建筑装饰行业周报：政治局会议明确加码稳增长，核心推荐央国企龙头

【本周核心观点】本周政治局会议和国常会指出要“坚定不移完成全年经济社会发展目标任务”，明确释放下半年稳增长政策加码信号，在加快落实已有政策的同时，特别提出要“研究推出一批增量政策举措”。财政政策强调要加快专项债发行使用、用好超长期特别国债，后续新增特别国债或政策性金融工具等措施有望出台；货币政策在美联储降息预期下，发力空间有望打开，进一步降准/降息可期。若增量政策出台，建筑央企作为稳增长重大项目主要执行方有望核心受益，三季度收入与业绩有望提速，叠加当前持仓/估值双低、部分公司股息率具备吸引力，配置价值凸显，重点推荐中国建筑（PB-lf 0.55X，2024预期股息率5.2%）、中国中铁（PB-lf 0.54X，股息率3.8%）、中国铁建（PB-lf 0.45X，股息率4.5%）、中国交建（PB-lf 0.52X，股息率3.6%）、中国电建（PB-lf 0.73X）、中国中冶（PB-lf 0.66X）、中国建筑国际（PB-MRQ 0.9X，股息率6.0%）。 同时，政治局会议强调“要继续发挥好经济大省挑大梁作用”，上海等财政资金充裕省份投资有望加力，叠加本周上海推动国企市值管理纳入任期考核，有望驱动上海上市国企估值修复，重点推荐和关注隧道股份（PE 7X，股息率5%）、浦东建设（PE 9X，股息率4.2%）、上海建工（PE 11X，股息率3.2%）、华建集团（PE 9X，股息率3.6%）。此外还推荐受益政策加码、经济预期修复的钢结构龙头鸿路钢构（PE7X）。本周国务院发文推动全面转向“碳排放双控”新机制，有望加速释放工业减碳技改需求，专业工程龙头有望受益，重点推荐水泥领域中材国际（PE 8X）、化工领域中国化学（PE 8X）、冶金领域中钢国际（PE 9X）；世界“无人机之都”深圳发布低空起降设施高质量建设方案，低空经济基建有望提速，建议关注深圳交通数字化领军企业深城交、江苏交通规划设计龙头华设集团（PE 7X）、苏交科（PE 22X）、安徽交通规划设计龙头设计总院（PE 9X）、央企交通设计龙头中交设计（PE10X）等。 政策明确释放下半年稳增长加码信号，建筑央企有望核心受益。当前“估值低、持仓低、有股息”，配置价值凸显。本周政治局会议指出目前“国内有效需求不足，经济运行出现分化”，下半年要“坚定不移完成全年经济社会发展目标任务”，其中在宏观政策方面不仅要加快落实已有政策，还要储备和适时推出增量政策；同时本周国常会进一步提出要“研究推出一批操作性强、效果好、让群众和企业可感可及的增量政策举措”。系列政策表述已明确释放下半年稳增长加码信号，我国Q2 GDP增速4.7%，较Q1下滑0.6pct，要实现全年5%经济目标仍有压力，预计年内有望持续出台增量政策，推动国内经济实现预期合理增长。财政政策方面，政治局会议强调要加快专项债发行使用（截至7月底还有2.1万亿待发）、用好超长期特别国债，当前中央杠杆率较低，财政政策发力空间充足（不排除下半年增加超长期特别国债或政策性金融工具的可能）。货币政策方面，近期央行已下调LRP，若美联储在下半年步入降息周期，则有望进一步打开下半年我国货币政策发力空间，国内降息/降准可能性增大，驱动建筑项目融资成本下降。6月建筑板块下跌较多主要因基建资金面紧张，实物工作量落地偏慢，市场担心半年报业绩不达预期。若下半年稳增长增量政策持续出台，基建实物工作量有望加快落地，建筑央企作为稳增长重大项目主要执行方，将核心受益，三季度收入与业绩增长有望提速，驱动估值加快修复。当前建筑央企整体PE/PB估值分别为5.4/0.50，处于近10年的8%/4%分位，仍处于历史最低区间。2024年Q2末主动型基金对建筑板块持仓占比为0.5%，2024Q2末建筑板块市值占A股总市值的2.0%，基金超配比例为-1.5%，建筑板块机构持仓仍显著低配，相较于其他低估值红利板块拥挤度低，持仓结构更加健康。重点推荐：中国建筑（PB-lf 0.55X，2024预期股息率5.2%）、中国电建（PB-lf 0.73X）、中国中铁（PB-lf 0.54X，股息率3.8%）、中国铁建（PB-lf 0.45X，股息率4.5%）、中国交建（PB-lf 0.52X，股息率3.6%）、中国中冶（PB-lf 0.66X）、中国建筑国际（PB-MRQ 0.9X，股息率6.0%）。此外还推荐受益政策加码、经济预期修复的钢结构龙头鸿路钢构（PE7X）。 经济大省挑大梁+市值管理纳入任期考核，重点看好上海国企龙头。区域上看，当前仍有较多省市化债压力较大，本周政治局会议强调“要继续发挥好经济大省挑大梁作用”，预计稳增长项目资源有望向经济大省倾斜，上海等经济大省（市）投资有望加快（2024H1上海固投增速已有10.2%，大幅高于全国的3.9%）。同时，本周上海发布《关于进一步发挥资本市场作用促进本市科创企业高质量发展的实施意见》，提出“鼓励上市公司合规开展市值管理，强化现金分红管理，提高信息披露水平。将国有控股上市公司市值管理绩效水平纳入任期考核指标体系对，对现金分红予以正向引导”，有望驱动上海国有上市公司估值修复。重点看好：上海国企龙头隧道股份（股息率5.1%）、浦东建设（股息率4.2%）、上海建工（股息率3.2%）、华建集团（股息率3.6%）。 全面转向“碳排放双控”新机制，工业减碳技改需求有望加速释放，重点推荐专业工程龙头。本周国务院发布《加快构建碳排放双控制度体系工作方案》，提出“将碳排放指标纳入国民经济和社会发展规划，并与全国碳排放权交易市场有效衔接，构建系统完备的碳排放双控制度体系”目标，其中拟定：1）“十五五”期间开展碳排放总量核算工作，不再将能耗强度作为约束性指标；2）地方层面双碳综合评价考核制度指标体系纳入能源结构、能耗强度、资源利用效率、生态系统碳汇、重点领域绿色转型等指标；3）以电力、钢铁、有色、建材、石化、化工等行业为重点划定碳排放核算范围，常态化开展形势分析监测和预警；4）将碳排放评价纳入固定资产投资项目节能审查。新的“碳排放双控”机制下，钢铁、水泥、化工等高碳排放行业减碳诉求将日趋提升，有望推动降碳节能技术进步，加速相关产业减碳技改、置换需求释放，重点推荐工业减碳专业工程龙头：水泥领域中材国际、化工领域中国化学、冶金领域中钢国际。 深圳发布低空起降设施高质量建设方案，低空经济基建有望提速。二十届三中全会中提出要“发展通用航空和低空经济”，低空经济作为新质生产力代表产业，长期发展空间广阔。据证券时报，目前深圳消费级无人机占全球市场70%，工业级无人机占全球市场50%，已集聚1700余家低空经济产业链企业，已成为世界“无人机之都”。本周深圳市低空经济高质量发展大会召开，并发布《深圳市低空起降设施高质量建设方案》，提出到2025年底建成1000个以上低空飞行器起降平台（今年6月末为249个）、航线1000条以上（今年6月末为207条），到2025年全市120米以下适飞空域开放面积占比突破75%。同时要在2025年底前具备支撑1000架以上商业运营的低空航空器同时在空、每日1万飞行架次的服务保障能力。根据今年工业和信息化部等四部门联合印发的《通用航空装备创新应用实施方案（2024—2030年）》，我国目标到2030年，通用航空产业发展新模式基本建立，形成万亿级市场规模。在系列政策持续大力推动下，我国低空经济有望迈入提速发展期，建议关注深圳交通数字化领军企业深城交；江苏交通规划设计龙头华设集团、苏交科；安徽交通规划设计龙头设计总院、央企交通设计龙头中交设计。 投资建议：本周政治局会议和国常会明确释放下半年稳增长信号，财政、货币政策加码可期，建筑央企作为稳增长重大项目主要执行方有望核心受益，三季度收入与业绩增长有望提速，叠加当前持仓/估值双低、股息率具备一定吸引力，配置价值凸显，重点推荐中国建筑、中国电建、中国中铁、中国铁建、中国交建、中国中冶、中国建筑国际。上海推动国企市值管理纳入任期考核，有望驱动上海国企估值修复，看好隧道股份、浦东建设、上海建工、华建集团。此外还推荐此外还推荐受益政策加码、经济预期修复的钢结构龙头鸿路钢构。本周国务院发文推动全面转向“碳排放双控”，工业减碳技改龙头有望受益，重点推荐中材国际、中国化学、中钢国际；深圳发布低空起降设施高质量建设方案，低空经济基建有望提速，建议关注深城交、华设集团、苏交科、设计总院、中交设计。 风险提示：下半年稳增长政策不及预期，工业减碳需求不及预期，低空经济发展不及预期等。 重点标的 本周核心观点 本周政治局会议和国常会指出要“坚定不移完成全年经济社会发展目标任务”，明确释放下半年稳增长政策加码信号，在加快落实已有政策的同时，特别提出要“研究推出一批增量政策举措”。财政政策强调要加快专项债发行使用、用好超长期特别国债，后续新增特别国债或政策性金融工具等措施有望出台；货币政策在美联储降息预期下，发力空间有望打开，进一步降准/降息可期。若增量政策出台，建筑央企作为稳增长重大项目主要执行方有望核心受益，三季度收入与业绩有望提速，叠加当前持仓/估值双低、部分公司股息率具备吸引力，配置价值凸显，重点推荐中国建筑（PB-lf 0.55X，2024预期股息率5.2%）、中国中铁（PB-lf 0.54X，股息率3.8%）、中国铁建（PB-lf 0.45X，股息率4.5%）、中国交建（PB-lf 0.52X，股息率3.6%）、中国电建（PB-lf 0.73X）、中国中冶（PB-lf 0.66X）、中国建筑国际（PB-MRQ 0.9X，股息率6.0%）。同时，政治局会议强调“要继续发挥好经济大省挑大梁作用”，上海等财政资金充裕省份投资有望加力，叠加本周上海推动国企市值管理纳入任期考核，有望驱动上海上市国企估值修复，重点推荐和关注隧道股份（PE 7X，股息率5%）、浦东建设（PE 9X，股息率4.2%）、上海建工（PE 11X，股息率3.2%）、华建集团（PE 9X，股息率3.6%）。此外还推荐受益政策加码、经济预期修复的钢结构龙头鸿路钢构（PE7X）。本周国务院发文推动全面转向“碳排放双控”新机制，有望加速释放工业减碳技改需求，专业工程龙头有望受益，重点推荐水泥领域中材国际（PE 8X）、化工领域中国化学（PE 8X）、冶金领域中钢国际（PE 9X）；世界“无人机之都”深圳发布低空起降设施高质量建设方案，低空经济基建有望提速，建议关注深圳交通数字化领军企业深城交、江苏交通规划设计龙头华设集团（PE7X）、苏交科（PE 22X）、安徽交通规划设计龙头设计总院（PE 9X）、央企交通设计龙头中交设计（PE10X）等。 建筑行业周度行情回顾 本周31个A股申万一级行业中，涨跌幅前三的分别为综合（6.16%），社会服务（5.49%），建筑装饰（3.27%）；涨跌幅后三的分别为电力设备（-2.04%），公用事业（-1.75%），煤炭（-1.63%）。建筑板块上涨3.27%，周涨幅排在申万一级行业指数第3名，相较上证综指/沪深300指数/创业板指收益率分别为2.77%/4.00%/4.55%。分子板块看，涨跌幅前三分别为设计咨询（7.78%），园林PPP（4.72%），国际工程（4.51%）；涨跌幅后三分别为地方国企（0.69%），化学工程（1.81%），钢结构（1.98%）。个股方面，涨幅前三的分别为岭南股份（23.66%），苏交科（19.32%），盈建科（18.20%）；跌幅前三的分别为天域生态（-10.74%），海波重科（-8.99%），品茗股份（-4.83%）。 图表1：周度建筑装饰行业行情及整体估值情况 图表2：周度建筑行业子板块涨跌幅 图表3：周度个股涨跌幅前五 行业动态分析 政策明确释放下半年稳增长加码信号，建筑央企有望核心受益。当前“估值低、持仓低、有股息”，配置价值凸显。本周政治局会议指出目前“国内有效需求不足，经济运行出现分化”，下半年要“坚定不移完成全年经济社会发展目标任务”，其中在宏观政策方面不仅要加快落实已有政策，还要储备和适时推出增量政策；同时本周国常会进一步提出