市场资讯晨报：套利交易撤退不会引发金融危机，谷歌因反垄断败诉下跌

美股研究·资讯晨报 国信（香港）市场资讯晨报 套利交易撤退不会引发金融危机，谷歌因反垄断败诉下跌 一、全球投资焦点 全球股市经历抛售后迎来逢低买入，美国股指期货上涨，尽管存在对经济放缓和科技股估值过高的担忧，但市场分析人士认为当前回调在强劲市场下是合适的，且美国不太可能出现衰退或金融危机。 1.由于对美国经济可能放缓以及科技股估值过高的担忧，全球股市经历了为期三天的抛售，随后逢低买家出现，美国股指期货上涨。周二早盘，标准普尔500指数期货和纳斯达克100指数期货分别上涨1.3%和1.8%。日本东证指数在日元兑美元走弱后上涨超过10%，此前一个交易日下跌超过12%。 2.美国失业率上升，但7月份服务业出现扩张，这可能缓解了对经济突然下滑的担忧。 3.与社交媒体上的恐慌相比，股市的实际抛售幅度较小，市场回调在强劲的市场情况下是合适的。截至周一，MSCI全球指数在三个交易日内下跌了6.4%。标准普尔500指数和纳斯达克100指数在周一均下跌3%，芝加哥期权交易所波动率指数（恐慌指数）创下2018年以来的最大涨幅。 4.日本央行开始加息，引发套利交易平仓，但一些分析人士认为影响有限。除非发生金融危机，否则美国不太可能出现衰退，而市场并不认为当前的套利交易平仓会导致金融危机。 日元的大幅升值引发了套利交易的平仓，加剧了全球市场的抛售压力；同时，大型科技股因对人工智能投资尚未获得回报而引发担忧，导致股价下跌，这些因素共同削弱了市场信心，加剧了对全球经济前景的担忧。 1.7月初，随着投资者预期日本央行将撤回货币刺激措施，日元开始大幅升值，导致交易员平仓套利交易，这给全球市场带来了抛售压力。 2.而随着财报季的到来，大型科技股（股市上涨的主要推动力）的涨幅受到质疑，因为这些公司尚未从对人工智能的大规模投资中获得利润，而且估值过高。 3.上述因素共同作用，削弱了市场信心，引发了对全球经济前景的担忧，投资者开始重新评估风险。 4.日本拥有世界第二大的投资组合资产，总额达4.4万亿美元（根据部分研究预计，套息交易规模可能高达6500亿美元）。资本回流、外汇对冲不足以及套利交易解除等因素，都可能成为日元升值的催化剂。随着日元的升值，套利杠杆资金面临股汇双杀而出现恐慌性抛售导致美股市场大幅波动，此前套利资金从主要投资的美股大型科技股流出导致相关股票暴跌。 2024年8月6日美股研究·资讯晨报 基础数据 所属市场美国股市 评级无 标普500指数5,186.3 52周最高5,669.7 52周最低4,103.8 近3个月日均成交额（亿）3,104.7 数据来源：Wind；数据日期：2024年8月6日国信证券（香港）研究部整理 主要指数表现 数据来源：Wind；数据日期：2024年8月6日国信证券（香港）研究部整理 ZHENGYufei SFCCENo.：BJV215 +85228996772 zhengyf@guosen.com.hk 美国国债市场的大幅上涨和收益率曲线的反转加剧了市场对经济衰退的担忧，引发对美联储可能不得不采取紧急降息措施的预期，同时全球股市的动荡导致投资者寻求避险资产，增加了对美国国债的需求。 1.美国国债市场大幅上涨，反映出市场对美国经济可能滑向衰退的担忧，以及对美联储可能需要大幅降息的预期。 2.2年期国债收益率两年来首次低于10年期国债收益率，这一现象通常被视为经济增长放缓的信号。CampbellHarvey等经济学家认为，收益率曲线的反转强调了降息的理由，指出美联储可能已经等了太久才采取行动。 3.债券价格企稳，短期收益率收高，长期收益率小幅下跌，反映出市场对美联储政策的预期。掉期交易员预计美联储在 2024年至少降息五次，每次25个基点，且在9月会议前紧急降息的可能性约为16%。 4.美国服务业扩张数据帮助缓解了经济放缓的焦虑，但失业率上升增加了市场对经济衰退的担忧。市场对于美联储是否在降息方面落后存在争议，有观点认为美联储的政策限制性过强。 随着全球市场的剧烈波动，投资者纷纷采取防御措施，尾部风险对冲策略变得流行且成本上升，反映出市场对潜在极端事件的担忧和保护需求激增。 1.随着市场恐慌情绪蔓延，交易员们开始为投资组合投保，防范极端市场崩盘，情况与疫情初期相似。CambriaTailRiskETF（TAIL）上涨4.5%，为2020年3月以来的最佳单日表现。在大幅抛售期间，尾部风险对冲策略被证明是有利可图的，但在缓慢下跌中收益有限。 2.作为美国散户投资者可以购买的最大黑天鹅基金之一，CambriaETF的资产已从2022年的近5亿美元缩水至约8,000万美元。它是旨在从意外灾难中获利的公开交易投资工具的一部分。 3.在科技股为主的纳斯达克100指数大跌之际，投资者寻求保护，VIX指数飙升至疫情爆发以来的最高水平。尾部风险对冲的成本达到2020年3月以来的最高水平，反映出市场对“黑天鹅事件”的担忧。另一个衡量波动风险的指标VVIX，即衡量VIX波动性的指标，也达到2020年初以来的最高水平，表明投资者预期市场动荡。 TAIL大幅上涨反映了投资者对冲下跌的需求增加 资料来源：Bloomberg，国信证券（香港）研究部 美国华盛顿法官裁定谷歌通过独家交易非法垄断搜索市场，标志20多年来政府首次在重大反垄断案件中获胜，引发谷歌（GOOG.O）及苹果公司（AAPL.O）股价下跌，并可能要求谷歌拆分搜索业务，同时这一裁决增加了科技公司面临的法律和监管不确定性。 1.法官裁定谷歌通过独家交易非法垄断了搜索市场，这是20多年来针对科技巨头的首次重大反垄断案件胜利。谷歌向苹果、三星等手机厂商支付了260亿美元，确保其搜索引擎成为智能手机和网络浏览器的默认选项，这一行为被认为有效阻止了竞争对手的成功。 2.法官指出谷歌的分销协议削弱了竞争对手的机会，并通过垄断手机和浏览器分销提高在线广告价格。反垄断执法人员指控谷歌非法垄断在线搜索和相关广告市场，谷歌向苹果、三星等公司支付了数十亿美元以保持其搜索引擎的主导地位。司法部长梅里克·加兰德强调任何公司都不能凌驾于法律之上，并表示将继续执行反垄断法。 3.法官发现谷歌在通用搜索广告市场并不垄断，但确实垄断了搜索文字广告。法官计划举行听证会，讨论补救措施的审判时间，司法部可能寻求将谷歌的搜索业务与其他产品分离。反垄断执法人员还起诉谷歌垄断在线展示广告技术，该案将在弗吉尼亚州联邦法院开庭审理。 4.法律专家表示梅塔的裁决合理且平衡，可能对上诉和未来的科技案件产生影响。这一裁决增加了科技公司面临的法律和监管不确定性。 5.裁决后，Alphabet股价下跌近4.5%，苹果公司股价下跌4.8%。谷歌计划对裁决提起上诉，并表示将继续专注于制造对人们有用的产品。 苹果公司（AAPL.O）通过积极整合人工智能技术，如Siri和ChatGPT，来减少对谷歌搜索的依赖，这一转型策略有望缓解因谷歌反垄断诉讼败诉而可能遭受的财务冲击，并为公司开辟新的增长机会。 1.法官裁定谷歌向设备制造商支付费用以确保其搜索引擎优先排名的做法违法，这导致苹果股价下跌近5%。谷歌支付给苹果的约200亿美元年费是苹果近年来提振销售的重要收入来源，现在这一来源面临风险。苹果可能会与谷歌等AI提供商达成新的非独家协议，避免与美国政府的冲突。 2.政府的行动促使科技行业围绕创新进行快速重组。虽然谷歌向苹果支付了巨额费用以保持其搜索引擎的默认地位，但裁决可能迫使苹果改变这一安排。苹果正在减少对传统互联网搜索的依赖，通过改进Siri和集成人工智能聊天机器人，押注AI技术将主导市场。苹果计划将OpenAI的ChatGPT功能和谷歌的Gemini聊天机器人集成到其软件中，引导消费者使用AI和Siri。 3.预计苹果将推出新的人工智能功能套件AppleIntelligence，改变用户使用苹果设备的方式。苹果将推出新的“键入Siri”方法，允许用户更轻松地向AI引擎发送查询，而无需与虚拟助手对话。 黑芝麻智能（2533.HK），一家获得小米支持的人工智能芯片制造商，将其香港IPO定价定为每股28港元，募资约10.4亿港元，尽管全球股市动荡导致定价处于低端，但此次发行仍是今年香港规模最大的IPO之一，反映了专业技术企业在资本市场的吸引力，尽管今年香港IPO募集资金较去年同期下降了12.5%。 1.黑芝麻国际控股有限公司，一家由小米公司投资的人工智能芯片制造商，将其香港首次公开募股（IPO）定价在市场定价范围的低端，即每股28港元，募资10.4亿港元（1.33亿美元）。全球股市的抛售给新股发行带来了额外的压力，这可能是导致定价处于区间底部的原因之一。 2.尽管定价偏低，这次IPO仍然是今年香港规模最大的IPO之一。今年迄今为止，香港IPO募集资金23.1亿美元，较 2023年同期下降了12.5%。 3.黑芝麻科技成立于2016年，总部位于武汉，股东还包括腾讯控股有限公司、浙江吉利控股集团有限公司和上汽集团的控股实体。公司去年净亏损49亿元人民币（约6.86亿美元），营收为3.12亿元人民币。 4.黑芝麻将成为第二家根据香港上市制度第18C章上市的公司，该制度为人工智能和芯片制造等专业技术企业提供了较低的上市门槛。约7%的股份将分配给两家基石投资者，包括广州汽车集团股份有限公司的子公司和宁波均胜电子股份有限公司的投资部门。 二、港/美股回顾 1、港股市场数据： 全球股市抛售加深，市场情绪十分低迷。港股三大指数齐挫，恒生科技指数一度大跌至3.35%，最终收跌1.36%，恒指、国指分别下跌1.46%及1.64%。 盘面上，科技股、金融股、高息概念股、中字头股等权重集体表现萎靡，百度跌近3%，网易跌2%，阿里巴巴、京东、小米跌超1%；需求担忧成市场主基调，石油股走低，中国海洋石油跌超6%；比特币失守5万美元大关，比特币以太币ETF集体重挫；巴菲特减持近半苹果股份，苹果概念股下跌；半导体芯片股午后跌势扩大，龙头中芯国际大跌超5%；煤炭股、电信股、重型机械股、汽车股、有色金属股、影视股等纷纷下跌。 另一方面，澳门单日出入境旅客人次创纪录，花旗对8月赌收预测仍乐观，彩票股涨幅居前，金沙中国有限公司、美高梅中国涨超3%；内房股、啤酒股、猪肉概念股等上涨。 2、美股市场数据： 昨夜美股三大股指低开高走。截至收盘，道指跌2.6%，纳指跌3.43%，标普跌3%。 全球资产遭遇黑色星期一，日本、韩国、土耳其触发熔断机制；美债2Y波动30BP，与10Y一度结束倒挂；美股七巨头开盘蒸发1.3万亿美元市值，纳指收跌3.4%；比特币一度跌超14%，爆仓人数激增；日元大涨，非美货币普涨；黄金较日高一度跌近100美元，原油相对抗跌；利率期货基本完全定价美联储9月将降息50BP。 行业板块方面，标普11大板块悉数收跌：工业、半导体、日常消费、能源、原料、公用事业、医疗、通讯、房地产、金融和科技分别收跌1.74%、1.76%、1.97%、2.21%、2.23%、2.64%、2.67%、2.87%、2.89%、2.9%和3.33%。 概念板块方面，航空ETF跌3.68%，旅行服务板块跌0.3%，高端酒店万豪跌1.09%，爱彼迎跌2.28%，挪威邮轮跌3.77%。太阳能板块跌2.73%。金融科技板块方面，PayPal收跌2.45%，NU跌1.92%。网络安全板块跌2.85%，SQ跌5.25%。 中概股多数收跌，KWEB涨0.51%。台积电跌1.27%，阿里跌0.61%，拼多多跌0.96%，京东跌0.83%，理想跌1.77%，新东方涨8.89%，蔚来跌3.95%，小鹏跌3.17%，B站涨3.16%，好未来涨1.77%，瑞幸咖啡跌4.65%，名创优品跌1.44%。 3、美股成交额前十： 公司名称 股票代码 收盘价 涨跌幅 成交额（亿） 最近一周涨跌幅 英伟达 NVDAUS 10