小鹏汽车7月销量点评：销量稳步提升，MONA有望注入新动力

证券研究报告 港股公司|公司点评|小鹏汽车-W（09868） 小鹏汽车7月销量点评：销量稳步提升，MONA有望注入新动力 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年08月05日 证券研究报告 |报告要点 2024年8月1日，小鹏汽车公布2024年7月交付数据。2024年7月，小鹏汽车共交付新车 11,145台，同比增长1%，环比增长4%。8月小鹏MONAM03正式发布，新车有望全面带动销量升级。XNGP城区智驾月度活跃用户渗透率达84%，活跃度保持基本稳定。受益于储备算力高研发投入和深耕智能驾驶10年，小鹏智能驾驶功能实现全面升级。 |分析师及联系人 高登 SAC：S0590523110004 请务必阅读报告末页的重要声明1/5 港股公司|公司点评 2024年08月05日 小鹏汽车-W(09868) 小鹏汽车7月销量点评：销量稳步提升，MONA有望注入新动力 行业： 汽车/乘用车 投资评级： 当前价格：29.45港元 基本数据 总股本/流通股本(百万股)1,889.8/1,889.8 流通市值(百万港元) 55,653.87 每股净资产(元) 20.51 资产负债率(%) 56.04 一年内最高/最低(港元) 76.95/25.70 股价相对走势 小鹏汽车-W 10% 恒生指数 -17% -43% -70% 2023/82023/122024/42024/8 相关报告 1、《小鹏汽车-W（09868）：小鹏汽车2024年 6月销量点评：MonaM03即将上市，海外拓展和智能加速落地》2024.07.03 2、《小鹏汽车-W（09868）：小鹏汽车2024年 5月销量点评：销量改善智能加速，新车上市和海外拓展贡献增长》2024.06.02 扫码查看更多 事件： 2024年8月1日，小鹏汽车公布2024年7月交付数据。2024年7月，小鹏汽车共交付新车11,145台，同比增长1%，环比增长4%。 点评： 销量稳步增长，新车上市有望提速 小鹏汽车交付能力稳步向上，受益于新车型实现交付量快速提升。2024年7月，小鹏汽车交付1.1万辆，同比增长1%，环比增长4%。其中，小鹏X9交付1,459台，上市7个月累计交付14,602台，实现纯电MPV细分赛道的持续领跑。8月1日，智能纯电掀背轿跑小鹏MONAM03进入展示阶段，预计8月完成新车上市，新车型上市和价格带下探有望实现销量的快速提升。 深耕智能驾驶，功能实现全面升级 7月，XNGP城区智驾月度活跃用户渗透率达84%，活跃度保持基本稳定。受益于储备算力、高研发投入和深耕智能驾驶10年，小鹏XNGP从“全国都能开”正式升级为“全国都好用”，实现“不限城市、不限路线、不限路况的”全国全量开放。预计2024年第四季度，小鹏智驾将打通包括ETC收费站、停车场闸机、园区内部道路在内的智驾“断点”，实现真正的“门到门”体验，功能领先有望提振销量。 电动网络优化，全球生态持续加速 截至2024年7月28日，小鹏汽车拥有1300座自营充电站，1000座自营超充站，S5液冷超充站未来有望加速上线。7月，小鹏汽车与大众汽车集团签订电子电气架构技术战略合作联合开发协议，双方将全力投入为大众在华生产的CMP和MEB平台开发行业领先的电子电气架构，其首款车型预计在未来24个月内量产落地。同时小鹏汽车香港首家旗舰店正式开业，小鹏G6右舵版也首度在香港亮相。 智能全球协同升级，小鹏有望涅槃 新车型上市在即，有望迎来销量拐点。智能驾驶迭代催化和车型上市节奏有望助力公司实现财务数据的反转。我们预计公司2024/2025/2026年销量分别为22/61/75万辆，对应营业收入分别为506/981/1093亿元，同比增速分别为 65%/94%/11%。归母净利润分别为-57/-7/29亿元。建议持续关注。 风险提示：智能化及大模型落地速度不及预期，乘用车价格战或影响后续销量。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 26,855.1 30,676.1 50,569.2 98,050.9 109,274.8 增长率（%） 28.0% 14.2% 64.8% 93.9% 11.4% EBITDA（百万元） -7,404.0 -2,718.1 -5,771.3 -386.3 3,011.3 归母净利润（百万元） -9,139.0 -10,375.8 -5,692.3 -717.2 2,932.0 增长率（%） -87.9% -13.5% 45.1% 87.4% 508.8% EPS（元/股） -5.30 -5.50 -3.01 -0.38 1.55 市盈率（P/E） -7.24 -10.31 -10.17 -80.76 19.75 市净率（P/B） 1.79 2.94 1.89 1.94 1.76 EV/EBITDA -8.14 -35.90 -10.66 -118.62 20.80 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月02日收盘价 财务预测摘要资产负债表 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 14,608 21,127 11,939 29,916 14,986 营业收入 26,855 30,676 50,569 98,051 109,275 应收账款+票据 3,873 7,100 15,373 26,928 26,174 营业成本 23,767 30,225 44,083 83,422 89,724 存货 4,521 5,526 12,209 21,353 10,691 SG&A 6,688 6,559 6,234 5,923 5,626 其他 20,525 20,768 22,766 35,173 37,384 研发费用 5,215 5,277 7,325 10,470 12,300 流动资产合计 40,478 54,522 62,287 113,370 89,235 其他 0 0 0 0 0 固定资产 10,607 10,954 12,478 12,920 12,846 息税前利润（EBIT） -8,815 -4,825 -7,073 -1,764 1,625 无形资产 2,998 6,405 6,280 6,161 6,048 投资收益 0 0 0 0 0 其他非流动资产 14,359 12,282 15,397 17,797 19,197 税前利润 -9,118 -10,394 -5,929 -815 3,332 非流动资产合计 27,964 29,641 34,154 36,877 38,090 所得税 25 37 -264 88 479 资产总计 71,491 84,163 96,441 150,247 127,326 净利润 -9,143 -10,431 -5,692 -717 2,932 短期借款 3,309 5,287 5,594 5,900 6,207 少数股东损益 0 0 0 0 0 应付账款+票据 14,223 22,210 30,927 69,630 38,523 归属于母公司净利润 -9,139 -10,376 -5,692 -717 2,932 其他 6,583 8,614 14,443 28,005 31,210 流动负债合计 24,115 36,112 50,964 103,535 75,940 长期带息负债 5,411 6,428 9,928 11,928 13,510 财务比率 其他 5,055 5,294 4,912 4,865 5,024 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 10,465 11,722 14,841 16,793 18,534 每股指标 负债合计 34,580 47,834 65,805 120,328 94,475 每股收益 -5.30 -5.50 -3.01 -0.38 1.55 少数股东权益 0 0 0 0 0 每股净资产 21.39 19.25 16.21 15.83 17.39 股东权益合计 36,911 36,329 30,636 29,919 32,851 每股经营现金净流 -4.77 0.51 -5.79 9.00 -8.05 负债和股东权益总计 71,491 84,163 96,441 150,247 127,326 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 现金流量表 回报率净资产收益率 -24.76% -28.56% -18.58% -2.40% 8.92% 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 -12.78% -12.33% -5.90% -0.48% 2.30% 净利润 -9,139 -10,376 -5,692 -717 2,932 投入资本收益率 -19.37% -10.08% -14.71% -3.25% 2.72% 少数股东损益 0 0 0 0 0 增长率 非现金支出 2,205 1,892 490 610 690 营业收入增长率 27.95% 14.23% 64.85% 93.89% 11.45% 营运资金变动 -2,709 7,333 -7,043 15,731 -20,227 EBIT增长率 -29.68% 45.26% -46.58% 75.07% 192.12% 其他变动 1,411 2,107 1,302 1,377 1,387 净利润增长率 -87.92% -13.53% 45.14% 87.40% 508.83% 经营活动现金流 -8,232 956 -10,944 17,001 -15,219 总资产增长率 8.90% 17.72% 14.59% 55.79% -15.26% 资本支出 -4,680 -2,312 -2,700 -1,700 -1,200 资产管理能力 长期投资 9,272 2,138 1,521 1,027 132 应收账款周转天数 43.9 38.7 38.7 38.7 38.7 其他 254 805 -382 -47 159 存货周转天数 54.4 59.8 72.4 72.4 64.3 投资活动现金流 4,846 631 -1,561 -720 -909 应付账款周转天数 201.3 217.0 217.0 217.0 217.0 债权融资 0 5,020 0 0 0 固定资产周转天数 107.5 126.5 83.4 46.6 42.4 股权融资 6,006 2,996 3,500 2,000 1,582 偿债能力 其他 -2 0 -184 -303 -384 流动比率 1.81 1.51 1.22 1.09 1.18 筹资活动现金流 6,004 8,015 3,316 1,697 1,198 速动比率 1.60 1.07 0.65 0.57 0.55 现金净增加额 3,079 9,588 -9,188 17,977 -14,930 净负债/股东权益 -2.26% -11.33% 27.73% -24.14% 29.69% 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月02日收盘价 1.风险提示 1、智能化及大模型落地速度不及预期。大模型受到训练、算力等多方面影响，进展或影响功能迭代速度。 2、乘用车价格战或影响后续销量。价格战若加剧，将影响增量零部件和智能驾驶进展的推进效率。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级