有色金属海外季报：Amman Mineral 2024Q2 铜产量环比增长 40.82%至 6.26 万吨，净销售额环比增长 57.31%至 9.47 亿美元

证券研究报告|行业研究报告 2024年8月26日 AmmanMineral2024Q2铜产量环比增长40.82%至 6.26万吨，净销售额环比增长57.31%至9.47亿美元 评级及分析师信息 行业评级：推荐 行业走势图 分析师：晏溶邮箱：yanrong@hx168.com.cnSACNO：S1120519100004相关研究：1.《行业点评|巴里克公布2024Q2初步生产经营情况，2024Q2黄金产量为29.49吨，铜产量为4.3万吨》 2024.07.18 2.《美国6月CPI增速低于预期，降息预期升温，关注黄金投资机会》 2024.07.14 3.《公司点评|玉龙股份：任命玉鑫控股为巴拓金矿项目管理方，帕金戈金矿提质增效管理经验有望复刻》 2024.07.14 有色金属-海外季报 季报重点内容: ►生产经营情况 1）精矿 2024Q2，精矿产量为265,070干吨，环比增长48.02%；销售量为187,561干吨，环比增长24.73%，这主要是由于有利的天气条件导致采矿活动中断最少。 2024Q2，单位开采成本为2.20美元/吨，环比2024Q1的2.54 美元/吨下降13.19%。 2）铜 2024Q2，铜产量为1.38亿磅（6.26万吨），环比增长 40.82%；销售量为0.93亿磅（4.22万吨），环比增长 16.25%。 2024Q2，铜销售价格净值为4.95美元/磅（7.91万元/吨），环比增长27.26%；调整后的C1销售现金成本（代表开采和加工公司主要金属产品铜的成本，使其能够交付给客户，扣除精矿销售的黄金和白银收益部分）为3.29美元/磅（5.26万元/吨），环比增长127.01%，这归因于黄金作为副产品收益额的贡献显著增强。 3）黄金 2024Q2，黄金产量为328,359盎司（10.21吨），环比增长 97.17%；销售量为206,696盎司（6.43吨），环比增长 50.28%。 2024Q2，黄金销售价格净值为2360美元/盎司（550元/克），环比增长11.49%。 ►财务业绩情况 1）营业收入 2024Q2，净销售额为9.47亿美元，环比增长57.31%，这一增长是由于高品位矿石的产量增加，其中含有大量黄金。 2）EBITDA 2024Q2，EBITDA为6.33亿美元，环比增长94.17%；EBITDA利润率为66.84%，环比增加12.69个百分点。 3）净利润 2024Q2，净利润为3.48亿美元，环比增长165.65%；净利润率 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 为36.75%，环比增加14.99个百分点。 4）资本支出 2024Q2，资本支出为4.47亿美元，环比增长6.43%。 5）现金及现金等价物 截至2024年6月24日，公司拥有的现金及现金等价物为 13.33亿美元，而截至2023年12月23日为12.29亿美元。 6）债务 截至2024年6月30日，总债务为37.84亿美元，净债务为 24.51亿美元，较2023年12月总债务增长18%。 ►2024年指引 截至2024年5月31日，冶炼厂项目已实现机械完工，并自此进入调试阶段，预计2024Q4将生产出第一批阴极铜。 2024年7月25日，AMNT获得了铜精矿出口许可证。许可证允 许出口最多587330湿公吨，或约534000干公吨铜精矿，有效 期至2024年12月31日。 2024年上半年，精矿产量同比增长90%，铜和金产量分别增长 76%和189%，创下七年来上半年最高产量。公司在此良好势头的基础上保持2024年产量指引不变，预计2024年生产83.3万吨精矿，同比增长53.72%，其中包括约4.56亿磅铜（20.68万吨）和1.01亿盎司（31.38吨）黄金，分别同比增长46.15%和117.93%。这一生产目标以第7阶段的高品位新鲜矿石为基础，这些矿石将被开采和加工。 ►开发项目 1）BatuHijau矿山第8阶段采矿项目 目前BatuHijau矿山的第7阶段矿石开采正在进行中，并将持续到2024年。同时，公司第8阶段废物清除正在按计划进 行，并将于2025年至2030年开始第8阶段矿石开采。根据 独立采矿顾问在2020年通过钻探和资源建模编制的一系列矿石 储量声明，第8阶段预计将生产4.58亿吨矿石，相当于38.6亿磅铜（175万吨）和530万盎司（164.85吨）黄金，有效延长矿山寿命6年。 2）Elang矿 Elang矿山是BatuHijau矿附近世界上最大的未开发斑岩铜和金矿床之一。第8阶段矿石开采完成后，AMMAN打算在Elang矿开始生产。Elang矿将在整个矿山寿命期内利用BatuHijau现有的加工基础设施。正在进行的Elang最终可行性研究预计将于2024年完成。 3）选矿厂和电力设施扩建 正在扩建选矿厂，将加工产能从每年4000万吨增至8500万吨，是目前产能的两倍多，这将使公司能够在未来处理BatuHijau第8阶段和Elang的矿石供应。与此同时，公司正在建设一个450兆瓦的联合循环发电厂及其配套的液化天然气设施。 4）冶炼厂 AMMAN目前正在建设铜冶炼厂和贵金属精炼厂（PMR），总加工能力为90万吨精矿，来自于BatuHijau矿和未来的Elang矿。铜冶炼厂每年将生产高达22.2万吨的阴极铜和83万吨/年的硫酸。同时，PMR每年将在铜冶炼厂的精炼过程中接收970吨阳极泥，PMR将每年生产18吨金条、55吨银条和77吨硒。冶炼厂项目已于2024年5月31日实现机械完工，并从那时起进入调试阶段。预计第一批阴极铜将于2024Q4生产。 表1：运营和财务摘要 表2：2024年指引 资料来源：公司财报、华西证券研究所 风险提示 1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险； 2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险； 3）国内消费力度不及预期； 4）海外能源问题再度严峻。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准投资说明评级 以报告发布日后的6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。 行业评级标准 以报告发布日后的6个月内行业指数的涨跌幅为基准。 买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。