策略月报：全球风险资产止损交易下的配置逻辑

研报摘要

1. 货币-信用“风火轮”：布局宽货币、紧信用格局

• 前瞻性指标：提示流动性持续宽松，信用紧缩尚在持续，预计紧缩高峰出现在三季度之后。
• 大类资产表现：在“宽货币、紧信用”的背景下，考虑到不完全的货币政策约束，债券的表现优于股票和商品。
• 策略建议：在当前的ERP位置下，建议持有一定的股票仓位，尤其是结构性板块，以追求潜在的反弹收益。

2. 风格与板块配置：关注红利扩散

• 中美经济差异：当前国内经济复苏势头强于海外，利好大市值企业。
• 国内基本面：工业生产数据稳健，企业利润增长，通胀水平温和。
• 市值风格：考虑基本面、DCF模型、分母端因素和事件驱动，倾向于配置大盘股。
• 配置建议：总体上，推荐顺序为股票 > 债券 > 商品。

3. 全球与国内大类资产的定量配置建议

• 全球资产配置：基于模型，建议在8月配置美国、德国、英国、越南、印度和中国香港股市，以及少量的法国和日本股市，剩余资金配置无风险收益产品。
• 国内资产配置：模型建议积极配置时，股票、债券、原油、黄金分别配置至100%、0%、0%、0%；稳健配置时，股票占比15%，债券占比85%。

4. 其他关键信息

• 全球资产配置模型：参考4月24日发布的报告《全球资产配置启航》，提供8月全球主要股市的配置比例。
• 国内资产配置模型：参考5月15日发布的报告《从宏观择时到定量配置》，提供8月国内资产配置建议。
• 风险提示：包括基本面修复节奏偏缓、海外地缘政治事件爆发和美联储货币政策不确定性等风险因素。

结论

研报综合考虑了国内外经济形势、货币政策、市场流动性、企业盈利等多个维度，提供了8月的大类资产配置策略。强调了在当前经济环境下，应关注宽货币、紧信用的格局对资产表现的影响，并给出了具体的大类资产配置建议，旨在帮助投资者做出更为明智的投资决策。