电新公用环保行业周报：重点关注类债、逆周期投资，电网、核电及公用事业

2024年8月4日 电力设备新能源、公用事业、环保 重点关注类债、逆周期投资，电网、核电及公用事业 ——电新公用环保行业周报20240804 电力设备新能源买入（维持） 作者分析师：殷中枢 执业证书编号：S0930518040004010-58452071 yinzs@ebscn.com 分析师：郝骞 执业证书编号：S0930520050001021-52523827 haoqian@ebscn.com 分析师：陈无忌 执业证书编号：S0930522070001021-52523693 chenwuji@ebscn.com 分析师：宋黎超 执业证书编号：S0930523060001021-52523817 songlichao@ebscn.com 分析师：和霖 执业证书编号：S0930523070006021-52523853 helin@ebscn.com 联系人：邓怡亮 021-52523802 dengyiliang@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 20% 0% -20% -40% -60% 2023/08/042023/12/032024/04/022024/08/01 要点 整体观点：1、电新： 随着美国非农新增就业低于预期，市场交易衰退（类债、逆周期调节资产）及降息预期（低估成长股）交织或愈发显著。 （1）电网：受益于电价改革、应对消纳问题、逆周期投资调节逻辑，国家电网已将24年投资提升至6000亿、“以旧换新”也纳入电力领域。在投资方面，重点关注特高压的确定性、配网的成长性。 （2）核电：在各类电源投资中，核电装机成长性最为确定，四代堆新技术也是未来突破点，在逆周期调节逻辑中也需要重视。 （3）一带一路出口：在发达国家设置贸易壁垒情况下，一带一路地区是中国出口破局点，具有一定持续性，其中电力设备、逆变器出口确定性更强。 建议关注：许继电气、平高电气、东方电子、思源电气、三星医疗、德业股份、东方电缆、佳电股份、宁德时代。 2、公用事业： （1）类债投资在当前宏观背景下具有持续性，水电、核电、城燃、水务运营依然是重点配置方向。 建议关注：中广核电力（H）、中国广核、中国核电、长江电力、洪城环境。 （2）火电和新能源运营的盈利变化具有弱周期性。电力市场化推进强化电价顺周期属性，火电受新能源电价参与竞价的影响，未来电价将有一定压力；而新能源投资的可融资性需要保障，消纳和电价需后续政策兜底，盈利确定性预期在修复中。市场化程度深、用电量增速较弱的地区，电价压力较大，反之电价压力小。 建议关注：龙源电力（H）、皖能电力、申能股份。 电力设备(申万)公用事业(申万) 环保(申万)沪深300 资料来源：Wind 风险提示：电网投资不及预期；美国大选对中国出口链打压；新能源汽车销量不及预期；风光政策不及预期；原材料价格波动风险。 公用事业： 1、本周动力煤价格： 国内动力煤价格：截至2024年8月2日，秦皇岛港5500大卡动力煤（中国北 方，平仓价）价格为853元/吨，较上周五（7月26日，857元/吨）下跌4元/吨。 进口动力煤价格：截至2024年8月2日，防城港5500大卡动力煤（印度尼西亚，场地价）价格为850元/吨，与上周五（7月26日，850元/吨）持平；广州港5500大卡动力煤（澳洲优混，场地价）价格为865元/吨，较上周末（7 月26日，885元/吨）下跌20元/吨。 图1：动力煤价格，元/吨，截至2024.08.02图2：现货电力市场价格，厘/千瓦时，截至2024.08.03 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1/1/20181/1/20191/1/20201/1/20211/1/20221/1/20231/1/2024 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 2022/8/2 2022/9/2 2022/10/2 2022/11/2 2022/12/2 2023/1/2 2023/2/2 2023/3/2 2023/4/2 2023/5/2 2023/6/2 2023/7/2 2023/8/2 2023/9/2 2023/10/2 2023/11/2 2023/12/2 2024/1/2 2024/2/2 2024/3/2 2024/4/2 2024/5/2 2024/6/2 2024/7/2 2024/8/2 0 秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价镇江港5500大卡动力煤平仓价 营口港5200大卡动力煤平仓价宁波港5500大卡动力煤场地价 广州港4800大卡印尼进口动力煤场地价防城港4700大卡印尼进口动力煤场地价 广东（加权平均电价）山西（出清算数均值，实时市场） 资料来源：CCTD，Wind，光大证券研究所整理资料来源：广东省电力交易中心，山西省电力交易中心，光大证券研究所整理 图3：三峡水库流量，立方米/秒，至2024.08.04图4：三峡水库蓄水量及水位，亿立方米、米，至2024.08.04 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 180 450 400 350300250 160150140130 200 120 150 110 100 100 170 蓄水量(左侧，亿立方米）水位(右侧，米） 流量：入库流量：出库 资料来源：Wind，光大证券研究所整理资料来源：Wind，光大证券研究所整理 图5：火电产业链成本及价格情况，元/千瓦时，至2024.08.03图6：中国、欧洲碳价图，截至2024.08.02 0.80 120 0.70 电网 煤电 煤炭 100 0.60 80 0.50 60 0.40 40 0.30 20 0.20 0 0.10 - 煤电燃料成本煤电点火价差输配电价政府性基金及附加 中国碳市场碳排放配额收盘价(元/吨）欧洲碳排放配额收盘价（欧元/吨） 资料来源：Wind，CCTD，光大证券研究所整理资料来源：Wind，光大证券研究所整理 表1：各地区电网代理购电价格，元/千瓦时 23年5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 24年1 月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 7月同比 江苏 0.259 0.208 0.202 0.225 0.221 0.203 0.256 0.296 0.314 0.292 0.283 0.299 0.287 0.225 0.194 -4.11% 安徽 0.386 0.359 0.378 0.388 0.399 0.4 0.398 0.391 0.462 0.465 0.472 0.472 0.466 0.392 0.438 15.93% 广东 0.394 0.364 0.364 0.364 0.364 0.364 0.364 0.364 0.416 0.446 0.421 0.433 0.422 0.411 0.401 10.16% 山东 0.377 0.372 0.372 0.372 0.372 0.372 0.372 0.372 0.412 0.424 0.416 0.418 0.413 0.415 0.413 10.94% 山西 0.366 0.344 0.373 0.371 0.361 0.374 0.397 0.39 0.35 0.36 0.36 0.346 0.347 0.365 0.371 -0.51% 北京 0.584 0.456 0.476 0.47 0.44 0.418 0.428 0.416 0.43 0.459 0.468 0.524 0.479 0.481 0.477 0.15% 河北(不满1千伏） 0.472 0.438 0.477 0.474 0.442 0.44 0.463 0.464 0.459 0..447 0.436 0.44 0.443 0.455 0.455 -4.53% 河北（其他） 0.432 0.402 0.42 0.429 0.415 0.416 0.422 0.42 0.419 0.409 0.409 0.409 0.406 0.413 0.411 -2.10% 冀北(不满1千伏） 0.293 0.288 0.287 0.28 0.302 0.297 0.299 0.291 0.285 0.293 0.325 0.286 0.305 0.293 0.297 3.38% 冀北（其他） 0.482 0.452 0.536 0.54 0.511 0.491 0.500 0.529 0.455 0.479 0.474 0.453 0.456 0.454 0.413 -22.91% 河南 0.427 0.407 0.395 0.399 0.385 0.411 0.450 0.416 0.399 0.403 0.406 0.405 0.392 0.406 0.412 4.38% 浙江（1-10千伏及 以上） 0.29 0.273 0.281 0.279 0.284 0.292 0.278 0.271 0.263 0.276 0.24 0.223 0.26 0.272 0.289 2.79% 浙江（不满1千伏 工商业用） 0.411 0.418 0.419 0.431 0.435 0.431 0.419 0.426 0.423 0.445 0.417 0.421 0.413 0.415 0.398 -5.05% 上海 0.434 0.454 0.458 0.459 0.455 0.457 0.455 0.457 0.439 0.428 0.43 0.445 0.441 0.450 0.441 -3.71% 重庆 0.446 0.441 0.53 0.53 0.473 0.44 0.432 0.441 0.483 0.483 0.439 0.445 0.445 0.437 0.468 -11.66% 四川 0.428 0.425 0.424 0.432 0.431 0.435 0.428 0.434 0.412 0.424 0.416 0.418 0.413 0.415 0.413 -2.67% 黑龙江 0.518 0.522 0.522 0.518 0.528 0.52 0.516 0.518 0.516 0.508 0.506 0.505 0.505 0.505 0.505 -3.26% 辽宁 0.279 0.252 0.287 0.284 0.289 0.302 0.302 0.289 0.299 0.34 0.283 0.278 0.242 0.242 0.212 -26.09% 吉林 0.429 0.421 0.421 0.421 0.421 0.421 0.421 0.421 0.404 0.404 0.404 0.404 0.404 0.404 0.404 -4.04% 蒙东 0.457 0.429 0.419 0.44 0.464 0.452 0.423 0.433 0.429 0.446 0.421 0.433 0.422 0.411 0.401 -4.30% 蒙西 0.408 0.42 0.422 0.421 0.413 0.4 0.395 0.406 0.41 0.399 0.399 0.397 0.395 0.399 0.409 -3.03% 江西 0.461 0.461 0.461 0.461 0.461 0.461 0.461 0.461 0.436 0.437 0.437 0.438 0.436 0.436 0.437 -5.21% 湖北 0.505 0.497 0.497 0.497 0.497 0.497 0.497 0.497 0.481 0.475 0.472 0.465 0.467 0.466 0.470 -5.43% 湖南 0.313 0.303 0.292 0.293 0.297 0.3