美股互联网传媒行业跟踪报告（十六）：亚马逊24Q3指引低迷，AWS和AI业务需求强劲

2024年8月2日 行业研究 亚马逊24Q3指引低迷，AWS和AI业务需求强劲 ——美股互联网传媒行业跟踪报告（十六） 要点 事件：美国东部时间8月2日盘后，亚马逊发布24Q2业绩。截至北京时间8月2日上午7:59，亚马逊盘后股价-6.9%。 亚马逊24Q2净销售额低于预期，24Q3指引低迷，主要系电商平均售价较低。24Q2亚马逊实现净销售额1479.8亿美元（vs彭博一致预期-0.54%），同比增长10.1%，相比24Q1的12.5%增速放缓。公司指引24Q3净销售额在1540-1585亿美元（中位数低于一致预期1.34%），同比增长8%-11%；预计营业利润将在115-150亿美元（中位数低于一致预期15.3%）。根据公司电话会，当前北美电商业务平均售价较低，消费者对价格持谨慎态度。 AWS收入加速增长，企业云支出有望提速，AWSAI业务需求强劲。24Q2亚马逊AWS收入262.81亿美元（vs一致预期+1.15%），同比增长18.7%（vs24Q1同比增速17.2%），占公司收入的比例为17.8%。根据24Q2电话会： 1）企业客户基本完成降本增效，有望提升云相关支出；2）企业客户正在加速云上迁移的速度；3）AWSAI相关业务需求强劲，收入达到数十亿美元。净利润增长小幅放慢，AWS营业利润率环比下滑。24Q2亚马逊GAAP净利润149.3亿美元（vs彭博一致预期+35.2%），同比增长99.8%；营业利润 146.7亿美元，同比增长91%。1）AWS：营业利润93.3亿美元，同比增长74%；营业利润率35.5%，环比下降2.1pcts。2）其他业务：营业利润53.4 亿美元，环比下降9.3%；营业利润率4.4%，环比下降0.6pcts。 互联网传媒 买入（维持） 作者分析师：付天姿CFAFRM 执业证书编号：S0930517040002021-52523692 futz@ebscn.com 联系人：宾特丽亚binteliya@ebscn.com021-52523681 股价相对走势 60% 40% 20% 0% -20% 24年下半年资本支出将加速增长，主要用于AWS基础设施建设。24Q2亚马 标普500亚马逊 逊资本支出（TTM）554亿美元，同比上涨2.2%，根据电话会，24H2资本 支出将高于24H1的305亿美元，主要用于支持AWS基础设施建设。此外，亚马逊将通过技术创新和流程创新持续优化物流服务成本。 加强AI相关基础设施建设和产品开发。1）AmazonBedrock：上线Claude3.5Sonnet、Llama3.1等性能强大的开源模型，AXA、Doordash、Nasdaq等公司通过Bedrock开发应用。2）AWSGraviton4：推出AWSGraviton4计算实例，相比AWSGraviton3性价比高30%。3）AmazonQ：根据公司电话会，AmazonQ代码建议基准测试优于竞争对手，客户已通过AmazonQ节省2.6亿美元，相当于4500个开发人员的年成本。4）AI+购物：Rufus持续优化购物体验，ProjectPrivateInvestigator等AI工具提升物流配送质量。 投资建议：24Q2亚马逊收入增速放缓且不及预期，持续加码AWS基础设施投入，可能在短期内为营业利润率的提升带来压力。AWS业务仍将成为公司营收和利润增长的主要驱动力，AI和非AI工作负载需求强劲，AWSBedrock已经开始释放业绩潜力，建议持续关注。 风险提示：宏观经济风险、云服务竞争加剧风险、AI商业化不及预期风险。 资料来源：Wind 相关研报亚马逊24Q1净利润超预期，AWS收入加速增长——美股互联网传媒行业跟踪报告（七） （2024-05-02） 亚马逊23Q4主营业务盈利加速修复，AWS收入增速小幅回暖——美股互联网传媒行业跟踪报告（四）（2024-02-02） 23Q3美股互联网巨头财报：顺周期业务回暖，AI商业化路径清晰——美国互联网科技公司跟踪专题报告（四）（2023-11-10）23Q2美股互联网巨头财报：AIGC应用各自争先，业绩潜力尚待释放——美国互联网科技公司跟踪专题报告（三）（2023-08-05）23Q1美股互联网巨头财报：降本增效超预期，AIGC前瞻竞争加码——美国互联网科技公司跟踪专题报告（二）（2023-05-12） 图1：20Q1-24Q2亚马逊营业收入与同比增速图2：20Q1-24Q2亚马逊净利润与净利率变化趋势 2,000 1,500 1,000 500 0 50% 40% 30% 20% 10% 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 0% 200 150 100 50 0 -50 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 -2% -4% 营业收入（亿美元）营业收入同比增速（右轴）净利润（亿美元）净利率（右轴） 资料来源：亚马逊公告，光大证券研究所整理资料来源：亚马逊公告，光大证券研究所整理 图3：20Q1-24Q2亚马逊分部门营业收入与同比增速 800 600 400 200 80% 60% 40% 20% 0% 0 20Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q2 -20% 电商收入（亿美元）第三方卖家服务（亿美元）AWS收入（亿美元） 其他收入（亿美元）电商收入同比增速（右轴）第三方卖家服务同比增速（右轴）AWS收入同比增速（右轴）其他收入同比增速（右轴） 资料来源：亚马逊公告，光大证券研究所整理 图4：20Q1-24Q2亚马逊主营业务与AWS营业利润图5：20Q1-24Q2亚马逊资本支出（TTM）与同比增速 150 100 50 0 -50 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 -40% 800 600 400 200 0 -200 100% 80% 60% 40% 20% 0% 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 -20% 主营业务营业利润（亿美元）AWS营业利润（亿美元） AWS营业利润同比增速（右轴） 资本支出（TTM，亿美元，包括融资租赁所得资产） 资本支出同比增长率（右轴） 资料来源：亚马逊公告，光大证券研究所整理资料来源：亚马逊公告，光大证券研究所整理 中庚基金 行业及公司评级体系 评级说明 增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上业 及 减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；司 无评级因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；级 基准指数说明：A股市场基准为沪深300指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内 （仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecurities(UK)CompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）成立于1996年，是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一，也是世界500强企业— —中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据。 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅向特定客户传送。本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失，本公司保留追究一切法律责任的