食品饮料行业周报：中报业绩成短期催化，机遇与价值并存

食品饮料 行业研究/行业周报 中报业绩成短期催化，机遇与价值并存 报告日期：2022-08-21 行业评级：增持 行业指数与沪深300走势比较 23% 9% -4%8/2118% 11/21 2/225/22 32% 37% - - 食品饮料沪深300 分析师：杨苑 执业证书号：S0010522070004邮箱：yangyuan@hazq.com分析师：陈姝 执业证书号：S0010522080001邮箱：chenshu@hazq.com 相关报告 1.华润啤酒（0291.HK）2022年中报业绩点评：产品结构持续优化，控费提效强化盈利2022-08-18 2.华润啤酒(0291.HK)首次覆盖报告：强品牌固渠道增效率，决战高端质量发展2022-08-17 主要观点： 市场表现 上周食品饮料板块指数整体跌幅为2.49%，在申万一级子行业排名第25，分别跑输沪深300指数1.53%、上证综指1.92%。子行业中，肉制品（-0.03%）、调味品（-1.57%）、软饮料（-1.81%）、啤酒（-1.94%）、乳制品（-2.14%）、白酒（-2.57%）、零食（-5.53%），肉制品保持相对韧性，零食板块回调明显。沪深300的PE值为11.40，非白酒食品饮料的PE值为34.28，白酒PE估值为36.73。 投资推荐 本周为中报密集披露期，公司业绩表现是股价波动的主要驱动力。食品饮料板块整体业绩表现出较为明显的分化，但是从基本面角度来看，龙头公司经营依旧稳健，业绩释放节奏或构成中报业绩分化的重要因素之一。当前时点，中报悲观预期加速释放，2022年盈利预测逐步回归理性，未来伴随着复苏进度加快，我们对食品饮料板块保持乐观。 大众品：1）调味品板块：本周中炬高新发布半年报，收入利润表现亮眼， 料酒蚝油增速领跑子品类，未来持续关注经营向好与治理改善两条主线。基础调味品行业从产品发展角度，应持续关注蚝油等高增长品类的增速以及大包装化的行业趋势；从渠道及市占率角度，关注库存指标与公司稳健发展之间的平衡取舍，以及农村等下沉市场覆盖率变化。复调行业关注冬调产品的提前布局以及下半年年新品放量情况，长期看好行业扩容空间。看好板块低基数效应与成本下行双主线，推荐龙头海天味业，市占率逐步提升，持续抢占市场份额，0添加系列上市以来动销较好，看好公司在产品矩阵平台化方向的趋势。 2）乳制品板块：本周妙可蓝多发布半年报，业绩受上海及吉林疫情影响 较大，成本端原辅料涨幅较大。公司奶酪棒市占率持续提升，未来持续关注市场竞争格局及进餐桌第二曲线的发展情况。7月龙头液态奶动销表现环比改善，其中白奶增速高于其他品类，安慕希增长中个位数，持续关注未来新口味带来的结构升级机会。8月持续关注中秋备货进程及费用投放力度，从过往经验来看，下半年奶价略高于上半年，预判竞争态势仍处于趋缓进程。推荐龙头伊利，疫情中7月随着疫情恢复持续改善，高盈利能力品类提前布局，奶酪奶粉方向。 3）啤酒板块：本周华润啤酒与重庆啤酒发布2022年半年报，啤酒企业 在上半年疫情与成本端的双重压力下均取得较好的业绩表现。在结构升级与直接提价带动下，吨价继续提升，基本对冲吨成本同比上行压力，毛利率维持平稳。同时效率优化费用控制等降本增效措施持续落地，进一步推动盈利能力提升，彰显龙头啤酒公司经营韧性。展望下半年，Q3疫后现饮消费场景恢复+全国高温天气继续利好啤酒总销量与销售结构，主要包材价格回落，预计下半年成本端压力较上半年减轻，预计下半年毛利率同比/环比继续提升，全年销售费用率基本保持平稳，故下半年收入端与利润端预计均有较佳表现，而明年成本下行有望释放出更大业绩弹性。 4）休闲食品行业：本周洽洽食品发布2022年半年报，收入表现符合市 场预期，但利润表现低于预期，主因上半年主要原材料、包材、能源、运费等涨幅明显侵蚀毛利率，海外市场受疫情影响销量下滑，且新增产能投产导致折旧比例上升。结合成本走势以及采购周期，预计Q3成本端仍面临压力，Q4成本压力有望逐步缓解。当前公司已对豆类、薯片、花生等原材料价格上涨明显的小品类以及海外产品进行提价，亦通过坚果屋顶盒缩规格的方式进行间接提价，下半年毛利率有望环比回升，费用率基本平稳情况下，净利率也将逐步修复。此外由于旧财年销售任务完成良好，公司6月适当控制放货节奏消化渠道库存，7月轻装上阵迎新财年，从Q2末合同负债情况来看，Q3收入增长余力充足。公司在产品/渠道/品牌端的优势仍然显著、经营韧性强，短期成本压力不改公司通过产品结构升级、供应链效率优化实现中长期盈利能力提升，估值回落后性价比显著提升，建议积极布局并密切提价传导以及旺季动销情况。 4）卤制品行业：下半年随疫情影响进一步弱化，收入端加速修复与费用 端收缩的确定性较高，盈利能力将环比改善。明年预计头部连锁卤味公司门店扩张速度加快，原材料价格达到高位后有望回落，短暂加大费用投放的压力也将减弱，收入+成本+费用三重改善共振，卤味龙头有望释放较大业绩弹性。上半年板块估值回落明显，充分反映市场悲观预期，当前应重视卤制品板块的布局机会，推荐绝味食品。 白酒：1）高端/次高端白酒：本周舍得中期业绩低于预期引发市场对次高 端的二次担忧，我们认为从公司经营角度来讲，舍得业绩偏低更多仍是公司主动管理的结果，在市场较弱的时候稳定渠道与价格，对于刚刚站上50亿的白酒企业来说是理智的选择；从行业角度来看，次高端中期分化是市场提前预期的事情，恐慌之中的二次定价更容易形成买点机会（包括高端及区域龙头）。我们认为，次高端的机会主要来自三个部分：�下半年留有发力机会的弹性标的，②主战区经济相对向好、疫情影响较小的强势酒企、③长期潜力无虞，23年估值换档有性价比的价值洼地。标的方面建议继续关注舍得、汾酒。高端酒部分，本周飞天原箱/散装批价分别为3220/2810元，整体较上周保持稳定，临近中秋放量预计批价将逐步趋稳，茅台1935批价继续小幅走低至1330元，当前i茅台日均投放7000- 9000瓶左右，市场供应较为充足；普�、国窖1573本周批价同样稳定，分别维持在975/920元。我们认为高端白酒逻辑不变，确定性仍是下半年的投资主线，重点推荐贵州茅台、�粮液。 2）区域白酒：双节旺季将至，静待需求回补。区域酒企普遍进入中秋备 战期，今年中秋佳节前移，与国庆节形成较长间隔，有望形成两次动销高点，加速消费回补。今年费用总体投放较同期有所提升，部分成熟市场或有分化，费用投放直接向消费端倾斜，配合双节需求回补节奏营造消费氛围，渠道端套用空间有限，渠道和终端烟酒店库存较为良性，预计整体价盘维持稳定。分区域看，安徽市场古20已为商务宴请主流单品，或可承 上启下带动古16和古20+产品增长，江苏市场600-800元高线次高端依旧保持较快节奏，M6+和V3充分受益，有望持续贡献增量。龙头酒企回款进度按计划推进，预计中秋后普遍完成轧账和全年回款目标，业绩确定性仍强。我们看好省内经济独立增长行情叠加次高端价位扩容红利、管理层面改善的江苏、安徽龙头酒企。推荐回款完成顺利、产品结构优化的洋河股份、古井贡酒，建议关注具备弹性空间的迎驾贡酒、今世缘。 行业重点数据 白酒方面：本周茅台整箱与散瓶批价分别为3220元和2800元，与上周 相比分别上升15元和下滑10元。�粮液批价975元/瓶，国窖1573批 价920元/瓶，环比均持平。 食品方面：8月19日，仔猪、猪肉、毛猪价格分别为23.84元/公斤、 28.94元/公斤、22.40元/公斤，同比分别变化-25.6%、58.7%、21.7%， 环比分别变化-4.9%、0.9%、0%。8月19日，棕榈油价格为9893.33元/吨，同比增长10.11%，环比下滑3.54%。 行业要闻 宝丰酒业上半年省内销售收入同比增长超50%，其中在平顶山基地市场和郑州战略市场取得了销售收入均翻番的成绩。在省外，2022年上半年，宝丰酒业按计划在具有消费引领作用的重点区域进行商业布局突破，实现了6个省市的商业布局突破。在上海与深圳，宝丰酒业完成了与十亿级规模大商的合同签约；在成都、山东日照、临沂、济宁、河北石家庄、任丘等市场，宝丰酒业均完成了亿级规模大商的合作签约。另外，多地金标宝丰大曲的铺市率已达到60%、动销率超70%。 据汾酒融媒体中心消息，8月17日，汾酒党委书记、董事长袁清茂与浪潮集团执行总裁�柏华举行工作会谈。袁清茂表示，“智慧汾酒”建设是全方位推动汾酒高质量发展的重要抓手。浪潮集团代表了我国信息技术产业的前沿，对“智慧汾酒”建设极具借鉴意义。希望双方能够进一步加强沟通交流，广泛开展多领域、多层次交流，促进双赢发展。�柏华表示，希望能够为“智慧汾酒”建设提供技术支撑，在推动高质量发展中实现互利共赢、展现更大作为。 元力益海嘉里（福建）循环技术有限公司成立，法定代表人为许文显，注册资本3亿人民币，经营范围包括非金属矿物制品制造；农林牧渔业废弃物综合利用；余热余压余气利用技术研发等。股东信息显示，该公司由福建元力活性炭股份有限公司、益海嘉里金龙鱼粮油食品股份有限公司共同持股。 风险提示 国内疫情防控长期化的风险；重大食品安全事件的风险。 正文目录 1市场表现6 1.1板块表现6 1.2个股表现8 2投资推荐8 2.1投资建议8 3产业链数据10 4公司动态14 5行业要闻14 5.1宝丰酒业上半年交出全国化首份成绩单14 5.2燕京U8“彩盖艺术馆”快闪店在华熙LIVE·�棵松运动广场盛大启幕15 5.3麒麟控股澳洲狮子啤酒公司出售英国业务15 5.4华东首家茶颜悦色即将开业15 5.5嘉士伯上调2022年营业利润增长预期15 5.6袁清茂加强“智慧汾酒”建设15 5.7华润怡宝华东生产基地建设在宜启动16 5.8金龙鱼与元力股份成立循环技术公司，注册资本3亿16 5.9皇氏集团跨界进军新能源，公告披露三个光伏项目16 6重点公司更新16 6.1华润啤酒中报更新16 6.2舍得酒业中报更新17 6.3洽洽食品中报更新17 6.4中炬高新中报更新18 7重大事项更新：重要公告/限售解禁/定期报告/股东会/定增进度19 7.1未来一月重要事件备忘：财报披露/限售股解禁/股东会19 7.2公司定增状态备忘19 风险提示：20 图表目录 图表1行业周涨幅对比（%）6 图表2行业子板块周涨幅对比（%）6 图表3PE比值7 图表4各子行业PE（TTM）及所处百分位7 图表5周涨幅前十个股（%）8 图表6周涨幅后十个股（%）8 图表7产业链数据整理10 图表8飞天散瓶批价（元/瓶）10 图表9飞天整箱批价（元/瓶）10 图表10普�批价（元/瓶）11 图表11国窖1573批价（元/瓶）11 图表12进口葡萄酒单价（元/千升）及数量（千升）11 图表13小麦价格（元/吨）11 图表14玉米价格（元/吨）11 图表15国内/国际大豆价格（元/吨）11 图表16白砂糖价格（元/公斤）12 图表17猪价(元/公斤)12 图表18生猪定点屠宰企业屠宰量（万头）12 图表19进口猪肉数量（万吨）12 图表20白条鸡价格（元/公斤）12 图表21生鲜乳价格（元/公斤）12 图表22奶粉价格（元/公斤）13 图表23进口奶粉数量（万吨）13 图表24进口奶粉价格（元/公斤）13 图表25主要包材价格（元/吨）13 图表26棕榈油价格（元/吨）13 图表27聚酯切片价格（元/吨）13 图表28公司重要公告汇总14 图表29未来一月重要事件备忘录：限售股解禁/股东会19 图表30未来一月重要事件备忘录：财报披露19 图表31食品饮料公司定向增发最新进度20 1市场表现 1.1板块表现 上周食品饮料板块指数整体跌幅为2.49%，在申万一级子行业排名第25，分别跑输沪深300指数1.53%、上证综指1.92%。子行业中，肉制品（-0.03%）、调味品（-1.57%）、软饮料（-1.81%）、啤酒（-1.94%）、乳制品（-2.14%）、白酒（-2.57%）、零食（-5.53%），肉制