EG月报：国外装置逐步回归，主港累库压力增大

期货研究报告|EG月报2024-04-07 国外装置逐步回归，主港累库压力增大 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 短期中性看待，长期低仓位逢高空。基本面来看，近端05合约，港口库存不高、国内检修仍在，随着卫星石化、浙石化等几套油制装置停车，当前国内乙二醇供应压力有所缓解，对乙二醇价格存在一定支撑；但当前国外装置基本都已恢复正常，虽然短期受红海物流的影响，进口也将逐步回归高位，同时现货市场流通性充裕，后续显性库存仍存累积预期，市场心态受压制，乙二醇上行空间受限，价格难以突破前期高位，预计MEG区间震荡。 核心观点 ■市场分析 近期国内煤制EG春检结束、负荷提升中，同时油制检修计划近期集中兑现，因此当前EG供应压力还不算大，所以累库幅度不大，4月底~5月中这部分油制检修将逐步回归；后续需观察的是随着EG价格重心的回落和EO需求旺季的到来，EG/EO联产会不会重新切回EO。前期生产利润修复的背景下，EO装置开始转产EG（特别是中石化装置），本轮价格的上涨基本已试探EG非煤供应的复产点位，或者说是EG/EO转产装置的增产点位，因此EG价格突破前高的难度偏大。 海外装置方面，远洋端方面，2月中沙特Yanpet装置恢复、JUPC也已于3月底前后重启，因此目前处于停车中的装置仅剩下Sharq2一套，其计划在4、5月份重启，关注具体复工进度。随着沙特大部分装置的重启，预计未来沙特地区的供应逐渐回归，这部分量在4月之后的进口量上能比较确定的体现�来。当然之前的红海事件一定程度 上依旧有影响船期。北美市场，南亚一套83万吨/年的装置目前计划于4月中上旬重启，其余装置中sasol有停车，预计后期当地供需结构趋于宽松，在目前的美亚价差及运费下下半年�口至中国的量会增加。总体来说，海外开工最低点已过，后续中国EG进口量将逐步回升。 终端方面，当前终端织造环节和下游聚酯开工已恢复至高位，对PTA需求形成支撑，虽然终端维持低原料备货策略，但是低坯布成品库存下也有阶段性补库，加上一季度 �口订单好转，总体4~5月预计需求还是有支撑，6-7月存在降负荷预期，主要是因为纺织行业淡季以及瓶片新产能逐步释放带来的负荷压力。 ■策略 短期中性看待，长期低仓位逢高空。基本面来看，近端05合约，港口库存不高、国内检修仍在，随着卫星石化、浙石化等几套油制装置停车，当前国内乙二醇供应压力有所缓解，对乙二醇价格存在一定支撑；但当前国外装置基本都已恢复正常，虽然短期受红海物流的影响，进口也将逐步回归高位，同时现货市场流通性充裕，后续显性库存仍存累积预期，市场心态受压制，乙二醇上行空间受限，价格难以突破前期高位，预计MEG区间震荡 ■风险 煤价大幅波动，EO/EG切产，沙特EG装置的复工进度，红海局势 目录 策略摘要1 核心观点1 EG价格和基差结构回顾5 EG国内基本面5 EG后续国内新增产能不多5 EG现实开工率及生产利润：煤制负荷回归中，油制负荷下降6 中国EG月频检修预估：4月检修偏多，5月后逐步回归7 中国EG周频检修预估：EG国内开工阶段性低点在4月上8 EG外盘情况9 海外EG月频检修预估：装置逐步回归中，供应压力逐月增大9 海外EG周频检修预估11 EG国际价差：当前美亚价差及运费下，下半年出口至中国的量会增加11 EG库存走势：3月份以来，EG港口开始逐步累库12 下游织造和聚酯情况13 终端织造：终端开工恢复高位且订单尚可，但备货积极性一般13 聚酯工厂开工：聚酯开工恢复高位，给予PTA需求支撑15 聚酯工厂库存：3月涤丝库存先升后降，长丝、短纤库存压力仍大16 图表 表1:国内EG投产计划|单位：万吨/年5 图1:EG主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨5 图2:EG开工率|单位：%6 图3:中国煤头EG开工率|单位：%6 图4:中国非煤EG开工率|单位：%6 图5:EG生产利润（煤炭制）|单位：元/吨7 图6:EG生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图7:中国EG检修量（乘以-1）|单位：万吨/月7 图8:中国油制EG检修量（乘以-1）|单位：万吨/月7 图9:中国煤头EG检修量（乘以-1）|单位：万吨/月8 图10:中国乙烷裂解至EG检修量（乘以-1）|单位：万吨/月8 图11:中国EG开工分工艺（根据检修计划统计）|单位：%8 图12:中国非煤EG开工分工艺（根据检修计划统计）|单位：%9 图13:海外EG检修量（乘以-1）|单位：万吨/月10 图14:中东EG检修量（乘以-1）|单位：万吨/月10 图15:亚洲（除中国）EG检修量（乘以-1）|单位：万吨/月10 图16:北美EG检修量（乘以-1）|单位：万吨/月10 图17:海外EG开工分地区（根据检修计划统计）|单位：%11 图18:EG进口利润|单位：元/吨11 图19:EG欧洲CIF-中国CFR|单位：美元/吨11 图20:EG美国FOB-中国CFR|单位：美元/吨12 图21:EG华东港口库存港口库存|单位：万吨12 图22:EG华东港口库存港口库存|单位：万吨12 图23:EG张家港港口库存|单位：万吨12 图24:EG太仓港口库存|单位：万吨12 图25:EG宁波港口库存|单位：万吨13 图26:EG江阴&常州港口库存|单位：万吨13 图27:EG上海&常熟港口库存|单位：万吨13 图28聚酯工厂MEG库存天数（CCF）13 图29:江浙织机负荷|单位：%14 图30:江浙加弹负荷|单位：%14 图31:终端织造环节原料备货天数|单位：天14 图32:主要织造基地坯布库存天数|单位：天14 图33:主要织造基地新增订单指数|单位：无14 图34:聚酯开工率|单位：%15 图35:直纺长丝负荷|单位：%15 图36:涤纶长丝（切片+直纺）负荷|单位：%15 图37:直纺涤短负荷|单位：%16 图38:瓶片负荷|单位：%16 图39:POY库存天数|单位：天16 图40:FDY库存天数|单位：天16 图41:DTY库存天数|单位：天17 图42:直纺涤短权益库存|单位：天17 图43:瓶片库存天数|单位：天17 EG价格和基差结构回顾 3月MEG主力合约价格震荡走弱，EG5-9价差一路走弱，基差先弱后强。上半月因海外装置陆续恢复，3月份进口预期大幅增长，港口库存开始低位累积，场内心态明显转弱，贸易商�货意向偏浓，基差一路走弱至-50元/吨附近；下半月在部分贸易商补合约缺口以及下游聚酯原料采购需求下基差反弹。 图1:EG主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 EG主力基差EG1-EG5EG5-EG9EG9-EG1EG主力合约（手动换月） 5007000 4006500 3006000 2005500 1005000 04500 -1004000 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 -2003500 EG国内基本面 EG后续国内新增产能不多 表1:国内EG投产计划|单位：万吨/年 投产时间 企业 产能 工艺 2023年12月 新疆中昆 60 煤炭 2024年 宁夏宝利新能源（鲲鹏）1# 20 煤炭 2024年下半年 山东裕龙石化1# 80 炼厂 2024年 大唐克旗 40 煤炭 2024年下半年 神华榆林（榆能化学）3# 40 煤炭 资料来源：CCF卓创资讯华泰期货研究院 EG现实开工率及生产利润：煤制负荷回归中，油制负荷下降 3月MEG开工率下降，当前EG整开工中性，煤制开工逐步回归中，随着油制EG生产利润下滑，非煤开始集中检修。分装置来看，3月下和4月初油制有镇海炼化80万吨 +中科炼化50万吨+富德能源50万吨+浙石化80万吨+卫星石化90万吨合计350万吨装置检修集中兑现。 图2:EG开工率|单位：% 2024年 2023年 2022年 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 45% 40% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院 图3:中国煤头EG开工率|单位：%图4:中国非煤EG开工率|单位：% 75% 65% 55% 45% 35% 25% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 45% 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图5:EG生产利润（煤炭制）|单位：元/吨图6:EG生产利润（原油制）|单位：元/吨 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 -2,500 -3,000 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 -2,500 -3,000 -3,500 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 中国EG月频检修预估：4月检修偏多，5月后逐步回归 EG国内开工预计4月达到低位，5月后逐步回升。分工艺来看，3月煤制EG集中春检，4月煤制开工将回归，油制EG4月检修量较多。 图7:中国EG检修量（乘以-1）|单位：万吨/月图8:中国油制EG检修量（乘以-1）|单位：万吨/月 0 -20 -40 -60 -80 -100 -120 2024年2023年2022年2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 2024年2023年2022年2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图9:中国煤头EG检修量（乘以-1）|单位：万吨/月图10:中国乙烷裂解至EG检修量（乘以-1）|单位： 万吨/月 0 -10 -20 -30 -40 -50 2024年2023年2022年2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 -5 -10 -15 -20 2024年2023年2022年2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 中国EG周频检修预估：EG国内开工阶段性低点在4月上 非煤装置方面，当前4月油制MEG的检修计划月初基本均已兑现，后续镇海炼化4月底重启，中科炼化+浙石化都将于5月中重启，因此4月底附近非