以旧换新撬动内需，商用车龙头充分受益

以旧换新政策的出台，旨在通过提供补贴来促进大规模设备更新和消费市场内的以旧换新活动，特别是针对国三老旧营运货车和新能源公交的报废与更新。这一政策的资金来源为1500亿元左右的超长期特别国债，采用中央和地方9:1的分担比例，其中中央至少承担85%，以减轻地方财政压力，从而显著拉动整车内需。

主要亮点：

1. 补贴范围与标准：

   • 对于国三及以下营运柴油货车，根据报废时间的不同，每辆车的补贴范围在3-8万元之间。
   • 对于新购的国六柴油重型货车，补贴标准为2-4万元不等，具体取决于车辆轴数。
   • 对于新能源公交车，更新车龄8年及以上的车辆，每辆车补贴6万元。

2. 资金分配：

   • 补贴资金来源于1500亿元左右的超长期特别国债，采取央地共担机制，东部、中部、西部地区的中央承担比例分别为85%、90%、95%。

3. 影响与机会：

   • 预计该政策将显著推动国三及以下重卡和新能源公交车的更新换代，尤其是考虑到政策的补贴力度和资金支持，有望加速老旧车辆的淘汰，从而释放大量内需。
   • 重卡和新能源公交的需求有望向上，特别是在政策实施后，预计2024年将拉动重卡和新能源公交内需分别达到9-12万辆和2-3万辆。
   • 这一政策不仅提振了内需，还与出口形成了共振效应，对行业龙头构成了积极影响，尤其是那些在出口市场表现优异的企业。

市场反应与投资建议：

• 在内需和出口的双重驱动下，行业龙头的盈利能力有望进一步提升，因此对于相关企业的投资建议是“强于大市”。
• 从估值角度来看，重卡行业的PB-ROE指标显示当前估值处于历史低位，推荐关注如潍柴动力、中国重汽等企业。
• 客车领域，考虑到海外需求的旺盛以及国内基本盘的向上趋势，推荐宇通客车。
• 对于优质商用车企业，如福田汽车、江铃汽车和江淮汽车，也应予以关注，以把握政策刺激带来的机会。

风险提示：

• 政策效果可能低于预期，这可能影响内需的增长速度。
• 出口销量面临不确定性，可能影响整体市场表现。
• 保有量的计算可能存在偏差，对需求预测构成挑战。