瑞幸咖啡（lknc）24Q2业绩点评：营收创历史新高，利润端环比改善

事件：北京时间2024年7月30日，瑞幸咖啡（LKNCY）发布2024年第二季度报告。2024年第二季度，公司实现营业收入84.03亿元，同比增长35.5%，创历史新高；其中，产品销售收入65.52亿元，同比增长39.0%；加盟业务收入18.50亿元，同比增长24.5%。从费用端来看，2024年第二季度销售和营销费用率为5.1%，同比+0.2pct。利润端有所改善：2024年第二季度Non-GAAP净利润为9.71亿元，超彭博一致预期；净利润率为11.6%，同比下降5.5pct，环比提升11.8pct。 运营数据方面，公司聚焦门店网络扩展和交易客户数提升。2024年第二季度，公司新增1371家门店，总数达到19961家；其中自营门店13056家，联营门店6905家。同时，二季度新增交易客户数达2500万，环比提升；月均交易客户数突破6968万，同比增长61.8%。 收入端：门店稳健扩张总数达19961家，产品创新+IP联名驱动交易客户数增长。 2024年第二季度，瑞幸咖啡实现总营收84.03亿元，同比增长35.5%。门店数量稳健扩展，环比新增1371家达19961家。1）自营门店：公司累计新增857家达13056家，其中新加坡新增5家门店达到37家；自营门店共实现销售收入62.77亿元，同比增长39.6%，主要系门店扩张驱动。2）加盟门店：公司累计新增514家达6905家，共实现销售收入18.5亿元，同比增长24.5%，占总收入比重的22.0%，同比下降2.0pct。2024年7月，公司门店数量已突破2万家，行业领先优势得到持续巩固和不断扩大。24年6月，公司与巴西签署未来两年采购12万吨咖啡豆的合作备忘录。按25年8万吨总消耗量，每杯现制饮品咖啡豆消耗量为15g，单店日均杯量450杯计算，采购量可支持的门店约为3万家。产品保持高速上新，叠加9.9促销活动延续，交易用户数同比高速增长。2024年第二季度，公司月度交易用户量为6969万，较去年同期的4307万增长61.8%。2024年第二季度，公司共上新30款新产品，平均每月上新10款新品，包括椰皇拿铁、柠C美式、轻咖超大杯系列等畅销新品。其中，轻咖柠檬茶首周销量突破508万杯，我们认为，瑞幸咖啡有望通过轻咖新品实现从咖啡用户向其他非咖啡因用户破圈。同时，公司通过9.9元促销活动以及与芝麻街、大话西游、猛兽派对等知名IP推出多款联名产品持续获客。 利润端：咖啡旺季+冰饮占比提升利润有望环比改善，数字化+规模优势有望进一步降本增效。 2024年第二季度Non-GAAP净利润为9.71亿元，去年同期Non-GAAP净利润为10.62亿元； 净利润率为11.6%，利润率同比降幅收窄至5.5pct（24Q1同比-14.1pct）。单店层面来看，自营门店单店销售同比减少20.9%，去年同期同比增加20.8%；单店经营利润率为21.5%，较一季度的7%环比大幅改善，主要系受咖啡旺季下销量增加带来的规模效应；同时受9.9活动影响公司产品ASP有所下降，单店经营利润率同比仍未转正。我们认为，三季度咖啡需求释放叠加新品默认“超大杯+冰”的搭配有望进一步拉高ASP和利润空间，单店业绩有望企稳回升。 随着公司福建烘焙基地、云南保山鲜果处理加工厂和江苏烘焙基地先后投产，瑞幸咖啡已形成年产能超过4.5万吨的自加工烘焙供应网络。我们认为，公司全面整合咖啡垂直供应链，在为全国门店提供更强大的品质支撑力的同时，公司成本结构有望进一步优化。 股东结构：大钲持股主体内部股权转换，大股东在瑞幸持股权益不变。 2024年7月18日，瑞幸咖啡公告，CCM Prosper、Tianyu和Masterclass三个主体购买大钲资本和黎辉(同一行动主体)所持有CamelZQ78,476,629股A类普通股，对价每股2.16625美元(17.33美元/ADS)，合计1.7亿美元。本次交易完成后，大钲资本的实益拥有权仍为823,588,863股A类普通股，占发行人已发行股份的36.66%，因此交易完成后，实益拥有人的实益拥有权并无改变。 投资建议：我们认为，随着进入咖啡旺季，公司产品高频上新下单店表现有望企稳回升，公司门店稳健扩张下，市场份额有望持续提升，长期看好咖啡及新茶饮赛道连锁化率提升。短期建议关注公司新品带来的用户破圈，以及上游供应链整合叠加规模效应下公司单店的持续优化。 风险提示：咖啡茶饮行业竞争加剧；单店杯量提升不及预期；海外上市监管政策风险。