利率(%) 13.8 10.3 10.9 11.3 11.3 经营活动现金流 10957 7969 3261 8252 5423 ROE(%) 17.9 11.1 11.8 12.5 12.6 净利润 5012 3287 3831 4436 4942 ROIC(%) 15.8 9.4 10.4 10.9 11.0 折旧摊销 2963 2944 2405 2821 3286 偿债能力 财务费用 -357 -309 -337 -346 -362 资产负债率(%) 28.0 29.8 27.0 26.9 26.0 投资损失 -2 4 1 2 2 流动比率 1.8 1.8 2.1 2.2 2.4 营运资金变动 3001 1522 -2541 1334 -2433 速动比率 1.4 1.4 1.7 1.9 2.0 其他经营现金流 340 521 -99 6 -13 营运能力 投资活动现金流 -4484 -4454 -1635 -2857 -3393 总资产周转率 1.0 0.8 0.8 0.8 0.9 筹资活动现金流 -1814 -943 -1788 -858 -889 应收账款周转率 5.1 5.1 4.9 4.9 4.9 应付账款周转率 6.3 5.7 5.6 5.6 5.7 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 2.16 1.42 1.65 1.91 2.13 P/E 16.2 24.7 21.2 18.3 16.4 每股经营现金流(最新摊薄) 4.73 3.44 1.41 3.56 2.34 P/B 2.9 2.7 2.5 2.3 2.1 每股净资产(最新摊薄) 12.05 12.79 13.94 15.29 16.85 EV/EBITDA 9.0 11.6 11.3 9.2 8.1 资料来源：