固收数据预测专题：7月宏观数据怎么看？

7月宏观数据怎么看？证券研究报告 2024年08月04日 固收数据预测专题 我们判断，7月宏观数据可能延续6月宏观图景。 一方面，生产PMI回落幅度有所加大，供给端扩张速度有所放缓，另一方面，投资和消费高频延续弱势，信贷继续均衡投放且地方债发行仍然偏慢。 CPI可能继续受猪肉价格支撑，但居民消费需求有限，CPI上行动能并不强；PPI环比可能为负，基数效应支撑消退，同比读数或承压。 我们预计7月工增同比5.7%，固定资产投资累计同比3.8%，社零同比3.5%，CPI同比0.3%，PPI同比-0.9%。 我们预计7月出口同比10.0%，进口同比1.61%。 我们预计7月新增信贷0.4万亿，新增社融1.1万亿，M2同比6.0%。从宏观数据表现观察，目前债市可能仍然将维持多头思维。 风险提示：宏观经济走势不确定性，货币财政政策不确定性，市场走势不确定性等 作者 孙彬彬分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 隋修平分析师 SAC执业证书编号：S1110523110001 suixiuping@tfzq.com 马戎联系人 marong@tfzq.com 近期报告 1《固定收益：关注海外降息与衰退交易-固定收益专题20240803》2024-08-03 2《固定收益：资金宽松、央行无干预，利率整体下行-债市观察20240803》2024-08-03 3《固定收益：转债估值低位震荡，偏股风格小幅回暖-可转债市场每周复盘 （2024.08.03）》2024-08-03 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1.实体经济数据4 1.1.预计7月工增同比5.7%4 1.2.预计7月固定资产投资累计同比约3.8%5 1.3.预计7月社会消费品零售总额同比3.5%7 1.4.预计7月CPI同比0.3%，PPI同比-0.9%8 2.进出口数据9 2.1.预计7月出口同比10%9 2.2.预计7月进口同比1.61%11 3.货币信贷数据12 3.1.预计7月新增信贷4000亿元12 3.2.预计7月新增社融1.1万亿元，M2同比6.2%16 图表目录 图1：7月生产PMI回落，但仍处在扩张区间（%）4 图2：汽车轮胎开工与工增环比4 图3：涤纶长丝开工与工增环比4 图4：石油沥青开工与工增环比4 图5：高频月度环比、PMI与工增环比对比（%）5 图6：新增专项债发行进度依旧偏慢5 图7：水泥价格指数冲高回落5 图8：沥青价格指数震荡6 图9：石油沥青开工率与基建投资6 图10：5月30大中城市销售弱于季节性6 图11：螺纹钢价格/CRB回落6 图12：7月百城土地成交显著弱于季节性6 图13：7月百城成交土地溢价率冲高回落6 图14：企业预期持续回落7 图15：企业利润增速回升7 图16：7月地铁出行同比回升8 图17：乘用车零售表现与去年相近8 图18：7月猪肉价格震荡上行8 图19：7月蔬菜价格显著回升8 图20：7月螺纹钢价格下行9 图21：7月原油价格回落9 图22：SCFI指数月度均值持续回升，但增速有所放缓9 图23：PMI小幅回落，新出口订单分项小幅提升9 图24：出口同比增速和欧美制造业PMI10 图25：对美出口同比增速和美国制造业PMI10 图26：7月BDI均值小幅回升10 图27：韩国、越南与中国出口同比（%）10 图28：中国、越南劳密产品出口同比增速11 图29：中国、韩国汽车出口同比增速11 图30：出口环比季节性11 图31：出口金额季节性11 图32：PMI与进口金额环比11 图33：CDFI与进口金额环比11 图34：进口环比增速季节性12 图35：进口金额季节性12 图36：信贷结构同比变化12 图37：7月份6M国股票据利率-DR007保持低位13 图38：7月份6M国股银票利率相比6月下行、月内平稳13 图39：7月企业短贷通常环比回落13 图40：7月PMI下行0.1%至49.4%13 图41：7月企业中长贷环比季节性通常环比回落14 图42：百城土地成交面积接近2023年同期14 图43：石油沥青装置开工显著弱于2023年同期14 图44：PSL与企业中长贷14 图45：7月居民短贷通常季节性回落14 图46：7月服务业PMI下行0.2%至50.0%14 图47：7月汽车零售同比下跌15 图48：住户短期经营贷余额变动15 图49：居民中长贷季节性15 图50：居民经营性中长贷余额变化季节性15 图51：30大中城市商品房成交面积季节性（日均）15 图52：一线城市二手房成交量季节性（北京）15 图53：7月表外票据融资通常环比回落16 图54：7月表内票据通常季节性环比回升16 图55：新增人民币贷款季节性16 图56：社融政府债券季节性16 图57：新增信托贷款季节性17 图58：新增委托贷款季节性17 图59：新增社融季节性17 图60：社融、M2同比增速18 表1：2024年7月经济数据预测4 表1：2024年7月经济数据预测 202307 202308 202309 202406 202407E 202408E 202409E CPI（%）-0.3 0.1 0 0.2 0.3 0.2 0.3 PPI（%）-4.4 -3.0 -2.5 -0.8 -0.9 -1.1 -1.7 工业增加值（%）3.7 4.5 4.5 5.3 5.7 5.4 5.1 固定资产投资（%）3.4 3.2 3.1 3.9 3.8 3.7 3.6 消费（%）2.5 4.6 5.5 2.0 3.5 3.0 3.1 进口（%，美元计 -12.2 -7.19 -6.25 -2.3 1.61 -4.59 -4.75 出口（%，美元计 -14.3 -8.55 -6.85 8.6 10.0 7.7 6.2 新增贷款（亿元)3459 13600 23100 21300 4000 13000 23000 社会融资总量（亿 5366 31279 41326 32999 11000 30000 36000 社融同比（%）8.9 9.0 9.0 8.1 8.3 8.3 8.1 M2（%）10.7 10.6 10.3 6.2 6.0 6.1 6.2 价）价） 元） 资料来源：Wind，天风证券研究所 备注：表格中单位为%的均为同比数据，表格中正数为增加，负数为减少，下同。 1.实体经济数据 1.1.预计7月工增同比5.7% 历史角度，7月工增环比与高频和PMI的相关性都不强，考虑到今年7月高频强、PMI生产分项弱，以及6月冲量现象仍在，因此我们判断今年7月工增读数低于季节性、略高于去年，工增同比读数小幅回升。 7月生产PMI回落，表现略弱。7月生产PMI为50.1%，较上月回落0.5个百分点，绝对水平仅高于2022年同期。 7月高频数据表现分化，整体环比表现较好。从绝对水平来看，石油沥青开工率显著弱于季节性，其余开工率符合季节性水平。环比角度，焦化企业开工率、PTA开工率、高炉开工率改善继续好于季节性；汽车轮胎开工率环比变化弱于季节性。 分企业规模来看，大型企业的生产PMI回升，中型和小型企业生产PMI回落。中小企业PMI持续运行在荣枯线下方，仅3、4月在荣枯线以上，中小企业面临一定压力，大型企业经营状况较好，PMI持续运行在荣枯线上方。 综合来看，过去两年受疫情影响，基数波动较大，我们预计7月工增同比回升至5.7%，8-9月同比读数约5.4%和5.1%。 图1：7月生产PMI回落，但仍处在扩张区间（%）图2：汽车轮胎开工与工增环比 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 图3：涤纶长丝开工与工增环比图4：石油沥青开工与工增环比 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 图5：高频月度环比、PMI与工增环比对比（%） 2019/7/312021/7/312022/7/312023/7/312024/7/31 开工率:焦化企业(100家):产能<100万吨:月:环比 -1.57 -3.03 -8.71 -1.06 0.16 开工率:焦化企业(100家):产能100-200万吨:月:环 -1.94 -5.95 -8.88 -1.59 0.37 开工率:焦化企业(100家):产能>200万吨:月:环比 -1.24 -4.84 -9.73 0.61 0.52 开工率:汽车轮胎:全钢胎:月:环比增加 1.73 -6.12 0.59 2.38 -1.32 开工率:汽车轮胎:半钢胎:月:环比增加 1.16 -4.37 0.11 1.08 0.57 开工率:涤纶长丝:江浙地区:月:环比增加 -0.85 1.62 -7.77 1.60 0.46 PTA产业链负荷率:PTA工厂:月:环比增加 1.07 -3.35 -2.26 -0.14 3.75 开工率:石油沥青装置:月:环比增加 -3.08 -5.17 8.41 1.55 1.47 唐山:开工率:高炉:月:环比增加 -12.52 14.49 -9.90 -1.23 -2.75 中国:高炉开工率:247家:月:环比增加 -3.77 -7.69 -7.17 0.41 0.18 生产PMI 52.10 51.00 49.80 50.20 50.10 生产PMI环比 0.80 -0.90 -3.00 -0.10 -0.50 工业增加值:定基指数:环比 -11.37 -12.93 -13.02 -13.61 ? 资料来源：Wind，天风证券研究所 1.2.预计7月固定资产投资累计同比约3.8% 7月建筑业PMI显著弱于季节性水平。7月建筑业PMI回落1.1个百分点至51.2%，录得同期最低值，建筑业扩张速度持续放缓。 从政府债发行与落实来看，7月新增专项债发行仍然缓慢，项目资金到位情况改善有限。 根据百年建筑调研，7月部分地区施工受高温和强降雨天气影响，资金到位情况尚未出现好转迹象1。 建筑业相关高频数据整体表现较6月进一步走弱。走势上来看，黑色系商品下跌，实际需求有限，难以对价格形成有效支撑，螺纹钢消费持续弱于季节性；沥青受原油价格支 撑，全月均价略有上涨，开工率边际回升但绝对水平仍处于低位；水泥价格7月冲高后回落，价格表现相对较强，但成本端和极端天气仍是核心支撑。 展望未来，7月政治局会议提出“要加快专项债发行使用进度”，后续地方债发行提速可能改善资金到位情况。 整体来看，我们判断7月基建实物工作量可能仍然处于低位，结合6月基建显著冲量，我们预计三季度基建累计同比震荡走弱。 图6：新增专项债发行进度依旧偏慢图7：水泥价格指数冲高回落 1https://mp.weixin.qq.com/s/aYgMn_2RhvF0USQ-UNa5OQ 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 图8：沥青价格指数震荡图9：石油沥青开工率与基建投资 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 地产基本面维持弱势，我们预计7月地产投资累计同比读数下行；后续地产投资能否企稳取决于有无进一步增量政策形成拖底。 7月地产销售延续分化，环比出现回落，整体仍然弱于季节性。7月新房销售继续弱于二手房；一线城市销售相对较好，二、三线城市新房销售弱于季节性。 7月土地成交量显著弱于季节性，土地成交溢价率月中冲高后回落；从螺纹钢价格/CRB 的表现来看，7月施工和竣工表现可能仍然不佳。 “5.17新政”的短期带动作用有所减退，后续仍需观察是否有增量政策进一步出台。 图10：5月30大中城市销售弱于季节性图11：螺纹钢价格/CRB回落 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 图12：7月百城土地成交显著弱于季节性图13：7月百城成交土地溢价率冲高回落 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：W