有色金属海外季报：SK on 2024Q2电池业务营收环比下降7.7%至1.55万亿韩元，亏损环比增加38.8%至4,601亿韩元

证券研究报告|行业研究报告 2024年8月4日 SKon2024Q2电池业务营收环比下降7.7%至1.55 万亿韩元，亏损环比增加38.8%至4,601亿韩元 评级及分析师信息 行业评级：推荐 行业走势图 分析师：晏溶邮箱：yanrong@hx168.com.cnSACNO：S1120519100004相关研究：1.《行业动态|12月碳酸锂进口量环比增长19.34%，氢氧化锂出口量环比减少19.42%》 2024.01.2 2.《能源金属周报|国内碳酸锂价格稳定，美国及欧洲十一国新能车12月销量同比-16.67%、环比+15.28%》 2024.01.2 3.《行业深度|全球锂资源企业经营近况总结》 2023.12.1 有色金属-海外季报 季报重点内容: ►总体财务业绩情况 营收：2024Q2实现销售额18.8万亿韩元（977.6亿元），与2024Q1相比，收入减少了560亿韩元（2.91亿元），但同比来看，收入增加了719亿韩元（3.74亿元）。 营业利润：2024Q2为营业利润为亏损458亿韩元（2.38亿元），受炼油利润率疲软和电池业务运营率下降的影响。与2024Q1相比，营业利润减少了6705亿韩元（34.87亿元），但同比来看，营业利润增加了610亿韩元（3.17亿元）。 -预计到2030年与SKE&S的协同效应将实现2.2万亿韩元（144.4亿元）的EBITDA，总体EBITDA目标为20万亿韩元（1040亿元）。 ►2024Q2各业务盈利情况 1）炼油业务 2024Q2营业利润为1,442亿韩元（7.5亿元），比上季度减少了4,469亿韩元（23.24亿元），原因是人们对长期高利率和中国经济复苏延迟的担忧导致炼油利润率下降。 2）石化业务 尽管对PX和苯等主要产品的价差略有上升，但石化业务由于第二季度的定期检修，销售量有所下降，因此营业利润为994亿韩元（5.17亿元），环比减少251亿韩元（1.31亿元）。 3）润滑油业务 受中国需求疲软的影响，润滑油业务实现营业利润1,524亿韩元（7.92亿元），环比减少680亿韩元（3.54亿元）。 4）勘探与开采业务 勘探与开采业务的营业利润为1,421亿韩元（7.39亿元），尽管销售量略有增长，但由于综合销售价格下降和销售成本上升，营业利润比上一季度减少123亿韩元（6400万元）。 5）电池业务 尽管美国地区的销售复苏带来了先进制造业生产信贷 （AMPC）的增加，但电池业务仍出现了4,601亿韩元（23.93亿元）的营业亏损。其原因是匈牙利新工厂的运营率降低和初始成本增加。电池业务的收入为1.55万亿韩元（80.6亿元），比上一季度减少了1,301亿韩元（6.77亿元）。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 6）材料业务 材料业务的营业亏损为701亿韩元（3.65亿元），尽管对主要客户的销售量有所增加，但这是由于库存相关损失造成的。 ►2024年下半年市场展望 1）炼油业务 OPEC+持续减产以及运输和制冷季节性需求的增加预计将推动油价上涨，同时炼油利润率预计也将恢复。 2）石化业务 由于冬装对聚酯的需求增加，石化业务的PX价差有望保持稳定，而在美国强劲需求的推动下，苯价差预计将超过去年的年度平均水平。 3）润滑油业务 随着降息后宏观经济的复苏，基础油和润滑油的需求增加，润滑油业务的盈利能力有望提高。 4）勘探与开采业务 勘探与开采业务计划在东南亚竞标有前景的新区块并将继续努力提高马来西亚和越南现有区块的价值。 5）电池业务 在电池业务方面，金属价格的稳定提升了对电动汽车需求复苏的预期。在客户扩大新车阵容的推动下，预计下半年需求将有所增加。在全公司持续降低成本（包括优化生产线）的支持下，盈利能力也有望得到改善。 6）材料业务 随着开始向北美新客户发货，材料业务的销售量有望增加。 ►SKInnovation与SKE&S合并的预期协同效应 7月17日SKInnovation和SKE&S分别召开董事会，批准了两家公司的合并方案。如果合并案在定于8月27日召开的股 东大会上获得通过，合并后的新公司将于11月1日正式成立。 通过此次合并，两家公司的目标是到2030年实现约2.2万亿韩元（114.4亿元）的EBITDA额外盈利。其中包括来自现有石油和天然气业务的约0.5万亿韩元（26亿元）和来自电气化业务的约 1.7万亿韩元（88.4亿元）。 具体而言，在现有业务方面，两家公司预计将通过优化船舶和码头等共享基础设施创造0.1万亿韩元（5.2亿元）的收入，并通过将SKInnovation的液化天然气需求与SKE&S的采购能力相结合创造0.4万亿韩元（20.8亿元）的收入。在电气化业务方面，公司计划将SKE&S的储能系统解决方案和分布式发电技术与SKInnovation的浸入式冷却和电池技术相结合，为数据中心和其他应用提供能源解决方案，从而创造1.7万亿韩元（88.4亿元）的额外收入。 通过此次合并，SKInnovation的目标是利用与SKE&S的协同效应，到2030年实现EBITDA20万亿韩元（1040亿元）。其中，2.8万亿韩元（145.6亿元）来自液化天然气和电力业务的扩张以及可再生能源和氢气等新业务的增长；4万亿韩元（208亿 元）来自核心石油和化工业务的盈利能力保持；10.3万亿韩元 （535.6亿元）来自电动汽车电池业务的增长；0.5万亿韩元（26亿元）以上来自石油和天然气业务的协同效应；1.7万亿韩元 （88.4亿元）以上来自电气化业务的协同效应。表1.SKInnovation季度收益（基于K-IFRS） 资料来源：公司财报、华西证券研究所表2.2024Q2各业务盈利（基于K-IFRS） 资料来源：公司财报、华西证券研究所 风险提示 1）全球新能源车销量不及预期； 2）客户开拓不及预期； 3）行业竞争加剧。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准投资说明评级 以报告发布日后的6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。 行业评级标准 以报告发布日后的6个月内行业指数的涨跌幅为基准。 华西证券研究所： 买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。