美股互联网传媒行业跟踪报告（九）：Arista网络上调24年营收指引，验证AI驱动网络优化的需求强劲

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024年5月8日 行业研究 Arista网络上调24年营收指引，验证AI驱动网络优化的需求强劲 ——美股互联网传媒行业跟踪报告（九） 互联网传媒 事件：美国东部时间5月7日，Arista网络发布了超预期的24Q1业绩。截至北京时间5月8日8：00 AM，Arista网络盘后股价上涨6.58%。 公司24Q1业绩超预期，上调24年收入指引。1）营收、净利润超预期：24Q1公司实现营业收入15.7亿美元（vs Refinitiv一致预期+1.4%），同比增长16.3%；净利润6.4亿美元（vs Refinitiv一致预期+29.8%），同比增长46.1%。2）上调24年收入指引：公司预计24Q2营收16.2-16.5亿美元，Non-GAAP毛利率和营业利润率分别约为64%和44%；此外，公司将24年营收指引增速上调至12%-14%，毛利率指引维持62%-64%。3）毛利率维持在较高水平：24Q1公司GAAP毛利率为63.7%，略低于23Q4的64.9%，但与去年同期的59.5%相比提升明显，反映出公司在成本控制和运营效率方面的持续优化。 宣布回购计划与管理层变更。1）回购计划：Arista在24Q1完成20亿美元的回购，并于24M5批准了12亿美元回购计划，彰显对自身长期价值的信心。2）管理层变更：公司宣布首席运营官Anshul Sadana离职，转为扁平化组织，由集团副总裁Ken Kiser负责云、AI、技术计划、运营和销售等工作。 受益于云服务和生成式AI的快速发展，Arista Networks有望持续维持高增长。Arista的云网络架构设计考虑到了可拓展性、低延迟、自我修复等因素，相较传统OSI堆栈模型更适应云网络的需求。随着全球云计算行业的高速发展，20Q4-22Q3公司营业收入同比增速从17%上升到57%，22Q4-24Q1营业收入同比增速从55%逐季下降至16%。24Q1公司推出创新产品CV UNOTM，为数据中心和应用程序和工作负载性能提供深入洞察。 生成式AI的蓬勃发展对网络环境提出了更高的要求，Arista的高性能网络架构将持续受益，有望成为公司收入和净利润持续增长的重要驱动力。 1）以太网成为前端和后端AI数据中心的关键基础设施。Arista提供服务于GPU和存储互联的创新解决方案，其数据中心交换机为企业提供自动化、低延迟和可扩展的网络环境，对于AI应用的高效运行至关重要。根据公司24Q1电话会，Arista采用基于以太网的远程直接内存访问协议（RoCE），相比传统的InfiniBand，以太网的作业完成时间缩短了约10%。 2）基于Arista网络架构构建GPU集群，能够处理复杂的AI训练任务。根据Meta 24M3发布的博客，Meta的生成式AI基础设施基于Arista 7800构建的RoCE网络结构解决方案集群，每个集群中包含24576个英伟达H100 GPU。根据Arista 24Q1电话会，公司在四个主要的AI以太网集群中连接了数以千计的GPU，预计2025年连接1万到10万个GPU。 3）利用AI技术优化网络性能。24Q1 Arista推出AI Etherlink平台，拥有高性能、低延迟和全调度的特性。同时，公司通过AVA等产品将AI技术应用于网络，以提高安全性和可观测性。公司在构建AI训练工作负载和规模化储存集群上具备丰富经验，将构建纵向扩展网络配合英伟达GPU的使用。 投资建议：Arista Networks的创新的高性能网络解决方案，与主要竞争对手相比表现出多项技术优势，契合生成式AI快速发展带来的基础设施建设需求。公司上调24年营收预期，验证AI驱动网络优化的需求强劲，建议持续关注。 风险提示：AI技术研发和产品迭代不及预期；AI行业竞争加剧风险；商业化进展不及预期风险；国内外政策风险。 买入（维持） 作者 分析师：付天姿 CFA FRM 执业证书编号：S0930517040002 021-52523692 futz@ebscn.com 联系人：宾特丽亚 binteliya@ebscn.com 股价相对走势 资料来源：Wind 相关研报 谷歌23Q4广告收入不及预期，云业务首次实现全年盈利——美股互联网传媒行业跟踪报告（三）（2024-01-31） 奈飞23Q4收入超预期，广告会员和付费共享业务表现良好——美股互联网传媒行业跟踪报告（一）(2024-01-25) 23Q3美股互联网巨头财报：顺周期业务回暖，AI商业化路径清晰——美国互联网科技公司跟踪专题报告（四）（2023-11-10） Meta 23Q3广告收入增速创两年新高，元宇宙业务亏损或扩大——AIGC行业跟踪报告（三十一）（2023-10-27） 谷歌23Q3广告业务加速回暖，云业务收入低于预期——AIGC行业跟踪报告（三十）（2023-10-25） 23Q2美股互联网巨头财报：AIGC应用各自争先，业绩潜力尚待释放——美国互联网科技公司跟踪专题报告（三）（2023-08-05） 23Q1美股互联网巨头财报：降本增效超预期，AIGC前瞻竞争加码——美国互联网科技公司跟踪专题报告（二）（2023-05-13） 从美国头部科技公司22Q4财报看中国互联网：看好23年景气度提升——美国互联网科技公司跟踪专题报告（2023-02-16） -50%0%50%100%150%2023-52023-62023-72023-82023-92023-102023-112023-122024-12024-22024-32024-4标普500 ANET.N要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 互联网传媒 行业及公司评级体系 评级 说明 行 业 及 公 司 评 级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内（仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 中国光大证券国际有限公司和Everbright Securities(UK) Company Limited是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）成立于1996年，是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一，也是世界500强企业——中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据。 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅向特定客户传送。本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失，本公司保留追究一切法律责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 光大证券股份有限公司版权所有。保留一切权利。 光大证券研究所 上海 北京 深圳 静安区新闸路1508号 静安国际广场3楼 西城区武定侯街2号 泰康国际大厦7层 福田区深南大道6011号 NEO绿景纪元大厦A座17楼 光大证券股份有限公司关联机构 香港 英国 中国光大证券国际有限公司 香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼 Everbright Securities(UK) Company Limited 6th Floor, 9 Appold Street, London, United Kingdom, EC2A 2AP 中庚基金