中泰通信行业周报：北美云厂资本开支乐观，NV芯片推迟不改需求趋势

北美云厂资本开支乐观，NV芯片推迟不改需求趋势 -中泰通信行业周报（0729-0802） 通信证券研究报告/行业周报 2024年8月4日 评级：增持（维持） 分析师：陈宁玉 执业证书编号：S0740517020004 Email：chenny@zts.com.cn 分析师：杨雷 基本状况 执业证书编号：S0740524060005Email：yanglei01@zts.com.cn研究助理：佘雨晴Email：sheyq@zts.com.cn 上市公司数123 行业总市值(百万元)4064047 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2023 2024E 2025E 2026E 2023 2024E 2025E 2026E 中际旭创 118.98 2.71 6.41 8.93 11.35 68.75 29.07 20.86 16.41 0.84 买入 天乎通信 91.00 1.85 3.22 4.83 6.46 87.22 50.11 33.41 24.98 1.42 买入 源杰科技 105.39 0.23 1.24 1.80 2.37 664.09 123.18 84.86 64.45 3.69 买入 华测导航 29.81 0.82 1.06 1.17 0.83 35.68 27.60 25.01 35.25 1.83 买入 广和通 12.26 0.74 0.95 1.20 1.46 23.42 18.24 14.44 11.87 0.86 买入 备注：以2024年8月2日收盘价计算 投资要点 本周沪深300下跌0.73%，创业板下跌1.28%，其中通信板块下跌0.27%，板块价格表现强于大盘；通信（中信）指数的123支成分股本周内换手率为1.68%；同期沪深300成份股换手率为0.37%，板块整体活跃程度强于大盘。 行业流通市值(百万元)1273980 行业-市场走势对比 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% -25.00% -30.00% 通信板块个股方面，本周涨幅居前五的公司分别是：ST高鸿（+25.71%）、纵横通信 （+14.37%）、广哈通信（+14.00%）、三维通信（11.35%）、ST路通（+10.78%）、；跌幅居前五的公司分别是：中田科技（-5.94%）、*ST九有（-5.22%）、意华股份（-5.02%）、工业富联（-4.98%）、鼎信通讯（-4.59%）。 相关报告 北美四大云厂公布二季度财报，下半年资本开支有望持续提升。资本开支方面，微软Capex展望乐观，本季度资本开支190亿美元，大幅超出预期150亿美元，云计算和AI基础设施投资持续增加，预计未来保持环比增长；且AI贡献8pct增长，环比略有提升。谷歌24Q2资本支出为131.86亿美元，超过一季度的120亿美元。根据公司24Q1指引，公司会继续增加AI方面的资本开支和研发投入，预计2024年每个季度的资本支出都在120亿美金以上，全年同比至少49%增长。资本开支的数据将直接影响AI算力基础设施采购。预期谷歌今年的资本支出总额可能高达500亿美元，或较去年的320亿美元增长56%。META调整2024年全年资本支出到370-400亿美元之间，高于之前的350-400亿美元。Q2资本支出为84.7亿美元，低于市场预期的91亿美元。预计2025年的资本支出也会大幅增长，因为公司将投资支持AI研究和产品开发工作。亚马逊表示其将资本支出加上设备融资租赁的组合；今年上半年，亚马逊资本支出为305亿美元。展望2024年剩余时间，预计下半年的资本投资将更高。北美云大厂的资本开支指引明确向上，持续看好AI算力光模块，并建议关注技术变革趋势下光器件市场性机会。 请务必阅读正文之后的重要声明部分-1- 英伟达部分AI芯片交付或推迟，芯片迭代速度加快趋势不变。科技网站TheInformation报道，由于设计缺陷，英伟达下一代Blackwell架构的AI旗舰芯片GB200将延期出货，出货时间将推迟三个月或者更长，本次受影响的公司包括微软、谷歌和Meta，这些巨头企业已经向英伟达集体订购了数百亿美元的芯片。在今年3月份的GTC2024大会上，英伟达正式发布全新一代BlackwellGPU架构。英伟达近年来保持着每两年发布一次全新架构的节奏，从2020年的Ampere架构到2022年的Hopper架构，再到2024年的Blackwell架构，每一次架构的更新都为AI应用带来了革命性的提升。目前来看，Blackwell是地表最强的GPU架构，为AI应用带来了革命性的提升，它能够使企业在万亿参数大型语言模型上构建和运行实时生成式AI，其成本和能耗较上一代产品最低可降至1/25。基于Blackwell架构的GB200芯片包含两个相连的BlackwellGPU和一个Grace中央处理单元。相关信息称：最近几周，台积电工程师为量产进行准备时却在连接两个BlackwellGPU的裸晶上发现了部分设计缺陷。但英伟达一位发言人表示："生产正按计划在今年晚些时候进行"。我们认为：基于目前北美云大厂资本开支计划及已下单订购芯片数量，在英伟达同类型芯片展示强劲市场竞争力前，即使英伟达芯片产能节奏有所延缓，但市场总需求体量并未发生改变。进一步悲观的情况下，英伟达芯片市场份额被其他竞对挖转的情况下，也不改上游产业如光模块需求。建议继续重视回调后的光模块等相关标的。 深圳加快部署5G-A实验基站，低空经济或将拉动5G-A超前布局。8月2日，深圳市低空经济高质量发展大会召开。深圳市工业和信息化局表示，深圳将着力推动信息基础设施通感一体化建设，加快部署低空通感5G-A试验基站，实现低空通信、监视全覆盖。我们认为此次事件意义重大：5G-A赋能低空经济产业得以验证。未来，低空智能将融合“四张网”，包括“设施网”、“空联网”、“航路网”和“服务网”。其中，空联网指通信、导航和感知等信息基础设施，是将低空数字化成可计算空域的关键，5G-A大有可为。对于年初市场对于某家运营商对5G-A的资本开支预期相对悲观，但随着低空经济的发展，三大运营商移动、电信、联通自年初以来均发力5G-A赋能低空经济，其对5G-A资本开支或有所调整。且随着低空应用场景逐步深入，三大运营商或为争取先发优势，提前布局相关网络建设。中国电信首席专家毕奇亦从运营商的角度分析了低空经济的市场潜力。他认为，低空经济是数字经济的重要组成部分，具有较大的市场潜力和应用前景，低空领域的碎片化风险并不明显，反而有望为运营商带来双位数的增长。低空经济的发展不仅对通信基础设施提出了新的要求，同时也为运营商提供了前所未有的商业机会。建议重视关注5G-A设备相关产业链，如天线射频、通信设备、运营商等。 投资建议：关注光器件和光芯片：中际旭创、天孚通信、源杰科技、新易盛、华工科技、光迅科技、腾景科技等；ICT设备商：中兴通讯、紫光股份（新华三）、锐捷网络、菲菱科思、星网锐捷、盛科通信等；电信运营商：中国移动、中国电信、中国联通；卫星互联网：上海瀚讯、铖昌科技、震有科技、信科移动、盛路通信、海格通信、中国卫通、华测导航等；物联网：广和通、美格智能、移远通信等；数据中心：润泽科技、宝信软件、光环新网、数据港、科华数据、英维克等；连接器&控制器：维峰电子、徕木股份、瑞可达、鼎通科技、科博达、拓邦股份、和而泰等；专用通信：三旺通信、七一二等；光缆与海缆：亨通光电、东方电缆、中天科技等。 风险提示事件：AI发展不及预期风险、算力网络发展不及预期风险、技术迭代不及预期风险、市场竞争加剧风险、海外贸易争端、市场系统性风险、研报信息更新不及时风险等。 内容目录 板块综述.-4- 本周重点公告与新闻...........................................................................................-5- 公司公告......................................................................................................-5- 重要新闻......................................................................................................-7- 风险提示............................................................................................................-18- 板块综述 本周沪深300下跌0.73%，中小板下跌0.82%，创业板下跌1.28%，TMT中通信板块下跌0.27%，计算机上涨2.54%，电子上涨0.49%，传媒上涨2.15%。 图表2：通信板块涨跌幅前🖂（2024.07.29-2024.08.02） 来源：iFinD，中泰证券研究所 图表3：中泰通信重点跟踪公司最新估值（截止2024.08.02） 证券代码证券简称收盘价（元）每股收益 每股收益 PE PE 净利润增速 净利润增 PEG PEG 2024 2025 2024 2025 2024 速2025 2024 300394.SZ 天孚通信 91.00 2.93 4.45 35.65 23.46 93.73% 51.95% 000063.SZ 中兴通讯 26.61 2.21 2.50 12.06 10.66 13.17% 13.1 300762.SZ 上海瀚讯 17.71 0.25 0.47 70.92 38.06 182.64% 300628.SZ 亿联网络 33.50 1.93 2.31 17.34 14.49 300638.SZ 广和通 12.26 0.96 1.14 12.72 10. 600050.SH 中国联通 4.76 0.29 0.33 13.95 300383.SZ 光环新网 8.19 0.33 0.42 002139.SZ 拓邦股份 10.05 0.58 0 002402.SZ 和而泰 9.92 0.62 300308.SZ 中际旭创 118.98 603236.SH 移远通信 4 002335.SZ 科华数 600522.SH600 来源：iFinD，中泰证券研究所（以2024年07月29-8月02日收盘价计算，估值均取自iFinD一致预期） 本周重点公告与新闻 公司公告 7月29日 【中瓷电子】股份收购：公司拟以支付现金的方式收购国联万众5.3971% 股权。 【视源股份】股份回购：回购公司股份39.58万股 【国盾量子】非公开发行：国务院国资委已原则同意中电信量子集团通过认购公司定向发行的股票等方式取得公司控制权的整体方案。公司将向中电信量子集团发行2248.66万股，募集资金总额不超过17.75亿元。 【国盾量子】业绩报告：公司公布2022年半年度报告，报告期内，公 司实现营业收入6953.6万元，同比增长22.44%；净亏损3534.28万元。 【中贝通信】业绩报告：公司发布半年报，上半年净利润1.05亿元，同比增长59.46%。 【乐鑫科技】业绩报告：公司发布半年报，2024年1-6月营业总收入为 9.2亿元，较去年同期增长37.96%，净利润为1.52亿，较去年同期增长134.85% 【平治信息】重大合同：预中标中国移动2024年至2025年绿色多频段基站天线产品（第一批次）集中采购项目，中标含税金额共计约为人民币3606.96万元。 【亨通光电】重大合同：近期，公司及控股子公司陆续中标国内外海洋能源项目，中标总金额为12.55亿元。 7月30日 【鼎信通讯】人事变动：公司于2024年7月29日召开