1H24E 预览 ： 关注 Android 恢复和智能技术增长

2024年8月6日 CMB国际全球市场|股票研究|公司更新 通达（698香港） 1H24E预览：关注Android恢复和智能技术增长 通达将于8月28日公布1H24业绩我们估计2016年上半年的收入/净利润为26亿港元/3500万港元（同比-10%/+82%），主要受Adroid智能手机复苏、海外家用和体育用品客户的库存恢复、网络通信路由器对Wifi-7升级的需求回升以及每个细分市场的GPM稳定的推动。展望2H24 /FY25E，我们预计手机复苏，ASP稳定，家用和体育用品订单获胜。我们对马来西亚工厂的扩建也持积极态度，以满足非手机客户的需求。我们将FY24-25E每股收益下调了23-32%，以反映苹果业务处置和Adroid市场竞争。维持买入，新TP为0.13港元，基于2012财年的6.0倍市盈率 。 Android需求和稳定的GPM将推动1H24E盈利复苏。对于消费电子部门（包括。手机，智能电气，网络通讯。），我们估计上半年的销售额为19.98亿港元（而上半年的销售额为 23.9亿港元），主要受上半年处置苹果业务的拖累（上半年的销售额为3.5亿港元，上半年的销售额为9.63亿港元）。按细分市场来看，我们预计在Adroid需求复苏的情况下，手机的金属/非金属销售额在上半年同比增长36%/1%。由于有利的市场政策和客户订单增加，我们预测智能电器的收入为2亿港元，网络通信销售额为2.46亿港元（同比增长15%-23财年32%），由于巴黎奥运会Wifi-7升级的路由器需求回升。对于家用和体育用品，我们预计在海外库存补充和新客户扩张的推动下，销售额为5.52亿港元（同比增长25%）。总体而言，我们预计1H24净利润同比增长82%，这要归功于Adroid业务复苏、稳定的GPM和更好的运营效率。 2H24/FY25E：手机持续复苏，马来西亚工厂增加和稳定的网络通信。我们预计，随着ASP稳定和竞争缓解，网络通信业务稳定以及家用和体育用品需求的增强，手机业务将在2025年出现更好的复苏。此外，我们对马来西亚工厂的产能增长持积极态度，以支持客户的 需求，并将客户产品开发扩展到2027年。尽管网络通信项目放缓，管理层。引导了FY25E的高两位数增长。 预计在FY24/25E盈利恢复；维持买入。我们将FY24-25E每股收益估计值下调了23-32 ％，以反映苹果业务处置的影响和Android市场竞争。我们的新TP为0.13港元，是基于 超过6.0倍的FY25P/E的市盈率为4.8倍/3.5倍的FY24/25EP/E（低于10年平均值的1sd为7倍），我们认为该股具有吸引力。维持买入。 收益汇总 (YE12月31FY22AFY23AFY24EFY25EFY26E 收入（港元mn)7,9726,5225,6035,8196,547 同比增长（%）(15.5)(18.2)(14.1)3.912.5 目标价0.13港元 （先前TP为0.14港元） 涨/跌73.6% 现价0.08港元中国科技 亚历克斯NG (852)39000881 李汉青 库存数据 市值上限（百万港元）738.6 平均3个月t/o（百万港元）1.0 52w高/低(港元)0.16/0.07 已发行股份总数(mn)9719.0 来源：FactSet 股权结构 LandmarkWorldwideHoldings24.4% Ltd 王亚楠7.8% 来源：港交所 份额业绩 绝对相对 1个月-13.6%-7.9% 3个月-9.5%0.1% 6个月-10.6%-17.0% 来源：FactSet -2024年4月16日（链接） 净利润（百万港元） 137.3 (1,229.7) 154.8 213.9 278.0 2)对#年盈利复苏持积极态度 同比增长（%） (39.8) na na 38.2 30.0 FY24-25E处置苹果后 12个月的价格表现 来源：FactSet 相关报告： 1）更健康的资产负债表和Android推动盈利 能力恢复的动力 每股收益（报告）（港元） 1.41 (12.64) 1.59 2.20 2.86 同比增长(%) (51.2) na na 38.2 30.0 共识每股收益（港元） 0.00 0.00 2.30 2.90 3.30 市盈率（x） 5.4 ns 4.8 3.5 2.7 P/B(x) 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 收率(%) 0.0 0.0 1.7 2.3 3.0 净资产收益率(%) 1.7 (16.8) 2.2 2.9 3.7 净资产负债率（%） 23.4 25.5 (12.6) (23.0) (29.7) 资料来源：公司数据，彭博社，CMBIGM估计 业务-2024年1月2日（链接） 3)Android复苏，苹果份额增长和非智能手机业务订单增长-2023年9月11日（链接） 4)1H23预览：在行业逆风中收入疲软；预计智能手机将在2023年8月4日-下半年复苏（链接） 请阅读过去的分析师认证和重要披露PAGE1 来自彭博社的更多报告：重新设置CMBR<GO>或http://www.cmbi.com.hk 收益修订 图1：收益修正 （百万港元） FY24E New FY25E FY26E FY24E 老 FY25E FY26E FY24E 变更 (%) FY25E FY26E 收入 5,603 5,819 6,547 6,009 6,487 6,848 -7% -10% -4% 毛利润 839 849 982 971 1,078 1,164 -14% -21% -16% 营业利润 150 120 177 202 248 294 -26% -52% -40% 净利润 155 214 278 227 278 325 -32% -23% -14% 每股收益（港元） 0.016 0.022 0.029 0.023 0.03 0.03 -32% -23% -14% 毛利率 15.0% 14.6% 15.0% 16.2% 16.6% 17.0% -1.2ppt -2ppt -2ppt 营业利润率 2.7% 2.1% 2.7% 3.4% 3.8% 4.3% -0.7ppt -1.8ppt -1.6ppt 净利润 2.8% 3.7% 4.2% 3.8% 4.3% 4.7% -1ppt -0.6ppt -0.5ppt 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 图2：CMBI估计与共识 （百万港元） FY24E CMBISFY25E FY26E FY24E 共识 FY25E FY26E FY24E 差异(%) FY25E FY26E 收入 5,603 5,819 6,547 6,009 6,487 6,848 -7% -10% -4% 毛利润 839 849 982 973 1,077 1,164 -14% -21% -16% 营业利润 150 120 177 - - - - - - 净利润 155 214 278 227 278 325 -32% -23% -14% 每股收益（港元） 0.016 0.022 0.029 0.023 0.029 0.033 -31% -24% -13% 毛利率 15.0% 14.6% 15.0% 16.2% 16.6% 17.0% -1.2ppt -2ppt -2ppt 营业利润率 2.7% 2.1% 2.7% - - - - - - 净利润 2.8% 3.7% 4.2% 3.8% 4.3% 4.7% -1ppt -0.6ppt -0.5ppt 资料来源：公司数据，彭博社，CMBIGM估计 图3：收入明细 百万港元 FY23 1H24E 2H24E FY24E FY25E FY26E 消费电子产品 5,637 1,998 2,498 4,496 4,436 4,886 ...YoY -18% -16% -23% -20% -1% 10% 手机 4,865 1,552 1,688 3,240 2,939 3,269 ...YoY -15% -26% -39% -33% -9% 11% 金属 413 225 225 450 488 488 ...YoY -2% 36% -9% 9% 8% 0% 非金属 2,000 975 1,463 2,438 2,451 2,781 ...YoY -29% 1% 41% 22% 1% 13% 苹果 2,402 352 - 352 - - ...YoY -4% -63% 0% -85% 0% 0% 电器 - 100 150 250 325 374 ...YoY 0% 0% 0% 0% 30% 15% 网络通讯。 772 246 410 656 722 794 ...YoY -32% -15% -15% -15% 10% 10% 家庭用品 885 552 555 1,107 1,384 1,660 ...YoY -19% 25% 25% 25% 25% 20% Total 6,522 2,550 3,053 5,603 5,819 6,547 ...YoY -18% -10% -17% -14% 4% 13% 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 图4：损益预测 百万港元 FY23 1H24E 2H24E FY24E FY25E FY26E 收入 6,522 2,550 3,053 5,603 5,819 6,547 ...YoY -18.2% -9.9% -17.3% -14.1% 3.9% 12.5% 销售成本 -6,176 -2,124 -2,641 -4,765 -4,971 -5,565 毛利润 346 427 412 839 849 982 GPM(%) 5.3% 16.7% 13.5% 15.0% 14.6% 15.0% ...YoY -71.9% -25.7% -280.6% 142.5% 1.2% 15.7% 销售经验 (82) (15) (18) (34) (35) (39) ...%的rev -1.3% -0.6% -0.6% -0.6% -0.6% -0.6% R&D (628) (161) (165) (326) (339) (367) ...%的rev -9.6% -6.3% -5.4% -5.8% -5.8% -5.6% 营业利润 (1094) 95 55 150 120 177 OPM(%) -16.8% 3.7% 1.8% 2.7% 2.1% 2.7% ...YoY -462.5% 26.1% -104.7% -113.7% -19.9% 47.2% 净利润 -1,230 35 119 155 214 278 NPM(%) -18.9% 1.4% 3.9% 2.8% 3.7% 4.2% ...YoY -995.7% 81.8% -109.5% -112.6% 38.2% 30.0% 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 估价 以0.13港元的新TP维持买入 我们的新TP为0.13港元，是基于FY25财年6.0倍以上的市盈率。我们认为该股目前的估值为FY24/25E财年4.8倍/3.5倍市盈率相当有吸引力（远低于Hist.P/E的1SD），因为我们预计FY24-25E的收益恢复和新业务增长。 图5：同行估值 FY24EFY25EFY24EFY25E 市值 TP涨 /跌市盈率（ x ）市盈率（ x ） ROE （% ）公司股票指数评级（美元mn)(LC) 侧 FY24EFY25E 香港上市 通达 698香港 购买 95 0.08 0.13 74% 4.8 3.5 0.1 0.1 2.2 2.9 BYDE 285香港 购买 8,024 27.70 45.3 63% 11.0 8.1 3.0 2.4 27.0 29.2 鞠腾 3336香港 NR 193 1.25 NA NA - - - - - - FIH 2038香港 NR 740 0.73 NA NA - -