宏源豆类油脂8月份策略报告：外盘疲软，国内跟随

宏源期货研究所 宏源期货宏源期货 研究所研究所 1 宏源期货研究所 宏源期货宏源期货 研究所研究所 宏源豆类油脂8月份策略报告 外盘疲软，国内跟随 www.hongyuanqh.com 研究所肖锋波F3022345Z001255701082292680 2 宏源期货研究所 •大豆：美国大豆生长区干燥天气缓和，炒作天气难持续；哈里斯反攻或许缓和中美贸易加税预期，基金在CBOT大豆和豆粕继续增加空单；国内大豆与豆粕需求减弱，大豆和豆粕库存缓慢增加。 供应变化 –6-8月预计累计到港大豆总计在3390吨，比去年同期大幅增加 –南美大豆库存充足，销售正在进行 宏源期货 宏–源美国期大豆货优良率为68%，与上周持平 需求端 研究所 研–究豆粕库所存逐步回升，日成交量一般 –生猪出栏下降，豆粕需求减弱 宏源期货研究所 •大豆：7月份全球大豆产量略有降低，消费小幅下调，供给仍大于消费量，库存消费比略降，中国期末库存再次增加，数据略空。 大豆 日期 消费 压榨 产量 出口 库存 库消比 全球 2024-07 401.54 345.68 421.85 180.2 127.76 31.82% 全球 2024-06 401.63 345.78 422.26 180.2 127.9 31.85% 美国 2024-07 68.99 60.2 120.7 49.67 11.85 17.18% 美国 2024-06 68.99 60.2 121.11 49.67 12.38 17.94% 巴西 2024-07 58.1 53.41 169 105 35.77 61.57% 源期 货 宏 源 货 105 36.62 63.03% 阿根廷 2024-07 47.6 30.32 51 5.5 28.25期59.35% 2024-06 47.6 30.32 51 5.5 29.55 62.08% 中国 2024-07 126.8 103 20.7 42.18 33.26% 中国 2024-06 126.8 103 20.7 39.18 30.90% 宏巴西2024-0658.153.41169 究 所 研 究 所 研阿根廷 宏源期货研究所 •大豆库消比：全球库消比处于高位，大豆主产国库存消费比变化不大。 全球大豆库存消费比 34 32 30 28 26 24 22 20 .4 美国 巴西 阿根廷 35 .3 25 .2 15 宏源期货 .1 05 0 2017-10 2018-102019-102020-102021-102022-10 研究所 2023-10 018 0.16 014 12 0. 10 宏源期货 研究所 0 8 0. 6 04 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 0.2 0 宏源期货研究所 •美国农业部发布的作物进展周报显示，截至7月28日，美国大豆优良率为67%，与市场预期相符，低于一周前的68%，上年同期为52% 货宏源 所研究 美豆优良率 80 75 70 65 60 55 宏源期 研究 50 45 期货 40 1 2 3 4 5 678 9 10 1112 13 14 15 16 1718 19 20 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 所 数据来源：mysteel 研究所 宏源期货 研究所 宏源期货研究所 •美国天气：周二到周五密西西比河以东的大部分地区将出现一些可测量的降雨，但很少有田地的降水量会超过0.25英寸。最新的8-14天展望预测显示，7月29日至8月4日期间，美国东半部地区将出现季节性降雨天气，下周美国中部大部分地区的气温可能会高于正常水平。 •南美天气：未来两周，南美地区天气正常。 宏源期货 •巴西地区天气阿根廷地区 货研究所 宏源期货 研究所 •大豆到港供应：到港数量未来 季节性减少 宏源期 大豆到港预估 –6月预估到港1100万吨,7月 份预估到港1150万吨，8月 份900万吨,9月份650万吨 –由于担心特朗普当选美国总统，贸易会受到阻碍，中国进口大豆数量增加， 并宏且加源快购期买，货7月是顶峰， 研 减少 –豆粕供应持续宽松 究所 随后月份预计到港数量将 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 123456789101112 2021202220232024 –数据来源：mysteel 宏源期货研究所 •大豆压榨：近四年压榨数量处于低位数据来源：我的农产品 –近期大豆价格下跌，压榨利润略有改善，上周大豆压榨量有所回升。 大豆压榨量 250 200 150 宏源期货宏源期货 研究所研究所 100 50 0 1234567891011121314151617181920212223242526272829303132333435363738394041424344454647484950515253 2021202220232024 宏源期货 究所 宏源期货 研究所 •豆粕库存开始季节性增加，与去年同期明显增加，大豆库存偏高 宏源期货研究所 数据来源：我的农产品 –关注豆粕库存变化以及大豆库存是否持续增加 豆粕库存 140 120 100 80 60 40 研 20 0 13579111315171921232527293133353739414345474951 2021 2022 2023 2024 豆油库存 120 110 100 90 80 70 60 50 40 13579111315171921232527293133353739414345474951 2021 2022 2023 2024 •豆粕需求增速下降： •来自于供应增加明显 宏源期 4.00% 3.00% 2.00% 豆粕需求增速 •需求端处于季节性下降 •数据来源：我的农产品、宏 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% 源期宏货源研究期所货 -4.00% -5.00% -6.00% -7.00% 货研究所 宏源期货 研究所 研究所 13579111315171921232527293133353739414345474951 2021202220232024 宏源期货研究所 •油脂：油脂类冲高回落，棕榈油在产量增加与出口增强之间来回摆动，而其他油脂变现较弱，菜籽和大豆价格一直走弱，整个油脂重新回落到震荡区间，前期支撑仍然有效。 •南马来西亚棕榈油公会（SPPOMMA）的数据显示，7月1-20日南马来西亚棕榈油产量环比增17.83%。船运调查机构称，7月1-20日马来西亚棕榈油出口环比增长33%到41%。 •生柴：原油价格小幅下跌，而棕榈油和豆油价格变化不大，生物柴油利润转弱。 •国内供需： 宏源期货 宏–油源脂进期口仍货维持在高位 研究所 研究所 –大豆进口增长放缓 –菜油和豆油库存维持在近几年高位 宏源期货研究所 •7月份USDA豆油平衡表中，产量略调低，消费量略增，数据变化不大。 豆油产量进口消费出口库存库存消费比 全球 2024/7 65.36 11.19 64.61 11.94 5.21 6.81% 2024/6 65.37 11.24 64.6 12.05 5.25 6.85% 美国 2024/7 12.93 0.2 12.79 0.27 0.81 6.20% 2024/6 12.93 0.2 12.79 0.27 0.83 6.36% 中国 2024/7 18.46 0.4 18.8 0.1 0.77 4.07% 2024/6 18.46 0.4 18.8 0.1 0.97 5.13% 巴西 2024/7 10.8 0.04 9.53 1.4 0.72 6.59% 宏源 货 宏 1.4 0.6 阿根廷 2024/7 7.9 0 2.36 5.5 0.32 4.07% 2024/6 7.9 0 2.36 5.5 0.32 4.07% 欧盟 2024/7 2.89 0.53 2.48 0.95 0.6 17.49% 2024/6 2.89 0.53 2.48 1.05 0.52 14.73% 印度 2024/7 1.61 3.3 4.9 0 0.26 5.31% 2024/6 1.09 3.7 4.75 0 0.3 6.32% 期2024/610.80.049.43 究 所 研 5.54% 源期 货 研 究 所 宏源期货研究所 •从全球主要豆油生产国来看，库存消费比有增有减，巴西因收获后库存较大，美国豆油库存处于季节性下降，其他国家略有降低。 8.00% 7.00% 6.00% 5.00% 宏源期货 4.00% 研究所 3.00% 2.00% 宏源期货 研究所 2023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-0 中国美国阿根廷巴西 宏源期货研究所 •马来棕榈油产量在6月产量环比减少 –2024年6月马来西亚棕榈油产量预估为161万吨，环比减少5.66% –数据来源：MPOASPPOMA彭博路透 200 190 180 170 160 150 140 130 120 110 100 马来产量 宏源期货 研究所 123456789101112 20202021202220232024 260 240 220 200 180 160 140 120 100 马来库存 宏源期货 研究所 123456789101112 20202021202220232024 宏源期货 研究所 宏源期货 研究所 宏源期货研究所 •印尼产量环比增加、同比持平，数据来源：GAPKI –印尼产量在回升，库存也在回升 印尼产量 600 500 400 300 200 100 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2021 2022 2023 2024 印尼库存 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2021 2022 2023 2024 –滞后数据，后验使用 研究所 宏源期货 研究所 宏源期货 •与汽油燃油宏价差源--美期豆油货（BO研HO）究与棕所榈油（POGO） 宏源期货 研究所 宏源期货 研究所 宏源期货研究所 •豆油数据来源：我的农产品、宏源期货研究所 –需求回升幅度较小，并且供应充足 豆油需求 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 -51357911131517192123252729313335373941434547495153 2021 2022 2023 2024 –豆油库存增加是季节性，夏季需求减少 豆油库存 120 110 100 90 80 70 60 50 40 13579111315171921232527293133353739414345474951 2021 2022 2023 2024 宏源期货 研究所 宏源期货 研究所 宏源期货研究所 •进口增加，数据来源：我的农产品、粮油商务信息网 棕榈油库存 120 100 80 60 40 20 0 13579111315171921232527293133353739414345474951 2021 2022 2023 2024