食品饮料行业周报：政治局会议积极表态，关注短期中报催化

核心观点：政策底渐行渐近，行业进入中报披露期 7月29日-8月2日，食品饮料指数跌幅为1.4%，一级子行业排名第25，跑输沪深300约0.7pct，子行业中保健品（+6.1%）、其他酒类（+5.0%）、烘焙食品（+2.8%）表现相对领先。中共中央政治局会议于7月30日召开，首次提出“以提振消费为重点扩大国内需求”，凸显中央对于国内消费更加重视，并强调“把服务消费作为消费扩容升级的抓手”。当前食品饮料板块悲观情绪主要来自于行业需求下行，主因在于消费场景减少以及消费力受到制约。本次会议表态积极，政策上对于消费支持更加坚定，政策底部已渐行渐近，如果政策落地执行到位，边际上对于消费需求可能有较强支撑。白酒行业调整期，龙头企业均可清晰认知到当前状态，并不追求高速增长，反而重视渠道质量，强化产品矩阵，夯实基础，以实现可持续发展。虽然行业总需求在放缓，但结构分化更加明显，进一步向龙头品牌集中。如果后续需求边际回暖，头部企业向上弹性可能更大。大众品年内主要工作仍是调整修复，从行业性机会来看，零食板块仍有红利，零食量贩模式仍在发展，渗透率与集中度仍有提升空间。乳制品行业年内处于降速周期，原奶价格是重要观察指标。我们预计年底原奶价格可能企稳回升，对应乳制品行业促销买赠力度可能收缩，2025年在低基数背景下，行业可能有恢复性增长，值得关注。 目前部分公司开始公布中报，百润股份中报业绩好于预期，但整体仍面临压力。 上半年公司预调酒业务销售短期略有下滑，主要与去年同期基数较高以及老品热度下降有关。下半年随着营销投入增加以及新口味推出，预计全年强爽有望企稳恢复。清爽焕新升级推出500ml大罐产品，通过高性价比优势加速市场铺货和渠道下沉，预计全年清爽系列有望实现较高增长。同时四季度有望推出威士忌新品，打开新成长空间。甘源食品中报业绩略低于预期，主因一方面去年同期收入增速较快，基数较高，一方面二季度外部消费环境较弱，叠加公司传统渠道组织变动，对收入产生一定影响。公司经过二季度渠道组织调整，为后续旺季快速增长蓄力。 会员店、零食店全年保持稳步拓店，公司持续推出新品适应不同渠道和消费人群。 传统渠道推进直营改革，目前已有不错表现；电商渠道也在梳理产品，重视新平台战略。预计后续板块波动与中报业绩相关，建议关注短期中报催化行情。 推荐组合：五粮液、山西汾酒、贵州茅台、劲仔食品 （1）五粮液：二季度公司严格控货，批价持续上行，渠道信心增加。1618、低度五粮液等非标酒承载更多业绩，公司已步入渠道改善周期。（2）山西汾酒：汾酒延续景气度，中期成长确定性较高。汾牌产品结构升级同时杏花村、竹叶青同时发力，全国化进程加快。（3）贵州茅台：公司将深化改革进程，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。出厂价提升后短期动能释放，此轮周期后茅台可看得更为长远。（4）劲仔食品：公司持续保持营收稳定增长，成本回落带来利润弹性，看好公司大单品战略下的中长期发展。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 1、每周观点：政策底渐行渐近，行业进入中报披露期 7月29日-8月2日，食品饮料指数跌幅为1.4%，一级子行业排名第25，跑输沪深300约0.7pct，子行业中保健品（+6.1%）、其他酒类（+5.0%）、烘焙食品（+2.8%）表现相对领先。中共中央政治局会议于7月30日召开，首次提出“以提振消费为重点扩大国内需求”，凸显中央对于国内消费更加重视，并强调“把服务消费作为消费扩容升级的抓手”。当前食品饮料板块悲观情绪主要来自于行业需求下行，主因在于消费场景减少以及消费力受到制约。本次会议表态积极，政策上对于消费支持更加坚定，政策底部已渐行渐近，如果政策落地执行到位，边际上对于消费需求可能有较强支撑。白酒行业调整期，龙头企业均可清晰认知到当前状态，并不追求高速增长，反而重视渠道质量，强化产品矩阵，夯实基础，以实现可持续发展。虽然行业总需求在放缓，但结构分化更加明显，进一步向龙头品牌集中。如果后续需求边际回暖，头部企业向上弹性可能更大。大众品年内主要工作仍是调整修复，从行业性机会来看，零食板块仍有红利，零食量贩模式仍在发展，渗透率与集中度仍有提升空间。乳制品行业年内处于降速周期，原奶价格是重要观察指标。我们预计年底原奶价格可能企稳回升，对应乳制品行业促销买赠力度可能收缩，2025年在低基数背景下，行业可能有恢复性增长，值得关注。 目前部分公司开始公布中报，百润股份中报业绩好于预期，但整体仍面临压力。 上半年公司预调酒业务销售短期略有下滑，主要与去年同期基数较高以及老品热度下降有关。下半年随着营销投入增加以及新口味推出，预计全年强爽有望企稳恢复。 清爽焕新升级推出500ml大罐产品，通过高性价比优势加速市场铺货和渠道下沉，预计全年清爽系列有望实现较高增长。同时四季度有望推出威士忌新品，打开新成长空间。甘源食品中报业绩略低于预期，主因一方面去年同期收入增速较快，基数较高，一方面二季度外部消费环境较弱，叠加公司传统渠道组织变动，对收入产生一定影响。公司经过二季度渠道组织调整，为后续旺季快速增长蓄力。会员店、零食店全年保持稳步拓店，公司持续推出新品适应不同渠道和消费人群。传统渠道推进直营改革，目前已有不错表现；电商渠道也在梳理产品，重视新平台战略。预计后续板块波动与中报业绩相关，建议关注短期中报催化行情。 2、市场表现：食品饮料跑输大盘 7月29日-8月2日，食品饮料指数跌幅为1.4%，一级子行业排名第25，跑输沪深300约0.7pct，子行业中保健品（+6.1%）、其他酒类（+5.0%）、烘焙食品（+2.8%）表现相对领先。个股方面，青海春天、金字火腿、品渥食品涨幅领先；今世缘、古井贡酒、泸州老窖跌幅居前。 图1：食品饮料跌幅为1.4%，排名25/28 图2：保健品、其他酒类、烘焙食品表现相对较好 图3：青海春天、金字火腿、品渥食品涨幅领先 图4：今世缘、古井贡酒、泸州老窖跌幅居前 3、上游数据：部分上游原料价格回落 7月30日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3142美元/吨，环比-1.3%，同比+4.7%，奶价同比上升。7月25日，国内生鲜乳价格3.2元/公斤，环比-0.3%，同比-14.1%。 中短期看国内奶价仍处于回落趋势中。 图5：2024年7月16日全脂奶粉中标价同比+4.7% 图6：2024年7月25日生鲜乳价格同比-14.1% 12月15日，生猪价格14.5元/公斤，同比-5.5%，环比+3.9%；猪肉价格19.9元/公斤，同比-16.4%，环比-1.6%。2024年6月，能繁母猪存栏4038.0万头，同比-6.0%，环比+1.1%。2024年6月生猪存栏同比-4.6%。当前看猪价拐点可能到来。2024年7月27日，白条鸡价格17.7元/公斤，同比-0.4%，环比1.3%。 图7：2023年12月15日猪肉价格同比-16.4% 图8：2024年6月生猪存栏数量同比-4.6% 图9：2024年6月能繁母猪数量同比-6.0% 图10：2024年7月27日白条鸡价格同比-0.4% 2024年6月，进口大麦价格263.1美元/吨，同比-24.3%。2024年6月进口大麦数量82.0万吨，同比-26.8%，进口大麦数量出现下降，平均价格持续下降，啤酒企业原料成本有望得到缓解。 图11：2024年6月进口大麦价格同比-24.3% 图12：2024年6月进口大麦数量同比-26.8% 8月2日，大豆现货价4467.9元/吨，同比-8.5%。7月25日，豆粕平均价格3.5元/公斤，同比-22.3%。预计2024年大豆价格可能回落。 图13：2024年8月2日大豆现货价同比-8.5% 图14：2024年7月25日豆粕平均价同比-22.3% 8月2日，柳糖价格6470.0元/吨，同比-12.3%；7月26日，白砂糖零售价格11.3元/公斤，同比-0.8%。 图15：2024年8月2日柳糖价格同比-12.3% 图16：2024年7月26日白砂糖零售价同比-0.8% 4、酒业数据新闻：《董香型白酒》国标立项 近日，国家标准化管理委员发布《国家标准化管理委员会关于下达2024年第五批推荐性国家标准计划及相关标准外文版计划的通知》（国标委发【2024】32号），由全国白酒标准化技术委员会归口的《白酒质量要求第12部分：董香型白酒》国家标准列入制定计划，计划号为20242394-T-607。此次《董香型白酒》国家标准顺利立项，标志着白酒产品标准体系正式完善成型（来源糖酒快讯）。 近日，吕梁日报发布消息，作为规模最大的省级专业镇，2023年杏花村汾酒专业镇已实现产值251.56亿元，占全省十大专业镇总产值的34.4%；预计到2025年可实现500亿级专业镇建设目标（来源微酒）。 近日，喜力啤酒公布2024年上半年业绩报告显示，2024年上半年，喜力啤酒实现收入178.12亿欧元（约合人民币1395.68亿元），同比增长2.23%（有机增长5.9%）； 实现净利润12.04亿欧元（约合人民币94.33亿元），同比增长4.70%（有机增长4.4%）。 其中，上半年亚太地区销量230万千升，同比增长7.98%（有机增长6.9%）（来源于酒业家）。 5、备忘录：关注张裕8月8日股东会 下周（8月5日-8月10日）将有3家公司召开股东大会，1家公司限售股解禁。 表1：最近重大事件备忘录：关注水井坊8月2日股东会 表2：关注7月28日发布的行业周报 表3：重点公司盈利预测及估值 6、风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。