Q2调整期收入承压，盈利能力稳定

报告总结如下：

业绩概览：

• 2024上半年：实现营收10.4亿元，同比增长26.1%；归母净利润1.7亿元，同比增长39.3%。
• 2024第二季度：营收4.6亿元，同比增长4.9%；归母净利润0.75亿元，同比增长16.8%。

产品与渠道表现：

• 产品线：各主要产品类别如青豆、瓜子仁、蚕豆、综合果仁及其他系列均实现了良好的增长，分别同比增长16.9%至48.5%不等。
• 销售渠道：经销渠道收入增长27.7%，电商渠道增长9.1%，但电商渠道增速放缓，主要受传统电商压力影响，同时公司正加大抖音渠道的布局。

盈利状况：

• 毛利率：2024Q2和2024H1的毛利率分别为34.4%和34.9%，同比下降0.6个百分点和0.7个百分点，主要因棕榈油成本上升以及低毛利产品的增速较快。
• 费用：销售、管理、研发和财务费用率分别有不同幅度的变化，其中销售费用增加主要由于工资薪酬和促销推广费的增加。
• 利润率：营业利润率在2024Q2和2024H1分别为19.7%和19.2%，同比下降0.2个百分点和0.4个百分点，基本稳定。净利率在2024Q2和2024H1分别为16.5%和16.0%，同比提升1.7个百分点和1.5个百分点。

下半年策略：

• 渠道布局：公司计划加快在抖音等新兴渠道的布局，并推进传统渠道的新品推广和渠道开拓。
• 会员制商超：会员制商超将加速新品的推广进度。
• 其他渠道：量贩和海外渠道预计继续保持稳定的趋势。

投资建议：

• 预计2024-2026年的营业收入和归母净利润分别增长21.30%、19.18%和15.84%，增长率分别为13.15%、28.78%和14.72%。
• 对应的市盈率为14、11和9倍，维持“买入”评级。

风险提示：

• 行业竞争加剧。
• 食品安全问题。
• 原材料成本波动。