有色金属海外季报：2024Q2雅保锂盐销量同比增长37%，净亏损1.88亿美元，全年资本支出17-18亿美元，总债务35亿美元

证券研究报告|行业研究报告 2024年8月1日 2024Q2雅保锂盐销量同比增长37%，净亏损1.88亿美元，全年资本支出17-18亿美元，总债务35亿美元 评级及分析师信息 行业评级：推荐 行业走势图 分析师：晏溶邮箱：yanrong@hx168.com.cnSACNO：S1120519100004相关研究：1.《行业动态|12月碳酸锂进口量环比增长19.34%，氢氧化锂出口量环比减少19.42%》 2024.01.22 2.《能源金属周报|国内碳酸锂价格稳定，美国及欧洲十一国新能车12月销量同比-16.67%、环比+15.28%》 2024.01.21 3.《行业深度|全球锂资源企业经营近况总结》 2023.12.10 有色金属-海外季报 季报重点内容: ►2024Q2经营业绩 2024Q2的净销售额为14.30亿美元，而上一季度为13.61亿美元，去年同期为24亿美元，同比下降40%，环比增长5.1%，因为随着新产能爬产，锂盐销量同比增长37%，价格同比下降部分抵消了这一影响。 归属于普通股股东的净亏损为1.88亿美元，即每股-1.96 美元，而上一季度为245万美元，去年同期为6.5亿美元，其 中包括与资本项目资产注销和相关合同取消成本相关的2.15 亿美元税后费用。 调整后的EBITDA为3.86亿美元，较去年同期 （2023Q2：12.66亿美元）下降8.8亿美元，主要原因是利润率压缩和股权收益减少，这是由于锂市场定价较低导致的，这抵消了有利的销量增长。调整后的EBITDA环比（2024Q1： 2.91亿美元）增长0.95亿美元，这得益于TalisonJV销售量增加带来的股权收益增加。 2024Q2的有效所得税率为6.2%，而2024Q1为2.2%， 2023Q2为25.5%。经调整后，2024Q2、2024Q1和2023Q2的 有效所得税率分别为(25.9)%、(12.4)%和12.9%，下降主要由于地理收入组合的变化以及中国某些实体的损失估值准备的影响。 2024Q2经营活动现金流为3.63亿美元，较上年同期增加 2.89亿美元，这得益于TalisonJV股息增加和营运资本改善。 眉山加工厂实现了产品的首次商业销售，并带来了超过 1.5亿美元的生产力效益。 年初至今的经营活动现金流为4.61亿美元，与上年同期相比减少了3.34亿美元，主要原因是调整后的EBITDA下降以及股权投资分红减少，但运营资本流入部分抵消了减少的现金。 年初至今资本支出为10亿美元，较上年同期增加1.08 亿美元，原因是项目支出的时间安排。目前预计2024年全年 资本支出将达到17至18亿美元的上限，与资本支出的时间安 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 排有关。 截至2024年6月30日，Albemarle的流动资金估计约 为35亿美元，其中包括18亿美元的现金和现金等价物、15 亿美元的循环信贷可用资金和1.44亿美元的其他信贷额度可用资金。 总债务为35亿美元，相当于契约净债务与调整后EBITDA 之比约为2.1倍。 ►2024年第二季度分业务业绩 1、锂 2024Q2，锂盐净销售额为8.3亿美元，环比增长3.75% （2024Q1为8亿美元），同比下降9.33亿美元，降幅53%，原因是定价降低（-89%），抵消了锂项目增产带来的销量增加(+37%)，包括智利的LaNegra扩建和中国钦州的加工厂，以及化学级锂辉石的销售。 调整后的EBITDA为2.83亿美元，同比减少了8.82亿美元，原因是锂市场定价降低导致利润率压缩，以及定价降低导致的股权收益减少，抵消了有利的销量增长。调整后的EBITDA环比增长8500万美元，原因是TalisonJV销量增加以及新工厂销量进一步增加带来的股权收入增加。 2、特种产品 2024Q2特种产品净销售额为3.35亿美元，同比下降 3700万美元，降幅为10%，主要原因是价格下降（-18%），抵消了销量增加（+9%）的影响。调整后的EBITDA为5400万美元，较去年同期下降600万美元。净销售额和调整后的EBITDA环比均增长，这得益于终端市场需求改善以及没有计划内和计划外的维护中断，而这些中断影响了上一季度的业绩。 3、Ketjen 2024Q2，Ketjen净销售额为2.66亿美元，较上年同期增长13%，原因是销量增加（+14%），但价格下降（-1%） （主要来自清洁燃料技术）部分抵消了这一增长。调整后的EBITDA为3800万美元，减少了500万美元，因为上年调整后的EBITDA包括一次性保险索赔收入。 ►宣布资产和成本行动并启动审查以优化成本和运营结构 Albemarle今天宣布了旨在增强其长期竞争力的资产和成本行动，这是对其成本和运营结构进行全面审查的一部分。此次审查将有助于确保Albemarle在整个周期内保持竞争地位，并在应对终端市场挑战（主要是锂产业链）时为长期价值创造做好准备。今天宣布的资产和成本行动包括对Kemerton第2条氢氧化锂生产线（2.5万吨）进行维护和保养，停止Kemerton第3条氢氧化锂生产线（2.5万吨）的建设，并专注于优化和提升Kemerton第1条氢氧化锂生产线（2.5万吨）。因此，Albemarle预计将在公司2024Q3业绩中确认9至11亿美元的费用作为一项特殊项目。 今天的公告以Albemarle于2024年1月宣布的积极措施为基础，旨在重新调整其内部增长投资并优化其成本结构。关于这些措施，在第二季度，Albemarle实现了超过1.5亿美元的生产力和重组成本改进，并有望超过公司最初的目标约50%。2024Q2，公司记录了2.15亿美元的税后费用，主要与停止Kemerton第4条氢氧化锂生产线（2.5万吨）的建设以及其他资本项目资产注销和相关合同取消成本有关。 ►公司展望考虑因素 1、企业展望总体考虑因素 公司维持之前基于观察到的锂市场价格情况而做出的全年展望考虑。值得注意的是由于整个企业的成本改善、强劲的销量增长、Talison合资公司更高的出货量以及锂盐合同的履行，即使假设7月份较低的市场价格将持续到今年的剩余时 间，预计之前公布的15美元/千克的范围仍将适用。预计这些因素将足以抵消较低的价格和特种产品前景的下降。 2、2024公司展望其他考虑因素 由于市场反弹速度低于预期以及与中东持续冲突相关的物流成本上升，该公司正在下调其特种业务调整后的EBITDA展望。与资本支出时机有关，目前预计资本支出将达到17至 18亿美元的上限。折旧和摊销反映了年初至今的支出范围收窄。较低的预期公司成本反映了有利的利息收入和持续的成本和生产力改进。较低的利息和融资费用反映了短期债务的偿还。以下是自2024年5月1日发布的2024Q1财报更新的展望考虑因素。所有其他公司展望考虑因素均保持不变。 表1.锂业绩情况 资料来源：公司财报、华西证券研究所表2.特种产品业绩情况 资料来源：公司财报、华西证券研究所表3.Ketjen业绩情况 资料来源：公司财报、华西证券研究所 表4.企业展望总体考虑因素 资料来源：公司财报、华西证券研究所表5.2024公司展望其他考虑因素 资料来源：公司财报、华西证券研究所 表6.AlbemarleCorporation及其子公司合并（亏损）损益表 （以千美元为单位，每股金额除外）（未经审计） 资料来源：公司财报、华西证券研究所 风险提示 1）全球锂盐需求量增速不及预期； 2）澳洲矿山放量超预期； 3）阿根廷盐湖新项目投产进度超预期； 4）宜春锂云母精矿放量超预期； 5）非洲项目放量超预期； 6）非正式立项项目流入过多； 7）全球电动车销量不及预期； 8）全球储能增速不及预期； 9）地缘政治风险。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准投资说明评级 以报告发布日后的6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。 行业评级标准 以报告发布日后的6个月内行业指数的涨跌幅为基准。 华西证券研究所： 买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。