佤邦矿复产暂未明确，锡矿端偏紧预期仍存

证券研究报告|行业研究周报 2024年08月10日 佤邦矿复产暂未明确，锡矿端偏紧预期仍存 评级及分析师信息 行业评级：推荐 行业走势图 6%0%-7%-13%-20% -27% 2023/082023/112024/022024/052024/08 有色金属沪深300 分析师：晏溶邮箱：yanrong@hx168.com.cnSACNO：S1120519100004相关研究：1.《能源金属周报|锡供需格局仍然偏强，锡价下行空间相对受限》 2024.08.04 2.《能源金属周报|锡供需格局仍然偏强，锡价下行空间相对受限》 2024.07.28 3.《能源金属周报|锡价受锡矿紧张预期支撑较强，下行空间或有限》 2024.07.21 有色-能源金属行业周报 报告摘要: ►本周碳酸锂价格环比下跌，短期锂价或继续下探 本周国内工业级碳酸锂（99.0%为主）市场成交价格区间在7.5-7.8万元/吨，市场均价7.6万元/吨，较上周下跌0.15万元/吨，跌幅1.94%；国内电池级碳酸锂（99.5%）市场成交价格区间在7.7-8元/吨，市场均价7.85元/吨，较上周下跌 0.15万元/吨，跌幅1.88%。截止到本周四，国内电池级粗粒氢氧化锂价格为7.5-7.9万元/吨，市场均价7.7万元/吨；电池级微粉氢氧化锂市场价格为8.0-8.5万元/吨，均价8.25万元/吨；国内工业级氢氧化锂市场价格7.0-7.2万元/吨，均价在7.1万元/吨。据SMM数据，截至8月9日，样本周度库存总计13.07万吨，较8月2日累库3138吨，上游冶炼厂较8月2日累库3705吨至6.13万吨，中下游材料厂累库1083吨至3.28万吨，其他环节（包括电池厂、主机厂等）去库1650吨至3.65万吨。本周碳酸锂继续累库，碳酸锂价格环比下 跌，根据百川周报，供应方面，本周国内碳酸锂产量虽略有下降，但整体供应仍维持在较高水平。由于价格下跌迅猛，外采锂矿及回收厂家受到原料供应紧张和成本压力的双重挤压，部分厂家已选择减产或停产。代工企业订单有所恢复，产量趋于稳定。青海地区作为重要的碳酸锂生产区域，目前正值生产旺季，预计近期将有大量货源集中释放，进一步加剧市场供应过剩的局面。需求方面，本周下游市场采购情绪低迷，多数企业采取观望态度，仅进行刚需补货，鲜有大规模囤货行为。尽管 8月下游排产情况略有好转，但并未能平衡当前的供需矛盾，市场供需失衡问题依旧突出。碳酸锂市场对“金九银十”的传统旺季预期逐渐悲观。综合来看，我们预计后市碳酸锂价格或震荡走弱。 ►本周国内锂精矿报价继续下调，短期或随锂价走弱 截止8月8日，普氏能源咨询锂精矿（SC6）评估价格为 850美元/吨（FOB，澳大利亚），较8月2日下调20美元/吨。根据百川周报，本周国内锂矿市场价格窄幅下调。其中锂辉石6.0%（CIF到港）价在830-940美元/吨；非洲SC5%价格在440-480美元/吨；锂云母原矿2%≤Li2O＜2.5%达到1750元/吨。澳矿价格小幅走低，市场低价矿石难寻，面对市场价格下跌的压力，锂矿持货商普遍表现出挺价情绪。近期碳酸锂价格下跌较快，外采锂矿企业多亏损，自有矿企业利润降低，价格已触及部分自有矿企业成本，我们判断短期内锂辉石价格将伴随锂价震荡走弱。 ►本周沪镍价格环比上涨，印尼镍矿流通资源仍偏紧 截止到8月9日，LME镍现货结算价报收16,085美元/吨，环比8月2日下跌0.43%，LME镍总库存为112吨,40，4 环比8月2日增加2.07%；沪镍报收13.06万元/吨，较8月2 日上涨0.34%，沪镍库存为18,648吨，较8月2日减少 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5.21%；硫酸镍报收28,800元/吨，较8月2日价格环比持平。根据百川周报，供应方面，受印尼及菲律宾雨季干扰，印尼镍矿流通资源仍偏紧，印尼镍矿内贸升水维持高位，成本支撑仍在；但后续国内开工高位，且出口通道关闭下，市场可流动货源将增加，供需失衡的情况将加剧。需求方面，合金电镀需求稳定；三元前驱体淡季阶段，企业订单依旧较弱；受利润持续倒挂影响当前镍铁生产驱动较弱，部分冶炼厂预计在8月进行检修，不锈钢库存有所去化但仍处于百万吨高位，高于历史同期水平。综合来看，精炼镍临近成本支撑，但上方受宏观、供应压制，因此短期内市场走势仍将延续震荡走势，建议关注，货源增量及内外库存变动情况。 ►本周钴价偏弱运行，整体需求较为疲软 截至8月9日，电解钴报收19.35万元/吨，较8月2日下 跌1.28%；氧化钴报收11.85万元/吨，较8月2日下跌 1.66%；硫酸钴报收2.89万元/吨，较8月2日下跌0.17%，据 百川周报，供应方面，本周国内硫酸钴产量预计1100金属吨，较上周产量减少，开工率同步下调，硫酸钴市场整体产量较上周小幅整理。同时，据了解四川某厂家原预期8月底投 产硫酸钴完成，现因雨季提前，投产建设延期，预计9月底左右完成投产。需求方面，本周硫酸钴需求正在恢复中。终端市场采购需求有限，8月钴盐下游各家订单状况不一，部分头部动力三元企业受电芯厂排产计划影响，8月排产计划环比上月持稳，二三线三元企业本月装置开工负荷下调，当前三元材料市场受铁锂市场挤占严重，装机量占比下滑，对原料需求量难有提升。8月9日，四氧化三钴报价120元/千克，较8月2日下跌0.83%。根据百川周报，供应方面，本周国内四氧化三钴产量预计2130吨，较上周产量持稳，开工率同步不变。目前四钴市场基本面未有明显波动，多数企业照常生产，个别高电压型企业生产开工较高，市场整体开工率尚可。因此，四氧化三钴市场整体产量小幅增多。需求方面，本周四氧化三钴终端需求未有明显恢复。8月四钴终端需求较7月略有好转，然增量不显，市场氛围依旧冷清，下游去库难问题持续，市场悲观情绪仍存，在当前市场低迷的情况下，供需矛盾持续，多空博弈。 ►本周稀土价格偏弱运行，镨钕价格小幅下跌 截止到8月9日，氧化镧均价4000元/吨，较8月2日价 格持平；氧化铈均价7140元/吨，较8月2日价格持平；氧化 镨均价37.66万元/吨，较8月2日价格持平；氧化钕均价 37.70万元/吨，较8月2日价格下跌0.26%；氧化镨钕均价 37.25万元/吨，较8月2日价格下跌0.67%；氧化镝均价1730元/公斤，较8月2日价格下跌1.14%；氧化铽均价5185元/公斤，较8月2日价格下跌1.80%。本周稀土价格偏弱运行。根据百川周报，供应方面，下周分离企业暂无停减产计划，金属厂稳定生产为主，后期具体观望原料端价格情况；因此，稀土氧化物及金属供应维持稳定，现货数量尚可，但企业出货压力缓解，挺价意愿增加。需求方面，下游订单更多关注于钕铁硼方面，目前刚需尚可，新增需求不明显，主要在于终端下单价格较低，部分钕铁硼企业难以买到对应低价金属，导致接单不 足，若后市上游价格持续坚挺，终端可接受价格有所提升，订单或仍有释放可能。近期镨钕市场僵持震荡，底部筑稳，商家心态增强，但操作仍谨慎为主；镝铽市场虽有小幅反弹，但市场预期仍偏弱，贸易商跟进不足，厂家随行就市，市场氛围偏。综合来看，供应端暂时稳定，现货数量充足，需求端订单一般，下游厂家维持稳定生产，新增需求持续观望，市场氛围谨慎，商家对镨钕镝铽看法不一，整体操作不多。 ►本周沪锡价格大幅上涨，佤邦矿复产暂未明确 截止到8月9日，LME锡现货结算价31,900美元/吨，环 比8月2日上涨5.63%，LME锡库存4,535吨，环比8月2 日下跌3.92%；沪锡加权平均价25.74万元/吨，较8月2日价 格上涨4.43%；沪锡库存10,822吨，较8月2日下跌6.93%。 宏观方面，本周五公布的美国7月失业率达4.3%，创2021 年10月以来新高，触发预示衰退的萨姆法则，市场交易美国经济衰退预期逻辑，有色金属整体承压。根据百川周报，锡精矿端，本周国内锡精矿价格下跌，佤邦矿复产暂未明确，进口矿仍维持低位，加工费暂稳运行。锡锭端，周内供需双增，新增个旧地区炼厂恢复生产，且仍有炼厂增产锡锭，环比供应量整体呈现增加趋势。下游逢低采购需求尚可，且反馈电子消费订单有增加趋势，出货情况略有升温。综合来看，基本面需求改善逐步向金九靠拢，电子终端备货情绪有所增加，但光伏行业订单情况依旧偏弱，终端备货意愿表现尚可。基本面改善对锡价底部存在支撑。 ►本周锑锭价格环比持平，原料供应不足局面延续 截止到本周四，1#锑锭出厂含税价16-16.3万元/吨，0#锑 锭出厂含税价16.1-16.4万元/吨，较上周价格持平.根据百川周报，供应方面，本周，企业生产方面暂时比较平稳，不过场内仍受原料供应不足的影响，虽目前生产仍在继续，但已有部分厂家近期陆续有即将停产检修的消息传出，对后续整体锑锭的供应或将有所影响。需求方面，本周，需求面支撑不足，下游消费谨慎操作，下游企业接货能力有限，按需采购囤货意愿不强，成交多维持商谈为主，目前成本压力下企业让利意向不多，供需观望基本面继续博弈。 ►本周仲钨酸铵价格环比上涨，原料供应仍旧偏紧 截至8月9日，白钨精矿（65%）报价13.05万元/吨，环 比8月2日价格上涨0.77%；黑钨精矿（65%）报价13.25万 元/吨，环比8月2日价格上涨0.76%；仲钨酸铵（88.5%）报 价19.70万元/吨，环比8月2日价格上涨0.51%。根据百川周报，供应方面，本周原料供应偏紧。当前产业链资源相对集中，矿商掌握主动权、话语权，报价较为坚挺，下游报盘跟随调整，后端交投情绪略有好转。周内钨矿消费量小幅释放，下游备货需求增加，钨矿社会面库存有所减少，现货供应缓慢流入市场，原料供应保持相对稳定。需求方面，本周终端需求欠佳。终端消费小幅释放，新增补仓少量进场，下游接单意愿提升，市场总体购销表现尚可，但整体来看需求释放增量有限，实际成交仍以刚需为主，业者保持谨慎观望。 投资建议 本周碳酸锂继续累库，国内碳酸锂价格环比下跌，根据百川周报，市场供需失衡问题难以解决，库存将进一步累计。上月底仓单注销，但目前市场并未出现低价老货。近期青海大厂预计放货，可能对碳酸锂价格构成压力。电池8月排产环比 增长，为9月备库，正极排产也有上行，但需求增长有限，难以扭转当前的市场格局，市场对碳酸锂金九银十的回暖预期逐渐悲观，碳酸锂市场预计持续跌势。Finniss项目的暂停表明目前成本处于较高分位的矿山更容易遭受打击，基于以上原因，我们推荐关注成本曲线处于行业较低分位，且未来2-3年仍有供给增量的公司，推荐关注锂云母原料自给率100%的 【永兴材料】，受益标的有【天齐锂业】、【盐湖股份】以及 【藏格矿业】。 本周沪锡价格环比下跌。锡精矿端，本周国内锡精矿价格下跌，佤邦矿复产暂未明确，进口矿仍维持低位，加工费暂稳运行。锡锭端，1-6月，印尼合计出口锡加工品1.48万吨，同比去年下降54%，中短期或将无法恢复正常，以上供给端的强约束都将支持上期所、LME注册仓单持续减少，支撑锡价持续上行。受益标的：【锡业股份】、【兴业银锡】、【华锡有色】。 本周锑锭价格环比持平，根据百川周报，原料供应持续紧缺而需求表现稍显弱势，当前市场维持高位多以成本面强劲支撑，但市场成交反馈一般，部分厂商存在一定的出货压力，场内需求支撑不足限制锑锭市场调涨情绪，短期供需双方让步的空间有限，场内交投博弈或将继续。受益标的：【华钰矿 业】、【湖南黄金】。 风险提示 1）全球锂盐需求量增速不及预期； 2）全球锂盐供给超预期； 3）锡下游焊料等需求不及预期； 4）缅甸佤邦锡矿主产区曼相矿区复产时间超预期； 5）锡矿在建项目建设进度超预期； 6）俄镍流入带来的供给增量超预期； 7）全球锑矿供给超预期； 8）全球钨矿供给超预期； 9）地缘政治风险。 正文目录 1.佤邦矿复产暂未明确，锡矿端偏紧预期仍存6 1.1.锂行业观点更新6 1.2.镍钴行业观点更新20 1.3.稀土磁材行业观点更新22 1.4.锡行业观点更新25 1.5.锑行业观点更新28 1.6.钨行业观点更新29 1.7.行