计算机行业点评：北美云厂商24Q2资本支出同环比大幅增加，算力投入确定性依旧

行业点评 计算机 证券研究报告 北美云厂商24Q2资本支出同环比大幅增加，算力投入确定性依旧 计算机行业点评 2024年08月05日 海光信息 0.54 143.47 0.72 108.00 1.04 75.32 增持 维持 浪潮信息 1.21 29.73 1.45 25.18 1.73 21.01 增持 评级同步大市 评级变动： 行业涨跌幅比较 计算机沪深300 9% -1% -11% -21% -31% -41% 资料来源：iFinD，财信证券注：根据8月2日收盘价计算 投资要点： 北美四大云厂商发布24Q2财报，合计资本支出同比增长59%，环比增长19%，24年全年资本支出指引维持乐观。Meta、Microsoft、Google 和Amazon24Q2的资本支出合计531亿元，同比增长59%，环比增长19%。 2023/08 2023/11 2024/02 2024/05  % 1M 3M 12M 计算机 -2.61 -15.58 -34.99 沪深300 -2.70 -6.10 -15.35  Meta：24Q2资本支出为85亿美元，同比增长36%，环比增长26%。公司上调2024年全年资本支出指引至370-400亿美元之间（Q1指引 350-400亿美元），预计2025年的资本支出将大幅增长，用于支持人工智能研究和产品开发工作。 何晨分析师 执业证书编号:S0530513080001 hechen@hnchasing.com 黄奕景研究助理 huangyijing@hnchasing.com 相关报告 1计算机行业7月月报：AI景气度不减，自主可控为大势所趋2024-08-01 2计算机行业点评：英伟达发布NIM软件包，简化AI部署2024-08-01 3计算机行业6月月报：AI和自主可控为大势所趋2024-07-02 Microsoft：24Q2资本支出为139亿美元（现金支出），同比增长55%，环比增长27%。公司认为AzureAI的增长推动了大部分资本支出，考 虑到公司对云和AI的需求以及现有的AI容量限制，预计资本支出将环比增加。 Google：24Q2资本支出为132亿美元，同比增长91%，环比增长10%。 公司预计全年每个季度的资本支出将大致保持在或高于Q1的120亿美元，同时需要注意现金支付的时间可能会影响每个季度报告的资本支出的数额。此外，Google的CEO表示，在现阶段对于AI基础设施投资不足的风险远远大于投资过剩的风险，即使最终证明投资过多，这些基础设施也有广泛的用途，并且具有较长的使用寿命，公司可以在整个业务中应用这些基础设施，并解决任何过剩问题。 Amazon：24Q2资本支出为176亿美元，同比增长54%，环比增长18%。 公司预计2024H2的资本支出将会更高，这其中大部分是对于AWS基础设施的投资，包括生成式人工智能和非生成式人工智能工作负载需求的满足。 投资建议：北美四大云厂商24Q2的合计资本支出同环比均大幅增长，同比增速创近4年新高，24年全年资本开支指引继续维持乐观，AI 算力景气度持续验证。建议关注AI算力产业链：紫光股份、浪潮信息、海光信息、中科曙光、景嘉微、润泽科技等。 重点股票 2023A 2024E 2025E 评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 风险提示：宏观经济环境不及预期风险；AI技术发展不及预期风险； AI应用落地不及预期风险。 图1：21Q1-24Q2北美四大云厂商资本开支（亿美元）与合计资本开支同比增速（%） 600.0 500.0 400.0 300.0 200.0 100.0 0.0 MetaMicrosoftGoogleAmazon总和yoy（%） 21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q2 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 资料来源：Meta、Microsoft、Google和Amazon财报及电话会，财信证券 图2：21Q1-24Q2北美四大云厂商资本开支同比增速（%） MetaMicrosoftGoogleAmazon 21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q2 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 资料来源：Meta、Microsoft、Google和Amazon财报及电话会，财信证券 评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 类别投资评级 买入 增持 评级说明 投资收益率超越沪深300指数15%以上 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%－15% 股票投资评级 行业投资评级 持有投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%－5%卖出投资收益率落后沪深300指数10%以上 领先大市行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上 同步大市行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%－5%落后大市行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专 业胜任能力。 本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com 地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005 电话：0731-84403360传真：0731-84403438