食品饮料行业周报：经济会议表态积极，内需关注度提升

食品饮料 2024年12月15日 投资评级：看好（维持） 经济会议表态积极，内需关注度提升 张宇光（分析师）张思敏（联系人） ——行业周报 行业走势图 zhangyuguang@kysec.cn 证书编号：S0790520030003 zhangsimin@kysec.cn 证书编号：S0790123070080 43% 29% 14% 0% -14% -29% 食品饮料沪深300 核心观点：经济工作会议释放积极信号，板块迎来催化 12月9日-12月13日，食品饮料指数涨幅为2.0%，一级子行业排名第6，跑赢沪深300约3.0pct，子行业中预加工食品（+12.0%）、软饮料（+11.7%）、烘焙食品（+10.9%）表现相对领先。本周中央经济工作会议召开，释放积极信号。市场对于内需刺激预期不断提升，消费作为经济增长重要引擎，越来越受到市场关注。本周消费板块整体回暖，食品饮料作为受益板块涨幅较多。当前行业面临着 资本市场的预期抬升、短期基本面仍在底部区间的现状，政策传导到基本面尚需 2023-122024-042024-08 数据来源：聚源 相关研究报告 《汾酒战略新布局，看好啤酒复苏表现—行业周报》-2024.12.8 《茅台增厚股东回报，糖蜜价格持续回落—行业周报》-2024.12.1 《威士忌新品首发，关注大众品修复机会—行业周报》-2024.11.24 时日，板块行情更可能演绎成为跟随经济预期而变化的波段式行情。目前政策底已经确认，基本面底也已形成，板块经过回调后估值也在偏底部区间，此时我们仍建议积极参与食品饮料，低位布局，看好后续基本面跟随市场预期同频共振带来的板块性行情。 当前优先推荐大众品，看好零食出海。大众品复苏需要的约束条件较少，流程较快，类似消费券的政策即可对于大众品需求形成刺激。且我们判断本轮经济复苏应从大众价位带开始，大众品机会可能更多。首推成长较好的零食板块，新逻辑零食出海空间更大。甘源食品东南亚出海稳步推进，越南及周边区域逐渐渗透；其他东南亚国家也可能迎来突破，后续海外收入预计高增。啤酒2024年表现不 佳，体现在旺季未见销量复苏。往2025年展望，雨水影响可能会降低，且餐饮大概率复苏，带动啤酒需求结构改善。复调需求跟随餐饮回暖而提升，行业混战阶段结束，龙头大概率迎来修复。考虑到原奶上游产能去化不及预期，且规模化牧场较难出清，原奶价格拐点可能延后，短期乳制品成本仍有下行趋势。我们判断当前白酒已接近底部位置，更应关注春节期间批价与库存指标是否合理，渠道秩序是否良性。在当前短期基本面底部，中期预期升温的背景下，白酒建议遵循底线思路原则逢低布局。 推荐组合：五粮液、山西汾酒、贵州茅台、甘源食品 （1）五粮液：公司严格控货，补贴政策落地后，批价略有下降但整体稳定，渠道信心增加。1618、低度五粮液等非标酒承载更多业绩，公司已步入渠道改善周期。（2）山西汾酒：汾酒短期面临需求压力，但中期成长确定性较高。汾牌产品结构升级同时杏花村、竹叶青同时发力，全国化进程加快。（3）贵州茅台：公司将深化改革进程，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。公司分红率提升，此轮周期后茅台可看得更为长远。（4）甘源食品：公司持续保持营收稳定增长，出海战略初见成效，看好公司出海战略下的中长期发展。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 行业研 究 行业周 报 开源证券 证券研究 报告 目录 1、每周观点：经济工作会议释放积极信号，板块迎来催化3 2、市场表现：食品饮料跑赢大盘3 3、上游数据：部分上游原料价格回落4 4、酒业数据新闻：茅台文旅新春套盒上线7 5、备忘录：关注万辰集团12月16日股东会7 6、风险提示9 图表目录 图1：食品饮料涨幅2.0%，排名6/284 图2：预加工食品、软饮料、烘焙食品表现相对领先4 图3：惠发食品、熊猫乳品、海欣食品涨幅领先4 图4：威龙股份、桂发祥、洋河股份跌幅居前4 图5：2024年12月3日全脂奶粉中标价同比+33.7%5 图6：2024年12月5日生鲜乳价格同比-15.2%5 图7：2024年12月14日猪肉价格同比+16.0%5 图8：2024年9月生猪存栏数量同比-3.5%5 图9：2024年10月能繁母猪数量同比-3.2%5 图10：2024年12月7日白条鸡价格同比+1.3%5 图11：2024年10月进口大麦价格同比-14.4%6 图12：2024年10月进口大麦数量同比-23.0%6 图13：2024年12月13日大豆现货价同比-18.0%6 图14：2024年12月5日豆粕平均价同比-23.9%6 图15：2024年12月13日柳糖价格同比-6.5%7 图16：2024年12月6日白砂糖零售价同比-0.6%7 表1：最近重大事件备忘录：关注万辰集团12月16日股东会7 表2：关注12月8日发布的行业周报8 表3：重点公司盈利预测及估值8 1、每周观点：经济工作会议释放积极信号，板块迎来催化 12月9日-12月13日，食品饮料指数涨幅为2.0%，一级子行业排名第6，跑赢沪深300约3.0pct，子行业中预加工食品（+12.0%）、软饮料（+11.7%）、烘焙食品 （+10.9%）表现相对领先。个股方面，惠发食品、熊猫乳品、海欣食品涨幅领先；威龙股份、桂发祥、洋河股份跌幅居前。本周中央经济工作会议召开，释放积极信号。市场对于内需刺激预期不断提升，消费做为经济增长重要引擎，越来越受到市场关注。本周消费板块整体回暖，食品饮料做为受益板块涨幅较多。当前行业面临着资本市场的预期抬升，短期基本面仍在底部区间的现状，政策传导到基本面尚需时日，板块行情更可能演绎成为跟随经济预期而变化的波段式行情。目前政策底已经确认，基本面底也已形成，板块经过回调后估值也在偏底部区间，此时我们仍建议积极参与食品饮料，低位布局，看好后续基本面跟随市场预期同频共振带来的板块性行情。 当前优先推荐大众品，看好零食出海。大众品复苏需要的约束条件较少，流程较快，类似消费券的政策即可对于大众品需求形成刺激。且我们判断本轮经济复苏应从大众价位带开始，大众品机会可能更多。首推成长较好的零食板块，新逻辑零食出海空间更大。甘源食品东南亚出海稳步推进，越南及周边区域逐渐渗透；其他东南亚国家也可能迎来突破，后续海外收入预计高增。啤酒2024年表现不佳，体现 在旺季未见销量复苏。往2025年展望，雨水影响可能会降低，且餐饮大概率复苏，带动啤酒需求结构改善。复调需求跟随餐饮回暖而提升，行业混战阶段结束，龙头大概率迎来修复。考虑到原奶上游产能去化不及预期，且规模化牧场较难出清，原奶价格拐点可能延后，短期乳制品成本仍有下行趋势。我们判断当前白酒已接近底部位置，更应关注春节期间批价与库存指标是否合理，渠道秩序是否良性。在当前短期基本面底部，中期预期升温的背景下，白酒建议遵循底线思路原则逢低布局。 2、市场表现：食品饮料跑赢大盘 12月9日-12月13日，食品饮料指数涨幅为2.0%，一级子行业排名第6，跑赢沪深300约3.0pct，子行业中预加工食品（+12.0%）、软饮料（+11.7%）、烘焙食品 （+10.9%）表现相对领先。个股方面，惠发食品、熊猫乳品、海欣食品涨幅领先；威龙股份、桂发祥、洋河股份跌幅居前。 图1：食品饮料涨幅2.0%，排名6/28图2：预加工食品、软饮料、烘焙食品表现相对领先 2.0% -1.0% 7% 14%12.0% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 11.7%10.9%10.8% 6.7% 5.3%5.1% 4.0% 1.7% 1.4%0.5% 0.0% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% 商业贸易纺织服装 传媒休闲服务轻工制造食品饮料农林牧渔 通信建筑材料家用电器 汽车综合电子 交通运输 化工公用事业 银行国防军工机械设备 钢铁有色金属医药生物建筑装饰沪深300 煤炭计算机房地产电气设备非银金融 -3% 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 图3：惠发食品、熊猫乳品、海欣食品涨幅领先图4：威龙股份、桂发祥、洋河股份跌幅居前 -2.0% -1.3%-0.9%-0.9%-0.7%-0.7%-0.4%-0.3% -8.8% -21.3% 0% 61.0% 49.4% 33.8% 28.3% 21.6%20.3%19.9%19.6%19.5%19.4% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 3、上游数据：部分上游原料价格回落 12月3日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3984美元/吨，环比+4.1%，同比+33.7%，奶价同比上升。12月5日，国内生鲜乳价格3.1元/公斤，环比0.0%，同比-15.2%。中短期看国内奶价仍处于回落趋势中。 图5：2024年12月3日全脂奶粉中标价同比+33.7%图6：2024年12月5日生鲜乳价格同比-15.2% 5000 4000 3000 2000 1000 0 新西兰全脂奶粉拍卖价(USD/MT)同比增速 60% 40% 20% 0% -20% -40% 4.6 4.4 4.2 4.0 3.8 3.6 3.4 3.2 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 2024-06 2024-09 3.0 国内生鲜牛乳价格（元/公斤） 数据来源：GDT、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 12月14日，生猪出栏价格15.7元/公斤，同比+8.7%，环比-1.2%；猪肉价格23.1 元/公斤，同比+16.0%，环比-0.9%。2024年10月，能繁母猪存栏4073.0万头，同比 -3.2%，环比+0.3%。2024年9月生猪存栏同比-3.5%。2024年12月7日，白条鸡价 格17.8元/公斤，同比+1.3%，环比-1.1%。 图7：2024年12月14日猪肉价格同比+16.0%图8：2024年9月生猪存栏数量同比-3.5% 中国：21省生猪出栏均价（元/kg） 中国：猪肉平均批发价（元/kg） 50 40 30 20 10 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 2024-10 0 40 30 20 10 0 (10) (20) (30) (40) 生猪存栏同比（%） 2015-06 2016-01 2016-08 2017-03 2017-10 2018-05 2018-12 2019-07 2020-02 2020-09 2021-04 2021-11 2022-06 2023-01 2023-08 2024-03 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 图9：2024年10月能繁母猪数量同比-3.2%图10：2024年12月7日白条鸡价格同比+1.3% 4,800 4,600 4,400 4,200 4,000 3,800 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 2024-05 2024-08 3,600 能繁母猪存栏（万头）能繁母猪存栏同比（%） 50 40 30 20 10 0 (10) (