Kinross2024Q2黄金产量同比下降4%至16.65 吨，单位黄金的销售生产成本同比增长14.33%至1029美元/盎司

证券研究报告|行业研究报告 2024年8月2日 Kinross2024Q2黄金产量同比下降4%至16.65 吨，单位黄金的销售生产成本同比增长14.33%至1029美元/盎司 评级及分析师信息 行业评级：推荐 行业走势图 分析师：晏溶邮箱：yanrong@hx168.com.cnSACNO：S1120519100004相关研究：1.《行业点评|巴里克公布2024Q2初步生产经营情况，2024Q2黄金产量为29.49吨，铜产量为4.3万吨》 2024.07.18 2.《美国6月CPI增速低于预期，降息预期升温，关注黄金投资机会》 2024.07.14 3.《公司点评|玉龙股份：任命玉鑫控股为巴拓金矿项目管理方，帕金戈金矿提质增效管理经验有望复刻》 2024.07.14 有色金属-海外季报 季报重点内容: ►生产经营情况 产量：2024Q2产量为535,338金当量盎司（16.65吨），而2023Q2产量为555,036金当量盎司（17.26吨），同比下降4%主要是由于按照计划的采矿顺序，Paracatu的品位较低。2024Q1产量为527,399金当量盎司（16.40吨），环比增长1.5%。 销量：2024Q2销量为520,760金当量盎司（16.20吨），而2024Q1销量为522,400金当量盎司（16.25吨），2023Q2销量为552,969金当量盎司（17.20吨）。 平均实现价格：2024Q2平均实现金价为2,342美元/盎司 （546元/克），而2024Q1为2,070美元/盎司（480元/克）， 2023Q2为1,976美元/盎司（451元/克）。 销售生产成本：2024Q2单位黄金的销售生产成本由2024Q1的982美元/盎司（227元/克）增加4.79%至1,029美元/盎司（240元/克），去年同期为900美元/盎司（205元/克）。 计入副产品收益的销售生产成本：2024Q2计入副产品收益的单位黄金销售生产成本为989美元/盎司（231元/克），基于黄金销量505,122盎司（15.71吨）和白银销量1,267,528盎司（39.42吨）。而2024Q1为941美元/盎司（218元/克），为2023Q2为845美元/盎司（193元/克）。 总维持成本：2024Q2单位黄金的销售总维持成本为1,387美元/盎司（323元/克），而2024Q1为1,310美元/盎司（303元/克），去年同期为1,296美元/盎司（296元/克）。 计入副产品收益的总维持成本：2024Q2计入副产品收益的单位黄金销售总维持成本为1,357美元/盎司（316元/克），而2024Q1为1,281美元/盎司（297元/克），去年同期为1,262美元/盎司（288元/克）。 单位销售利润：单位黄金销售利润较2023Q2的1,076美元增长22%至1,313美元，超过平均实现金价19%的增幅，2024Q1为1,088美元/盎司。 ►分矿山生产经营情况 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 Tasiast项目：Tasiast继续保持稳定的业绩，2024Q2产量为161,629金当量盎司（5.03吨），环比增长1.53%，主要原因是品位提高和工厂产量创历史新高，而每盎司销售成本基本保持不变。同比增长2.4%，主要原因是Tasiast24k项目于2023年下半年完工，而每盎司销售成本保持一致。 Paracatu项目：2024Q2产量为130,228金当量盎司（4.05吨），环比增长1.57%，主要原因是品位和回收率提高，而每盎司销售成本下降，主要原因是产量提高。与2023Q2相比产量同比下降20.67%，主要原因是根据计划的开采顺序，品位降低，而每盎司销售成本上升的主要原因是品位和产量降低。 LaCoipa项目：2024Q2产量为65,851金当量盎司（2.05吨），环比下降7.57%，主要原因是品位和回收率下降，每盎司销售成本上升，主要原因是工厂维护成本上升和销售时间安排。产量与去年同期相比基本持平，每盎司销售成本上升的主要原因是与资本开发相关的采矿活动比例降低以及选矿厂维护成本上升。在第二季度，强劲的品位和复苏抵消了较低的产量。该业务继续产生强劲的现金流，全年生产指导仍保持正常。该公司正在完成工厂维护工作，旨在提高工厂的长期可靠性。 FortKnox项目：2024Q2产量为69,914金当量盎司（2.17吨），环比增长31.05%，主要原因是选矿厂的产量、品位和回收率都有所提高，并且与去年同期产量持平。每盎司销售成本与上一季度相比有所下降，主要原因是产量增加，而每盎司销售成本同比增长，原因是承包商和劳动力成本增加。 RoundMountain项目：2024Q2产量为61,787金当量盎司（1.92吨），环比下降9.6%，主要是由于选矿厂吞吐量和品位降低，同比增长7.56%，主要是由于选矿厂品位提高。每盎司销售成本较上一季度增加，主要原因是产量下降，以及堆浸垫生产的盎司成本较高，部分被较低的试剂和承包商成本所抵消。 BaldMountain项目：2024Q2产量为45,929金当量盎司 （1.43吨），环比下降2.24%，但由于从堆浸垫回收黄金的时间安排，产量同比增长16.81%。每盎司销售成本与上一季度相比有所增加，主要原因是维护成本增加，但与去年同期相比基本持平。 ►财务业绩情况 营收：2024Q2营业收入为12.20亿美元，同比增长 11.65%，环比增长12.76%。 生产销售成本：2024Q2生产销售成本为5.36亿美元，同比增长7.67%，环比增长4.52%。 营业利润：2024Q2营业利润为2.98亿美元，同比增长 25.44%，环比增长54.4%。 归属于普通股股东的净利润：2024Q2归属于普通股股东的净利润为2.109亿美元，即每股0.17美元，同比增长 39.67%，环比增长97%。 经营现金流：2024Q2营业利润为6.04亿美元，调整后经营现金流为4.781亿美元，可归属自由现金流为3.459亿美元。 应占资本支出：2024Q2应占资本支出为2.645亿美元，而2023Q2为2.723亿美元，这主要是由于BaldMountain和LaCoipa的资本开支减少，但RoundMountainPhaseS的资本开支部分抵消了这一影响。 现金和现金等价物：截至2024年6月30日，公司的 现金和现金等价物为4.8亿美元，而2023年12月31日为 3.524亿美元。 总流动资金：截至2024年6月30日，公司拥有16.5 亿美元的额外可用信贷和约21亿美元的总流动资金。 股息：作为季度股息计划的一部分，公司宣布每股普通股 0.03美元的股息。 ►主要项目更新 1）FortKnox 在Kinross运营、拥有70%权益的ManhChoh项目，选矿厂于7月初开始处理矿石，并于2024年7月8日在与Tetlin原住民村和阿拉斯加州副州长NancyDahlstrom举行的仪式上浇铸了第一块金条。矿石运输量已达到计划量，磨机改造的全面调试预计将在第三季度完成，该项目仍将按计划在今年投产。 2）RoundMountain RoundMountain的扩建工程进展顺利。在S阶段，采矿仍在按计划进行。在堆浸垫扩建方面，土方工程和采购工作均已完成，土工膜和覆盖层的铺设工作正在推进。 3）LaCoipa Kinross在智利的活动目前主要集中在LaCoipa以及延长其开采年限的潜在机会上。在LaCoipa的开采结束后，Lobo-Marte项目将继续作为一个潜在的大型低成本矿山。公司将其技术资源集中于LaCoipa，同时将继续与Lobo-Marte项目的相关社区和政府利益相关方保持联系并建立关系。 表1：财务和运营成果摘要 资料来源：公司财报、华西证券研究所 风险提示 1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险； 2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险； 3）国内消费力度不及预期； 4）海外能源问题再度严峻。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准投资说明评级 以报告发布日后的6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。 行业评级标准 以报告发布日后的6个月内行业指数的涨跌幅为基准。 买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。